今天一条重要的新闻，是国际货币基金组织IMF发布了一篇报告，对全球经济做了一个展望。这份报告每年会做两次，每次都会总结当下全球经济的主旋律，未来潜在的风险。我们就一起来看一下，重点关注一下IMF对于美国经济的判断。

这次报告的主题叫，政策转向，威胁上升。政策转向乍一看，我们都会觉得是货币政策，但不尽然，IMF指出，现在其实是有三方面的转向。第一个的确是货币政策。从6月开始，全球主要的央行都开启降息，标志着全球抗通胀的战斗基本上算是打赢了。现在货币政策最大的关键在于‘保持警觉’。因为IMF说，服务通胀依然太高，是疫情前的2倍，再加上供应链干扰不断，所以随时都要警惕通胀回升的风险。

第二个转向是财政政策。报告说，现在金融稳定是第一位的。和以前宽松的财政政策不同，现在全球各大经济体不得不面对的一个现实是，债务太高了，而且未来利率还会长时间处在高位，稳定债务增长，控制财政赤字是所有国家必须要去做的。然而美国和中国现有的财政政策，并没有在稳定住自己的债务情况。只有稳定了财政，未来政府调控经济才有空间。

第三个转向，也是IMF认为最困难的，就是结构性改革。当今的世界面临诸多挑战，包括老龄化、国际和国内的矛盾、新能源转型等，这些都需要各个国家进行深度改革，才能够改善。这些挑战也影响到了全球的经济前景，目前全球经济依然只有3.1%的增速，比较缓慢，所以让矛盾更加凸显。

那么什么是威胁上升呢？IMF的解读是全球经济增速有进一步下滑的风险，因为上面的三个转向都存在不确定性。本身紧缩的货币政策就会对经济产生下行压力，而因为通胀还有回升的威胁，所以不能够排除出现更长时间的紧缩政策。

在财政政策方面，则有两个威胁，一个是高企的债务威胁金融稳定性，比如说，之前英国前首相特拉斯的减税政策，就让市场担心英国政府的还债能力，结果导致英国国债被恐慌抛售，牵连到国内的养老金差点爆仓，最终逼得英国央行必须印钱救场。另一个是政府面对经济下行，调控能力减弱，无法有效刺激经济。这一点也和债务规模有关。

其余的威胁就包括，中国的房地产出现更深或者更长时间的收缩、全球保护主义抬头，地缘政治风险加剧等。这些也都有可能拖累未来的经济。

总结完IMF对于全球经济的主旋律，我们就来具体看看，它对于美国经济的判断。IMF这次就上调了对于美国经济的预期，认为美国的GDP在第四季度会增长2.5%，高于7月份预期的2%。上调的原因是美国的消费强劲，另外非住宅投资也起到了刺激作用。

消费是受益于当前比较强的劳动力市场。现在美国人的薪资涨幅普遍跑赢的通胀。这也就意味着，美国人可以买到的东西变多了。按照各种不同的指标计算，当前美国人的薪资涨幅在4%左右，而不论是CPI还是PCE都在3%以下，这就为持续的强劲消费提供有力条件。

非住宅投资则一方面可以归结为，美国保护主义抬头和吸引制造业回流的努力，前者有关税和各种出口限制，后者有芯片法案等政府补贴。另一方面，则可以归结为AI的兴起，导致各大企业加大对于数据中心的投资，相关的设施比如电力也因此受到拉动。

如今，美国是发达国家当中增长最快的国家。发达国家整体的平均预计会增长1.9%。这从投资来说，就会让美国更有竞争力，吸引更多的海外资金流入，持续支撑美国的各类投资资产，尤其是美股。IMF发现，如果回看过去20年，美国和其他发达国家的差距拉开了，尤其是欧洲方面的国家。一方面是美国的生产率增长更快，另一方面是美国有大量的能源。欧洲企业和美国企业相比，电力成本高了2-3倍，天然气成本高了4-5倍。这拖累了它们的表现。

阿吉觉得，这篇报告给我的最大感触是，未来美股的投资环境应该更值得乐观。IMF用一个20年的视角，告诉我们发达国家当中，美国还是生产力最强，经济最好的那一个。现在最新最前沿的技术，AI，发展最快的地方也是美国，那么这就会给美国的经济源源不断的内生动力。而这也就意味着，只要威胁改变不了美国经济长期的基本面，美国一定会成为全球投资的首选。

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今天一条重要的新闻，是国际货币基金组织IMF发布了一篇报告，对全球经济做了一个展望。这份报告每年会做两次，每次都会总结当下全球经济的主旋律，未来潜在的风险。我们就一起来看一下，重点关注一下IMF对于美国经济的判断。

这次报告的主题叫，政策转向，威胁上升。政策转向乍一看，我们都会觉得是货币政策，但不尽然，IMF指出，现在其实是有三方面的转向。第一个的确是货币政策。从6月开始，全球主要的央行都开启降息，标志着全球抗通胀的战斗基本上算是打赢了。现在货币政策最大的关键在于‘保持警觉’。因为IMF说，服务通胀依然太高，是疫情前的2倍，再加上供应链干扰不断，所以随时都要警惕通胀回升的风险。

第二个转向是财政政策。报告说，现在金融稳定是第一位的。和以前宽松的财政政策不同，现在全球各大经济体不得不面对的一个现实是，债务太高了，而且未来利率还会长时间处在高位，稳定债务增长，控制财政赤字是所有国家必须要去做的。然而美国和中国现有的财政政策，并没有在稳定住自己的债务情况。只有稳定了财政，未来政府调控经济才有空间。

第三个转向，也是IMF认为最困难的，就是结构性改革。当今的世界面临诸多挑战，包括老龄化、国际和国内的矛盾、新能源转型等，这些都需要各个国家进行深度改革，才能够改善。这些挑战也影响到了全球的经济前景，目前全球经济依然只有3.1%的增速，比较缓慢，所以让矛盾更加凸显。

那么什么是威胁上升呢？IMF的解读是全球经济增速有进一步下滑的风险，因为上面的三个转向都存在不确定性。本身紧缩的货币政策就会对经济产生下行压力，而因为通胀还有回升的威胁，所以不能够排除出现更长时间的紧缩政策。

在财政政策方面，则有两个威胁，一个是高企的债务威胁金融稳定性，比如说，之前英国前首相特拉斯的减税政策，就让市场担心英国政府的还债能力，结果导致英国国债被恐慌抛售，牵连到国内的养老金差点爆仓，最终逼得英国央行必须印钱救场。另一个是政府面对经济下行，调控能力减弱，无法有效刺激经济。这一点也和债务规模有关。

其余的威胁就包括，中国的房地产出现更深或者更长时间的收缩、全球保护主义抬头，地缘政治风险加剧等。这些也都有可能拖累未来的经济。

总结完IMF对于全球经济的主旋律，我们就来具体看看，它对于美国经济的判断。IMF这次就上调了对于美国经济的预期，认为美国的GDP在第四季度会增长2.5%，高于7月份预期的2%。上调的原因是美国的消费强劲，另外非住宅投资也起到了刺激作用。

消费是受益于当前比较强的劳动力市场。现在美国人的薪资涨幅普遍跑赢的通胀。这也就意味着，美国人可以买到的东西变多了。按照各种不同的指标计算，当前美国人的薪资涨幅在4%左右，而不论是CPI还是PCE都在3%以下，这就为持续的强劲消费提供有力条件。

非住宅投资则一方面可以归结为，美国保护主义抬头和吸引制造业回流的努力，前者有关税和各种出口限制，后者有芯片法案等政府补贴。另一方面，则可以归结为AI的兴起，导致各大企业加大对于数据中心的投资，相关的设施比如电力也因此受到拉动。

如今，美国是发达国家当中增长最快的国家。发达国家整体的平均预计会增长1.9%。这从投资来说，就会让美国更有竞争力，吸引更多的海外资金流入，持续支撑美国的各类投资资产，尤其是美股。IMF发现，如果回看过去20年，美国和其他发达国家的差距拉开了，尤其是欧洲方面的国家。一方面是美国的生产率增长更快，另一方面是美国有大量的能源。欧洲企业和美国企业相比，电力成本高了2-3倍，天然气成本高了4-5倍。这拖累了它们的表现。

阿吉觉得，这篇报告给我的最大感触是，未来美股的投资环境应该更值得乐观。IMF用一个20年的视角，告诉我们发达国家当中，美国还是生产力最强，经济最好的那一个。现在最新最前沿的技术，AI，发展最快的地方也是美国，那么这就会给美国的经济源源不断的内生动力。而这也就意味着，只要威胁改变不了美国经济长期的基本面，美国一定会成为全球投资的首选。

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