策略摘要

供应方面，矿端维持偏紧，冶炼企业生产相对平稳，关注成本端变动情况，虽然 国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，关注国庆节前下游备库的程度，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。

核心观点

■铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-42.67美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-165元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-215 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-140元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9750元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9800元/吨。

期货方面：9月25日沪铅主力合约开于16750元/吨，收于16510元/吨，较前一交易日跌110元/吨，全天交易日成交45796手，较前一交易日减少7115手，全天交易日持仓17592手，较前一交易日减少5622手，日内价格震荡，最高点达到16780元/吨，最低点达到16500元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16555元/吨，收于16695元/吨，较昨日午后收盘涨170元/吨。

随着国庆假期的临近，下游铅蓄电池企业陆续安排放假事宜，当前下游企业节前备库力度弱于去年同期，现货成交有限。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区此前检修的两家冶炼厂暂未恢复；湖南地区一家冶炼厂检修恢复后产量小幅增加；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。再生铅方面，安徽地区新增复产企业，河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况基本维持稳定。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。

库存方面：截至9月23日，SMM铅锭库存总量为6.56万吨，较上周同期增加1.52万吨。截止9月25日，LME铅库存为202150吨，较上一交易日减少800吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

策略摘要

供应方面，矿端维持偏紧，冶炼企业生产相对平稳，关注成本端变动情况，虽然 国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，关注国庆节前下游备库的程度，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。

核心观点

■铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-42.67美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-165元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-215 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-140元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9750元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9800元/吨。

期货方面：9月25日沪铅主力合约开于16750元/吨，收于16510元/吨，较前一交易日跌110元/吨，全天交易日成交45796手，较前一交易日减少7115手，全天交易日持仓17592手，较前一交易日减少5622手，日内价格震荡，最高点达到16780元/吨，最低点达到16500元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16555元/吨，收于16695元/吨，较昨日午后收盘涨170元/吨。

随着国庆假期的临近，下游铅蓄电池企业陆续安排放假事宜，当前下游企业节前备库力度弱于去年同期，现货成交有限。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区此前检修的两家冶炼厂暂未恢复；湖南地区一家冶炼厂检修恢复后产量小幅增加；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。再生铅方面，安徽地区新增复产企业，河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况基本维持稳定。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。

库存方面：截至9月23日，SMM铅锭库存总量为6.56万吨，较上周同期增加1.52万吨。截止9月25日，LME铅库存为202150吨，较上一交易日减少800吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧