我们来看今天公布的美联储纪要。这次美联储的纪要之所以比以往更受关注，是因为大家都在预期美联储9月份会降息。那么市场参与者，就想要从中了解，上次会议里面，官员们对于降息的态度到底如何？是要力保经济，还是对通胀有所顾虑呢？这对于当前微妙的经济来说至关重要。

纪要显示，在通胀方面，官员们对于通胀回落到目标的信心增强了。几乎所有的官员都认为，这段时间造成去通胀的因素，大概率会持续给通胀实施下行压力。这些因素包括，企业的提价能力减弱、经济增长放缓、还有家庭超额储蓄的进一步消耗。与此同时，劳动力市场的平衡也降低了薪资的涨幅，做出了贡献，住房通胀还存在滞后性，未来将继续下滑。只有2位官员提醒道，通胀压力可能会保持一段时间，因为经济还有相当的动能，劳动力市场也比较强劲。

这段话就意味着在7月份会议当中，有更多官员认为通胀会持续回落，通胀的上行风险显著降低。这就会未来降息提供条件。但是否真的要降，以及降多少，那么就取决于对于劳动力市场的评估。

在劳动力市场方面，官员们认为整个市场更加平衡了。失业率虽然从低点上升了0.7个百分点，但还是在4.1%的历史低位。从这里也能看出，开会的时候，美联储并没有8月2号公布的大非农数据。那份报告公布的7月份失业率为4.3%。当时对于劳动力市场的看法可能不会那么紧张。

但即便如此，纪要还是写道，很多官员们提到，新增岗位的数量可能被高估了，一部分人就表示，真实的岗位增长，可能不足以将失业率稳定住。这就意味着未来美联储充分就业的目标可能会受到挑战。其余的指标也象征着降温，包括招人比例下降，空缺岗位减少。官员们也分享了走访的信息，表示企业们都表达了招人变得更容易的现象，薪资的上涨压力有限，不少企业在严格管理人员规模。还有一些官员担心，当前的降温可能会变成更严重的恶化。

整体而言，他们认为当前的劳动力市场，回到了疫情前夕的水平，强劲但不过热。看完初领失业金人数和裁员率等数据，也认为和强劲的判断一致。但官员们都同意，各路指标需要密切监控。这在暗示现阶段的劳动力市场，基本符合他们充分就业的目标，美联储更担心劳动力市场进一步下滑的风险。

那么重点就来到了对于政策的展望。这次的纪要对于7月份会议上聊了什么、给出了更详细的说明。报告写道，虽然所有参与者都支持将政策利率保持不变，但有部分官员认为，鉴于最近通胀的进展和失业率的上升，这次降息25个基点也是可以的，起码他们会支持这样的决定。原文的措辞是several。这就比较显著。因为根据美联储的习惯，several代表的是至少三个官员，那么这就意味着，支持7月份降息的呼声并不小。

而对于接下来的会议，纪要上提到，绝大多数的参与者都认为，如果未来的数据基本符合预期，那么下次会议放松政策大概率是合适的。下一次会议就放松并没有特别大的意外，鲍威尔在上次记者会就已经提到，美联储最快可以在下一次会议就降息。意外的是程度，那个时候，绝大多数的官员已经准备好支持9月份降息了。

彭博的分析师Anna Wong还指出，如果看措辞，降息50个基点的门槛并不高。纪要中写道，很多官员们提到，放松太晚，或者太少，可能会过度软化经济和就业。这里的很多用的是Many。而只有Several官员表示，过早放松可能会威胁通胀成果。根据上面的图，Many，要比several高出两个层级，意味着更多的官员们开始更担心放松的太晚。只是阿吉并没有看出，这里如何得出50个基点的门槛低的这个结论。一个可能的解释是，当前美联储对于劳动力市场比我们更紧张。

JP摩根的执行总裁就表示，最终的问题是美联储需不需要提前放开手脚行动。如果风险是劳动力市场会进一步恶化，那么我会主张先快速以50个基点的步伐降息几次，让利率水平接近中性的上区间，降低当前的紧缩程度，再看看未来需不需要进一步的放松。

阿吉认为，整体而言，这次美联储纪要释放的信息，是官员们比我们想象中更加鸽派。这对于我们投资者来说意义重大。这就意味着美联储现在更偏向降息和保经济，而不是担心仅存的通胀会回升。这也就代表，我们对于未来的降息预期可以更乐观一点，未来经济下行和衰退的风险也小一些，因为美联储大概率会出手兜底。届时，我们可以看9月份的点阵图，来了解官员们对于未来降息的立场。而从投资的角度，这次的纪要降低了美股因为美联储放松不到位，或者因为经济威胁的潜在下行风险，有利于延续目前的上涨势头，值得注意。

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我们来看今天公布的美联储纪要。这次美联储的纪要之所以比以往更受关注，是因为大家都在预期美联储9月份会降息。那么市场参与者，就想要从中了解，上次会议里面，官员们对于降息的态度到底如何？是要力保经济，还是对通胀有所顾虑呢？这对于当前微妙的经济来说至关重要。

纪要显示，在通胀方面，官员们对于通胀回落到目标的信心增强了。几乎所有的官员都认为，这段时间造成去通胀的因素，大概率会持续给通胀实施下行压力。这些因素包括，企业的提价能力减弱、经济增长放缓、还有家庭超额储蓄的进一步消耗。与此同时，劳动力市场的平衡也降低了薪资的涨幅，做出了贡献，住房通胀还存在滞后性，未来将继续下滑。只有2位官员提醒道，通胀压力可能会保持一段时间，因为经济还有相当的动能，劳动力市场也比较强劲。

这段话就意味着在7月份会议当中，有更多官员认为通胀会持续回落，通胀的上行风险显著降低。这就会未来降息提供条件。但是否真的要降，以及降多少，那么就取决于对于劳动力市场的评估。

在劳动力市场方面，官员们认为整个市场更加平衡了。失业率虽然从低点上升了0.7个百分点，但还是在4.1%的历史低位。从这里也能看出，开会的时候，美联储并没有8月2号公布的大非农数据。那份报告公布的7月份失业率为4.3%。当时对于劳动力市场的看法可能不会那么紧张。

但即便如此，纪要还是写道，很多官员们提到，新增岗位的数量可能被高估了，一部分人就表示，真实的岗位增长，可能不足以将失业率稳定住。这就意味着未来美联储充分就业的目标可能会受到挑战。其余的指标也象征着降温，包括招人比例下降，空缺岗位减少。官员们也分享了走访的信息，表示企业们都表达了招人变得更容易的现象，薪资的上涨压力有限，不少企业在严格管理人员规模。还有一些官员担心，当前的降温可能会变成更严重的恶化。

整体而言，他们认为当前的劳动力市场，回到了疫情前夕的水平，强劲但不过热。看完初领失业金人数和裁员率等数据，也认为和强劲的判断一致。但官员们都同意，各路指标需要密切监控。这在暗示现阶段的劳动力市场，基本符合他们充分就业的目标，美联储更担心劳动力市场进一步下滑的风险。

那么重点就来到了对于政策的展望。这次的纪要对于7月份会议上聊了什么、给出了更详细的说明。报告写道，虽然所有参与者都支持将政策利率保持不变，但有部分官员认为，鉴于最近通胀的进展和失业率的上升，这次降息25个基点也是可以的，起码他们会支持这样的决定。原文的措辞是several。这就比较显著。因为根据美联储的习惯，several代表的是至少三个官员，那么这就意味着，支持7月份降息的呼声并不小。

而对于接下来的会议，纪要上提到，绝大多数的参与者都认为，如果未来的数据基本符合预期，那么下次会议放松政策大概率是合适的。下一次会议就放松并没有特别大的意外，鲍威尔在上次记者会就已经提到，美联储最快可以在下一次会议就降息。意外的是程度，那个时候，绝大多数的官员已经准备好支持9月份降息了。

彭博的分析师Anna Wong还指出，如果看措辞，降息50个基点的门槛并不高。纪要中写道，很多官员们提到，放松太晚，或者太少，可能会过度软化经济和就业。这里的很多用的是Many。而只有Several官员表示，过早放松可能会威胁通胀成果。根据上面的图，Many，要比several高出两个层级，意味着更多的官员们开始更担心放松的太晚。只是阿吉并没有看出，这里如何得出50个基点的门槛低的这个结论。一个可能的解释是，当前美联储对于劳动力市场比我们更紧张。

JP摩根的执行总裁就表示，最终的问题是美联储需不需要提前放开手脚行动。如果风险是劳动力市场会进一步恶化，那么我会主张先快速以50个基点的步伐降息几次，让利率水平接近中性的上区间，降低当前的紧缩程度，再看看未来需不需要进一步的放松。

阿吉认为，整体而言，这次美联储纪要释放的信息，是官员们比我们想象中更加鸽派。这对于我们投资者来说意义重大。这就意味着美联储现在更偏向降息和保经济，而不是担心仅存的通胀会回升。这也就代表，我们对于未来的降息预期可以更乐观一点，未来经济下行和衰退的风险也小一些，因为美联储大概率会出手兜底。届时，我们可以看9月份的点阵图，来了解官员们对于未来降息的立场。而从投资的角度，这次的纪要降低了美股因为美联储放松不到位，或者因为经济威胁的潜在下行风险，有利于延续目前的上涨势头，值得注意。

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