近期，A 股市场剧烈震荡，犹如坐过山车一般，让投资者的心情也随之跌宕起伏。牛市是否还在成为股民们关心的焦点。

暴涨暴跌之下牛市是否还在？

本轮市场上行的本质，实际上是信心重估的过程。当前的 A 股正迎来一轮 “信心重估牛”，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累了大量超额储蓄且面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市处于高位以及外资追入中国资产等多重背景相互交织共振下所催生的牛市。这轮牛市将反映出全球资金对中国经济前景以及中国资产的信心重新评估。

本轮牛市的基本面验证需要一定时间，无法一蹴而就。正如本杰明・格雷厄姆所说：“市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。” 投资者在初期应对牛市抱有信心，在中期则需具备耐心。

当前，市场正对前期的大涨进行消化、整固。大涨后，调整是必然的，也是必要的，这为后续行情的发展提供了再配置的窗口。而未来，考虑到资金的入场将更加审慎、理性，因而后续行情的特征将较之此前更加温和。在此过程中，市场的主线也将逐步形成，届时配置能力的强弱将决定投资收益的差异。

增量资金在路上 化债概念

图表：A股资金面情况概览(单位:亿元)

来源：兴业证券

从历史的角度看，往往强势行情持续上行后都会迎来阶段的强震，而强震之后能否再次上行，和增量资金以及政策提振有很大的关系。

当前增量资金在途，根据兴业证券的统计研究，国内机构对权益资产的配置比例仍处于历史较低水平，在大量居民财富对股市配置需求提升的预期下等因素作用下，增量资金有望源源不断；而在海外，随着美联储降息的落地，基于国内资产整体被低估以及配置比例不高的现状，且近年来配置中国资产比例有所减少，按照资金逐利的趋势，大量增量资金回流中国应是大势所趋。

这一点，从近期海外机构高调唱多中国以及实质性加仓中国资产的情况来看，便是很好的证明。除此之外，央行货币政策大幅发力之后，财政部也指出拟一次性增加较大规模债务限额、置换地方政府存量隐性债务等措施，对经济带来刺激和提振的同时，对股市带来支撑，周末化债概念股被广泛讨论。如果你也想知道可以扫码文末二维码咨询。

未来行情重要的看点

众所周知，行情爆发的力度是由短期的流动性大小决定的，如果流动性充沛，市场增量资金巨大，那么指数短期就有比较大的上行空间。但如果要论股市上行的长度，还是需要基本面的支持。因此，接下来宏观基本面以及微观企业盈利的表现就值得重点关注。

宏观方面，今年一季度固定资产投资增长4.5%，其中民间投资增长0.5%；二季度总投资增长3.9%，其中民间投资增长0.1%；1-7月总投资增长3.6%，民间投资持平；1-8月总投资增长3.4%，民间投资增长-0.2%。如果说消费代表的是现在的话，投资代表的是未来。投资的不景气、特别是民间投资已出现负增长，既影响就业，更影响国民对未来的信心。如果三季度民间投资能够由负转正，这是基本面好转的重要指标。当然，如果财政继续发力，基本面的向好信心就会快速提升。

企业盈利方面，今年一季报，沪深两市全部上市公司营收下降0.77%，净利润下降7.49%；中报营收下降0.29%，净利润下降3.18%，已呈现好转迹象。如果三季报的财务数据能继续向上，特别是10月下旬一大批绩差公司披露报表时，市场也能稳住，说明“利空出尽是利好”。

投资者如何应对牛市下的暴涨暴跌？

首先，认知上，强势行情当中，暴涨暴跌是常态。正如约翰・邓普顿所说：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。” 历次牛市行情当中，尤其是第一阶段，市场爆发上行之后，都迎来快速的调整。不过，这仅是第一段行情，随后的第二阶段行情均收复第一阶段行情失地，并继续上行。

其次，节奏上，需要把握行情的起伏以及做好应对的策略。如果此前踏空，那么在市场调整中都是考虑低吸建仓的好时机。在方向选择上，依然建议以大盘蓝筹股和稳健型高股息央国企股为主。

要懂得逆向投资。《增广贤文》中有一句：“上天欲其灭亡，必先令其疯狂”。意思是上天想要一个人灭亡，必先让他疯狂；“人狂必有祸”，失败总是因为太狂妄自大。人们常说，“牛市是普通投资者亏损的主要原因”，本质去看，牛市来临时投资者获利的好时机，但大多数人亏钱不是牛市的错，责任全在自己，因为我们很容易跟着市场情绪随波逐流，在熊市底部恐惧，在牛市初期犹豫，而在牛市尾声贪婪，结果牛熊都是亏损。做股票投资或者基金投资，最主要的是树立正确的投资理念，坚持做价值投资，不要被一些短期的热点所干扰，要把资本市场当做一个股权投资的场所，而不要去追涨杀跌。

最后，市场机会方面，以A股历次牛市行情为参考，以往牛市中的板块轮动，券商作为牛市旗手率先启动，同时会拉动银行、保险、房地产等板块的上涨；然后启动的板块是周期类股票，比如有色、钢铁、煤炭等；在牛市中，科技股和概念股往往表现突出，因为这些板块通常与创新和增长相关。因此，对于考虑新入场的投资者，在市场第一阶段行情普涨之后，不妨重点留意尤其是那些估值较低、涨幅还不明显、景气度较高的行业。

具体板块方面，在当前市场政策和资金推动的行情之下，仍可关注几条基本逻辑：

1、地产链。节前重要会议对稳地产的表述超预期，而目前各地地产政策仍在落地，房地产板块以及相关产业链仍有继续反弹的机会，可继续关注；

2、券商。股市火爆之下成交量猛增，叠加市场投资热情回升，券商业务提升助推业绩向好之下，券商历来都是资金青睐的焦点，仍可继续跟踪和关注。而保险以及互联网金融等，也将受益于政策的提振和刺激；

3、消费方向。政策提振之下，国内内需有望提升，叠加消费刺激趋势下，消费板块的估值修复行情值得关注；

除此之外，近期外资以及外资机构纷纷看好中国资产，国庆期间提振港股之后，节后继续刺激A股的预期升温，可关注和跟踪外资重仓板块以及重仓股的机会。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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近期，A 股市场剧烈震荡，犹如坐过山车一般，让投资者的心情也随之跌宕起伏。牛市是否还在成为股民们关心的焦点。

暴涨暴跌之下牛市是否还在？

本轮市场上行的本质，实际上是信心重估的过程。当前的 A 股正迎来一轮 “信心重估牛”，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累了大量超额储蓄且面临资产荒、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启、全球股市处于高位以及外资追入中国资产等多重背景相互交织共振下所催生的牛市。这轮牛市将反映出全球资金对中国经济前景以及中国资产的信心重新评估。

本轮牛市的基本面验证需要一定时间，无法一蹴而就。正如本杰明・格雷厄姆所说：“市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。” 投资者在初期应对牛市抱有信心，在中期则需具备耐心。

当前，市场正对前期的大涨进行消化、整固。大涨后，调整是必然的，也是必要的，这为后续行情的发展提供了再配置的窗口。而未来，考虑到资金的入场将更加审慎、理性，因而后续行情的特征将较之此前更加温和。在此过程中，市场的主线也将逐步形成，届时配置能力的强弱将决定投资收益的差异。

增量资金在路上 化债概念

图表：A股资金面情况概览(单位:亿元)

来源：兴业证券

从历史的角度看，往往强势行情持续上行后都会迎来阶段的强震，而强震之后能否再次上行，和增量资金以及政策提振有很大的关系。

当前增量资金在途，根据兴业证券的统计研究，国内机构对权益资产的配置比例仍处于历史较低水平，在大量居民财富对股市配置需求提升的预期下等因素作用下，增量资金有望源源不断；而在海外，随着美联储降息的落地，基于国内资产整体被低估以及配置比例不高的现状，且近年来配置中国资产比例有所减少，按照资金逐利的趋势，大量增量资金回流中国应是大势所趋。

这一点，从近期海外机构高调唱多中国以及实质性加仓中国资产的情况来看，便是很好的证明。除此之外，央行货币政策大幅发力之后，财政部也指出拟一次性增加较大规模债务限额、置换地方政府存量隐性债务等措施，对经济带来刺激和提振的同时，对股市带来支撑，周末化债概念股被广泛讨论。如果你也想知道可以扫码文末二维码咨询。

未来行情重要的看点

众所周知，行情爆发的力度是由短期的流动性大小决定的，如果流动性充沛，市场增量资金巨大，那么指数短期就有比较大的上行空间。但如果要论股市上行的长度，还是需要基本面的支持。因此，接下来宏观基本面以及微观企业盈利的表现就值得重点关注。

宏观方面，今年一季度固定资产投资增长4.5%，其中民间投资增长0.5%；二季度总投资增长3.9%，其中民间投资增长0.1%；1-7月总投资增长3.6%，民间投资持平；1-8月总投资增长3.4%，民间投资增长-0.2%。如果说消费代表的是现在的话，投资代表的是未来。投资的不景气、特别是民间投资已出现负增长，既影响就业，更影响国民对未来的信心。如果三季度民间投资能够由负转正，这是基本面好转的重要指标。当然，如果财政继续发力，基本面的向好信心就会快速提升。

企业盈利方面，今年一季报，沪深两市全部上市公司营收下降0.77%，净利润下降7.49%；中报营收下降0.29%，净利润下降3.18%，已呈现好转迹象。如果三季报的财务数据能继续向上，特别是10月下旬一大批绩差公司披露报表时，市场也能稳住，说明“利空出尽是利好”。

投资者如何应对牛市下的暴涨暴跌？

首先，认知上，强势行情当中，暴涨暴跌是常态。正如约翰・邓普顿所说：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。” 历次牛市行情当中，尤其是第一阶段，市场爆发上行之后，都迎来快速的调整。不过，这仅是第一段行情，随后的第二阶段行情均收复第一阶段行情失地，并继续上行。

其次，节奏上，需要把握行情的起伏以及做好应对的策略。如果此前踏空，那么在市场调整中都是考虑低吸建仓的好时机。在方向选择上，依然建议以大盘蓝筹股和稳健型高股息央国企股为主。

要懂得逆向投资。《增广贤文》中有一句：“上天欲其灭亡，必先令其疯狂”。意思是上天想要一个人灭亡，必先让他疯狂；“人狂必有祸”，失败总是因为太狂妄自大。人们常说，“牛市是普通投资者亏损的主要原因”，本质去看，牛市来临时投资者获利的好时机，但大多数人亏钱不是牛市的错，责任全在自己，因为我们很容易跟着市场情绪随波逐流，在熊市底部恐惧，在牛市初期犹豫，而在牛市尾声贪婪，结果牛熊都是亏损。做股票投资或者基金投资，最主要的是树立正确的投资理念，坚持做价值投资，不要被一些短期的热点所干扰，要把资本市场当做一个股权投资的场所，而不要去追涨杀跌。

最后，市场机会方面，以A股历次牛市行情为参考，以往牛市中的板块轮动，券商作为牛市旗手率先启动，同时会拉动银行、保险、房地产等板块的上涨；然后启动的板块是周期类股票，比如有色、钢铁、煤炭等；在牛市中，科技股和概念股往往表现突出，因为这些板块通常与创新和增长相关。因此，对于考虑新入场的投资者，在市场第一阶段行情普涨之后，不妨重点留意尤其是那些估值较低、涨幅还不明显、景气度较高的行业。

具体板块方面，在当前市场政策和资金推动的行情之下，仍可关注几条基本逻辑：

1、地产链。节前重要会议对稳地产的表述超预期，而目前各地地产政策仍在落地，房地产板块以及相关产业链仍有继续反弹的机会，可继续关注；

2、券商。股市火爆之下成交量猛增，叠加市场投资热情回升，券商业务提升助推业绩向好之下，券商历来都是资金青睐的焦点，仍可继续跟踪和关注。而保险以及互联网金融等，也将受益于政策的提振和刺激；

3、消费方向。政策提振之下，国内内需有望提升，叠加消费刺激趋势下，消费板块的估值修复行情值得关注；

除此之外，近期外资以及外资机构纷纷看好中国资产，国庆期间提振港股之后，节后继续刺激A股的预期升温，可关注和跟踪外资重仓板块以及重仓股的机会。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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