整体行情展望：自然反弹动能VS海外科技长期预期扰动

中长期趋势展望：ETF稳市场+央行证监会等多重措施下，市场筑底抬升明确；如果没有其他重要变量，参考历史可能有近1月自然反弹期。当前黄仁勋辞职和加息预期等影响下，海外科技不确定性激增，本身相对催化的科技侧风险偏好再度波折。后续市场特别科技侧修复更多可能关注海外冲击影响。

结构：历史自然反弹经验看，无催化下往往跌之前跌的多的；当前如果硬科技延续受海外承压下，可能向其他同样有基本面的α方向扩散，包括外围成长和高ROE低估值（红利质量）。

风格研判：行情上涨途中，何时成长切向价值？

催化因素1-宏观基本面&预期：需要经济强复苏或强力政策刺激改善预期。本轮看：当前经济政策更倾向于稳经济而非强力刺激，经济本身目前也更多是企稳态势。

催化因素2-价值相对成长基本面：需要价值ROE相对成长差值增加。当前成长相对价值ROE趋势已至偏高位，如果后续转向C型经济，需关注价值相对景气回暖影响风格的可能性。

催化因素3-政策对股市影响：稳定市场情绪的政策导致，如2014年的退市政策、2016年的借壳新规、2020年的蚂蚁上市暂缓。当前政策对股市态度看，仍然以呵护和鼓励为主。

红利性价比视角：1）相对债券看，当前股息-利率处于仍处在长周期性价比水平，同时如果国债利息开启征税，25%税率对应红利资产便宜10%，相对性价比更显；2）相对股市看，当前相对PB仍在偏高位，性价比机会得在红利外围方向寻找。

配置方向：三条α线索

方向一：红利资产，从周期金融到出清的消费制造（医药、纺服）。

方向二：优势出海，更聚焦，更下沉，重视隐形冠军（质量微盘）。

方向三：AI定价转向ROI，商业化领先的应用有望脱颖而出（端侧、影视）。

风险提示：全球地缘风险、全球经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

（文章来源：财通证券）

整体行情展望：自然反弹动能VS海外科技长期预期扰动

中长期趋势展望：ETF稳市场+央行证监会等多重措施下，市场筑底抬升明确；如果没有其他重要变量，参考历史可能有近1月自然反弹期。当前黄仁勋辞职和加息预期等影响下，海外科技不确定性激增，本身相对催化的科技侧风险偏好再度波折。后续市场特别科技侧修复更多可能关注海外冲击影响。

结构：历史自然反弹经验看，无催化下往往跌之前跌的多的；当前如果硬科技延续受海外承压下，可能向其他同样有基本面的α方向扩散，包括外围成长和高ROE低估值（红利质量）。

风格研判：行情上涨途中，何时成长切向价值？

催化因素1-宏观基本面&预期：需要经济强复苏或强力政策刺激改善预期。本轮看：当前经济政策更倾向于稳经济而非强力刺激，经济本身目前也更多是企稳态势。

催化因素2-价值相对成长基本面：需要价值ROE相对成长差值增加。当前成长相对价值ROE趋势已至偏高位，如果后续转向C型经济，需关注价值相对景气回暖影响风格的可能性。

催化因素3-政策对股市影响：稳定市场情绪的政策导致，如2014年的退市政策、2016年的借壳新规、2020年的蚂蚁上市暂缓。当前政策对股市态度看，仍然以呵护和鼓励为主。

红利性价比视角：1）相对债券看，当前股息-利率处于仍处在长周期性价比水平，同时如果国债利息开启征税，25%税率对应红利资产便宜10%，相对性价比更显；2）相对股市看，当前相对PB仍在偏高位，性价比机会得在红利外围方向寻找。

配置方向：三条α线索

方向一：红利资产，从周期金融到出清的消费制造（医药、纺服）。

方向二：优势出海，更聚焦，更下沉，重视隐形冠军（质量微盘）。

方向三：AI定价转向ROI，商业化领先的应用有望脱颖而出（端侧、影视）。

风险提示：全球地缘风险、全球经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

（文章来源：财通证券）