大豆：全球供应宽松预期依旧 CBOT大豆期价震荡下跌

卓创农业

1周前

2023/24年度全球产量及进口量双双下调使得总供给减少43万吨，虽压榨量增加，但整体出口减幅较大使得总需求的降幅大于供应的增幅，2023/24年度全球期末库存增加12万吨至1.1237亿吨。

10月12日，USDA10月供需报告出台，2024/25年度新作方面，美豆播种及收获面积未做调整，单产略有下调使得美豆产量预估小幅减少，但仍将创历史新高，需求端预估同步减少，期末库存较9月份未有变化。南美巴西和阿根廷产量均未做调整，全球大豆产量小幅调减，但需求减幅大于产量减幅，全球期末库存小幅增加。报告出台后，CBOT大豆价格震荡走跌，价格再度跌至1000美分以下。

美豆丰产从预期逐步演变为现实

10月USDA报告对于美豆小幅调整，2023/24年度旧作来看，产量小幅调减7万吨、进口量增加3万吨，总供应减少4万吨，但压榨量减少22万吨，总需求减少9万吨，相应期末库存水平较9月份增加5万吨。2024/25年度新作方面，美国大豆种植和收获面积保持不变，分别8710万英亩和8630万英亩，单产小幅调减10万蒲式耳至5310蒲式耳/英亩，总产量小幅调减11万吨至1.247亿吨，仍将是有史以来最高产量，同时报告对美国大豆内需总量小幅调减，使得期末库存较9月份预估持平在1497万吨，这也是美豆期末库存历年来的最高水平。

全球大豆供需双减期末库存增加

10月份USDA供需报告对全球大豆供需两端均不同程度调减。旧作方面，2023/24年度全球产量及进口量双双下调使得总供给减少43万吨，虽压榨量增加，但整体出口减幅较大使得总需求的降幅大于供应的增幅，2023/24年度全球期末库存增加12万吨至1.1237亿吨。新作方面，初库存增加，2024/25年度全球大豆产量预估调减29万吨至4.2892亿吨，同时进口量减少使得总供应减少29万吨，不过压榨及出口需求不同程度调低，使得总需求减少36万吨， 2024/25年度全球大豆期末库存预估上调为7万吨至1.3465亿吨。全球大豆供应宽松的预期进一步增强。

南美两国产量未做调整

巴西方面， 2023/24年度进口量调减3万吨，总供应减少3万吨，需求端压榨量调增70万吨但出口调减82万吨，旧作期末库存相应增加9万吨至2796万吨。2024/25年度新作方面，巴西产量、出口、内需等主要数据均未作调整，产量保持在1.69亿吨，出口量预估维持1.05亿吨，在期初库存（同上一年度期末库存）增加后，新作年度库存小幅增加9万吨至3401万吨。

阿根廷方面，2023/24旧作进口量增加20万吨使得总供应增加20万吨，虽压榨量增加20万吨但出口减少10万吨，使得年度结转库存增加10万吨至2445万吨；2024/25年度新作调整有限，期初库存跟随上期期末库存增加10万吨，其余供应及需求端均未做调整，期末库存总量增加10万吨至2935万吨。

CBOT大豆窄幅震荡下跌

整体来看，10月USDA供需报告略显偏空，全球大豆供应宽松、需求增速预期偏慢的格局依旧，叠加美豆进入收割高峰期，截至2024年10月第二周，美国大豆收割率为67%，高于市场预期的64%，去年同期为57%，五年均值为51%，美豆即将创历史新高的预期或对CBOT大豆形成一定利空压制，CBOT大豆价格震荡走低至1000美分/蒲以下，预计短期价格或延续低位震荡态势。

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