来源：盛达期货

统计局数据显示，8月我国CPI同比录得0.6%，前值0.5%，预期0.7%；8月CPI环比录得0.4%，前值0.5%，预期0.5%。8月PPI同比录得-1.8%，前值-0.8%，预期-1.4%；8月PPI环比录得-0.7%，前值-0.2%。

整体而言，8月我国消费品价格上涨存在明显的结构性因素，而工业品则在淡季表现不佳，修复中断。消费品中，极端天气影响下果蔬供应短缺导致价格指数环比超季节性上涨；同时今年以来步入上涨周期的猪肉价格为食品价格表现提供了持续支撑。非食品类价格则由出行相关消费和油价下跌拖累，环比下跌且同比收窄。消费品价格上再次印证必需品强于非必需品的消费结构。工业品方面，受制于淡季以及内外需弱势，各主要行业工业品普遍下跌，其中又以传统高能耗行业（如黑色、石油、化工等）环比跌幅最为显著。未来几月淡季结束，需关注类似去年同期的低库存水平下由生产补库活动带来一轮价格反弹的可能性。

8月消费品价格结构性上涨，核心商品价格为拖累项。8月CPI同比增速较上月略微上行0.1个百分点至0.6%，略低于预期；核心CPI则下滑0.1个百分点至0.3%。环比上看，整体CPI环比增0.4%，而核心CPI转负录得-0.2%。8月我国消费品价格指数呈现明显的结构性分化，不论是同比或是环比视角，核心商品及服务价格表现明显弱于非核心部分。非核心部分的强势表现主要源于猪肉价格上涨周期，以及极端天气因素导致的果蔬价格上涨。而以非必需品为主的核心商品物价方面则持续表现不佳。这样的价格结构性表现也与今年以来的社会消费品零售中“必需品增速快于非必需品”的结构相互印证，再次佐证收入预期下滑导致居民非必需品消费缩减的观点。展望未来，随着季节性因素褪去，核心与非核心差异趋于收敛，但由于当前未见到居民收入预期得到明显改善，后续物价水平不具备显著上涨的基础，或仅在去年同期基数明显下挫的情形下抬升同比读数。

夏季极端高温天气推升果蔬价格上涨。8月CPI食品类价格同比录得2.8%（上月为0.0%），拉动整体CPI上涨近0.5个百分点；环比则由1.2%上行至3.4%。结构上，8月鲜菜与鲜果价格同环比双双大幅上行是构成食品类价格上涨的重要因素之一。其中，鲜菜价格同比增21.8%，环比增18.1%；鲜果同比增4.1%，环比增3.8%。今年入夏以来，持续的高温干旱天气以及局部强降雨天气持续抑制果蔬供应，导致果蔬价格的上涨明显强于季节性。此外，猪肉价格的上涨是支撑CPI食品类表现的另一重要因素。8月蓄肉类价格同环比分别上涨3.8%与3.6%，其中又以猪肉价格上涨为主要支撑（8月同环比分别上涨16.1%与7.3%），牛羊肉价格表现则相对疲软。猪肉价格在经历逾一年的产能去化后，今年步入涨价周期，预计后续将持续对CPI形成支撑。而随着后续高温天气退却，果蔬供应压力逐步缓解，CPI食品项或将恢复温和上涨态。

出行需求回落，非食品类价格同比收缩环比转负。8月CPI非食品类价格同比上涨0.2%，增速较上月回落0.5个百分点；环比由正转负录得-0.3%。结构上看，各分项环比呈不同程度的回落，而同比上主要由交通通信构成主要拖累项，生活用品及教育文娱同比增速小幅收窄。交通和通信分项的主要构成包含交通工具与燃料。其中，8月国际原油价格下跌约6.4%，拖累国内汽油价格环比下降3.0%。暑期即将结束，机票与酒店住宿价格（也包括一些文娱用品价格）随着需求回落而下降。未来9-10月新一轮节假日即将到来，居民旅游出行或将迎来新一轮热度，届时也将再次推升交通、文娱等分项表现。但不可忽视的是，除去短期因素，长周期视角下必需品强于非必需品的结构难以逆转，非必需品消费的增长需居民收入预期得到普遍提高。

内外需弱势叠加工业淡季，8月工业品价格再启回落。8月PPI同比较上月回落1.0个百分点至-1.8%，其中生产资料同比同步回落至-2.0%，生活资料则略微下滑至-1.1%。环比上看，整体PPI环比明显下滑录得-0.7%，生产资料与生活资料分别录得-1.0%与0.0%。8月工业品价格指数下行幅度超出市场预期，一方面有去年同期基数抬升的因素，而另一方面则主要源于内外需弱势叠加工业淡季的影响。今年以来，工业品价格在一二季度曾经历一轮由外需韧性以及上游产品涨价带动的结构性修复。而这种修复在6月开始便出现回调，伴随工业淡季以及外需的边际转弱而有进一步下挫之势，工业品价格水平修复中断。从具体结构上看，8月各主要行业工业品普遍呈下跌态势，传统高能耗行业跌幅居首，黑色产业一方面持续受制于地产行业持续弱势的表现，另一方面也与近期高温降雨天气影响项目建设施工有关。国际原油价格的下跌也对石油、化工等相关行业工业品价格产生拖累。7月底政治局会议再提刺激消费，近期各地政府陆续开展家具家电、电子产品购置补贴，后续需关注其可能带来的下游制造业产品价格结构性变化。此外，工业旺季即将来临，由于当前产成品库存水平偏低，需关注由生产补库活动带来的一轮工业品价格上涨的可能性。

（转自：盛达期货）

来源：盛达期货

统计局数据显示，8月我国CPI同比录得0.6%，前值0.5%，预期0.7%；8月CPI环比录得0.4%，前值0.5%，预期0.5%。8月PPI同比录得-1.8%，前值-0.8%，预期-1.4%；8月PPI环比录得-0.7%，前值-0.2%。

整体而言，8月我国消费品价格上涨存在明显的结构性因素，而工业品则在淡季表现不佳，修复中断。消费品中，极端天气影响下果蔬供应短缺导致价格指数环比超季节性上涨；同时今年以来步入上涨周期的猪肉价格为食品价格表现提供了持续支撑。非食品类价格则由出行相关消费和油价下跌拖累，环比下跌且同比收窄。消费品价格上再次印证必需品强于非必需品的消费结构。工业品方面，受制于淡季以及内外需弱势，各主要行业工业品普遍下跌，其中又以传统高能耗行业（如黑色、石油、化工等）环比跌幅最为显著。未来几月淡季结束，需关注类似去年同期的低库存水平下由生产补库活动带来一轮价格反弹的可能性。

8月消费品价格结构性上涨，核心商品价格为拖累项。8月CPI同比增速较上月略微上行0.1个百分点至0.6%，略低于预期；核心CPI则下滑0.1个百分点至0.3%。环比上看，整体CPI环比增0.4%，而核心CPI转负录得-0.2%。8月我国消费品价格指数呈现明显的结构性分化，不论是同比或是环比视角，核心商品及服务价格表现明显弱于非核心部分。非核心部分的强势表现主要源于猪肉价格上涨周期，以及极端天气因素导致的果蔬价格上涨。而以非必需品为主的核心商品物价方面则持续表现不佳。这样的价格结构性表现也与今年以来的社会消费品零售中“必需品增速快于非必需品”的结构相互印证，再次佐证收入预期下滑导致居民非必需品消费缩减的观点。展望未来，随着季节性因素褪去，核心与非核心差异趋于收敛，但由于当前未见到居民收入预期得到明显改善，后续物价水平不具备显著上涨的基础，或仅在去年同期基数明显下挫的情形下抬升同比读数。

夏季极端高温天气推升果蔬价格上涨。8月CPI食品类价格同比录得2.8%（上月为0.0%），拉动整体CPI上涨近0.5个百分点；环比则由1.2%上行至3.4%。结构上，8月鲜菜与鲜果价格同环比双双大幅上行是构成食品类价格上涨的重要因素之一。其中，鲜菜价格同比增21.8%，环比增18.1%；鲜果同比增4.1%，环比增3.8%。今年入夏以来，持续的高温干旱天气以及局部强降雨天气持续抑制果蔬供应，导致果蔬价格的上涨明显强于季节性。此外，猪肉价格的上涨是支撑CPI食品类表现的另一重要因素。8月蓄肉类价格同环比分别上涨3.8%与3.6%，其中又以猪肉价格上涨为主要支撑（8月同环比分别上涨16.1%与7.3%），牛羊肉价格表现则相对疲软。猪肉价格在经历逾一年的产能去化后，今年步入涨价周期，预计后续将持续对CPI形成支撑。而随着后续高温天气退却，果蔬供应压力逐步缓解，CPI食品项或将恢复温和上涨态。

出行需求回落，非食品类价格同比收缩环比转负。8月CPI非食品类价格同比上涨0.2%，增速较上月回落0.5个百分点；环比由正转负录得-0.3%。结构上看，各分项环比呈不同程度的回落，而同比上主要由交通通信构成主要拖累项，生活用品及教育文娱同比增速小幅收窄。交通和通信分项的主要构成包含交通工具与燃料。其中，8月国际原油价格下跌约6.4%，拖累国内汽油价格环比下降3.0%。暑期即将结束，机票与酒店住宿价格（也包括一些文娱用品价格）随着需求回落而下降。未来9-10月新一轮节假日即将到来，居民旅游出行或将迎来新一轮热度，届时也将再次推升交通、文娱等分项表现。但不可忽视的是，除去短期因素，长周期视角下必需品强于非必需品的结构难以逆转，非必需品消费的增长需居民收入预期得到普遍提高。

内外需弱势叠加工业淡季，8月工业品价格再启回落。8月PPI同比较上月回落1.0个百分点至-1.8%，其中生产资料同比同步回落至-2.0%，生活资料则略微下滑至-1.1%。环比上看，整体PPI环比明显下滑录得-0.7%，生产资料与生活资料分别录得-1.0%与0.0%。8月工业品价格指数下行幅度超出市场预期，一方面有去年同期基数抬升的因素，而另一方面则主要源于内外需弱势叠加工业淡季的影响。今年以来，工业品价格在一二季度曾经历一轮由外需韧性以及上游产品涨价带动的结构性修复。而这种修复在6月开始便出现回调，伴随工业淡季以及外需的边际转弱而有进一步下挫之势，工业品价格水平修复中断。从具体结构上看，8月各主要行业工业品普遍呈下跌态势，传统高能耗行业跌幅居首，黑色产业一方面持续受制于地产行业持续弱势的表现，另一方面也与近期高温降雨天气影响项目建设施工有关。国际原油价格的下跌也对石油、化工等相关行业工业品价格产生拖累。7月底政治局会议再提刺激消费，近期各地政府陆续开展家具家电、电子产品购置补贴，后续需关注其可能带来的下游制造业产品价格结构性变化。此外，工业旺季即将来临，由于当前产成品库存水平偏低，需关注由生产补库活动带来的一轮工业品价格上涨的可能性。

（转自：盛达期货）