【现货】11月7日，SMM1#电解铜均价76280元/吨，环比-1230元/吨；对主力+35元/吨。

【宏观】本周全球资本市场迎来3件重磅宏观事件：国内聚焦全国人大常委会是否有增量财政框架，海外聚焦美国总统大选结果以及美联储议息会议结果。国内方面，中国10月官方制造业PMI 50.1%，前值49.8%，超季节性回升至枯荣线上方，主要原因可能在于前期政策驱动。10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，明显超季节性，这与9月环比低于季节性有一定关系。美国方面，当地时间11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，符合市场预期，同时美联储态度略微转鹰：（1）鲍威尔强调后续降息会更为谨慎、近期各项利率的反弹为经济预期增强的结果而非通胀预期推动；（2）美国大选落定，届时美联储将考虑特朗普政府的财政刺激计划，市场将聚焦关注12月的议息会议、以及特朗普对明年降息路径的影响。

【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。印尼镍矿商协会（APNI）总秘书Meidy Katrin于11月5日在第九届亚太不锈钢产业大会上表示，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对煤炭、铜等12种矿产资源实施新的出口禁令。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。

【需求】电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。11月7日电解铜制杆周度开工率76.03%，周环比+1.91个百分点；10月31日再生铜制杆周度开工率15.51%，周环比-4.9个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。

【库存】库存处高位，全球库存整体去化放缓。截至11月7日，LME铜库存27.25万吨，日环比基本不变；截至11月6日，COMEX铜库存8.90万吨，日环比基本不变；截至11月7日，SMM全国主流地区铜库存19.25万吨，周环比-1.73万吨；截至11月7日，保税区库存5.99万吨，周环比+0.18万吨。

【逻辑】（1）宏观方面，11月美联储降息25bp落地，12月议息会议及明年降息路径为市场关注重点。美国经济软着陆预期仍在，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但美元、美债收益率的强势攀升削弱美元计价商品的吸引力，且特朗普政府上台，后续激进关税政策或将削弱铜的需求预期；国内重点关注全国人大常委会是否有增量财政框架，以及中央经济工作会议对财政规模和支出方向的讨论。（2）基本面方面，短期来看铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制；需求端，10月旺季需求边际放缓，11月步入淡季阶段，开工率或将继续回落。因此，短期来看铜价缺乏明显的上行驱动因素，但国内刺激政策预期及铜矿供给紧张亦提供一定价格支撑，后续宏观政策预期及库存去化趋势或指引短期价格方向。

【操作建议】观望。

【短期观点】震荡。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

【现货】11月7日，SMM1#电解铜均价76280元/吨，环比-1230元/吨；对主力+35元/吨。

【宏观】本周全球资本市场迎来3件重磅宏观事件：国内聚焦全国人大常委会是否有增量财政框架，海外聚焦美国总统大选结果以及美联储议息会议结果。国内方面，中国10月官方制造业PMI 50.1%，前值49.8%，超季节性回升至枯荣线上方，主要原因可能在于前期政策驱动。10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，明显超季节性，这与9月环比低于季节性有一定关系。美国方面，当地时间11月7日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间25BP至4.50%-4.75%，符合市场预期，同时美联储态度略微转鹰：（1）鲍威尔强调后续降息会更为谨慎、近期各项利率的反弹为经济预期增强的结果而非通胀预期推动；（2）美国大选落定，届时美联储将考虑特朗普政府的财政刺激计划，市场将聚焦关注12月的议息会议、以及特朗普对明年降息路径的影响。

【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。印尼镍矿商协会（APNI）总秘书Meidy Katrin于11月5日在第九届亚太不锈钢产业大会上表示，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对煤炭、铜等12种矿产资源实施新的出口禁令。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。

【需求】电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。11月7日电解铜制杆周度开工率76.03%，周环比+1.91个百分点；10月31日再生铜制杆周度开工率15.51%，周环比-4.9个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。

【库存】库存处高位，全球库存整体去化放缓。截至11月7日，LME铜库存27.25万吨，日环比基本不变；截至11月6日，COMEX铜库存8.90万吨，日环比基本不变；截至11月7日，SMM全国主流地区铜库存19.25万吨，周环比-1.73万吨；截至11月7日，保税区库存5.99万吨，周环比+0.18万吨。

【逻辑】（1）宏观方面，11月美联储降息25bp落地，12月议息会议及明年降息路径为市场关注重点。美国经济软着陆预期仍在，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但美元、美债收益率的强势攀升削弱美元计价商品的吸引力，且特朗普政府上台，后续激进关税政策或将削弱铜的需求预期；国内重点关注全国人大常委会是否有增量财政框架，以及中央经济工作会议对财政规模和支出方向的讨论。（2）基本面方面，短期来看铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制；需求端，10月旺季需求边际放缓，11月步入淡季阶段，开工率或将继续回落。因此，短期来看铜价缺乏明显的上行驱动因素，但国内刺激政策预期及铜矿供给紧张亦提供一定价格支撑，后续宏观政策预期及库存去化趋势或指引短期价格方向。

【操作建议】观望。

【短期观点】震荡。

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