来源：建信期货研究服务

铜：全球库存拐点隐现，铜价有望重心上移

研究员：张平   从业资格号：F3015713

一、 行情回顾与操作建议

沪铜下跌，隔夜美元指数大幅走强利空铜价，在美二季度GDP修正数据以及7月PCE数据公布之前，市场维持谨慎情绪，日内A股探底回升，做多情绪好转，沪铜收十字星。日内现货转升水，现货价下跌带动下游需求，同时盘面09-10正向结构扩大至60，共同推升现货升水，SMM公布社库显示铜库存较周一下降0.43万吨，虽去库持续但周度去库幅度放缓，LME、COMEX库存分别增8700吨、1344短吨，海外库存再度增加，抵消国内去库，全球铜库存压力仍存。虑到国内下游即将结束淡季，金九银十需求旺季下国内去库预计将加速，全球铜库存拐点隐现，基本面压力在减弱。短期宏观继续交易美联储降息预期，美二季度GDP修正数据即将公布，预计将进一步支撑降息逻辑，铜价仍维持看涨思路。

二、 行业要闻

1、 8月29日国内市场电解铜现货库27.41万吨，较22日降0.88万吨，较26日降0.77万吨；上海 库存17.87万吨，较22日降0.69万吨，较26日降0.76万吨；广东 库存5.6万吨，较22日持平，较26日增0.06万吨；江苏 库存3.38万吨，较22日降0.15万吨，较26日降0.03万吨。国内电解铜社会 库存延续去库趋势，其中仅广东市场 库存表现小幅增加，上海、江苏市场下降；具体来看，周内上海市场部分仓库出库增加，且虽市场进口铜有所到货，但量相对不多，同时国产货源到货有限， 库存亦表现下降。（Mysteel）

2、日本财务省周四公布的7月份精炼铜及阴极铜清关出口数据显示，日本7月精炼铜出口量为59，386，180千克，同比下降13.2%，1-7月出口总量为443，599，004千克，同比增加2.5%。日本7月阴极铜出口量为55，478，076千克，同比下降12.6%。1-7月出口总量为413，818，711千克，同比增加2.9%。

3、阿根廷矿业部长Luis Lucero表示，由于大量锂项目即将上线，以及对铜项目的新推动，阿根廷矿业出口将从今年的约40亿美元增加一倍多，到2027年达到约100亿美元。阿根廷政府正在大力推动矿业发展，吸引必和必拓、嘉能可、伦丁矿业、第一量子等大型企业。Lucero表示，到明年年底或2026年初，阿根廷可能达到20万吨碳酸锂当量（LCE）的年产能，关键锂项目需要超过80亿美元的资本支出才能启动和运行，而主要铜项目需要约200亿美元。他提到改善能源基础设施和道路连接的“重大挑战”。

责任编辑：赵思远

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铜：全球库存拐点隐现，铜价有望重心上移

研究员：张平   从业资格号：F3015713

一、 行情回顾与操作建议

沪铜下跌，隔夜美元指数大幅走强利空铜价，在美二季度GDP修正数据以及7月PCE数据公布之前，市场维持谨慎情绪，日内A股探底回升，做多情绪好转，沪铜收十字星。日内现货转升水，现货价下跌带动下游需求，同时盘面09-10正向结构扩大至60，共同推升现货升水，SMM公布社库显示铜库存较周一下降0.43万吨，虽去库持续但周度去库幅度放缓，LME、COMEX库存分别增8700吨、1344短吨，海外库存再度增加，抵消国内去库，全球铜库存压力仍存。虑到国内下游即将结束淡季，金九银十需求旺季下国内去库预计将加速，全球铜库存拐点隐现，基本面压力在减弱。短期宏观继续交易美联储降息预期，美二季度GDP修正数据即将公布，预计将进一步支撑降息逻辑，铜价仍维持看涨思路。

二、 行业要闻

1、 8月29日国内市场电解铜现货库27.41万吨，较22日降0.88万吨，较26日降0.77万吨；上海 库存17.87万吨，较22日降0.69万吨，较26日降0.76万吨；广东 库存5.6万吨，较22日持平，较26日增0.06万吨；江苏 库存3.38万吨，较22日降0.15万吨，较26日降0.03万吨。国内电解铜社会 库存延续去库趋势，其中仅广东市场 库存表现小幅增加，上海、江苏市场下降；具体来看，周内上海市场部分仓库出库增加，且虽市场进口铜有所到货，但量相对不多，同时国产货源到货有限， 库存亦表现下降。（Mysteel）

2、日本财务省周四公布的7月份精炼铜及阴极铜清关出口数据显示，日本7月精炼铜出口量为59，386，180千克，同比下降13.2%，1-7月出口总量为443，599，004千克，同比增加2.5%。日本7月阴极铜出口量为55，478，076千克，同比下降12.6%。1-7月出口总量为413，818，711千克，同比增加2.9%。

3、阿根廷矿业部长Luis Lucero表示，由于大量锂项目即将上线，以及对铜项目的新推动，阿根廷矿业出口将从今年的约40亿美元增加一倍多，到2027年达到约100亿美元。阿根廷政府正在大力推动矿业发展，吸引必和必拓、嘉能可、伦丁矿业、第一量子等大型企业。Lucero表示，到明年年底或2026年初，阿根廷可能达到20万吨碳酸锂当量（LCE）的年产能，关键锂项目需要超过80亿美元的资本支出才能启动和运行，而主要铜项目需要约200亿美元。他提到改善能源基础设施和道路连接的“重大挑战”。

责任编辑：赵思远