打破投资误区：优质股票不一定安全，风险不仅仅是波动性

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美股研究社

1个月前

关键是要敢于承担那些经过深思熟虑的风险，确保回报远大于投入。...这些风险，长期来看，对投资组合的伤害可能不亚于直接的金钱损失。...马克斯强调，平衡风险与收益至关重要，这样既能防范损失，又能为未来的收益打下坚实基础。...下文将探讨马克斯提出的宝贵经验，或许能助你重新审视自己的风险投资策略。

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我们无法掌控结果；所能做的仅是影响某些结果发生的概率。

来源 | 英为财情Investing

当提及“风险”，大多数人脑海中浮现的往往是市场剧烈动荡、骇人听闻的新闻，以及财富一夜之间蒸发的惨状。然而，橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）的联席董事长及联合创始人霍华德•马克斯（Howard Marks）却有不同见解。

在最新推出的视频系列《如何看待风险（How to Think About Risk）》中，马克斯深入剖析了风险的本质，以及投资者应如何妥善应对，且风险绝非仅仅波动性那么简单。

下文将探讨马克斯提出的宝贵经验，或许能助你重新审视自己的风险投资策略。

一、风险不仅仅是波动性

从马克斯的系列视频中，我们可以深刻领会到的一个要点是：风险和波动性并非一回事。多年来，很多投资者（及学者）一直被教导，波动性——即股票价格的涨跌——就等于风险。然而，马克斯认为这是一个巨大的误解。

波动性只是问题的一部分，而风险则是指亏损的可能性。仅仅因为价格波动，并不意味着你面临大额亏损风险。投资者应该专注于管理他们的亏损风险，而不仅仅是试图避免每一次微小的价格波动。

二、非对称性的魅力：多赚少赔

马克斯最重要的心得之一，便是非对称投资的理念。简单说，就是在构建投资组合时，要确保潜在的收益远超潜在的亏损。这听起来容易，实际操作却相当困难。

我们的目标并非彻底避开风险，因为根本做不到。相反，关键是要敢于承担那些经过深思熟虑的风险，确保回报远大于投入。正是这种明智的冒险精神，才能助力我们实现长期的成功。

三、风险很难量化

一个残酷却真实的事实：无法量化风险。市场变幻莫测，尽管我们可以猜测可能会发生什么，但未来总是不确定的。甚至事后，你也可能不知道一项投资的风险有多大。

就拿投资成功来说，这并不代表过程中没有风险，也许你只是运气好。马克斯告诫投资者，要善用判断力，并认识到过去的数据并不总能预测未来的结果。相信你的直觉，着眼大局。

四、有一些风险往往被人忽视了

提到风险，大多数人首先会想到资金损失。但霍华德·马克斯提醒我们，还有其他风险也需警惕，比如因过分谨慎而错失盈利机会，或在市场崩盘时不得不抛售投资。这些风险，长期来看，对投资组合的伤害可能不亚于直接的金钱损失。

有时候，过于规避风险会让你错过那些本可助你财富增值的良机。马克斯强调，平衡风险与收益至关重要，这样既能防范损失，又能为未来的收益打下坚实基础。

五、未来难以预料

霍华德·马克斯引用彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）等思想家的观点，解释了所有风险的根源在于我们无法预测未来。诚然，我们可以预料到可能发生的事情，但总会有意想不到的惊喜或惊吓。而这些突发事件——如金融危机或市场重大变动——往往会对你的投资产生巨大影响。

那么，你该怎么做呢？就是要做好万全准备。马克斯强调，要正视自己的无知，并据此管理你的投资组合。

六、风险可能具有欺骗性

马克斯提出了一个引人深思的见解：风险并不总是表面看起来那样。当市场感觉最安全时，往往却是最危险的时候。

想想看——当一切顺利时，人们往往倾向于冒更多风险，这可能导致市场泡沫和崩盘。

家庭对股票的配置比率vs标普500

另一方面，当事情看起来有风险时，可能正是投资的好时机。这听起来有违直觉，但风险往往在感觉最低时却实际最高。当市场看似平静时，不要过于安逸——因为此时最容易犯错。

七、价格比质量更重要

霍华德·马克斯打破了一个迷思：高质量资产并不总是安全的，而低质量资产也并不总是伴随着风险。关键在于你支付的价格。你可以买下世界上最好的公司，但如果出价过高，那仍然是一项风险投资。另一方面，如果你能以合适的价格入手，那么低质量资产也可能成为一项极佳的投资。

关键点是什么？要关注价值。重点不在于找到最好的公司，而在于以合适的价格找到好公司。

八、高风险并不总意味着高回报

我们都听过“高风险，高回报”的说法。但马克斯表示并非总是如此。仅仅因为某项投资风险更高，并不意味着它会带来更好的回报。承担过多风险可能导致重大损失。

投资者在追求回报时需谨慎，不要在不充分了解风险的情况下盲目行动。目标应是权衡可能的结果，并确保潜在回报值得你承担的风险。

九、无法避免风险，但可以管理风险

马克斯明确指出，要投资，风险就不可避免，不过虽然无法彻底规避风险，却可以管理风险。如何管理？即持续评估投资组合中的风险，为意外事件做好准备，并专注于那些收益远大于风险的非对称机会。

给自己定下一些规则

前美国财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）在其著作中刷新了我对风险的认识，他写道：

“回顾往昔，我做决策时始终遵循四项原则。首先，唯一确定的是不存在确定性。其次，因此，每个决策都是对可能性的权衡。再者，即便存在不确定性，我们也必须做出决定，采取行动。最后，评判决策时，我们需同时考虑其结果与过程。

很多人不在意不确定性，因为他们认为自己幸运，能准确预知其实不可预测的事。很多算命的、通灵的和股票经纪人也籍此财源滚滚，然而这种做法不是应对不确定性的好方法。认识到没有绝对的事物后，那么做决策，就变成评估不同结果的概率，以及考虑各种结果的成本收益比。这样综合考虑后，才能做出明智的选择。”

显然，诚实评估不确定性有助于做出更佳决策，但好处不止这些。接受不确定性实则能降低风险，而否认不确定性则会增加风险。此外，承认不确定性还能促使我们保持诚实。

敬畏不确定性，专注概率，人们则不会沉浸在既有结论的温柔乡中，相反会驱使人们不断前行，探寻更多信息，挑战传统思维，不断完善判断，并领悟确定性与可能性之间的巨大差异。

以下是我们每日遵循的15条风险管理规则，望能为你制定个人规则提供启示。

及时止损，或者及时让盈利落袋为安。（如果是加仓买家，则顺势而为。）
设定明确目标并付诸实践。（没有具体目标，交易时就会很随意，增加整体投资组合风险。）
避免情绪化决策，以免破坏投资流程。（避免高价买入、低价卖出。）
紧跟市场趋势。（投资组合表现的80%由长期、月度趋势决定。市场如潮水，涨跌皆有可能。）
切勿将“交易机会”演变为长期投资。（参照规则#1。每次建仓都是“交易”，都要建立在自己的投资理论上，并去验证这个理论）
不遵守投资纪律，则纪律形同虚设。
“亏损”在投资中很常见。（没有做好亏损的准备，则不宜投资。）
基本面分析得到技术面价格走势确认时，成功几率大增。（适用于牛市与熊市。）
无论何种情况，切勿在亏损时加仓。（Paul Tudor Jones曾指出：“只有失败者才会在亏损时加仓。”）
市场分为“牛市”与“熊市”。在“牛市”中，保持看多或中性；在“熊市”中，保持中性或看空。（市场状态由其长期趋势决定。）
当市场处于极端或接近极端时，应逆向操作。
把精力在有效策略上，减少无效尝试。（传统再平衡策略可能削弱优势，应通过减少亏损、增加盈利来优化。）
“买入”与“卖出”信号需付诸实践方显其价值。（无“买卖”纪律的投资组合管理注定失败。）
力求成为稳定的“0.700击球手”。（没有策略能百战百胜，但保持一致性、控制错误、把握机会是取胜之道。）
有效管理风险与波动性。（控制导致投资失误的变量，自然能带来回报。）

现实是，我们无法掌控结果；所能做的仅是影响某些结果发生的概率。因此，我们的日常风险管理与投资，基于的是概率（probabilities）而非基于可能性（possibilities），这对成功实现资本保值及长期投资皆至关重要。

不要害怕风险——应了解、管理并善加利用风险，让风险成为你的助力。