我们来关注一下今天的经济数据。

早上，零售数据放出通胀利好。数据显示，五月美国的零售消费环比仅上涨了0.1%，低于预期的0.2%。而四月的零售消费还被下调了，现在改为下跌0.2%，也就是说这两个月，美国的零售消费是非常疲软的。其中，在五月份的报告里面，除去汽车的零售数据更差，下跌了0.1%，低于预期的上涨0.2%，控制组零售，也就是除去汽车，建材、油站和烟草等零售消费，则符合预期，环比上涨了0.4%。这个数据是GDP的重要组成部分，也就是说，最后的GDP消费可能没有那么遭。

在13个细分类别中，有5个出现下滑，分别是油站、家具、建材、餐饮和商超。其中油站和家具跌幅最大，分别为2.2%和1.1%。但运动用品、网购和汽车表现坚挺，分别上涨了2.8%，0.8%和0.8%。而汽车和网购是零售数据里面的大头，也就让撑住了整个指数。Factset指出，经济学家们看到这份报告整体的评价是，这反映了一个逐渐谨慎的消费者，整体消费降温处在一个有序的过程中。控制组符合预期也支撑了软着陆的预期，减缓了经济上面的担忧。CME上降息预期也出现了一定的提升，9月份降息的概率回到了67%，比昨天高出5.5个百分点。年内整体也更倾向于降2次，而不是美联储点阵图上的一次。

阿吉就认为，按照我们之前的分析，市场一定会有一个时间点，对经济降温的解读产生变化。从市场的反应和上面的解读可以看出，整体走的还是经济降温利好降息的逻辑，所以坏消息等于好消息。但随着降温持续，一定会演变成为对于经济的担忧。这里面，我还认为6月美联储的鹰派的点阵图，延后了转折的发生，因为点阵图提升了美联储将利率保持太久的风险，所以市场会希望看到更多偏冷的数据来刺激美联储改变，这值得注意。

另一边，华尔街日报就指出，租金通胀似乎有抬头的迹象，这可能会威胁整个市场的降息预期。报道就发现，虽然过去12个月，全美范围内，新合同的租金价格基本持平，但分化很严重。美国南部因为供应创历史新高，所以部分城市的租金出现了负增长，可是在东北部和中西部地区却在持续上扬。Apartment list的首席经济学家就表示，需求正在回暖，我们已经走过谷底了。未来全国范围内的租金通胀调整再次回升的可能性比较大。具体来说，有两方面的影响。其一是高利率让更多人不愿意搬走，这就导致住房供应较低，其二是强劲的薪资增长给了房东涨房租的机会。

住房公司，Mid-America Apartment Communities，在5月的财报会议上就表示，公司应该已经经历了新租金合同所能带来的最大冲击。Mid-America的业务就处在美国南部，前段时间一直在降价希望吸引新的租客。过去的一季度公司发现，入住的速度是过去20年最快的水平。公司AvalonBay Communities也表示，自己一季度的时候，只有7%的租客准备搬走去买房，低于往年16-17%的平均。更少的供应就允许他们对面新租客的时候，可以涨价更凶。公司的财报就写道，大型REITS的公司新的租金涨幅都在4%以上。这就高于目前的通胀，但和往年水平持平。AvlonBay更多业务处在美国的北部。西部的一些高端社区，租金涨幅则更大，达到7%。鉴于这样可观的回报，大型投资公司比如Blackstone、Brookfield都加紧投资收购。

阿吉认为，住房通胀如果重新抬头，对于整体通胀和美联储是个巨大的威胁。不过现在还不能确定的是，现在这个租金通胀回升，是否会蔓延至全国范围内，也不清楚这个回升到底有多大。一般来说，一个经济体内，总会有一些地方比较抢手，所以租金涨幅偏高，一些地方比较冷门，所以可能出现负增长。在疫情的时候，整体的租金通胀就在3-4%的水平，也就是说，即便未来租金通胀回升，只要大体上不超过这个数字，那么整体通胀回落到2%就不存在威胁。从图中也能看出，黑线的新租金通胀接近0%，也就说还有不小的空间可以允许回升。这也意味着租金回升对于整体通胀的威胁，还处在一个低位，值得关注但还并不需要恐慌。

另外，这个消息似乎也在说，降息可能会利好通胀，因为只有在降息后，按揭的还款额度才会变低，让更多人不租房子，去买房。这样就会显著提升住房供给，利好租金通胀下滑。总之，这两年的经济的确不按常理出牌，从投资的角度来说，也就意味着我们要具体情况具体分析，还要保持一个开放的心态，不要轻视任何可能性，值得注意。

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早上，零售数据放出通胀利好。数据显示，五月美国的零售消费环比仅上涨了0.1%，低于预期的0.2%。而四月的零售消费还被下调了，现在改为下跌0.2%，也就是说这两个月，美国的零售消费是非常疲软的。其中，在五月份的报告里面，除去汽车的零售数据更差，下跌了0.1%，低于预期的上涨0.2%，控制组零售，也就是除去汽车，建材、油站和烟草等零售消费，则符合预期，环比上涨了0.4%。这个数据是GDP的重要组成部分，也就是说，最后的GDP消费可能没有那么遭。

在13个细分类别中，有5个出现下滑，分别是油站、家具、建材、餐饮和商超。其中油站和家具跌幅最大，分别为2.2%和1.1%。但运动用品、网购和汽车表现坚挺，分别上涨了2.8%，0.8%和0.8%。而汽车和网购是零售数据里面的大头，也就让撑住了整个指数。Factset指出，经济学家们看到这份报告整体的评价是，这反映了一个逐渐谨慎的消费者，整体消费降温处在一个有序的过程中。控制组符合预期也支撑了软着陆的预期，减缓了经济上面的担忧。CME上降息预期也出现了一定的提升，9月份降息的概率回到了67%，比昨天高出5.5个百分点。年内整体也更倾向于降2次，而不是美联储点阵图上的一次。

阿吉就认为，按照我们之前的分析，市场一定会有一个时间点，对经济降温的解读产生变化。从市场的反应和上面的解读可以看出，整体走的还是经济降温利好降息的逻辑，所以坏消息等于好消息。但随着降温持续，一定会演变成为对于经济的担忧。这里面，我还认为6月美联储的鹰派的点阵图，延后了转折的发生，因为点阵图提升了美联储将利率保持太久的风险，所以市场会希望看到更多偏冷的数据来刺激美联储改变，这值得注意。

另一边，华尔街日报就指出，租金通胀似乎有抬头的迹象，这可能会威胁整个市场的降息预期。报道就发现，虽然过去12个月，全美范围内，新合同的租金价格基本持平，但分化很严重。美国南部因为供应创历史新高，所以部分城市的租金出现了负增长，可是在东北部和中西部地区却在持续上扬。Apartment list的首席经济学家就表示，需求正在回暖，我们已经走过谷底了。未来全国范围内的租金通胀调整再次回升的可能性比较大。具体来说，有两方面的影响。其一是高利率让更多人不愿意搬走，这就导致住房供应较低，其二是强劲的薪资增长给了房东涨房租的机会。

住房公司，Mid-America Apartment Communities，在5月的财报会议上就表示，公司应该已经经历了新租金合同所能带来的最大冲击。Mid-America的业务就处在美国南部，前段时间一直在降价希望吸引新的租客。过去的一季度公司发现，入住的速度是过去20年最快的水平。公司AvalonBay Communities也表示，自己一季度的时候，只有7%的租客准备搬走去买房，低于往年16-17%的平均。更少的供应就允许他们对面新租客的时候，可以涨价更凶。公司的财报就写道，大型REITS的公司新的租金涨幅都在4%以上。这就高于目前的通胀，但和往年水平持平。AvlonBay更多业务处在美国的北部。西部的一些高端社区，租金涨幅则更大，达到7%。鉴于这样可观的回报，大型投资公司比如Blackstone、Brookfield都加紧投资收购。

阿吉认为，住房通胀如果重新抬头，对于整体通胀和美联储是个巨大的威胁。不过现在还不能确定的是，现在这个租金通胀回升，是否会蔓延至全国范围内，也不清楚这个回升到底有多大。一般来说，一个经济体内，总会有一些地方比较抢手，所以租金涨幅偏高，一些地方比较冷门，所以可能出现负增长。在疫情的时候，整体的租金通胀就在3-4%的水平，也就是说，即便未来租金通胀回升，只要大体上不超过这个数字，那么整体通胀回落到2%就不存在威胁。从图中也能看出，黑线的新租金通胀接近0%，也就说还有不小的空间可以允许回升。这也意味着租金回升对于整体通胀的威胁，还处在一个低位，值得关注但还并不需要恐慌。

另外，这个消息似乎也在说，降息可能会利好通胀，因为只有在降息后，按揭的还款额度才会变低，让更多人不租房子，去买房。这样就会显著提升住房供给，利好租金通胀下滑。总之，这两年的经济的确不按常理出牌，从投资的角度来说，也就意味着我们要具体情况具体分析，还要保持一个开放的心态，不要轻视任何可能性，值得注意。

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