作者 | 梧桐

来源 | 投觉（toujue）

有朋友说，现在迎刃而解的方法是减税简政，只是，减税简政那是一场真正意义上自我的革命，这和我们自身一样，非常困难，只是，在某一个时刻，自我的革命却又是非常的必要和重要。

不过，即便是减税简政，我们认为仍然无法解脱困境，问题的本质还是回到人本身，回到周期本身，萧条是繁荣必不可少的修正过程，这就是一个完整的商业周期。也即是说，在一个完整的商业周期里，衰退期是不可避免了，通过衰退期的修正，市场将清算繁荣期的那些不当的通货膨胀、投资行为以及人的问题。

当下，若是政府还是想着通过扩张信贷，使繁荣人为地继续延续下去，这正预示着即将到来的大萧条。

有朋友问，从滞胀走向衰退，一般是什么宏观因子驱动？

信用收缩。过去四十年本质上一直是信用扩张的，这几年各种乱象、挤兑、风险暴露，信用已经出现重大问题。信贷扩张的程度越大，持续时间越长，那么繁荣持续的时间越长，然而，当银行信贷扩张停止，繁荣也随之停止。很明显，繁荣持续的时间越长，错误投资带来的浪费越多，那么，必要的萧条调整过程也会越长，而萧条的程度也会越剧烈。

债市信评机构大公国际违规，这个事情的二阶和高阶效应不可小看。股市的风险基本是完全暴露的，就是失去了估值锚，然后在恐慌的方向上走过头，但是，债市就是一个黑洞。而债市崩塌也会牵扯到股市，这是一个相关性的世界。目前整个金融系统和产业系统正在演绎着相互的反身性，似乎还远未到终点。最终，人们会反思，这一切究竟是如何发生的。

有朋友问，那么为什么政府不无限期地将信贷扩张继续下去呢？

首先，通货膨胀下的繁荣持续得越长，必要的调整过程也将越令人痛苦，越严重；其次，经济繁荣不会无限期地持续，而过度通货膨胀比任何的萧条都更加糟糕：它摧毁了通货——经济的命脉；它使中产阶级和所有“靠固定工资生活的人们”破产；它引起了浩劫。此外，它最终导致了失业，降低了生活水平，因为，当赚来的钱以小时计地贬值，工作就失去了其意义。为了避免这样的劫难，信贷扩张终有一天必须停止，于是萧条产生。

以1920s美国经济为例，实际上，这一时期的经济是两股不同且根本上冲突的推动力混合而成，一方面，美国的确经历了一场真正的繁荣，这是由于大量储蓄的存在和对高收益资本进行大量投资造成的，这一巨大的进步提高了美国人的生活水平；另一方面，美国也遭受了信贷扩张，这导致不良资本的增加，最后不可避免地引发经济危机，最后的历史现实就是它们相互作用的结果。

有朋友问，这样的话，那么存量货币如何消灭？坏账？M2和社融负增长？

要看存量货币怎么定义，货币乘数的部分可以直接蒸发掉的，M2和社融负增长预计接下来可以看得到的（7月乘用车负增长-5%，这是一个微观数据，意味着人们开始缺乏换车或买车的积极性，因为车子负债属性更高一些）。

有朋友问，萧条有那么可怕吗？

萧条是一个恢复的过程，萧条的结束意味着一切重归正常。萧条不只是充满邪恶的灾难，在繁荣带来了扭曲之后，萧条使得经济恢复正常，这是必要而有益的。所以，繁荣需要衰退。

萧条的本质是一种经济的自行调整，它清算了繁荣期造成了经济扭曲。

回顾2018年至今，事物的发展选择了最差的路径，想想也是自然，既然是资本主义的模式，也自然经历一个盛衰序列。只是繁荣太久了，人们忘记了还会有萧条这回事。迟到的出清，那也得出清，而且积重难返的痛苦程度只会更深。

用生物学的视角看，这一切都是很自然的，因为池塘就是这样迁变流转的，如此也就能够欣然接受，接受其善，接受其恶。

所有的研究，最终都得回到人本身。

当人文精神完全被忘失的时候，所有的politics、economic都是扭曲的，而当扭曲到一定的程度，自然就会崩裂，然后是又一场的重建，人类的历史就是这样衍化的，中国的历史就是这样衍化的。

有朋友说，若是萧条二十年，我们这一生就完了。

要我说，若是1900s，你还留着辫子，若是1910s，你就五四运动了，若是1920s你就军阀了，若是1930s你就内战了，若是1940s你就抗日了，若是1950s你就搞建设了，若是1960s你就上山下乡了，若是1970s你只会念着活下来，等等等等。

随机的人生，我们终究要放下自己，与随机共舞，若是萧条二十年，你就得不断地强大起来，一种是外在的强大，一种内心的强大，而内心的脆弱，往往是因为——你想多了。于我们这一生就完了而言，我们这一生终究要完了的，这是生命的实相。

萧条是无法治愈的。

萧条是一个渐进的历史过程，而不是好莱坞式的天启。我们习惯于活在过去和未来，而几乎没有看穿当下的能力。

一场风暴过后，M2会蒸发，一切资产价值的幻觉都会消失。资产还是那块资产，人们虚构出来的价值幻觉消失了。

我们的念头始终飘散在过去和未来，而我们的双脚却踏在历史的进程当中，而历史进程的beta并不是均匀地散落在每一个人身上，于是，就有了同一历史时期不同个人命运的呈现。

一般来说，投资收益或者说亏损，来自于三个层次：assets allocation（资产配置）+beta+alpha。

首先，是对于全球宏观的判断，然后，依据这个看法做assets allocation（资产配置），这是投资体系最底层的东西，接着，在这个基础上，随顺beta，不断地争取和积累alpha。

真正的alpha是投资者（或企业家）的能力，而beta是整个时代的波动。只有经过长时间的训练，才具有alpha的能力，而beta是往往因为踩在了历史的进程之中。

真正的alpha其实非常稀缺，并且需要不断地试错和沉淀。我们最好是先承认自己是个beta，然后，不断地发展alpha的能力，穿越周期的能力。

周期是驱动创造性毁灭和经济增长以及复兴的关键性力量，萧条的唯一原因是繁荣。因此，从短周期的角度，我们可以责备很多的人和物，而从长周期的角度，我们处在他们的位置也不见得可以做得特别不同。一切皆是周期、轮回与宿命。

灰度，意味着心量广大，容纳一切，任其涌现，不加控制。一种不批判的能力，就跟我们小时候一样。

在投资世界，一定要注意，预测市场和风险管理，完全是两回事，两个路径。无论对于未来悲观或是乐观，你都得处理黑天鹅风险，因为，有些风险一旦发生，不可逆转，而且伤害至深。这也是为什么梧桐一直强调知止，强调仓位的控制，因为你可以真正控制的事物少之又少，甚至于你连自己也控制不了。

无知止，不投资～

封面图来源：摄图网

编辑：早餐君

作者 | 梧桐

来源 | 投觉（toujue）

有朋友说，现在迎刃而解的方法是减税简政，只是，减税简政那是一场真正意义上自我的革命，这和我们自身一样，非常困难，只是，在某一个时刻，自我的革命却又是非常的必要和重要。

不过，即便是减税简政，我们认为仍然无法解脱困境，问题的本质还是回到人本身，回到周期本身，萧条是繁荣必不可少的修正过程，这就是一个完整的商业周期。也即是说，在一个完整的商业周期里，衰退期是不可避免了，通过衰退期的修正，市场将清算繁荣期的那些不当的通货膨胀、投资行为以及人的问题。

当下，若是政府还是想着通过扩张信贷，使繁荣人为地继续延续下去，这正预示着即将到来的大萧条。

有朋友问，从滞胀走向衰退，一般是什么宏观因子驱动？

信用收缩。过去四十年本质上一直是信用扩张的，这几年各种乱象、挤兑、风险暴露，信用已经出现重大问题。信贷扩张的程度越大，持续时间越长，那么繁荣持续的时间越长，然而，当银行信贷扩张停止，繁荣也随之停止。很明显，繁荣持续的时间越长，错误投资带来的浪费越多，那么，必要的萧条调整过程也会越长，而萧条的程度也会越剧烈。

债市信评机构大公国际违规，这个事情的二阶和高阶效应不可小看。股市的风险基本是完全暴露的，就是失去了估值锚，然后在恐慌的方向上走过头，但是，债市就是一个黑洞。而债市崩塌也会牵扯到股市，这是一个相关性的世界。目前整个金融系统和产业系统正在演绎着相互的反身性，似乎还远未到终点。最终，人们会反思，这一切究竟是如何发生的。

有朋友问，那么为什么政府不无限期地将信贷扩张继续下去呢？

首先，通货膨胀下的繁荣持续得越长，必要的调整过程也将越令人痛苦，越严重；其次，经济繁荣不会无限期地持续，而过度通货膨胀比任何的萧条都更加糟糕：它摧毁了通货——经济的命脉；它使中产阶级和所有“靠固定工资生活的人们”破产；它引起了浩劫。此外，它最终导致了失业，降低了生活水平，因为，当赚来的钱以小时计地贬值，工作就失去了其意义。为了避免这样的劫难，信贷扩张终有一天必须停止，于是萧条产生。

以1920s美国经济为例，实际上，这一时期的经济是两股不同且根本上冲突的推动力混合而成，一方面，美国的确经历了一场真正的繁荣，这是由于大量储蓄的存在和对高收益资本进行大量投资造成的，这一巨大的进步提高了美国人的生活水平；另一方面，美国也遭受了信贷扩张，这导致不良资本的增加，最后不可避免地引发经济危机，最后的历史现实就是它们相互作用的结果。

有朋友问，这样的话，那么存量货币如何消灭？坏账？M2和社融负增长？

要看存量货币怎么定义，货币乘数的部分可以直接蒸发掉的，M2和社融负增长预计接下来可以看得到的（7月乘用车负增长-5%，这是一个微观数据，意味着人们开始缺乏换车或买车的积极性，因为车子负债属性更高一些）。

有朋友问，萧条有那么可怕吗？

萧条是一个恢复的过程，萧条的结束意味着一切重归正常。萧条不只是充满邪恶的灾难，在繁荣带来了扭曲之后，萧条使得经济恢复正常，这是必要而有益的。所以，繁荣需要衰退。

萧条的本质是一种经济的自行调整，它清算了繁荣期造成了经济扭曲。

回顾2018年至今，事物的发展选择了最差的路径，想想也是自然，既然是资本主义的模式，也自然经历一个盛衰序列。只是繁荣太久了，人们忘记了还会有萧条这回事。迟到的出清，那也得出清，而且积重难返的痛苦程度只会更深。

用生物学的视角看，这一切都是很自然的，因为池塘就是这样迁变流转的，如此也就能够欣然接受，接受其善，接受其恶。

所有的研究，最终都得回到人本身。

当人文精神完全被忘失的时候，所有的politics、economic都是扭曲的，而当扭曲到一定的程度，自然就会崩裂，然后是又一场的重建，人类的历史就是这样衍化的，中国的历史就是这样衍化的。

有朋友说，若是萧条二十年，我们这一生就完了。

要我说，若是1900s，你还留着辫子，若是1910s，你就五四运动了，若是1920s你就军阀了，若是1930s你就内战了，若是1940s你就抗日了，若是1950s你就搞建设了，若是1960s你就上山下乡了，若是1970s你只会念着活下来，等等等等。

随机的人生，我们终究要放下自己，与随机共舞，若是萧条二十年，你就得不断地强大起来，一种是外在的强大，一种内心的强大，而内心的脆弱，往往是因为——你想多了。于我们这一生就完了而言，我们这一生终究要完了的，这是生命的实相。

萧条是无法治愈的。

萧条是一个渐进的历史过程，而不是好莱坞式的天启。我们习惯于活在过去和未来，而几乎没有看穿当下的能力。

一场风暴过后，M2会蒸发，一切资产价值的幻觉都会消失。资产还是那块资产，人们虚构出来的价值幻觉消失了。

我们的念头始终飘散在过去和未来，而我们的双脚却踏在历史的进程当中，而历史进程的beta并不是均匀地散落在每一个人身上，于是，就有了同一历史时期不同个人命运的呈现。

一般来说，投资收益或者说亏损，来自于三个层次：assets allocation（资产配置）+beta+alpha。

首先，是对于全球宏观的判断，然后，依据这个看法做assets allocation（资产配置），这是投资体系最底层的东西，接着，在这个基础上，随顺beta，不断地争取和积累alpha。

真正的alpha是投资者（或企业家）的能力，而beta是整个时代的波动。只有经过长时间的训练，才具有alpha的能力，而beta是往往因为踩在了历史的进程之中。

真正的alpha其实非常稀缺，并且需要不断地试错和沉淀。我们最好是先承认自己是个beta，然后，不断地发展alpha的能力，穿越周期的能力。

周期是驱动创造性毁灭和经济增长以及复兴的关键性力量，萧条的唯一原因是繁荣。因此，从短周期的角度，我们可以责备很多的人和物，而从长周期的角度，我们处在他们的位置也不见得可以做得特别不同。一切皆是周期、轮回与宿命。

灰度，意味着心量广大，容纳一切，任其涌现，不加控制。一种不批判的能力，就跟我们小时候一样。

在投资世界，一定要注意，预测市场和风险管理，完全是两回事，两个路径。无论对于未来悲观或是乐观，你都得处理黑天鹅风险，因为，有些风险一旦发生，不可逆转，而且伤害至深。这也是为什么梧桐一直强调知止，强调仓位的控制，因为你可以真正控制的事物少之又少，甚至于你连自己也控制不了。

无知止，不投资～

封面图来源：摄图网

编辑：早餐君