风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：认知饕餮
来源：雪球
当下CXO企业的可发展逻辑：
从在手订单看，各CXO企业在手订单增长的节奏不同，药明生物2022年订单仍然大幅增长，而凯莱英在手订单已经大幅下滑，当然这与凯莱英新冠订单占比高有关。大体上2019~2022年CXO企业订单是持续增长的，21年是订单增长的顶峰，也是股价的顶峰。
从新签订单看，康龙化成、凯莱英、泰格医药等企业只能算回暖，而药明康德的订单是正儿八经的新高。目前基本面与走势背离最严重的就是药明康德，只是法案对其估值压制比较严重。
抛开法案的影响，美联储降息对于CXO企业影响最大的分别是：康龙化成>药明生物>药明康德>凯莱英>泰格医药>昭衍新药。
泰格医药和昭衍新药以国内业务为主，且泰格医药有140亿的股权投资在国内，所以这俩更受益于国内的全链条支持创新药的那个政策（这个政策对于研发端还是比较重磅的）
从估值角度看：
21年CXO企业的估值过高，PE都是百倍以上，PB十几倍二十倍，与创新药企业估值无异。过高的估值导致股价提前透支预期，22年订单增长，股价大跌。
从港A溢价看，大多数票的港股市值低于A股，唯有药明康德是港股高于A股。但是估值最高的时候，康龙化成、泰格医药、药明康德与港股差异很小。
而当下各企业的估值已经低的离谱，在今年利润负增长的情况下，药明系的估值只有15倍PE上下，PB接近破净。
且不说与药明生物同规模的三星生物66倍PE，LONZA 72.6倍PE，巨无霸赛默飞也有37倍PE，IQV有32倍PE。
港股的康龙化成和药明康德的PE还不到10倍。
从资产负债表的角度来说，港股的泰格医药、昭衍新药、凯莱英是最为低估的。
泰格医药港股市值236亿，有31.8亿的净现金，131亿的股权投资，而这部分股权会着国内创新药政策的推进而提升估值；昭衍新药49.5亿的市值，48亿的净现金，还有7.8亿的股权，相当于白送你6.3亿的股权基金。凯莱英143.7亿的市值，77亿的现金，1.9亿的股权基金。
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当下CXO企业的可发展逻辑：
从在手订单看，各CXO企业在手订单增长的节奏不同，药明生物2022年订单仍然大幅增长，而凯莱英在手订单已经大幅下滑，当然这与凯莱英新冠订单占比高有关。大体上2019~2022年CXO企业订单是持续增长的，21年是订单增长的顶峰，也是股价的顶峰。
从新签订单看，康龙化成、凯莱英、泰格医药等企业只能算回暖，而药明康德的订单是正儿八经的新高。目前基本面与走势背离最严重的就是药明康德，只是法案对其估值压制比较严重。
抛开法案的影响，美联储降息对于CXO企业影响最大的分别是：康龙化成>药明生物>药明康德>凯莱英>泰格医药>昭衍新药。
泰格医药和昭衍新药以国内业务为主，且泰格医药有140亿的股权投资在国内，所以这俩更受益于国内的全链条支持创新药的那个政策（这个政策对于研发端还是比较重磅的）
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21年CXO企业的估值过高，PE都是百倍以上，PB十几倍二十倍，与创新药企业估值无异。过高的估值导致股价提前透支预期，22年订单增长，股价大跌。
从港A溢价看，大多数票的港股市值低于A股，唯有药明康德是港股高于A股。但是估值最高的时候，康龙化成、泰格医药、药明康德与港股差异很小。
而当下各企业的估值已经低的离谱，在今年利润负增长的情况下，药明系的估值只有15倍PE上下，PB接近破净。
且不说与药明生物同规模的三星生物66倍PE，LONZA 72.6倍PE，巨无霸赛默飞也有37倍PE，IQV有32倍PE。
港股的康龙化成和药明康德的PE还不到10倍。
从资产负债表的角度来说，港股的泰格医药、昭衍新药、凯莱英是最为低估的。
泰格医药港股市值236亿，有31.8亿的净现金，131亿的股权投资，而这部分股权会着国内创新药政策的推进而提升估值；昭衍新药49.5亿的市值，48亿的净现金，还有7.8亿的股权，相当于白送你6.3亿的股权基金。凯莱英143.7亿的市值，77亿的现金，1.9亿的股权基金。
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