央行11月24日发布了2021年10月份金融市场运行情况。数据显示，10月份债券市场共发行各类债券47626.8亿元，其中国债发行6267亿元，地方政府债券发行8688.6亿元。

货币市场方面，10月份银行间货币市场成交共计79.6万亿元，同比增加21.4%，环比减少20.1%。其中质押式回购成交71.8万亿元，同比增长24.4%，环比减少20.5%。买断式回购成交3307.6亿元，同比减少11.3%，环比减少13.1%。同业拆借成交7.5万亿元，同比减少0.5%，环比减少16.4%。

股票市场方面，10月末上证指数收于3547点，跌幅0.6%，深圳成指收于14451点，较上月末上涨142点，涨幅1%。10月份沪市的日均交易量为4571.7亿元，环比减少29.3%。深市日均交易量为5586.3亿元，环比减少22.9%。

金融市场整体运行平稳

金融市场运行大体上反映宏观经济表现。今年以来，中国经济总体平稳向好，但近期下行压力加大，这也体现在企业融资需求、市场交易活跃度减弱。概括起来讲，10月份金融市场有两个特点，一是债券发行速度明显加快，当月债券发行4.7万亿元，其中国债6267亿元，地方政府债券8688.6亿元。第二，市场交易规模同比上涨较多，主要是去年基数较低所致，但环比明显回落。其中，质押回购下降20.5%，买断式回购下降11.3%，同业拆借下降16.4%，股票市场交易量也在收缩，环比下降22.9%，反映整个市场交易活跃度下降了。目前，我国债券市场托管市值创下新高，接近130万亿元。这也反映出，疫情以来政府扩大了债券发行，以满足经济发展的需要。

地方债合计发行6.75万元创历史新高

债券发行加快有两个原因：一是宏观经济呈现下行走势。三季度GDP实际增速只有4.9%，创下历史新低，需要加大投资，遏制经济进一步下滑。二是上半年债券发行速度较慢。一季度经济增长速度较快，另外为防控风险，严格了债券发行审批。因此，全年发行任务集中在下半年完成。

7月份以来，新增债券发行将近2万亿元，跟去年同期相比增加了约8000亿元，主要是为宏观经济提供强有力支撑。另外，今年是“十四五”开局之年。上半年忙着制定项目投资计划，下半年项目加快落地，资金需求增加，债券发行要与之相匹配。

去年下半年以来，受疫情影响，外贸需求不降反升，对经济增长贡献很大。但是这种依靠外需拉动经济增长不可持续，随着经济发展恢复常态化，预计明年外贸进出口增速将会回落，因此要提振内需。目前内需整体来说偏弱。消费需求最近三个月虽有温和回升，但投资需求仍然呈现下滑态势。比如，1-10月全国固定资产投资增长只有6.1%，1-9月份是7.3%，回落了0.8个百分点。房地产开发投资1-10月份累计增长了7.21%，1-9月份累计增长8.8%，回落1.6个百分点。投资应在经济增长中发挥关键性作用，但是现在这个关键性作用有点弱。因此，要扩大地方债券发行，支持基建投资，拉动社会投资，发挥引领作用，为四季度经济增长提供强有力的支持。

从目前债券发行规模来看，风险是可控的。2009年以来，地方债存量已达30万亿元，受期限结构影响，需要借新还旧，扩大再融资规模；还有处置隐形债务，让其显性化，也需要扩大再融资。总之，目前债券发行跟经济增长需求和防控风险是相匹配的，兼顾了稳增长和防风险的平衡。

10月份沪深股市交易量环比减少的原因

主要原因是PPI高位运行，经济增速放缓。今年以来，全球通胀压力加大。原材料价格上升对中下游行业成本有推升作用。但是，PPI近期可能已经到顶，未来可能冲高回落，缓慢下行。从近期煤炭等商品价格回调来看，相关政策调控已经见效，供给将稳步上升，价格会趋于稳定。

明年财政政策还将加大力度，特别是减税降费，支持中小微企业发展。10月份M2增速为8.7%，比上个月回升0.4个百分点，货币政策也是边际宽松的，而且结构性政策工具发力，支持中小微企业、三农发展，定向调控力度加强。这些都会促使股市走稳。

未来PPI冲高回落，得到有效控制，对制造业将是利好。预计今年底到明年上半年，高端制造业股票将从中受益。近期房地产政策也是边际宽松的，未来房地产、建筑业，还有基建行业，尤其是数字经济、人工智能等新兴战略性产业将加快发展，因此对未来市场要充满信心。

深化注册制改革，引导投资者提高专业水平

首先，进一步提高上市公司质量。近期一些上市公司独立董事辞职，反映微观主体在公司治理层面存在缺陷，未来要优化上市公司内部治理结构，夯实资本市场的基础：进而提升资本市场的吸引力。投资人投资回报增加，自然会有更多源头活水流进来。

第二，上市公司要在创新方面加大投入，推动技术进步和转型升级。这会提升上市公司的成长性，利好广大投资人。还有，就是发展机构投资者，引导中小股民参与市场投资，分享中国经济未来成长和发展的红利。

(作者为中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、财经头条首席经济学家）

央行11月24日发布了2021年10月份金融市场运行情况。数据显示，10月份债券市场共发行各类债券47626.8亿元，其中国债发行6267亿元，地方政府债券发行8688.6亿元。

货币市场方面，10月份银行间货币市场成交共计79.6万亿元，同比增加21.4%，环比减少20.1%。其中质押式回购成交71.8万亿元，同比增长24.4%，环比减少20.5%。买断式回购成交3307.6亿元，同比减少11.3%，环比减少13.1%。同业拆借成交7.5万亿元，同比减少0.5%，环比减少16.4%。

股票市场方面，10月末上证指数收于3547点，跌幅0.6%，深圳成指收于14451点，较上月末上涨142点，涨幅1%。10月份沪市的日均交易量为4571.7亿元，环比减少29.3%。深市日均交易量为5586.3亿元，环比减少22.9%。

金融市场整体运行平稳

金融市场运行大体上反映宏观经济表现。今年以来，中国经济总体平稳向好，但近期下行压力加大，这也体现在企业融资需求、市场交易活跃度减弱。概括起来讲，10月份金融市场有两个特点，一是债券发行速度明显加快，当月债券发行4.7万亿元，其中国债6267亿元，地方政府债券8688.6亿元。第二，市场交易规模同比上涨较多，主要是去年基数较低所致，但环比明显回落。其中，质押回购下降20.5%，买断式回购下降11.3%，同业拆借下降16.4%，股票市场交易量也在收缩，环比下降22.9%，反映整个市场交易活跃度下降了。目前，我国债券市场托管市值创下新高，接近130万亿元。这也反映出，疫情以来政府扩大了债券发行，以满足经济发展的需要。

地方债合计发行6.75万元创历史新高

债券发行加快有两个原因：一是宏观经济呈现下行走势。三季度GDP实际增速只有4.9%，创下历史新低，需要加大投资，遏制经济进一步下滑。二是上半年债券发行速度较慢。一季度经济增长速度较快，另外为防控风险，严格了债券发行审批。因此，全年发行任务集中在下半年完成。

7月份以来，新增债券发行将近2万亿元，跟去年同期相比增加了约8000亿元，主要是为宏观经济提供强有力支撑。另外，今年是“十四五”开局之年。上半年忙着制定项目投资计划，下半年项目加快落地，资金需求增加，债券发行要与之相匹配。

去年下半年以来，受疫情影响，外贸需求不降反升，对经济增长贡献很大。但是这种依靠外需拉动经济增长不可持续，随着经济发展恢复常态化，预计明年外贸进出口增速将会回落，因此要提振内需。目前内需整体来说偏弱。消费需求最近三个月虽有温和回升，但投资需求仍然呈现下滑态势。比如，1-10月全国固定资产投资增长只有6.1%，1-9月份是7.3%，回落了0.8个百分点。房地产开发投资1-10月份累计增长了7.21%，1-9月份累计增长8.8%，回落1.6个百分点。投资应在经济增长中发挥关键性作用，但是现在这个关键性作用有点弱。因此，要扩大地方债券发行，支持基建投资，拉动社会投资，发挥引领作用，为四季度经济增长提供强有力的支持。

从目前债券发行规模来看，风险是可控的。2009年以来，地方债存量已达30万亿元，受期限结构影响，需要借新还旧，扩大再融资规模；还有处置隐形债务，让其显性化，也需要扩大再融资。总之，目前债券发行跟经济增长需求和防控风险是相匹配的，兼顾了稳增长和防风险的平衡。

10月份沪深股市交易量环比减少的原因

主要原因是PPI高位运行，经济增速放缓。今年以来，全球通胀压力加大。原材料价格上升对中下游行业成本有推升作用。但是，PPI近期可能已经到顶，未来可能冲高回落，缓慢下行。从近期煤炭等商品价格回调来看，相关政策调控已经见效，供给将稳步上升，价格会趋于稳定。

明年财政政策还将加大力度，特别是减税降费，支持中小微企业发展。10月份M2增速为8.7%，比上个月回升0.4个百分点，货币政策也是边际宽松的，而且结构性政策工具发力，支持中小微企业、三农发展，定向调控力度加强。这些都会促使股市走稳。

未来PPI冲高回落，得到有效控制，对制造业将是利好。预计今年底到明年上半年，高端制造业股票将从中受益。近期房地产政策也是边际宽松的，未来房地产、建筑业，还有基建行业，尤其是数字经济、人工智能等新兴战略性产业将加快发展，因此对未来市场要充满信心。

深化注册制改革，引导投资者提高专业水平

首先，进一步提高上市公司质量。近期一些上市公司独立董事辞职，反映微观主体在公司治理层面存在缺陷，未来要优化上市公司内部治理结构，夯实资本市场的基础：进而提升资本市场的吸引力。投资人投资回报增加，自然会有更多源头活水流进来。

第二，上市公司要在创新方面加大投入，推动技术进步和转型升级。这会提升上市公司的成长性，利好广大投资人。还有，就是发展机构投资者，引导中小股民参与市场投资，分享中国经济未来成长和发展的红利。

(作者为中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、财经头条首席经济学家）