风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

最近，俱乐部群内对量化的关注依然很多，当然其中也不乏有一些担忧的声音。

今天挑了几个咨询最多的量化相关问题，供大家参考。

Q：小市值指增还能买吗？

能不能买，分两点去看：

首先，小票的超额逻辑不变。指数本身具有高波动、高换手、成分股数量多、机构投资者交易占比低的特点，更容易做出可观的超额，这个逻辑是没有变的。

其次，年初行情是非常极端的，但也带来了大批量化的出清，带来的交易拥挤度下降反而更有利于超额的获取。

当然，因为A股确实存在比较明显的大小盘轮动，除了4-5年这种大级别周期的轮动以外，实际上，在每一个年份里面，也有一些小级别的轮动。如果想要避免受市场风格的影响，在持有小市值指增享受超额收益的同时，也可以配置500指增，做一个比较均衡的两头配置。

Q：量化还会再出现年前那种极端行情吗？

长期来看，大家对量化选股方法论的有效性是不用存疑的。从A股历史经验来看，总体呈现的是长期超额平稳，但是大概每隔五年左右，确实会有一次量化危机。

现在来看，市场逐步也已经恢复正常，很长一段时间内，基本不会再复现年初那种情况。

有两个方面的信息可以参考：

一是，根据多方调研的信息，节后量化赎回压力是有明显减少的，目前看净卖出压力比较可控。

二是，作为本轮踩踏的重要导火索，DMA目前正在有序清退，节后DMA占两市日均成交仅有3%左右，后期对这块的监管也会更加规范。

Q：量化产品波动太大，加上A股熊长牛短，是否适合长期持有？

拿指增来说，策略本身是受到“指数收益+超额收益”的影响。

指数层面确实存在比较明显的牛短熊长的特征。但对一些优质的量化管理人来说，他们的超额胜率可以做到80%以上。也就是说，一年12个月，10个月都有正超额，超额层面是牛长熊短。

所以，对于这类管理人来说，是适合去长期持有这类有超额增厚的产品的。

Q：如果“自动敲入敲出类期权产品”减少，会不会使中性的对冲成本变大？

有可能。

因为22年开始对冲成本的下降，其实部分是归因于“自动敲入敲出类期权产品”的滚动发行。这类产品会增加股指期货的多单，进而拉小贴水的成本。

但是目前看的话，500期指成本大概在5个点附近，和2022年情况差不多。

个人认为，这应该是之后一段时间都比较稳态的成本情况。

另外还有一点因素值得注意的是，过去市场上偏小票的股指期货只有500，对冲端的压力也都压在了500期指上。但2022年以后，1000期指的出现分流了一些对冲端的压力，于是期指的贴水也会变小。

我们可以预测到，未来市场金融工具会越来越丰富，后面也很有可能会有一些更小票的对冲工具出来，又会进一步分流对冲压力，所以未来期指成本有可能会更便宜一些。

Q：CTA为啥持续几年都不好，没有危机中的Alpha了？还有配置价值吗？

CTA在2022年6月份以前，收益非常不错，也就是所谓的CTA大年，当时吸引了很多资金到这个策略里。

而商品策略本身容量是要比股票策略容量要低得多的，数量级大概是股票的1%。大量资金涌入后，策略拥挤度直接拉升。

这是个人认为，CTA近几年不怎么赚钱比较重要的原因之一。未来策略收益能不能回来，也是要对应去看市场出清的情况。

但CTA本身的配置价值还是存在的，毕竟它和其它策略的收益来源不一样，对组合能起到很好的分散效果。

以上，只是俱乐部平常答疑解惑的小小缩影。如果你还有其他关于私募投资上的疑惑，欢迎加入这个专为私募投资人而生的圈子，这里不仅会有专业的私募相关问题解答、产品/策略深度解析、管理人空降路演交流等丰富内容陪伴，还能给你私人诊断私募持仓，定制专属的资产配置组合建议。更多详情，欢迎关注专注私募研究的风云君。

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

最近，俱乐部群内对量化的关注依然很多，当然其中也不乏有一些担忧的声音。

今天挑了几个咨询最多的量化相关问题，供大家参考。

Q：小市值指增还能买吗？

能不能买，分两点去看：

首先，小票的超额逻辑不变。指数本身具有高波动、高换手、成分股数量多、机构投资者交易占比低的特点，更容易做出可观的超额，这个逻辑是没有变的。

其次，年初行情是非常极端的，但也带来了大批量化的出清，带来的交易拥挤度下降反而更有利于超额的获取。

当然，因为A股确实存在比较明显的大小盘轮动，除了4-5年这种大级别周期的轮动以外，实际上，在每一个年份里面，也有一些小级别的轮动。如果想要避免受市场风格的影响，在持有小市值指增享受超额收益的同时，也可以配置500指增，做一个比较均衡的两头配置。

Q：量化还会再出现年前那种极端行情吗？

长期来看，大家对量化选股方法论的有效性是不用存疑的。从A股历史经验来看，总体呈现的是长期超额平稳，但是大概每隔五年左右，确实会有一次量化危机。

现在来看，市场逐步也已经恢复正常，很长一段时间内，基本不会再复现年初那种情况。

有两个方面的信息可以参考：

一是，根据多方调研的信息，节后量化赎回压力是有明显减少的，目前看净卖出压力比较可控。

二是，作为本轮踩踏的重要导火索，DMA目前正在有序清退，节后DMA占两市日均成交仅有3%左右，后期对这块的监管也会更加规范。

Q：量化产品波动太大，加上A股熊长牛短，是否适合长期持有？

拿指增来说，策略本身是受到“指数收益+超额收益”的影响。

指数层面确实存在比较明显的牛短熊长的特征。但对一些优质的量化管理人来说，他们的超额胜率可以做到80%以上。也就是说，一年12个月，10个月都有正超额，超额层面是牛长熊短。

所以，对于这类管理人来说，是适合去长期持有这类有超额增厚的产品的。

Q：如果“自动敲入敲出类期权产品”减少，会不会使中性的对冲成本变大？

有可能。

因为22年开始对冲成本的下降，其实部分是归因于“自动敲入敲出类期权产品”的滚动发行。这类产品会增加股指期货的多单，进而拉小贴水的成本。

但是目前看的话，500期指成本大概在5个点附近，和2022年情况差不多。

个人认为，这应该是之后一段时间都比较稳态的成本情况。

另外还有一点因素值得注意的是，过去市场上偏小票的股指期货只有500，对冲端的压力也都压在了500期指上。但2022年以后，1000期指的出现分流了一些对冲端的压力，于是期指的贴水也会变小。

我们可以预测到，未来市场金融工具会越来越丰富，后面也很有可能会有一些更小票的对冲工具出来，又会进一步分流对冲压力，所以未来期指成本有可能会更便宜一些。

Q：CTA为啥持续几年都不好，没有危机中的Alpha了？还有配置价值吗？

CTA在2022年6月份以前，收益非常不错，也就是所谓的CTA大年，当时吸引了很多资金到这个策略里。

而商品策略本身容量是要比股票策略容量要低得多的，数量级大概是股票的1%。大量资金涌入后，策略拥挤度直接拉升。

这是个人认为，CTA近几年不怎么赚钱比较重要的原因之一。未来策略收益能不能回来，也是要对应去看市场出清的情况。

但CTA本身的配置价值还是存在的，毕竟它和其它策略的收益来源不一样，对组合能起到很好的分散效果。

以上，只是俱乐部平常答疑解惑的小小缩影。如果你还有其他关于私募投资上的疑惑，欢迎加入这个专为私募投资人而生的圈子，这里不仅会有专业的私募相关问题解答、产品/策略深度解析、管理人空降路演交流等丰富内容陪伴，还能给你私人诊断私募持仓，定制专属的资产配置组合建议。更多详情，欢迎关注专注私募研究的风云君。