重回增长轨道：海天味业，王者归来！

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重回增长轨道：海天味业，王者归来！

小北读财报

2周前

如下表所示，我们来核算下不同品类对海天味业收入增长的贡献度。...但是海天味业的各项收入都是增长的，本文前面的内容已经给出了多个数据。

一方面，公开信息实在有限。

从今年10月28号海天味业披露三季报，一直到明年4月底海天味业披露年报，这么大这么长的空档期，我们几乎不可能找到关于海天味业的业绩数据。

另一方面，今年三季报公司业绩的确创了新高。

今年海天味业披露中报的时候，小北写文章讲过，海天今年中报业绩是创了历史新高的；

实际上，如果我们把每个季度的数据单独拎出来看，海天味业今年的业绩确实好于往年。

比如，今年第三季度海天味业营业收入62.43亿元，远远超过往年同期；正是因为每个季度的收入都比往年多，所以才会使得三季报的业绩好于往年。

那么，海天味业今年业绩创新高的原因，到底是什么？

产品端：料酒和醋等收入快速增长

海天味业会发布公司每个季度的经营数据，本文分析所使用的数据，全部来自于海天味业的公司公告。

如下表所示：
海天味业酱油和调味酱占收入的比重逐年下降；
蚝油占比变动比例不大；
其他品类占比快速增长。

根据海天味业中报、年报里的说法，其他品类指的是醋和料酒等其他产品。比如，2024年公司中报里提到：
目前公司拥有涵盖酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒、各类复合调味料以及粮油米面、发酵饮料等丰富品类的产品线，可以满足不同消费者的多样化需求。其中：

酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒是公司当前的核心产品。

如下表所示，我们来核算下不同品类对海天味业收入增长的贡献度。

我选用的是2024年和2021年前三季度的收入数据。

对比海天味业前三季度的收入构成，我们发现，酱油、调味酱和蚝油对海天味业收入增长的贡献度，只有22%；

相反，其他品类对海天味业收入增长的贡献度，达到了78.15%。

我们可以将其理解为海天味业能力圈的扩大，从原来的三大调味品过渡到了醋和料酒等产品；

于是，在原有调味品增长放缓的情况下，海天味业能够借助新产品的收入增量，驱动公司整体收入的增长。

渠道端：经销商效率提升，线上收入增长

我们从海天味业收入的渠道构成看：
线上收入占比越来越高，从2021年前三季度的2.4%，提高到了2024年前三季度的4.97%。

从收入增长贡献度看：2019年前三季度到2024年前三季度，海天味业营业收入增长额为19.07亿元，其中那个：
线下收入增长额为5.33亿元，贡献度为27.94%；
线下收入增长额为13.74亿元，贡献度为72.06%。

海天味业的主要收入来自于线下销售，因此，接下来我们很有必要分析海天味业经销商的变化。

结合经销商数量的变化，来看海天味业的收入增长，会明显感觉到公司经营效率的提升
如下表所示：这几年海天味业的经销商数量在减少，全国经销商数量减少了9.20%；
但是海天味业的各项收入都是增长的，本文前面的内容已经给出了多个数据。

这意味着海天味业对线下经销商的管理更加细致，以更少的经销商换来了更多的收入增长。

从不同地区的收入增长贡献度看：南部地区贡献了33.84%的收入增长，但是南部地区的经销商数量减少了97家，降幅为10.05%；

北部地区贡献了约20%的收入增量，但是北部地区的经销商减少了9%。
其他地区都是如此，在经销商数量减少的情况下，仍能保持收入增长。

海天味业在公告里说：
公司积极推进渠道端的建设与变革，创新业务模式，进一步强化公司在产品端和渠道端的市场竞争力。这句话乍一看很抽象，但是如果我们结合海天的经营数据看，它们就变得很具体了。

做个小结

傲慢是企业的杀手。

傲慢会降低企业的管理效率和反应速度，让企业无法及时处理、它本可以及时解决的问题；最可怕的是，市场很快就会教训那些傲慢的企业。

海天味业曾明显表露出傲慢的毛病，并且市场也给了它的教训；

通过今天这篇文章的分析看，海天味业的管理已经比原来好很多，而且它已经落地了很多在年报、中报里提到的措施。

企业经营始终战战兢兢、如临深渊、如履薄冰。

希望海天味业的管理能够继续精进，毕竟海天味业的底子在这里，现金储备在这里，希望它始终坚持创新，保持谦卑，不要傲慢。

市场很大，路还很长，海天加油！

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