来源：宝城期货 作者：宝城期货

研报正文

核心观点

【焦炭】

近期市场博弈重心在于 11 月重大会议是否会带来新的政策利好，目前宏观预期仍有分歧，暂未对焦炭期货带来明显向上驱动。与此同时，焦炭基本面淡季转弱的压力显现，需求担忧带动焦炭主力合约震荡调整。

10 月底以来，钢厂利润逐渐走缩，焦炭现货提降落地，均显示本轮钢厂复产逐渐进入尾声。按往年季节性来看，采暖季铁水产量通常边际走低，焦炭需求端担忧隐现。从具体的产业数据来看，近日焦炭价格企稳，原料煤价格小幅回落，使得焦企利润边际走强，根据钢联统计，截至 11 月 1 日当周，样本焦企吨焦盈利 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，虽然利润改善，但幅度有限，周内焦化厂生产积极性变化不大，焦炭供应企稳运行。

需求方面，随着钢价走低，钢厂利润收缩，最新一期钢厂盈利率小幅下滑了 3.9 个百分点，至 61.04%，全国 247 家钢厂铁水日均产量也并未进一步增加，最新一期录得 235.47 万吨/天，周环比减少 0.22 万吨，较去年同期偏低 5.93 万吨。

整体来看，焦炭基本面存淡季转弱的预期，且近期宏观情绪转淡，本周国内外政策端扰动较为剧烈，建议关注相关热点事件，若政策端无明显利好，预计焦炭期货将重回基本面逻辑。

【焦煤】

焦煤基本面偏空，一方面焦煤矿山产能利用率目前处于年内较高水平，国内焦煤产量充足，且蒙煤进口量不断恢复，上周 288 口岸累计通关蒙煤 7169 车，周环比增加 942 车，刷新 8 月以来最高水平。另一方面 “金九银十”旺季临近尾声，黑色产业链本轮复产将告一段落，进入淡季以后，焦煤下游需求存转弱预期。

整体来看，焦煤供强需弱，基本面支撑不足。相对利多是 11 月份国内重大会议在即，政策端的不确定性是资金做空的主要阻力，现阶段市场对年内增量政策的力度多持谨慎态度，若近期无新增利好，预计焦煤期货将回归基本面逻辑。

从具体的供需数据来看，截至 11 月 1 日当周，全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量 78.0 万吨，周环比增加 0.2 万吨，较去年同期产量偏高 4.5 万吨，焦煤产量维持高位;下游焦化厂最新一期利润边际改善，根据钢联统计，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利为 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，焦企利润空间有限，生产积极性一般，焦煤需求暂稳运行。

综上，焦煤基本面疲弱，且市场对政策层面的预期仍有分歧，宏观支撑同样有限，使得焦煤期货区间震荡运行，近期重点关注宏观氛围的转变。

一 产业资讯

(1)中国楼市“银十”升温，现多重积极信号

10 月份中国楼市出现多重积极信号。观察人士认为，这意味着经过三年调整，中国楼市开始迈入止跌回稳的新阶段，今年的“银十”或成为楼市筑底、向好发展的新起点。楼市走势，量在价先。10 月份商品房销售面积同比的连续下降出现了拐点，传递重要积极信号。中国住建部发布的数据显示，10 月份，全国新建商品房网签成交量同比增长 0.9%，自去年 6 月份连续 15 个月下降后首次实现增长。新建商品房和二手房成交总量同比增长 3.9%，自今年 2 月份连续 8 个月下降后首次实现增长。

(2)蒙古国 ER 公司炼焦煤线上竞拍情况

11 月 4 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 1050 元/吨，挂牌数量 1.92 万吨全部底价成交，较上期持平，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 4 月 3 日。

二 现货市场

三 期货市场

五 后市研判

焦炭：近期市场博弈重心在于 11 月重大会议是否会带来新的政策利好，目前宏观预期仍有分歧，暂未对焦炭期货带来明显向上驱动。与此同时，焦炭基本面淡季转弱的压力显现，需求担忧带动焦炭主力合约震荡调整。

10 月底以来，钢厂利润逐渐走缩，焦炭现货提降落地，均显示本轮钢厂复产逐渐进入尾声。按往年季节性来看，采暖季铁水产量通常边际走低，焦炭需求端担忧隐现。从具体的产业数据来看，近日焦炭价格企稳，原料煤价格小幅回落，使得焦企利润边际走强，根据钢联统计，截至 11 月 1 日当周，样本焦企吨焦盈利 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，虽然利润改善，但幅度有限，周内焦化厂生产积极性变化不大，焦炭供应企稳运行。

需求方面，随着钢价走低，钢厂利润收缩，最新一期钢厂盈利率小幅下滑了 3.9 个百分点，至 61.04%，全国 247 家钢厂铁水日均产量也并未进一步增加，最新一期录得 235.47 万吨/天，周环比减少 0.22 万吨，较去年同期偏低 5.93 万吨。

整体来看，焦炭基本面存淡季转弱的预期，且近期宏观情绪转淡，本周国内外政策端扰动较为剧烈，建议关注相关热点事件，若政策端无明显利好，预计焦炭期货将重回基本面逻辑。

焦煤：焦煤基本面偏空，一方面焦煤矿山产能利用率目前处于年内较高水平，国内焦煤产量充足，且蒙煤进口量不断恢复，上周 288 口岸累计通关蒙煤 7169 车，周环比增加 942 车，刷新 8 月以来最高水平。另一方面“金九银十”旺季临近尾声，黑色产业链本轮复产将告一段落，进入淡季以后，焦煤下游需求存转弱预期。

整体来看，焦煤供强需弱，基本面支撑不足。相对利多是 11 月份国内重大会议在即，政策端的不确定性是资金做空的主要阻力，现阶段市场对年内增量政策的力度多持谨慎态度，若近期无新增利好，预计焦煤期货将回归基本面逻辑。

从具体的供需数据来看，截至 11 月 1 日当周，全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量 78.0 万吨，周环比增加 0.2 万吨，较去年同期产量偏高 4.5 万吨，焦煤产量维持高位;下游焦化厂最新一期利润边际改善，根据钢联统计，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利为 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，焦企利润空间有限，生产积极性一般，焦煤需求暂稳运行。

综上，焦煤基本面疲弱，且市场对政策层面的预期仍有分歧，宏观支撑同样有限，使得焦煤期货区间震荡运行，近期重点关注宏观氛围的转变。

（转自：曲合期货）

来源：宝城期货 作者：宝城期货

研报正文

核心观点

【焦炭】

近期市场博弈重心在于 11 月重大会议是否会带来新的政策利好，目前宏观预期仍有分歧，暂未对焦炭期货带来明显向上驱动。与此同时，焦炭基本面淡季转弱的压力显现，需求担忧带动焦炭主力合约震荡调整。

10 月底以来，钢厂利润逐渐走缩，焦炭现货提降落地，均显示本轮钢厂复产逐渐进入尾声。按往年季节性来看，采暖季铁水产量通常边际走低，焦炭需求端担忧隐现。从具体的产业数据来看，近日焦炭价格企稳，原料煤价格小幅回落，使得焦企利润边际走强，根据钢联统计，截至 11 月 1 日当周，样本焦企吨焦盈利 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，虽然利润改善，但幅度有限，周内焦化厂生产积极性变化不大，焦炭供应企稳运行。

需求方面，随着钢价走低，钢厂利润收缩，最新一期钢厂盈利率小幅下滑了 3.9 个百分点，至 61.04%，全国 247 家钢厂铁水日均产量也并未进一步增加，最新一期录得 235.47 万吨/天，周环比减少 0.22 万吨，较去年同期偏低 5.93 万吨。

整体来看，焦炭基本面存淡季转弱的预期，且近期宏观情绪转淡，本周国内外政策端扰动较为剧烈，建议关注相关热点事件，若政策端无明显利好，预计焦炭期货将重回基本面逻辑。

【焦煤】

焦煤基本面偏空，一方面焦煤矿山产能利用率目前处于年内较高水平，国内焦煤产量充足，且蒙煤进口量不断恢复，上周 288 口岸累计通关蒙煤 7169 车，周环比增加 942 车，刷新 8 月以来最高水平。另一方面 “金九银十”旺季临近尾声，黑色产业链本轮复产将告一段落，进入淡季以后，焦煤下游需求存转弱预期。

整体来看，焦煤供强需弱，基本面支撑不足。相对利多是 11 月份国内重大会议在即，政策端的不确定性是资金做空的主要阻力，现阶段市场对年内增量政策的力度多持谨慎态度，若近期无新增利好，预计焦煤期货将回归基本面逻辑。

从具体的供需数据来看，截至 11 月 1 日当周，全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量 78.0 万吨，周环比增加 0.2 万吨，较去年同期产量偏高 4.5 万吨，焦煤产量维持高位;下游焦化厂最新一期利润边际改善，根据钢联统计，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利为 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，焦企利润空间有限，生产积极性一般，焦煤需求暂稳运行。

综上，焦煤基本面疲弱，且市场对政策层面的预期仍有分歧，宏观支撑同样有限，使得焦煤期货区间震荡运行，近期重点关注宏观氛围的转变。

一 产业资讯

(1)中国楼市“银十”升温，现多重积极信号

10 月份中国楼市出现多重积极信号。观察人士认为，这意味着经过三年调整，中国楼市开始迈入止跌回稳的新阶段，今年的“银十”或成为楼市筑底、向好发展的新起点。楼市走势，量在价先。10 月份商品房销售面积同比的连续下降出现了拐点，传递重要积极信号。中国住建部发布的数据显示，10 月份，全国新建商品房网签成交量同比增长 0.9%，自去年 6 月份连续 15 个月下降后首次实现增长。新建商品房和二手房成交总量同比增长 3.9%，自今年 2 月份连续 8 个月下降后首次实现增长。

(2)蒙古国 ER 公司炼焦煤线上竞拍情况

11 月 4 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 1050 元/吨，挂牌数量 1.92 万吨全部底价成交，较上期持平，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 4 月 3 日。

二 现货市场

三 期货市场

五 后市研判

焦炭：近期市场博弈重心在于 11 月重大会议是否会带来新的政策利好，目前宏观预期仍有分歧，暂未对焦炭期货带来明显向上驱动。与此同时，焦炭基本面淡季转弱的压力显现，需求担忧带动焦炭主力合约震荡调整。

10 月底以来，钢厂利润逐渐走缩，焦炭现货提降落地，均显示本轮钢厂复产逐渐进入尾声。按往年季节性来看，采暖季铁水产量通常边际走低，焦炭需求端担忧隐现。从具体的产业数据来看，近日焦炭价格企稳，原料煤价格小幅回落，使得焦企利润边际走强，根据钢联统计，截至 11 月 1 日当周，样本焦企吨焦盈利 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，虽然利润改善，但幅度有限，周内焦化厂生产积极性变化不大，焦炭供应企稳运行。

需求方面，随着钢价走低，钢厂利润收缩，最新一期钢厂盈利率小幅下滑了 3.9 个百分点，至 61.04%，全国 247 家钢厂铁水日均产量也并未进一步增加，最新一期录得 235.47 万吨/天，周环比减少 0.22 万吨，较去年同期偏低 5.93 万吨。

整体来看，焦炭基本面存淡季转弱的预期，且近期宏观情绪转淡，本周国内外政策端扰动较为剧烈，建议关注相关热点事件，若政策端无明显利好，预计焦炭期货将重回基本面逻辑。

焦煤：焦煤基本面偏空，一方面焦煤矿山产能利用率目前处于年内较高水平，国内焦煤产量充足，且蒙煤进口量不断恢复，上周 288 口岸累计通关蒙煤 7169 车，周环比增加 942 车，刷新 8 月以来最高水平。另一方面“金九银十”旺季临近尾声，黑色产业链本轮复产将告一段落，进入淡季以后，焦煤下游需求存转弱预期。

整体来看，焦煤供强需弱，基本面支撑不足。相对利多是 11 月份国内重大会议在即，政策端的不确定性是资金做空的主要阻力，现阶段市场对年内增量政策的力度多持谨慎态度，若近期无新增利好，预计焦煤期货将回归基本面逻辑。

从具体的供需数据来看，截至 11 月 1 日当周，全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量 78.0 万吨，周环比增加 0.2 万吨，较去年同期产量偏高 4.5 万吨，焦煤产量维持高位;下游焦化厂最新一期利润边际改善，根据钢联统计，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利为 32 元/吨，周环比增加 8 元/吨，焦企利润空间有限，生产积极性一般，焦煤需求暂稳运行。

综上，焦煤基本面疲弱，且市场对政策层面的预期仍有分歧，宏观支撑同样有限，使得焦煤期货区间震荡运行，近期重点关注宏观氛围的转变。

（转自：曲合期货）