当地时间11月7日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.5%至4.75%，即降息25个基点。

这是美联储年内继9月份降息50个基点以来的第二次降息，实现“两连降”的同时，这也是自2020年3月份以来的第二次降息，标志着美国货币政策已经进入了宽松周期。

如何看待本次降息以及后续美联储货币政策路径？来看八大机构解读：

中信证券：预计美联储在12月还将降息25bps 明年降息或仍是大方向

中信证券研报指出，美联储2024年11月议息会议降息25bps，符合市场预期。会议声明相对前次会议的变化多关于通胀，加之近期通胀读数小幅高于预期，我们认为如果失业率不再显著上行，通胀和失业率在美联储眼中的相对重要性或再次翻转，特朗普和他带来的通胀预期或成为无法忽视的隐忧。鲍威尔发言状态显然没有9月会议轻松，但表示基准情形是将利率逐步调整至中性水平，对经济形势和就业市场的措辞较为积极。我们认为通胀问题在今年年内尚不成为美联储降息的阻碍，维持此前判断，预计美联储在12月还将降息25bps，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低于美联储9月点阵图100bps的指引。

招商证券 ：美联储开始考虑放缓降息步伐

往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时已担任美联储主席的鲍威尔就曾全年大幅加息，直至经济放缓、美股重挫才转向鸽派。进而，特朗普2.0阶段，鲍威尔大概率仍先以政策对经济的影响为货币政策依据，进而“加征关税+减税刺激”组合大概率令美联储因观望政策影响而调整降息步伐。叠加当前经济与就业数据韧性，12月或2025年缓步降息为大概率。

落脚资产端，大选后“特朗普交易”反扑引发市场Risk on，一旦市场开始反映政策不确定性以及美联储重新修正降息等因素，全球或有一波Risk off。美债收益率或因已部分计入降息放缓影响而波动下行。人民币汇率或仍在7.0-7.3区间波动。正文美联储如期降息25BP，放弃前瞻指引、动态决策。

中金：预计美联储政策利率将在明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平

中金公司研报表示，美联储11月份会议降息25个基点，符合市场预期。美国总统大选结果对近期美联储政策不会有过多影响，一是因为特朗普的政策何时落地、最终力度有多大还具有不确定性，二是这些政策对通胀和就业的影响还有待观察，美联储现在不会基于猜测去指引未来的利率路径。抛开大选因素，决策者对于当前的降息节奏感到满意。基于通胀仍有下降空间的假设，中金公司预测美联储将继续降息，政策利率将在明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平。这一水平比疫情前的中性利率高约150个基点，这意味着美国利率仍将在高位停留较久，低利率不是这个时代的底色。

浙商证券：将2025年联储的降息次数预期下修至2次

本次议息会议联储降息25BP符合预期。整体来看，本次会议中鲍威尔对未来的政策并未给出太多增量指引，最核心的信息在于强调大选短期对降息路径影响有限，未来仍将视新政府上台后，政策落地的具体情况再进行相机抉择。

从施政理念来看，特朗普减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松“四杆枪”可能提升美国通胀和加息预期。在此背景下，我们将2025年联储的降息次数预期下修至2次，上半年可能逐季降息25BP，下半年将视具体通胀情况相机抉择，如再通胀压力升温可能暂停降息。

上半年预计可以持续降息，一方面源自于特朗普将于2025年1月20日正式上任，此后各项政策推进、落地并实施，直至对通胀产生正向影响仍需时间，结合鲍威尔表态来看，预计2025年上半年对降息路径的影响仍然相对有限。另一方面，特朗普也曾表现出干涉联储决策和偏好低利率的倾向（，上任初期联储预计不会“逆风行事”。下半年是否继续降息则需视通胀具体变化相机抉择。

华泰证券：预计联储在12月FOMC仍可能再降息25bp

往前看，预计联储在12月FOMC仍可能再降息25bp，但2025年降息路径取决于经济和市场的后续表现。近期美国经济仍然有韧性，三季度GDP增速维持高位；飓风和罢工等一次性冲击导致10月非农显著不及预期，就业市场的潜在水平仍有待11月数据确认。联储决议声明的调整引发对联储12月是否会暂停降息的猜测，我们认为，考虑到鲍威尔表示当前利率仍然具有限制性，而就业市场已经弱于疫情前，联储12月FOMC再降息25bp概率仍然较高。但由于特朗普当选总统叠加共和党大概率赢下参众两院，其财政、贸易以及移民政策可能具有一定通胀属性，2024/11/6），这意味着联储在年内或继续维持相对开放的指引，明年一季度将视实体经济和市场表现“再校准”2025年的政策利率路径。

平安证券：利率下行仍是大方向

平安证券研报指出，利率下行仍是大方向。短期来看，由于美国经济和通胀保持韧性，叠加市场十分关注特朗普新政引发的通胀上行压力，美债利率可能保持偏高水平；美股投资者可能倾向于认为美国经济能够“消化”高利率，继而维持偏强的风险偏好；高利率和强经济之下，美元吸引力犹存，美元汇率也可能获得不错的支撑。但是，展望未来半年至一年，政策和市场利率的方向仍然是下行的。而且，一旦未来几个月出现经济和通胀数据的再降温，市场对未来利率路径的看法可能也会适时调整。首先，特朗普新政对经济和通胀的影响不会立竿见影；其次，美联储从限制性利率回到中性利率的空间仍然充足；最后，美债利率短期超调的风险较高。

财通证券：降息步伐暂缓

美联储决策公布后，标普500和纳斯达克指数上涨，美债收益率有所下行，而美元指数下挫。市场对12月降息预期下降，降息25bp概率为71%。一方面，美国就业市场正在逐渐降温，但整体表现稳健。另一方面，通胀回落步伐有所放缓，但未来仍将趋于缓解。美国经济活动保持健康但整体放缓。本次美联储在声明中删除通胀下降信心增强的表述，并表明12月议息会议决策仍基于接下来发布的数据。我们认为，未来经济增长仍将继续放缓，随着就业市场持续降温，美联储仍将下调利率以逐步解除利率的限制性，不过步伐或有放缓。

华西证券：中性情境下，美联储可能在明年1月暂停降息

在特朗普的新政策落地之前，美国经济“软着陆”情景出现巨变的概率较低，美联储可能继续推动降息进程。如维持中性判断（非农、通胀大致符合预期），12月会议或再次降息25bp。不过，明年1月存在暂停降息的可能。鲍威尔在发布会表示，随着政策利率向着中性利率靠拢，会放慢降息步伐，而9月会议点阵图显示2025全年降息幅度为100bp，也就是每个季度降息25bp。中性情境下，美联储可能在明年1月暂停降息，待3月再决定是否继续降息，并给出新的利率指引。不过如10-11月数据整体偏强，也可能12月就暂停降息，明年1月再降。

当地时间11月7日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.5%至4.75%，即降息25个基点。

这是美联储年内继9月份降息50个基点以来的第二次降息，实现“两连降”的同时，这也是自2020年3月份以来的第二次降息，标志着美国货币政策已经进入了宽松周期。

如何看待本次降息以及后续美联储货币政策路径？来看八大机构解读：

中信证券：预计美联储在12月还将降息25bps 明年降息或仍是大方向

中信证券研报指出，美联储2024年11月议息会议降息25bps，符合市场预期。会议声明相对前次会议的变化多关于通胀，加之近期通胀读数小幅高于预期，我们认为如果失业率不再显著上行，通胀和失业率在美联储眼中的相对重要性或再次翻转，特朗普和他带来的通胀预期或成为无法忽视的隐忧。鲍威尔发言状态显然没有9月会议轻松，但表示基准情形是将利率逐步调整至中性水平，对经济形势和就业市场的措辞较为积极。我们认为通胀问题在今年年内尚不成为美联储降息的阻碍，维持此前判断，预计美联储在12月还将降息25bps，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低于美联储9月点阵图100bps的指引。

招商证券 ：美联储开始考虑放缓降息步伐

往后看，2018年特朗普税改落地推动了美国经济强劲反弹，此时已担任美联储主席的鲍威尔就曾全年大幅加息，直至经济放缓、美股重挫才转向鸽派。进而，特朗普2.0阶段，鲍威尔大概率仍先以政策对经济的影响为货币政策依据，进而“加征关税+减税刺激”组合大概率令美联储因观望政策影响而调整降息步伐。叠加当前经济与就业数据韧性，12月或2025年缓步降息为大概率。

落脚资产端，大选后“特朗普交易”反扑引发市场Risk on，一旦市场开始反映政策不确定性以及美联储重新修正降息等因素，全球或有一波Risk off。美债收益率或因已部分计入降息放缓影响而波动下行。人民币汇率或仍在7.0-7.3区间波动。正文美联储如期降息25BP，放弃前瞻指引、动态决策。

中金：预计美联储政策利率将在明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平

中金公司研报表示，美联储11月份会议降息25个基点，符合市场预期。美国总统大选结果对近期美联储政策不会有过多影响，一是因为特朗普的政策何时落地、最终力度有多大还具有不确定性，二是这些政策对通胀和就业的影响还有待观察，美联储现在不会基于猜测去指引未来的利率路径。抛开大选因素，决策者对于当前的降息节奏感到满意。基于通胀仍有下降空间的假设，中金公司预测美联储将继续降息，政策利率将在明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平。这一水平比疫情前的中性利率高约150个基点，这意味着美国利率仍将在高位停留较久，低利率不是这个时代的底色。

浙商证券：将2025年联储的降息次数预期下修至2次

本次议息会议联储降息25BP符合预期。整体来看，本次会议中鲍威尔对未来的政策并未给出太多增量指引，最核心的信息在于强调大选短期对降息路径影响有限，未来仍将视新政府上台后，政策落地的具体情况再进行相机抉择。

从施政理念来看，特朗普减税+加征关税+移民收紧+金融监管放松“四杆枪”可能提升美国通胀和加息预期。在此背景下，我们将2025年联储的降息次数预期下修至2次，上半年可能逐季降息25BP，下半年将视具体通胀情况相机抉择，如再通胀压力升温可能暂停降息。

上半年预计可以持续降息，一方面源自于特朗普将于2025年1月20日正式上任，此后各项政策推进、落地并实施，直至对通胀产生正向影响仍需时间，结合鲍威尔表态来看，预计2025年上半年对降息路径的影响仍然相对有限。另一方面，特朗普也曾表现出干涉联储决策和偏好低利率的倾向（，上任初期联储预计不会“逆风行事”。下半年是否继续降息则需视通胀具体变化相机抉择。

华泰证券：预计联储在12月FOMC仍可能再降息25bp

往前看，预计联储在12月FOMC仍可能再降息25bp，但2025年降息路径取决于经济和市场的后续表现。近期美国经济仍然有韧性，三季度GDP增速维持高位；飓风和罢工等一次性冲击导致10月非农显著不及预期，就业市场的潜在水平仍有待11月数据确认。联储决议声明的调整引发对联储12月是否会暂停降息的猜测，我们认为，考虑到鲍威尔表示当前利率仍然具有限制性，而就业市场已经弱于疫情前，联储12月FOMC再降息25bp概率仍然较高。但由于特朗普当选总统叠加共和党大概率赢下参众两院，其财政、贸易以及移民政策可能具有一定通胀属性，2024/11/6），这意味着联储在年内或继续维持相对开放的指引，明年一季度将视实体经济和市场表现“再校准”2025年的政策利率路径。

平安证券：利率下行仍是大方向

平安证券研报指出，利率下行仍是大方向。短期来看，由于美国经济和通胀保持韧性，叠加市场十分关注特朗普新政引发的通胀上行压力，美债利率可能保持偏高水平；美股投资者可能倾向于认为美国经济能够“消化”高利率，继而维持偏强的风险偏好；高利率和强经济之下，美元吸引力犹存，美元汇率也可能获得不错的支撑。但是，展望未来半年至一年，政策和市场利率的方向仍然是下行的。而且，一旦未来几个月出现经济和通胀数据的再降温，市场对未来利率路径的看法可能也会适时调整。首先，特朗普新政对经济和通胀的影响不会立竿见影；其次，美联储从限制性利率回到中性利率的空间仍然充足；最后，美债利率短期超调的风险较高。

财通证券：降息步伐暂缓

美联储决策公布后，标普500和纳斯达克指数上涨，美债收益率有所下行，而美元指数下挫。市场对12月降息预期下降，降息25bp概率为71%。一方面，美国就业市场正在逐渐降温，但整体表现稳健。另一方面，通胀回落步伐有所放缓，但未来仍将趋于缓解。美国经济活动保持健康但整体放缓。本次美联储在声明中删除通胀下降信心增强的表述，并表明12月议息会议决策仍基于接下来发布的数据。我们认为，未来经济增长仍将继续放缓，随着就业市场持续降温，美联储仍将下调利率以逐步解除利率的限制性，不过步伐或有放缓。

华西证券：中性情境下，美联储可能在明年1月暂停降息

在特朗普的新政策落地之前，美国经济“软着陆”情景出现巨变的概率较低，美联储可能继续推动降息进程。如维持中性判断（非农、通胀大致符合预期），12月会议或再次降息25bp。不过，明年1月存在暂停降息的可能。鲍威尔在发布会表示，随着政策利率向着中性利率靠拢，会放慢降息步伐，而9月会议点阵图显示2025全年降息幅度为100bp，也就是每个季度降息25bp。中性情境下，美联储可能在明年1月暂停降息，待3月再决定是否继续降息，并给出新的利率指引。不过如10-11月数据整体偏强，也可能12月就暂停降息，明年1月再降。