“不降息”！5月央行平价续作1250亿元MLF，市场静候后续“助攻”

格隆汇

5个月前

5月15日，央行今日开展20亿元7天期逆回购及1250亿元1年期MLF操作，中标利率与此前一致，分别为1.8%、2.5%。

Wind数据显示，当日20亿元逆回购及1250亿元MLF到期，因此，本月央行通过MLF实现等额平价续做。

3月，央行在当月的MLF操作中净回笼，为2022年11月来首次。2022年12月至2024年2月，央行连续15个月超额续做MLF，2024年3月-4月，连续2个月缩量续作MLF。

备受关注的MLF利率则连续9个月保持不变。

去年MLF利率两度累计下调25个基点，分别在去年6月和去年8月下调了10个基点和15个基点，其余月份按兵不动。其中，今年2月，尽管MLF利率不变，但5年期以上LPR迎来LPR改革以来的最大下调幅度，下调25个BP至3.95%，1年期LPR则保持不变。

超长债预期的“助攻”

5月13日，万亿超长期特别国债发行正式提上日程，面对如此大量的发债，市场对接下来货币政策预期关注度再度提升。

此前，多位分析人士表示，预计央行将通过降准、MLF操作等方式为政府债券发行营造适宜的流动性环境，将来也可能以降息的方式维持低利率环境以支持国债低成本发行。

其中，中信证券首席经济学家明明便表示，综合考虑债券供给节奏等因素，预计央行二三季度先以降准或者MLF操作的方式提供流动性支持，待汇率压力减轻后，再通过降息方式维持低利率环境，帮助国债以较低成本顺利发行。

方正证券研究所副所长、首席宏观经济学家芦哲发布观点认为，今年以来虽然无风险利率持续下行，但是政策利率体系却始终保持中性，除了2月份5年期以上LPR报价调降至3.95%之外，其他政策工具利率均保持不变，在市场利率已经系统性下移中枢的背景下，政策利率对市场利率体系的指引作用在下降。

民生银行温彬认为，超长期特别国债分散式发行对流动性的短期冲击将大幅低于预期，央行因此实施降准的概率也随之降低，或更多通过MLF加量续作和OMO净投放平抑资金面波动。

对于后续，温彬认为从预估的政府债净融资额来看，5-10月的流动性压力尚可，11-12月因国债到期量较低，流动性压力相对较大，届时随着美联储降息对国内货币政策的掣肘减弱，央行可能实施降准。

“我们认为，央行有可能使用OMO（公开市场操作）、MLF、准备金等工具维护银行体系流动性的合理充裕，为政府债券发行营造出适宜的流动性环境。”光大证券首席固收分析师张旭表示，“受益于禁止手工补息等举措带来的银行负债成本下降，以及未来降准对于资金成本的节约，再经一小段时间的‘蓄力’后，我们较有可能看到LPR的下行。”

张旭强调，MLF降息的空间是宝贵的，宜待更需要时使用，而非当前。