北京时间9月19日凌晨02:00，美联储将公布最新议息决议，市场预期美联储将正式结束长达数年的紧缩货币政策，但对于此次降息幅度仍未形成较一致的共识。

随着劳动力市场放缓的迹象出现，通胀率下降至美联储2%的目标，市场已倾向定价美联储降息50个基点。但考虑到美国经济基本面因素，美联储以25个基点的步伐开启此轮降息周期的可能性依然较高。在利率决议前一天，市场对于美联储究竟会采取什么行动仍然充满争议。

最新CME“美联储观察”显示，9月降息25个基点的概率37.0%，降息50个基点的概率为63.0%。

经济数据济仍保持稳固基础

本周稍早公布的零售销售数据缓解了对美国经济大幅放缓的担忧。数据显示，美国8月零售销售额录得0.1%，高于预期的下降0.2%，暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳固基础。

Global X投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦（Scott Helfstein）说，在美国8月份零售销售好于预期之后，美联储很可能会注意到消费者的持续强劲。近几个月来，零售额增长略低于长期平均水平，但仍在以温和的速度增长。

美国8月未季调消费者价格指数年率为2.5%，连续第五个月下降，创下自2021年2月以来的最低水平，低于市场预期的2.6%。分析人士指出，尽管整体CPI年率的下降为市场带来了一丝乐观情绪，但核心CPI的稳定表现仍然让市场对通胀前景保持警惕。特别是核心CPI月率的上升至0.3%，这一数据高于预期，可能会增加市场对于顽固通胀的担忧。

美国8月新增非农就业人数14.2万人，小幅不及预期，但较7月数据有改善；失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。

此外，6月份非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人；修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。有分析认为，非农数据的修正可能与小企业的恢复速度有关，小企业对经济状况变化更为敏感，可能在经济扩张时期岗位增加更快，在经济衰退期间或衰退风险增加时，岗位减少也更快。

首次降息幅度仍存疑

本周一，交易员加大了对美联储将在本周降息50个基点的押注。一位策略师表示，更大幅度降息对外界对美联储看法的影响，可能大于对经济本身的影响。因为投资者可能认为，美联储对经济衰退的担忧程度，比其先前暗示的要高。

根据业内汇总的数据显示，投资者用来押注本周美联储议息会议的10月联邦基金期货未平仓合约数量，已跃升至自该衍生品1988年推出以来的最极端水平。而这些新的押注大多押注于美联储本月将降息50个基点、

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）撰文称，美联储即将降息，但首次降息的幅度仍存疑。美联储通常倾向于以25个基点的幅度行动，但这一次，情况变得复杂。当前美联储的基准利率为5.25%-5.5%，处于20年来的最高水平。美联储料将在本周三开启降息，目的是，在通胀压力降温的情况下保持稳定的就业市场。

多数华尔街分析师认为，美联储降息的第一步将更加谨慎。

瑞讯银行分析师Ipek Ozkardeskaya在报告中说：“我仍然坚信，由于目前的经济数据并不令人担忧，降息25个基点将是最佳选择。不过，美联储可能希望避免市场对降息25个基点感到失望，而一些民主党人要求降息75个基点则火上浇油。”

渣打银行纽约分行全球G10外汇研究和北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）表示，近期的美国经济数据并没有为即将召开的FOMC会议降息50个基点提供令人信服的理由。降息50个基点但决策失误可能比降息25个基点但决策失误更糟糕。下调25个基点的理由是，即将公布的通胀数据不支持通胀快速接近2%的目标。同时，最近失业率的上升也显示了经济令人担忧的恶化。

信安资产管理公司首席全球策略师西马·沙阿（Seema Shah）在一份报告中说，虽然可能有人认为美联储本周会降息50个基点，但历史表明，更有可能的是降息25个基点。“自20世纪80年代末以来······降息25个基点已成为常态，50个基点是例外。”她说，只有两次降息周期的开始幅度超过25个基点：2001年1月互联网泡沫时期，以及2007年9月次贷危机期间。这两个时期都很突出，其特点是对严重的资产价格泡沫和金融系统性风险的担忧。

星展银行表示，市场预计美联储将进行一系列降息，但激进的市场定价可能失望而归，并最终引发恐慌。经济学家Taimur Baig称：“低于3%的通胀率和高于5%的政策利率往往难以共存，因此有必要实施一些货币宽松政策。但市场反映的降息幅度似乎过大。要让收益率曲线反映出未来16个月降息幅度超过200个基点的情况，美国经济必须明显走弱，通胀必须降至2%以下，而这种情况不太可能发生。”星展银行的基本观点是，到2025年底，美联储将降息150个基点，本周将降息25个基点。

“新债王”、双线资本首席执行官冈拉克（Jeffrey Gundlach）则认为，在当前经济放缓的情况下，美联储需要迅速放宽政策，本周将降息50个基点。冈德拉克说：“从油价、更广泛的物价以及即将到来的裁员来看，我们很有可能面临通货紧缩的局面，这可能会导致工资零增长。因此，我认为美联储远远落后于曲线，应该行动起来了。”

西马·沙阿表示，对美联储来说，归根结底是要决定哪一种风险更大——如果降息50个基点，将重燃通胀压力，如果仅仅降息25个基点，可能导致经济衰退。由于对通胀危机的反应太慢而受到批评，美联储可能会对经济衰退的风险采取被动反应，而不是积极主动的态度。

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）表示，美联储必须将利率保持在足够高的水平，以满足债权人的需求，即他们将获得真正的回报，同时不会让利率过高，让债务人有麻烦。“（对于降息幅度）是25个基点还是50个基点，如果从整体上看，25个基点将是正确的；如果从更糟糕、影响更广的抵押贷款情况来看，那么降息幅度可能是50个基点。”但达利欧称，从长远来看，美联储本周所做的决定最终“不会产生影响”。他表示，政策制定者需要将实际利率保持在低位，以便能够偿还不断增加的债务。（新华财经）

北京时间9月19日凌晨02:00，美联储将公布最新议息决议，市场预期美联储将正式结束长达数年的紧缩货币政策，但对于此次降息幅度仍未形成较一致的共识。

随着劳动力市场放缓的迹象出现，通胀率下降至美联储2%的目标，市场已倾向定价美联储降息50个基点。但考虑到美国经济基本面因素，美联储以25个基点的步伐开启此轮降息周期的可能性依然较高。在利率决议前一天，市场对于美联储究竟会采取什么行动仍然充满争议。

最新CME“美联储观察”显示，9月降息25个基点的概率37.0%，降息50个基点的概率为63.0%。

经济数据济仍保持稳固基础

本周稍早公布的零售销售数据缓解了对美国经济大幅放缓的担忧。数据显示，美国8月零售销售额录得0.1%，高于预期的下降0.2%，暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳固基础。

Global X投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦（Scott Helfstein）说，在美国8月份零售销售好于预期之后，美联储很可能会注意到消费者的持续强劲。近几个月来，零售额增长略低于长期平均水平，但仍在以温和的速度增长。

美国8月未季调消费者价格指数年率为2.5%，连续第五个月下降，创下自2021年2月以来的最低水平，低于市场预期的2.6%。分析人士指出，尽管整体CPI年率的下降为市场带来了一丝乐观情绪，但核心CPI的稳定表现仍然让市场对通胀前景保持警惕。特别是核心CPI月率的上升至0.3%，这一数据高于预期，可能会增加市场对于顽固通胀的担忧。

美国8月新增非农就业人数14.2万人，小幅不及预期，但较7月数据有改善；失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。

此外，6月份非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人；修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。有分析认为，非农数据的修正可能与小企业的恢复速度有关，小企业对经济状况变化更为敏感，可能在经济扩张时期岗位增加更快，在经济衰退期间或衰退风险增加时，岗位减少也更快。

首次降息幅度仍存疑

本周一，交易员加大了对美联储将在本周降息50个基点的押注。一位策略师表示，更大幅度降息对外界对美联储看法的影响，可能大于对经济本身的影响。因为投资者可能认为，美联储对经济衰退的担忧程度，比其先前暗示的要高。

根据业内汇总的数据显示，投资者用来押注本周美联储议息会议的10月联邦基金期货未平仓合约数量，已跃升至自该衍生品1988年推出以来的最极端水平。而这些新的押注大多押注于美联储本月将降息50个基点、

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）撰文称，美联储即将降息，但首次降息的幅度仍存疑。美联储通常倾向于以25个基点的幅度行动，但这一次，情况变得复杂。当前美联储的基准利率为5.25%-5.5%，处于20年来的最高水平。美联储料将在本周三开启降息，目的是，在通胀压力降温的情况下保持稳定的就业市场。

多数华尔街分析师认为，美联储降息的第一步将更加谨慎。

瑞讯银行分析师Ipek Ozkardeskaya在报告中说：“我仍然坚信，由于目前的经济数据并不令人担忧，降息25个基点将是最佳选择。不过，美联储可能希望避免市场对降息25个基点感到失望，而一些民主党人要求降息75个基点则火上浇油。”

渣打银行纽约分行全球G10外汇研究和北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）表示，近期的美国经济数据并没有为即将召开的FOMC会议降息50个基点提供令人信服的理由。降息50个基点但决策失误可能比降息25个基点但决策失误更糟糕。下调25个基点的理由是，即将公布的通胀数据不支持通胀快速接近2%的目标。同时，最近失业率的上升也显示了经济令人担忧的恶化。

信安资产管理公司首席全球策略师西马·沙阿（Seema Shah）在一份报告中说，虽然可能有人认为美联储本周会降息50个基点，但历史表明，更有可能的是降息25个基点。“自20世纪80年代末以来······降息25个基点已成为常态，50个基点是例外。”她说，只有两次降息周期的开始幅度超过25个基点：2001年1月互联网泡沫时期，以及2007年9月次贷危机期间。这两个时期都很突出，其特点是对严重的资产价格泡沫和金融系统性风险的担忧。

星展银行表示，市场预计美联储将进行一系列降息，但激进的市场定价可能失望而归，并最终引发恐慌。经济学家Taimur Baig称：“低于3%的通胀率和高于5%的政策利率往往难以共存，因此有必要实施一些货币宽松政策。但市场反映的降息幅度似乎过大。要让收益率曲线反映出未来16个月降息幅度超过200个基点的情况，美国经济必须明显走弱，通胀必须降至2%以下，而这种情况不太可能发生。”星展银行的基本观点是，到2025年底，美联储将降息150个基点，本周将降息25个基点。

“新债王”、双线资本首席执行官冈拉克（Jeffrey Gundlach）则认为，在当前经济放缓的情况下，美联储需要迅速放宽政策，本周将降息50个基点。冈德拉克说：“从油价、更广泛的物价以及即将到来的裁员来看，我们很有可能面临通货紧缩的局面，这可能会导致工资零增长。因此，我认为美联储远远落后于曲线，应该行动起来了。”

西马·沙阿表示，对美联储来说，归根结底是要决定哪一种风险更大——如果降息50个基点，将重燃通胀压力，如果仅仅降息25个基点，可能导致经济衰退。由于对通胀危机的反应太慢而受到批评，美联储可能会对经济衰退的风险采取被动反应，而不是积极主动的态度。

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）表示，美联储必须将利率保持在足够高的水平，以满足债权人的需求，即他们将获得真正的回报，同时不会让利率过高，让债务人有麻烦。“（对于降息幅度）是25个基点还是50个基点，如果从整体上看，25个基点将是正确的；如果从更糟糕、影响更广的抵押贷款情况来看，那么降息幅度可能是50个基点。”但达利欧称，从长远来看，美联储本周所做的决定最终“不会产生影响”。他表示，政策制定者需要将实际利率保持在低位，以便能够偿还不断增加的债务。（新华财经）