作者：长坡雪

来源：长坡雪（ID：fuli-qiji）

在国庆前大涨、国庆后大跌之后，迎接中国股市的将是什么呢？是一场轰轰烈烈的牛市，还是继续让人煎熬的熊市？是什么影响股市走牛还是走熊呢？

巴菲特将影响股市牛熊的因素归结为三个：公司盈利能力、利率和投资者的情绪。

利率和投资者的情绪是单个投资人无法掌控的，是股市的客观条件，是投资人必须被动接受的；投资人唯一能够施展主观能动性的是研究公司的盈利能力。

公司盈利持续增长，股价就会持续上涨。买入且持有盈利确定的公司，投资人就不用浪费精力去猜股市走牛还是牛熊。

那么，如何寻找到盈利确定性的公司呢？如何能够研究透一家公司呢？

无私的巴菲特在很多场合对上述问题做了大量回应，细节散落各地。长坡雪将其做了整理和归纳，遂成就此文。

01

阅   读

全球市场有万家公司供投资人研究，巴菲特建议先从5到10家、个人非常熟悉它们产品的公司开始，如果了解产品，就更能知道行业本身在发生什么。

锁定研究的公司后，巴菲特建议广泛的阅读，阅读资料基本都可以从公开信息中找到，阅读内容包括上市公司年报，季报，甚至关于公司的采访报道、杂志文章等，也包括竞争对手的年报、季报以及采访报道等等。

巴菲特在1996年股东大会上称，阅读的时候，他试图从总体上理解企业在发生什么。他希望能知道市场份额、利润、利润变化趋势等等。

阅读的过程就在于吸收关于这家企业的信息，判定哪些信息有用，哪些信息没用，将孤立的点连接起来。

巴菲特透露，他读一份年报大约需要45分钟或1小时。假如某个行业有6或8家公司，那么就需要6至8小时。另外还有季报等等很多其他材料需要阅读。

因此，阅读是会耗费大量时间的，也是投资人基本的日常工作。

阅读过程也是探索的过程。巴菲特表示，让自己沉浸其中，就好像你要去为公司工作，或者他们把你聘为首席执行官，或者你要买下整个公司。

调   研

当通过阅读对公司做了基本了解后，若有兴趣就继续；若无兴趣就放弃。

巴菲特的比喻是：就像一个篮球教练在街上碰到一个七英尺高的人，你才会开始对他的其他方面感兴趣。其潜台词是，如果遇到了五英尺高的人，篮球教练或许压根不会产生兴趣，也就没有继续了解的欲望。

当阅读大量资料且对一家公司产生兴趣时，投资人要自问：还有什么是我需要知道却不知道的。

当有了阅读无法解决的问题后，投资人就需要对公司展开调研。

巴菲特说：本质上，你是一名记者。这个过程很像在报道新闻。

长坡雪曾做过调查记者，在我们调查新闻时，走进采访对象前，通常我们基本掌握了新闻事实的大部分，走进采访对象只是为了确认某些事实和补充某些信息。

巴菲特认为研究公司也类似，他认为，研究公司的过程，阅读通常占整个过程的80%，调研占最后的20%。

关于如何调研公司，费雪曾在《怎样选择成长股》一书中做过很多描述，读者可以阅读参考。

巴菲特表示调研的对象包括竞争对手、客户、供应商、零售商、分销商、前员工、现在的员工等等。

巴菲特还列举了一些好问题，比如，你可以问调研对象：

你最害怕哪个竞争对手？为什么会害怕他们？

如果你有一颗银弹，你只能把它穿你的一个竞争对手的脑袋，你会选哪个？为什么？

如果你要离开公司10年，你必须把所有的钱都投到除了你们公司之外的、你的一个竞争对手身上，为什么？

………………

调研过程就是大量提问的过程，投资人要准备好问题，才能得到好答案，如果你的问题蜻蜓点水，答案通常也是蜻蜓点水。

整个调研过程，投资人应该带着一个独立的视角去看这个行业，你要倾听每个人说的每件事，而不是带着先入为主的观念。

调研一段时间后，投资人的头脑中会有很多东西；如此多的知识，其目标就在于弄清楚企业是如何运作的，应该如何评估公司，弄清楚行业和企业的真相。

巴菲特列举了自己调研美国运通的案例。

当1994年巴菲特决定继续持有美国运通时，他曾找到美国运通的用户弗兰克·奥尔森，此人有自己的公司，是营销专家。

弗兰克在经营赫兹汽车时，曾经以X的价格向美国运通付费。弗兰克并不喜欢付钱，那他为什么要付钱给美国运通？如果他付的比Master Charge或Visa多，他为什么要付更多？付那么多钱，美国运通能为他做些什么呢？

芒格称：调研的过程就是不断的问问题，为什么？为什么？为什么？

类似新闻调查一样，当投资人做了足够多的调研后，就会想ABC公司值多少钱，投资人就开始写故事了。

巴菲特表示：有些公司很容易写故事，而另一些公司则很难写故事。我们试着寻找那些容易的。

长坡雪认为，所谓容易，也就是最终能搞懂、且能够预判公司未来10年经营利润的公司。

事实上，对于大部分公司而言，投资人压根儿搞不懂，其实投资人也不用搞懂所有的公司，只需要搞懂极少数公司就可以了。

持续学习

需要清醒的认识到，真正搞懂一家公司并不容易，因此，投资人需要持续不断的学习。

阅读和调研是持续一生的事情，是循环往复的过程。

爱好投资的人可以把这些融入到生活中去。

芒格曾开玩笑的说，当他还是小男孩儿时，他已经开始练习估值了。奥马哈俱乐部有位老先生，每天早上10点30分去，几乎不工作却相当富裕。

他问父亲说：他到底是怎么做到的？

父亲告诉他：查理，他是负责收集和处理马的尸体的，这是一个几乎没有竞争的行业。

芒格表示，你必须不断地问一些现实的问题，慢慢地就学会了。

巴菲特表示，投资人可以经常在生活中询问，你会为麦当劳的三明治付多少钱？你会为你家乡的那些企业付多少钱？你想买哪个企业？你能理解他们的商业模式吗？你认为10年后还是20年后，你觉得哪个企业会胜出？

巴菲特称：只要不断问自己关于企业的问题，并和其他人谈论它们。随着时间的推移，你将扩展你的知识。

芒格表示：你必须不断学习，因为世界在不断变化，你的竞争对手也在不断学习。所以你需要试着在晚上睡觉的时候，比起床的时候更聪明一点。

如果你坚持这样做很长一段时间，并积累一些经验，无论是好的还是坏的，当你尝试并掌握你想要做的事情时，这样做的人几乎不会彻底失败。

巴菲特在演讲中称，你掌握的企业知识会随着是时间的进展而一点一点地增加，为什么我决定1988年购买可口可乐的股票？因为经过几十年的积累，这些点滴的知识汇成了大河，让我们能看到可口可乐的价值。

特别令人欣慰的是，投资行业的知识积累具有复利性质，当积累足够多知识时，投资人的判断力会大幅提升，效率也会大大提高。

巴菲特说，他可以用两个标准把98%的企业筛选掉，第一条是我们能否搞懂这家企业；第二条是这家企业是否具有可持续的竞争优势。

巴菲特1998年股东大会上说：到目前为止，我对大多数可能感兴趣投资的公司都相当熟悉。

诚如巴菲特所说，中国A股优秀的公司就那么多，投资人要做的是把他们鉴别出来，并装进自己的脑子里。

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作者：长坡雪

来源：长坡雪（ID：fuli-qiji）

在国庆前大涨、国庆后大跌之后，迎接中国股市的将是什么呢？是一场轰轰烈烈的牛市，还是继续让人煎熬的熊市？是什么影响股市走牛还是走熊呢？

巴菲特将影响股市牛熊的因素归结为三个：公司盈利能力、利率和投资者的情绪。

利率和投资者的情绪是单个投资人无法掌控的，是股市的客观条件，是投资人必须被动接受的；投资人唯一能够施展主观能动性的是研究公司的盈利能力。

公司盈利持续增长，股价就会持续上涨。买入且持有盈利确定的公司，投资人就不用浪费精力去猜股市走牛还是牛熊。

那么，如何寻找到盈利确定性的公司呢？如何能够研究透一家公司呢？

无私的巴菲特在很多场合对上述问题做了大量回应，细节散落各地。长坡雪将其做了整理和归纳，遂成就此文。

01

阅   读

全球市场有万家公司供投资人研究，巴菲特建议先从5到10家、个人非常熟悉它们产品的公司开始，如果了解产品，就更能知道行业本身在发生什么。

锁定研究的公司后，巴菲特建议广泛的阅读，阅读资料基本都可以从公开信息中找到，阅读内容包括上市公司年报，季报，甚至关于公司的采访报道、杂志文章等，也包括竞争对手的年报、季报以及采访报道等等。

巴菲特在1996年股东大会上称，阅读的时候，他试图从总体上理解企业在发生什么。他希望能知道市场份额、利润、利润变化趋势等等。

阅读的过程就在于吸收关于这家企业的信息，判定哪些信息有用，哪些信息没用，将孤立的点连接起来。

巴菲特透露，他读一份年报大约需要45分钟或1小时。假如某个行业有6或8家公司，那么就需要6至8小时。另外还有季报等等很多其他材料需要阅读。

因此，阅读是会耗费大量时间的，也是投资人基本的日常工作。

阅读过程也是探索的过程。巴菲特表示，让自己沉浸其中，就好像你要去为公司工作，或者他们把你聘为首席执行官，或者你要买下整个公司。

调   研

当通过阅读对公司做了基本了解后，若有兴趣就继续；若无兴趣就放弃。

巴菲特的比喻是：就像一个篮球教练在街上碰到一个七英尺高的人，你才会开始对他的其他方面感兴趣。其潜台词是，如果遇到了五英尺高的人，篮球教练或许压根不会产生兴趣，也就没有继续了解的欲望。

当阅读大量资料且对一家公司产生兴趣时，投资人要自问：还有什么是我需要知道却不知道的。

当有了阅读无法解决的问题后，投资人就需要对公司展开调研。

巴菲特说：本质上，你是一名记者。这个过程很像在报道新闻。

长坡雪曾做过调查记者，在我们调查新闻时，走进采访对象前，通常我们基本掌握了新闻事实的大部分，走进采访对象只是为了确认某些事实和补充某些信息。

巴菲特认为研究公司也类似，他认为，研究公司的过程，阅读通常占整个过程的80%，调研占最后的20%。

关于如何调研公司，费雪曾在《怎样选择成长股》一书中做过很多描述，读者可以阅读参考。

巴菲特表示调研的对象包括竞争对手、客户、供应商、零售商、分销商、前员工、现在的员工等等。

巴菲特还列举了一些好问题，比如，你可以问调研对象：

你最害怕哪个竞争对手？为什么会害怕他们？

如果你有一颗银弹，你只能把它穿你的一个竞争对手的脑袋，你会选哪个？为什么？

如果你要离开公司10年，你必须把所有的钱都投到除了你们公司之外的、你的一个竞争对手身上，为什么？

………………

调研过程就是大量提问的过程，投资人要准备好问题，才能得到好答案，如果你的问题蜻蜓点水，答案通常也是蜻蜓点水。

整个调研过程，投资人应该带着一个独立的视角去看这个行业，你要倾听每个人说的每件事，而不是带着先入为主的观念。

调研一段时间后，投资人的头脑中会有很多东西；如此多的知识，其目标就在于弄清楚企业是如何运作的，应该如何评估公司，弄清楚行业和企业的真相。

巴菲特列举了自己调研美国运通的案例。

当1994年巴菲特决定继续持有美国运通时，他曾找到美国运通的用户弗兰克·奥尔森，此人有自己的公司，是营销专家。

弗兰克在经营赫兹汽车时，曾经以X的价格向美国运通付费。弗兰克并不喜欢付钱，那他为什么要付钱给美国运通？如果他付的比Master Charge或Visa多，他为什么要付更多？付那么多钱，美国运通能为他做些什么呢？

芒格称：调研的过程就是不断的问问题，为什么？为什么？为什么？

类似新闻调查一样，当投资人做了足够多的调研后，就会想ABC公司值多少钱，投资人就开始写故事了。

巴菲特表示：有些公司很容易写故事，而另一些公司则很难写故事。我们试着寻找那些容易的。

长坡雪认为，所谓容易，也就是最终能搞懂、且能够预判公司未来10年经营利润的公司。

事实上，对于大部分公司而言，投资人压根儿搞不懂，其实投资人也不用搞懂所有的公司，只需要搞懂极少数公司就可以了。

持续学习

需要清醒的认识到，真正搞懂一家公司并不容易，因此，投资人需要持续不断的学习。

阅读和调研是持续一生的事情，是循环往复的过程。

爱好投资的人可以把这些融入到生活中去。

芒格曾开玩笑的说，当他还是小男孩儿时，他已经开始练习估值了。奥马哈俱乐部有位老先生，每天早上10点30分去，几乎不工作却相当富裕。

他问父亲说：他到底是怎么做到的？

父亲告诉他：查理，他是负责收集和处理马的尸体的，这是一个几乎没有竞争的行业。

芒格表示，你必须不断地问一些现实的问题，慢慢地就学会了。

巴菲特表示，投资人可以经常在生活中询问，你会为麦当劳的三明治付多少钱？你会为你家乡的那些企业付多少钱？你想买哪个企业？你能理解他们的商业模式吗？你认为10年后还是20年后，你觉得哪个企业会胜出？

巴菲特称：只要不断问自己关于企业的问题，并和其他人谈论它们。随着时间的推移，你将扩展你的知识。

芒格表示：你必须不断学习，因为世界在不断变化，你的竞争对手也在不断学习。所以你需要试着在晚上睡觉的时候，比起床的时候更聪明一点。

如果你坚持这样做很长一段时间，并积累一些经验，无论是好的还是坏的，当你尝试并掌握你想要做的事情时，这样做的人几乎不会彻底失败。

巴菲特在演讲中称，你掌握的企业知识会随着是时间的进展而一点一点地增加，为什么我决定1988年购买可口可乐的股票？因为经过几十年的积累，这些点滴的知识汇成了大河，让我们能看到可口可乐的价值。

特别令人欣慰的是，投资行业的知识积累具有复利性质，当积累足够多知识时，投资人的判断力会大幅提升，效率也会大大提高。

巴菲特说，他可以用两个标准把98%的企业筛选掉，第一条是我们能否搞懂这家企业；第二条是这家企业是否具有可持续的竞争优势。

巴菲特1998年股东大会上说：到目前为止，我对大多数可能感兴趣投资的公司都相当熟悉。

诚如巴菲特所说，中国A股优秀的公司就那么多，投资人要做的是把他们鉴别出来，并装进自己的脑子里。

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