题：美联储降息将带动多国利率进入下行通道 利好新能源发电行业投资增长

作者：川财证券首席经济学家陈雳

新华财经北京9月19日电 美联储降息50个基点，比市场预计更偏鹰派。美联储在9月息会上宣布降息50个基点，自2020 年3月以来首次降息。从数据来看，美国经济保持一定韧性，通胀压力明显缓解，接近美联储2%的通胀目标，但就业市场增速进一步放缓。在此背景下，市场普遍预计美联储将在9月开启降息，但对于降息的幅度，仍具有较大的不确定性，部分预计美联储将在9月降息25个基点。从投票来看，大部分美联储委员均同意降息50个基点，仅一位委员反对降息50个基点，认为降息25个基点更加合适。整体来看，美联储官员的立场比市场预计的更加偏鹰。

年内存再降息50个基点空间

此次声明变化较大，美联储认为劳动力市场前景并不乐观。与上次声明相比，在 9 月的货币政策报告中，部分表述发生较大变化。就业方面，将“就业增长稳定”修改为“就业增长放缓”，通胀方面，删除了“过去一年通胀有所放缓，但仍然有些高企”的表述，表示通胀正朝着 2%的目标进一步推进。经济方面，美联储主席鲍威尔在会后表示，预计美国经济活动将保持稳健的速度进一步扩张，下半年经济增速将与上半年相似，不认为经济衰退即将到来。可以看到，美联储对实现通胀目标更有信心，认为通胀上行的风险较小，但就业形势并不乐观，劳动力市场下行风险进一步增加，加大了美联储未来降息政策的不确定性。

预计美联储连续大幅度降息的可能性较低，年内存在再降息50个基点的空间。从点阵图来看，美联储官员预计2024年末美联储利率预期的中位数在4.25%至4.5%之间，美联储存在年内降息50个基点的空间。但连续大幅度降息的可能性较低，点阵图预计明年降息幅度约为100个基点。鲍威尔在会后强调，所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势。点阵图预测显示，2025 年末利率将在 3.25%至 3.5%之间，2026年将降息50个基点，并将长期维持在2.75%至3%之间。从鲍威尔会后的发言来看，未来降息路径仍将取决于关键数据，若劳动力市场意外放缓，美联储或将加快降息步伐。

对我国的影响

汇率层面，美元降息有利于人民币汇率中长期的走强。但短期来看，无论是美元汇率还是美国国债收益率，在本次降息前，均已作出了大幅调整，市场对于降息消息的反应较为充分，短期影响有限。此外，人民币兑美元汇率也与美国和中国的宏观经济高度相关，随着国内经济的持续修复，叠加美联储持续降息，人民币汇率中期有望进一步走强。

宏观层面看，随着美联储降息，国内利率水平有望维持低位区间，货币政策有望加大对于实体经济的支持力度，整体流动性预计保持相对充裕。

资金层面看，本轮美联储降息周期的开启，将导致美债收益率的下行，伴随而来的是美元资产的吸引力降低，海外资金有望回流，对于A股而言，当前整体估值处于历史低位，对海外资金具备较强的吸引力，而随着增量资金的流入，A股有望企稳回升。

对能源行业的影响

此次降息对全球能源产业将产生怎样的影响，主要取决于对后续形势的发展预期。如果美国还是能让市场相信美国经济可以实现软着陆，通胀也可控，那随着美国经济的见底回升，美国消费和投资的逐渐改善和修复，世界能源消费需求继续维持增长仍有可能，能源需求预期有望逐渐改善。如果此轮宽松周期伴随的是美国经济增长乏力，就业持续低于预期，而通货膨胀坚挺，严重制约宽松政策的空间和实施效果，将会加大市场对美国经济衰退并拖累全球经济增长的担心，对全球能源需求和价格来说，都将产生较强的悲观预期。

对传统能源产业来说，强势美元的走弱正常来讲肯定有利于以油气为代表的传统能源大宗商品价格走势的上行。但近年来，受美元制裁工具化，地缘军事冲突以及黄金上涨分流等要素的影响，国际大宗商品价格走势跟美元的负相关性产生了一些变化。总体上说，美元走弱肯定有利于油气等能源大宗商品价格的上行，但考虑地缘军事冲突已经将油气价格支撑在了较高的位置，短期来看，油气大宗价格对美元指数的相对走弱或许并不敏感。而美联储对通货膨胀的相对乐观，以及降息开启前油气大宗价格的走弱，可能推动油气价格短期存在反弹的可能。反而是以美国经济前景以及世界经济增长修复预期对能源消费需求的影响，将成为左右油气价格中期走势的核心因素，我们对此持中性偏谨慎的态度。

对新能源产业来说，美国降息周期的开启，有望带动海外多国利率进入下行通道。融资成本的降低与项目预期收益率要求下降，将带动光储风等新能源发电项目建设积极性提升，有利于新能源发电行业的投资增长。

编辑：王媛媛

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题：美联储降息将带动多国利率进入下行通道 利好新能源发电行业投资增长

作者：川财证券首席经济学家陈雳

新华财经北京9月19日电 美联储降息50个基点，比市场预计更偏鹰派。美联储在9月息会上宣布降息50个基点，自2020 年3月以来首次降息。从数据来看，美国经济保持一定韧性，通胀压力明显缓解，接近美联储2%的通胀目标，但就业市场增速进一步放缓。在此背景下，市场普遍预计美联储将在9月开启降息，但对于降息的幅度，仍具有较大的不确定性，部分预计美联储将在9月降息25个基点。从投票来看，大部分美联储委员均同意降息50个基点，仅一位委员反对降息50个基点，认为降息25个基点更加合适。整体来看，美联储官员的立场比市场预计的更加偏鹰。

年内存再降息50个基点空间

此次声明变化较大，美联储认为劳动力市场前景并不乐观。与上次声明相比，在 9 月的货币政策报告中，部分表述发生较大变化。就业方面，将“就业增长稳定”修改为“就业增长放缓”，通胀方面，删除了“过去一年通胀有所放缓，但仍然有些高企”的表述，表示通胀正朝着 2%的目标进一步推进。经济方面，美联储主席鲍威尔在会后表示，预计美国经济活动将保持稳健的速度进一步扩张，下半年经济增速将与上半年相似，不认为经济衰退即将到来。可以看到，美联储对实现通胀目标更有信心，认为通胀上行的风险较小，但就业形势并不乐观，劳动力市场下行风险进一步增加，加大了美联储未来降息政策的不确定性。

预计美联储连续大幅度降息的可能性较低，年内存在再降息50个基点的空间。从点阵图来看，美联储官员预计2024年末美联储利率预期的中位数在4.25%至4.5%之间，美联储存在年内降息50个基点的空间。但连续大幅度降息的可能性较低，点阵图预计明年降息幅度约为100个基点。鲍威尔在会后强调，所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势。点阵图预测显示，2025 年末利率将在 3.25%至 3.5%之间，2026年将降息50个基点，并将长期维持在2.75%至3%之间。从鲍威尔会后的发言来看，未来降息路径仍将取决于关键数据，若劳动力市场意外放缓，美联储或将加快降息步伐。

对我国的影响

汇率层面，美元降息有利于人民币汇率中长期的走强。但短期来看，无论是美元汇率还是美国国债收益率，在本次降息前，均已作出了大幅调整，市场对于降息消息的反应较为充分，短期影响有限。此外，人民币兑美元汇率也与美国和中国的宏观经济高度相关，随着国内经济的持续修复，叠加美联储持续降息，人民币汇率中期有望进一步走强。

宏观层面看，随着美联储降息，国内利率水平有望维持低位区间，货币政策有望加大对于实体经济的支持力度，整体流动性预计保持相对充裕。

资金层面看，本轮美联储降息周期的开启，将导致美债收益率的下行，伴随而来的是美元资产的吸引力降低，海外资金有望回流，对于A股而言，当前整体估值处于历史低位，对海外资金具备较强的吸引力，而随着增量资金的流入，A股有望企稳回升。

对能源行业的影响

此次降息对全球能源产业将产生怎样的影响，主要取决于对后续形势的发展预期。如果美国还是能让市场相信美国经济可以实现软着陆，通胀也可控，那随着美国经济的见底回升，美国消费和投资的逐渐改善和修复，世界能源消费需求继续维持增长仍有可能，能源需求预期有望逐渐改善。如果此轮宽松周期伴随的是美国经济增长乏力，就业持续低于预期，而通货膨胀坚挺，严重制约宽松政策的空间和实施效果，将会加大市场对美国经济衰退并拖累全球经济增长的担心，对全球能源需求和价格来说，都将产生较强的悲观预期。

对传统能源产业来说，强势美元的走弱正常来讲肯定有利于以油气为代表的传统能源大宗商品价格走势的上行。但近年来，受美元制裁工具化，地缘军事冲突以及黄金上涨分流等要素的影响，国际大宗商品价格走势跟美元的负相关性产生了一些变化。总体上说，美元走弱肯定有利于油气等能源大宗商品价格的上行，但考虑地缘军事冲突已经将油气价格支撑在了较高的位置，短期来看，油气大宗价格对美元指数的相对走弱或许并不敏感。而美联储对通货膨胀的相对乐观，以及降息开启前油气大宗价格的走弱，可能推动油气价格短期存在反弹的可能。反而是以美国经济前景以及世界经济增长修复预期对能源消费需求的影响，将成为左右油气价格中期走势的核心因素，我们对此持中性偏谨慎的态度。

对新能源产业来说，美国降息周期的开启，有望带动海外多国利率进入下行通道。融资成本的降低与项目预期收益率要求下降，将带动光储风等新能源发电项目建设积极性提升，有利于新能源发电行业的投资增长。

编辑：王媛媛

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