【现货】9月11日，SMM1#电解铜均价72800元/吨，环比-5元/吨；对主力+35元/吨。

【宏观】美国8月CPI基本符合预期，美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%）；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%。总体而言，8月CPI反弹主要由住房分项反弹推动，而商品通胀降幅也有所收窄，基于8月CPI，市场对美联储9月降息50基点的预期有所下修。

【供应】8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比-1.47万吨，降幅为1.43%，同比上升2.48%。1-8月累计产量为796.00万吨，同比增加48.59万吨，增幅为6.50%。

【需求】高铜价抑制需求，地产持续筑底。9月5日电解铜制杆周度开工率78.15%，周环比-1.11个百分点；再生铜制杆周度开工率13.26%，周环比-6.31个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截至9月11日，LME铜库存31.50万吨，日环比-0.12万吨；截至9月10日，COMEX铜库存4.00万吨，日环比不变；截至9月9日，SMM全国主流地区铜库存23.13万吨，周环比-3.33万吨；截至9月9日，保税区库存7.00万吨，周环比-0.39万吨。

【逻辑】美国制造业PMI、就业数据疲软，通胀放缓，鲍威尔全球央行讲话基本明牌9月降息。降息为市场带来流动性利好，但同时仍需警惕美国经济的衰退风险，铜价迎来美国经济衰退加速段的压力测试，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美国降息周期渐进，或为国内政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。库存高位对价格形成一定压制，同时价格高位对需求的抑制仍有隐患。随着国内步入消费旺季，下游加工企业开工率向好，短期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度。

【操作建议】主力参考70000-75000。

【短期观点】区间震荡。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

【现货】9月11日，SMM1#电解铜均价72800元/吨，环比-5元/吨；对主力+35元/吨。

【宏观】美国8月CPI基本符合预期，美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%）；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%。总体而言，8月CPI反弹主要由住房分项反弹推动，而商品通胀降幅也有所收窄，基于8月CPI，市场对美联储9月降息50基点的预期有所下修。

【供应】8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比-1.47万吨，降幅为1.43%，同比上升2.48%。1-8月累计产量为796.00万吨，同比增加48.59万吨，增幅为6.50%。

【需求】高铜价抑制需求，地产持续筑底。9月5日电解铜制杆周度开工率78.15%，周环比-1.11个百分点；再生铜制杆周度开工率13.26%，周环比-6.31个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截至9月11日，LME铜库存31.50万吨，日环比-0.12万吨；截至9月10日，COMEX铜库存4.00万吨，日环比不变；截至9月9日，SMM全国主流地区铜库存23.13万吨，周环比-3.33万吨；截至9月9日，保税区库存7.00万吨，周环比-0.39万吨。

【逻辑】美国制造业PMI、就业数据疲软，通胀放缓，鲍威尔全球央行讲话基本明牌9月降息。降息为市场带来流动性利好，但同时仍需警惕美国经济的衰退风险，铜价迎来美国经济衰退加速段的压力测试，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美国降息周期渐进，或为国内政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。库存高位对价格形成一定压制，同时价格高位对需求的抑制仍有隐患。随着国内步入消费旺季，下游加工企业开工率向好，短期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度。

【操作建议】主力参考70000-75000。

【短期观点】区间震荡。

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