蔚来的关键时刻到了

美股研究社

1天前

蔚来周二公布了 9 月份的月度交付数据，其中包括首次交付其新款 ONVO 品牌 L60 运动型多用途车……这备受期待。随着 ONVO 交付量的稳步增长，蔚来几乎打破了 6 月份的交付记录，而 L60 的当前销售/交付量走势意味着蔚来的第四季度交付量可能会有所提升。9 月底，蔚来还宣布新战略投资者合作。蔚来的风险状况进一步改善，尽管蔚来的股价最近飙升，但现在建立长期多头仓位还为时不晚。

从历史角度来看，蔚来股价仍然便宜。

作者 | The Asian Investor

蔚来 ( NYSE: NIO ) 周二公布了 9 月份的月度交付数据，其中包括首次交付其新款 ONVO 品牌 L60 运动型多用途车……这备受期待。随着 ONVO 交付量的稳步增长，蔚来几乎打破了 6 月份的交付记录，而 L60 的当前销售/交付量走势意味着蔚来的第四季度交付量可能会有所提升。9 月底，蔚来还宣布新战略投资者合作。蔚来的风险状况进一步改善，尽管蔚来的股价最近飙升，但现在建立长期多头仓位还为时不晚。

预期交付量提升

蔚来公布第二季度收益显示汽车利润率增长 3 个百分点后，分析师将其评为强力买入：趁热打铁。蔚来提交了备受期待的第三季度和 9 月交付量更新，其中首次包括 ONVO 品牌电动汽车的交付量。我相信蔚来凭借其低价电动汽车品牌取得了非常好的开局，我预计未来交付量将大幅增加。

9 月份，蔚来交付了21,181 辆电动汽车，同比增长 35.4%。8 月份，蔚来交付了 20,176 辆汽车（同比增长 4%）。9 月份是蔚来连续第五个季度向客户交付超过 20,000 辆汽车，这在一定程度上要归功于蔚来新推出的以 ONVO 品牌销售的低成本电动汽车。整个第三季度，蔚来向客户交付了 61,855 辆电动汽车，同比增长 11.6%。这是蔚来有史以来最高的季度交付量，也是第二高的月度交付量（仅次于 2024 年 6 月）。

重要的是，9 月份的交付报告按品牌细分了交付情况，并显示 21,181 辆交付总量中包含 832 辆 ONVO 品牌汽车（占交付总量的 4%）。蔚来刚刚推出 ONVO 品牌，以在低成本细分市场竞争并向特斯拉 ( TSLA ) 发起挑战。

ONVO 交付的车辆全部为中型家用运动型多用途车 L60，售价约为 21,200 美元。特斯拉 Model Y 目前售价为 249,900 元人民币，约合 34,600 美元，因此蔚来的新低成本品牌可能会迎来订单和交付量的激增，因为它的价格很容易就击败了其最强大的电动汽车竞争对手之一。

还值得注意的是，ONVO L60 SUV于2024年9月28日才开始发货，因此仅三天就实现了832辆的交付总量。

假设蔚来能够维持目前的交付量，我预计蔚来将在 10 月份生产并交付几千辆 ONVO 电动汽车。蔚来预计第三季度交付量为 61000-63000 辆，随着 ONVO 现已上市，我相信蔚来的交付量将大幅提升。

随着 ONVO 交付量在 10 月份 (交付的第一个整月) 开始加速，我相信 ONVO 将能够于本月交付 3-5k 辆 ONVO 车型。我还预计季度交付量将达到 76-78k，但我承认这个估计是保守的。我对第四季度交付量的预测为每月平均交付量 25,666 辆电动汽车，投资者可能会在未来几个月看到 ONVO 的交付份额不断增长。如果对低价电动汽车的需求强劲——正如蔚来汽车的交付数据所显示的那样——那么蔚来汽车的表现可能会大大超出我的预期。ONVO 的推出也可能成为蔚来加速其营收增长并赶超理想汽车的催化剂。

价值重估

我仍然非常看好蔚来，原因如下：1) 蔚来汽车的利润率正在提高，这意味着该公司每售出一辆汽车就能赚取更多利润。尽管蔚来汽车总体上仍在亏损，但这一趋势令人鼓舞；2) 在我看来，蔚来汽车的股价被普遍低估。

我现在要补充购买蔚来的第三个理由，那就是这家电动汽车公司看到 L60 的交付势头显著，这将对第四季度的交付以及蔚来在收入和营业收入方面的整体业务势头产生非常积极的影响。

蔚来汽车非常便宜，尤其是与该公司的历史估值平均值相比。在过去五年中，蔚来汽车的市销率在 0.6 倍至 13.0 倍之间……这是一个非常宽的范围，反映了蔚来汽车在过去几年中给投资者带来的情绪过山车式变化。目前，蔚来汽车的股价为 1.06 倍，而行业平均市销率为 1.16 倍。该行业包括另外两家中国初创汽车制造商理想汽车 ( LI ) 和小鹏汽车 ( XPEV )。

我认为，战略股权投资和 L60 交付开始证明其强劲买入评级是合理的，尽管蔚来仍需要从根本上改善其盈利状况。在我看来，蔚来可以重新估值为 1.5 倍远期（2025 财年）市盈率，这意味着每股公允价值为 9.90 美元（上涨 41%）。从长远来看，我可以看到更高的公允价值，但前提是这家电动汽车制造商能够证明自己能够实现盈利。

风险方面，我认为蔚来面临的最大风险是，在蔚来成功实现反弹之际，大规模生产低成本电动汽车将对其利润率产生负面影响。利润率下降将进一步推迟蔚来的盈利时间表，并可能对公司的估值因素造成严重阻力。

蔚来的关键时刻已经到来：蔚来仅用三天时间就向客户交付了 832 辆全新 ONVO 品牌的 L60 SUV，这表明未来将出现非常强劲的增长势头，这可能会对第四季度的交付产生至关重要的影响。算上 9 月份的交付量，蔚来在过去五个月中每个月都向客户交付了超过 2 万辆汽车。鉴于目前交付量的上升趋势，我相信蔚来第四季度的季度交付量可能达到 7.8 万辆，这将比第三季度增长 24% 以上（中值）。

蔚来还成功吸引了战略股权投资者，这充分表明了蔚来汽车的信心，因为这家电动汽车制造商尽管汽车利润率有所提高，但仍未盈利。我相信，该公司的风险状况已经改善，如果该公司能够保持 L60 强劲的交付增长势头，我可以看到该公司将取得进一步的进步。从历史角度来看，蔚来股价仍然便宜，而且该公司具有相当大的上行重估潜力。

从历史角度来看，蔚来股价仍然便宜。

作者 | The Asian Investor

预期交付量提升

还值得注意的是，ONVO L60 SUV于2024年9月28日才开始发货，因此仅三天就实现了832辆的交付总量。

价值重估

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