本周，豆粕、菜粕已经连续三个交易日下跌。

据国联期货油脂油料分析师苏亚菁介绍，2024/2025年度美国大豆丰产已经成为现实，现阶段美国大豆处于集中收获上市期，截至10月6日当周，收割率达到47%，高于市场预期及五年均值，收获压力在美豆和国内豆粕盘面上有一定体现。

观察9月美国农业部数据可以发现，三大主产地中主要增量来自南美，而目前处于北美开启收割工作、南美逐步开始播种的转换期。永安期货农产品分析师阴勃廷告诉记者，由于此前美国产区天气较好，增产基本已经确定，市场开始关注南美的产量情况。若南美大量增产无法落地，大豆供应宽松格局将有明显松动，油籽压力也将有所减轻，豆粕、菜粕价格将迎来反弹。

“目前，豆粕市场处于外围利多减弱而内部弱势未改的状态。巴西大豆种植及产量情况将成为影响四季度甚至明年一季度价格重心的关键因素。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，如果巴西大豆种植顺利，那么本年度丰产及高库存的美豆就会成为豆粕多头“噩梦”，内外盘大豆价格反弹空间预计有限，四季度末不排除再创新低的可能。但如果巴西大豆种植不顺利并出现减产，将会暂时支持美豆价格维持目前区间运行，而反弹幅度取决于巴西大豆的减产情况。

此前，巴西天气较为干旱，一度引发市场担忧，在美豆估值偏低的情况下，帮助美豆走出一轮反弹，叠加美国港口工人罢工运动，美豆维持强势。阴勃廷表示，目前预报降水增加，利于初期播种，暂时在一定程度上缓解了市场的担忧，另外罢工运动平息，美豆阶段性走弱。南美天气验证的关键期在11月左右，仍需持续关注。

国内市场方面，记者了解到，目前国内大豆及豆粕库存同比处于较高水平，短期供应充足，而四季度下游消费预期一般，整体供需偏空。贾晖提示，考虑到巴西大豆种植仍处于初始阶段，本周虽然降雨恢复，但仍需观察后续降雨状态能否持续，因此10月份豆粕2501合约预计将维持低位运行。

苏亚菁预计，10—11月大豆到港量边际下降，国内豆粕供应预计将从供应宽松逐渐走向供需平衡。目前，11—12月船期大豆采购进度偏慢，需要看到盘面榨利继续改善或国内豆粕需求增长，才可能促使油厂增加大豆采购。总体来看，市场缺乏明确的方向指引，未来一段时间以震荡走势为主。

菜粕方面，苏亚菁认为，菜粕前期大幅上涨，主要体现的是对未来菜籽进口受限的预期。然而，当前国内菜粕基本面仍然偏弱，菜籽库存、压榨量及油厂菜粕库存仍维持高位，10月菜籽预计到港39万吨，到港量虽有下调，但总量不低。目前，菜粕盘面的主要矛盾是供应减少预期与国内弱现实尚未完全转向。

“此外，菜粕还面临三个方面的利空。”苏亚菁分析称，一是进口菜粕增加或将部分抵消菜籽进口减少的影响；二是菜粕价格上涨后，成交量萎缩，叠加天气逐渐转凉，水产养殖投喂量下降并过渡到养殖淡季，菜粕刚需存减量预期；三是目前的豆粕-菜粕价差偏低，若维持目前的价差水平，那么当水产刚需减少后，菜粕很难打开禽料和猪料市场，因此菜粕势必寻求与豆粕拉开价差。因此，菜粕短期偏弱，中长期仍需关注我国对加拿大菜籽反倾销政策的执行力度以及对菜籽、菜粕供应的影响。

阴勃廷提示，需要关注菜粕后续进口情况，若后续菜籽和菜粕到港出现阻碍，例如GMO证书问题，菜粕表现或持续偏强于豆粕。

在贾晖看来，10月以后水产消费逐步进入淡季，缺乏利多预期。虽然我国对加拿大菜籽开展了反倾销调查，但是考虑实际落地时间，对2501合约影响非常有限。在利多情绪降温后，期价有调整要求。不过，考虑反倾销调查可能存在长期影响，一定程度上将限制菜粕价格的调整空间。

编辑：张瑶

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本周，豆粕、菜粕已经连续三个交易日下跌。

据国联期货油脂油料分析师苏亚菁介绍，2024/2025年度美国大豆丰产已经成为现实，现阶段美国大豆处于集中收获上市期，截至10月6日当周，收割率达到47%，高于市场预期及五年均值，收获压力在美豆和国内豆粕盘面上有一定体现。

观察9月美国农业部数据可以发现，三大主产地中主要增量来自南美，而目前处于北美开启收割工作、南美逐步开始播种的转换期。永安期货农产品分析师阴勃廷告诉记者，由于此前美国产区天气较好，增产基本已经确定，市场开始关注南美的产量情况。若南美大量增产无法落地，大豆供应宽松格局将有明显松动，油籽压力也将有所减轻，豆粕、菜粕价格将迎来反弹。

“目前，豆粕市场处于外围利多减弱而内部弱势未改的状态。巴西大豆种植及产量情况将成为影响四季度甚至明年一季度价格重心的关键因素。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，如果巴西大豆种植顺利，那么本年度丰产及高库存的美豆就会成为豆粕多头“噩梦”，内外盘大豆价格反弹空间预计有限，四季度末不排除再创新低的可能。但如果巴西大豆种植不顺利并出现减产，将会暂时支持美豆价格维持目前区间运行，而反弹幅度取决于巴西大豆的减产情况。

此前，巴西天气较为干旱，一度引发市场担忧，在美豆估值偏低的情况下，帮助美豆走出一轮反弹，叠加美国港口工人罢工运动，美豆维持强势。阴勃廷表示，目前预报降水增加，利于初期播种，暂时在一定程度上缓解了市场的担忧，另外罢工运动平息，美豆阶段性走弱。南美天气验证的关键期在11月左右，仍需持续关注。

国内市场方面，记者了解到，目前国内大豆及豆粕库存同比处于较高水平，短期供应充足，而四季度下游消费预期一般，整体供需偏空。贾晖提示，考虑到巴西大豆种植仍处于初始阶段，本周虽然降雨恢复，但仍需观察后续降雨状态能否持续，因此10月份豆粕2501合约预计将维持低位运行。

苏亚菁预计，10—11月大豆到港量边际下降，国内豆粕供应预计将从供应宽松逐渐走向供需平衡。目前，11—12月船期大豆采购进度偏慢，需要看到盘面榨利继续改善或国内豆粕需求增长，才可能促使油厂增加大豆采购。总体来看，市场缺乏明确的方向指引，未来一段时间以震荡走势为主。

菜粕方面，苏亚菁认为，菜粕前期大幅上涨，主要体现的是对未来菜籽进口受限的预期。然而，当前国内菜粕基本面仍然偏弱，菜籽库存、压榨量及油厂菜粕库存仍维持高位，10月菜籽预计到港39万吨，到港量虽有下调，但总量不低。目前，菜粕盘面的主要矛盾是供应减少预期与国内弱现实尚未完全转向。

“此外，菜粕还面临三个方面的利空。”苏亚菁分析称，一是进口菜粕增加或将部分抵消菜籽进口减少的影响；二是菜粕价格上涨后，成交量萎缩，叠加天气逐渐转凉，水产养殖投喂量下降并过渡到养殖淡季，菜粕刚需存减量预期；三是目前的豆粕-菜粕价差偏低，若维持目前的价差水平，那么当水产刚需减少后，菜粕很难打开禽料和猪料市场，因此菜粕势必寻求与豆粕拉开价差。因此，菜粕短期偏弱，中长期仍需关注我国对加拿大菜籽反倾销政策的执行力度以及对菜籽、菜粕供应的影响。

阴勃廷提示，需要关注菜粕后续进口情况，若后续菜籽和菜粕到港出现阻碍，例如GMO证书问题，菜粕表现或持续偏强于豆粕。

在贾晖看来，10月以后水产消费逐步进入淡季，缺乏利多预期。虽然我国对加拿大菜籽开展了反倾销调查，但是考虑实际落地时间，对2501合约影响非常有限。在利多情绪降温后，期价有调整要求。不过，考虑反倾销调查可能存在长期影响，一定程度上将限制菜粕价格的调整空间。

编辑：张瑶

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