产能恢复周期　生猪上下游产品价格联动性增强

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1周前

产能恢复周期阶段，养殖盈利恢复，行情预期较强的情况下，生猪价格与其上下游产品价格相关性增强，后续中短线来看，养殖端或仍处于盈利阶段，产品间相关性或再度增强。

经历2023年产能去化后，2024年产能处于恢复期，生猪价格同比上涨，养殖盈利提升；业者心态发生变化，而这亦影响了生猪上下游产品价格的调整；后续养殖端或仍处于盈利状态，生猪上下游产品联动性或更为紧密。

2024年生猪与其上下游产品相关性增强

2024年处于产能恢复阶段，市场猪源相对减少，支撑生猪价格偏强调整，且年内二次育肥操作频繁出现，业者快进快出的养殖节奏导致价格波动幅度较大。不同于2023年，在猪价偏强背景下，2024年上下游产品价格联动亦有所增强。

上下游产品价格走向均跟随生猪价格调整

仔猪作为生猪上游产品，猪价的波动性在很大程度上会影响仔猪的走势，且仔猪需求亦主要受业者中线盈利预期的影响，而预期的盈利及行情会影响业者当下的补栏心态，进而影响仔猪价格的调整。2023年年内猪价持续低位运行，养殖端处于亏损阶段，盈利下滑，年内多存去产能动作；加之中小散户退市明显，能繁母猪存栏量逐步下滑。而2024年上半年养殖端虽陆续补产能，但前期速度较为缓慢，仔猪供应仍相对紧俏，加之考虑到仔猪生长周期，因此业者多提前5-6个月补栏仔猪。在2023年全年去产能的情况下，养殖端多看涨下半年生猪行情，上半年仔猪补栏积极性较高，支撑上半年仔猪价格上涨。进入下半年，养殖端产能逐步恢复，且已超过去年同期水平，仔猪供应转为充裕；反观生猪价格，处于止涨下跌走势，养殖盈利缩水，因此业者对后市行情信心不足，看涨预期减弱；进入四季度，当前补栏仔猪对应出栏时间为春节后淡季行情，仔猪补栏积极性下滑明显，导致仔猪价格止涨回落。

猪肉作为生猪下游产品，其价格亦跟随生猪价格同步调整，长线行情中生猪价格或受供应端主导，但短线行情中两者的价格亦或受终端消费量的影响。经历了2023年全年去产能后，2024年上半年产能处于恢复期，猪源供应相对紧俏，进而影响猪肉产量减低，对猪肉价格有一定支撑。而猪肉价格一方面受需求端影响，另一方面与猪价的走势亦高度相关。2024年二次育肥操作频繁出现，截留部分本应流向屠宰端猪源，导致市场供应缺口扩大，带动猪价在8月份达到全年高位，猪肉价格亦跟随上涨。但由于年内屠宰端多处于亏损阶段，且节假日对终端消费力度有限，下游白条走货并无明显增长点；在此情境下，屠宰端多减量平抑前期亏损，收购积极性下滑亦导致养殖端出栏压力较大，市场转为供过于求局面，生猪价格止涨回落。而猪肉价格受生猪价格制约的同时，亦受终端消费制约，两者利多提振力度有限，掣肘猪肉价格上涨，走势转为下跌。

后续生猪与其上下游产品价格或仍保持较高相关性

从上游视角来看：关于仔猪需求，主要依赖于养殖端对中长期行情的预期。由于2025年上半年养殖端或仍保持盈利状态，且根据养殖端的补栏习惯，一般提前5.5-6个月补栏仔猪，扩充规模以在未来旺季行情获取盈利。因此在2025年养殖盈利存预期的情况下，产能或仍处于恢复阶段，上游产品价格与生猪价格的相关性或增强。

从下游视角来看：年内猪肉价格与生猪价格呈现高度正相关关系，另外，随着节假日对需求端利多支撑效果逐渐减弱，因此在产能恢复周期，猪价偏强的情况下，猪肉价格走势跟随上游生猪价格调整。后续生猪价格或主要受供应端主导，猪肉价格亦或多倾向于以产定价，两者相关性或更为紧密。

综上所述，产能恢复周期阶段，养殖盈利恢复，行情预期较强的情况下，生猪价格与其上下游产品价格相关性增强，后续中短线来看，养殖端或仍处于盈利阶段，产品间相关性或再度增强。

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