智通财经APP获悉，民生证券发布研报认为，从长期投资角度，食品饮料板块估值持续调整，风险逐步释放。稳健的业绩增长+股息率收益，白酒板块及部分大众品个股安全边际较高。股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量，其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射，从这个角度看，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善。

从长期投资角度，板块估值持续调整，风险逐步释放，已经具备较高的安全边际

板块pe-TTM自2021年高位60x连续调整至今21x附近：2021年-2023年，板块投资收益分别为-6.01%/-15.12%/-18.27%，截至2024年6月14日板块收益-9.58%。近十年，板块具备较高ROE水平、较为稳定的经营现金流和自由现金流。稳健的业绩增长+股息率收益，白酒板块及部分大众品个股安全边际较高。

股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量，其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射，从这个角度看，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善：仍建议跟踪关联白酒政商务消费场景复苏的M1、PMI等企业活跃度指标(参考2023年度策略《时代变革，乘势而上》);啤酒关注品牌主销区旺季动销，餐饮链跟踪社会餐饮的复苏，休闲食品、乳制品及软饮料跟踪成本走势、旺季备货及拓店空间、节奏。

在有效市场中，外部挑战与内部需求问题已在交易定价中印证反馈：

外部环境挑战与内部经济转型换挡期叠加，行业品牌大而不强、销区局限、价位内卷现象突出;

品质升级，价格降档：受收入现金流及投资收益下降预期的影响，出现“精打细算、悦己消费”，酒店入住率波峰越来越高、时段也越来越集中，出游总体消费单价有下降等现象;“从大众消费时代、品质消费时代向理性消费时代过渡”VS供给端“必选消费胜在规模，可选消费胜在场景细分”。参考(2024年度策略《本立而道生——必选胜在规模，可选胜在场景》)。

投资建议：布局长期，跟踪改善，优选个股

白酒：优选高势能个股α，短期市场定价对普茅批价赋权较高，批价走弱对板块估值构成一定压制，而价位/区域龙头公司细分市场的定价权与供给调节能力不应被忽略。推荐：贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)、迎驾贡酒(603198)、金徽酒(603919)、珍酒李渡、老白干酒(600559)等，关注洋河股份(002304)、口子窖(603589)、伊力特(600197)、顺鑫农业(000860)、天佑德酒的改革进程与效果评估，而酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)、舍得酒业(600702)主销价位与商务场景高度关联，业绩与估值较高位均有较大幅度调整，关注其关联指标边际方向。

成本与旺季销量催化：关注啤酒、黄酒等低度酒革新与软饮料，推荐青岛啤酒、燕京啤酒(000729)、重庆啤酒(600132)、珠江啤酒(002461)，关注华润啤酒、会稽山(601579)、古越龙山(600059)等，乳制品推荐伊利股份(600887)，关注新乳业(002946)。

餐饮链稳步复苏：调味品回归增长，速冻关注小B业态。调味品推荐海天味业(603288)、天味食品(603317)、千禾味业(603027)、颐海国际，建议关注仲景食品、宝立食品，中炬高新(600872);速冻食品推荐安井食品(603345)，关注千味央厨、三全食品(002216)、味知香。

极致成本管理+新渠道红利：零食收入维持高景气，买入创新能力。休闲食品推荐三只松鼠(300783)、盐津铺子(002847)、洽洽食品(002557)，关注好想你(002582)。

风险提示：消费场景复苏及相关刺激政策效果不达预期;大宗原材料价格大幅上行，将加重大众品企业成本负担;白酒等产业政策调整风险;公司改革进度不及预期;零售商品牌产品的替代分流;下游需求恢复不及预期;食品安全风险。

智通财经APP获悉，民生证券发布研报认为，从长期投资角度，食品饮料板块估值持续调整，风险逐步释放。稳健的业绩增长+股息率收益，白酒板块及部分大众品个股安全边际较高。股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量，其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射，从这个角度看，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善。

从长期投资角度，板块估值持续调整，风险逐步释放，已经具备较高的安全边际

板块pe-TTM自2021年高位60x连续调整至今21x附近：2021年-2023年，板块投资收益分别为-6.01%/-15.12%/-18.27%，截至2024年6月14日板块收益-9.58%。近十年，板块具备较高ROE水平、较为稳定的经营现金流和自由现金流。稳健的业绩增长+股息率收益，白酒板块及部分大众品个股安全边际较高。

股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量，其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射，从这个角度看，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善：仍建议跟踪关联白酒政商务消费场景复苏的M1、PMI等企业活跃度指标(参考2023年度策略《时代变革，乘势而上》);啤酒关注品牌主销区旺季动销，餐饮链跟踪社会餐饮的复苏，休闲食品、乳制品及软饮料跟踪成本走势、旺季备货及拓店空间、节奏。

在有效市场中，外部挑战与内部需求问题已在交易定价中印证反馈：

外部环境挑战与内部经济转型换挡期叠加，行业品牌大而不强、销区局限、价位内卷现象突出;

品质升级，价格降档：受收入现金流及投资收益下降预期的影响，出现“精打细算、悦己消费”，酒店入住率波峰越来越高、时段也越来越集中，出游总体消费单价有下降等现象;“从大众消费时代、品质消费时代向理性消费时代过渡”VS供给端“必选消费胜在规模，可选消费胜在场景细分”。参考(2024年度策略《本立而道生——必选胜在规模，可选胜在场景》)。

投资建议：布局长期，跟踪改善，优选个股

白酒：优选高势能个股α，短期市场定价对普茅批价赋权较高，批价走弱对板块估值构成一定压制，而价位/区域龙头公司细分市场的定价权与供给调节能力不应被忽略。推荐：贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)、迎驾贡酒(603198)、金徽酒(603919)、珍酒李渡、老白干酒(600559)等，关注洋河股份(002304)、口子窖(603589)、伊力特(600197)、顺鑫农业(000860)、天佑德酒的改革进程与效果评估，而酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)、舍得酒业(600702)主销价位与商务场景高度关联，业绩与估值较高位均有较大幅度调整，关注其关联指标边际方向。

成本与旺季销量催化：关注啤酒、黄酒等低度酒革新与软饮料，推荐青岛啤酒、燕京啤酒(000729)、重庆啤酒(600132)、珠江啤酒(002461)，关注华润啤酒、会稽山(601579)、古越龙山(600059)等，乳制品推荐伊利股份(600887)，关注新乳业(002946)。

餐饮链稳步复苏：调味品回归增长，速冻关注小B业态。调味品推荐海天味业(603288)、天味食品(603317)、千禾味业(603027)、颐海国际，建议关注仲景食品、宝立食品，中炬高新(600872);速冻食品推荐安井食品(603345)，关注千味央厨、三全食品(002216)、味知香。

极致成本管理+新渠道红利：零食收入维持高景气，买入创新能力。休闲食品推荐三只松鼠(300783)、盐津铺子(002847)、洽洽食品(002557)，关注好想你(002582)。

风险提示：消费场景复苏及相关刺激政策效果不达预期;大宗原材料价格大幅上行，将加重大众品企业成本负担;白酒等产业政策调整风险;公司改革进度不及预期;零售商品牌产品的替代分流;下游需求恢复不及预期;食品安全风险。