（来源：隆众资讯订阅号）
全文1155字3图，预计阅读需4分钟
导语
周内原油大幅回落。周初美伊磋商传出缓和信号，前期计价的战争风险溢价快速回吐；叠加美国中期选举尘埃落定，极端政策风险出清，原油市场向下重估。截至11月4日，布伦特原油收于94.62美元/桶，较10月29日下跌17.64%；同期国内聚丙烯价格下调至11296元/吨，较10月29日仅下跌0.47%。PP跌幅显著缓于原料端，成本中枢下移而聚丙烯表现抗跌，滞后补跌风险仍需警惕。
一
成本端重塑聚丙烯价格体系 周尾价格快速下滑
图1 2025-2026年国内聚丙烯与原油价格相关性分析（单位：元/吨，美元/桶）
从图1走势看，聚丙烯与原油价格高度正相关。本轮地缘风险溢价快速回吐后，原油价格向80-90美元/桶运行中枢回归，而PP价格仍在11000元/吨附近高位震荡，二者估值体系被动重塑。短期PP表现抗跌，但成本中枢下移下，远期仍存在滞后补跌压力。
二
供需基本面短期暂无明显恶化 关注情绪端变化
表1：中国聚丙烯周度供需平衡表
从供需平衡表看，本期多套装置临时停车，国内产量环比下降2.57%至67.8万吨；叠加进口到港减少5.36%，总供应量降至73.1万吨，供应收缩明显快于需求。需求端出口表现平淡，下游主要消费领域受高价原料压制全线回落，工厂停工待料现象增多，原料采购转入观望；供需双弱格局下，理论平衡差由3.82万吨收窄至2.85万吨，环比降幅达25.39%，供应过剩幅度快速收敛。
未来三周预测看，W+1供需差转负至-1.74万吨（小幅短缺），W+2为-0.39万吨（基本平衡），W+3回升至1.71万吨（小幅过剩）；整体过剩压力不大，市场维持紧平衡，对现货价格形成支撑。
三
跌后市场情绪转弱 库存降幅放缓
图2：2024-2026年中国聚丙烯商业库存变化图（单位：万吨）
从商业库存走势看，PP商业库存自年初持续去化至55万吨附近，处于近两年低位区间。但价格快速下挫过程中，市场心态同步转向，此前连续多周的主动去库节奏明显放缓；下游对低价货源的抄底补库意愿转弱，贸易商挺价惜售与下游按需采购博弈加剧，库存由“主动去化”转向“高位企稳”。低库存对价格的托底效应正在边际减弱。
综合来看， 成本端原油快速回吐地缘溢价，运行中枢向80-90美元/桶回归，PP定价逻辑由“成本推动”切换为“自身供需主导”。基本面上，装置集中停车带动供应收缩快于需求走弱，理论平衡差快速收窄，未来三周维持紧平衡，商业库存处于近两年低位，构成PP价格下方支撑；但价格下跌后市场情绪转弱、库存去化节奏放缓，低库存托底效应边际减弱。短期需警惕原油在90美元/桶关口二次下探，PP存在滞后补跌压力；中期看，只要检修兑现不打折扣、需求端不出现断崖式下滑，PP下行空间相对有限，预计11月聚丙烯运行中枢在10800-11200元/吨。
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导语
周内原油大幅回落。周初美伊磋商传出缓和信号，前期计价的战争风险溢价快速回吐；叠加美国中期选举尘埃落定，极端政策风险出清，原油市场向下重估。截至11月4日，布伦特原油收于94.62美元/桶，较10月29日下跌17.64%；同期国内聚丙烯价格下调至11296元/吨，较10月29日仅下跌0.47%。PP跌幅显著缓于原料端，成本中枢下移而聚丙烯表现抗跌，滞后补跌风险仍需警惕。
一
成本端重塑聚丙烯价格体系 周尾价格快速下滑
图1 2025-2026年国内聚丙烯与原油价格相关性分析（单位：元/吨，美元/桶）
从图1走势看，聚丙烯与原油价格高度正相关。本轮地缘风险溢价快速回吐后，原油价格向80-90美元/桶运行中枢回归，而PP价格仍在11000元/吨附近高位震荡，二者估值体系被动重塑。短期PP表现抗跌，但成本中枢下移下，远期仍存在滞后补跌压力。
二
供需基本面短期暂无明显恶化 关注情绪端变化
表1：中国聚丙烯周度供需平衡表
从供需平衡表看，本期多套装置临时停车，国内产量环比下降2.57%至67.8万吨；叠加进口到港减少5.36%，总供应量降至73.1万吨，供应收缩明显快于需求。需求端出口表现平淡，下游主要消费领域受高价原料压制全线回落，工厂停工待料现象增多，原料采购转入观望；供需双弱格局下，理论平衡差由3.82万吨收窄至2.85万吨，环比降幅达25.39%，供应过剩幅度快速收敛。
未来三周预测看，W+1供需差转负至-1.74万吨（小幅短缺），W+2为-0.39万吨（基本平衡），W+3回升至1.71万吨（小幅过剩）；整体过剩压力不大，市场维持紧平衡，对现货价格形成支撑。
三
跌后市场情绪转弱 库存降幅放缓
图2：2024-2026年中国聚丙烯商业库存变化图（单位：万吨）
从商业库存走势看，PP商业库存自年初持续去化至55万吨附近，处于近两年低位区间。但价格快速下挫过程中，市场心态同步转向，此前连续多周的主动去库节奏明显放缓；下游对低价货源的抄底补库意愿转弱，贸易商挺价惜售与下游按需采购博弈加剧，库存由“主动去化”转向“高位企稳”。低库存对价格的托底效应正在边际减弱。
综合来看， 成本端原油快速回吐地缘溢价，运行中枢向80-90美元/桶回归，PP定价逻辑由“成本推动”切换为“自身供需主导”。基本面上，装置集中停车带动供应收缩快于需求走弱，理论平衡差快速收窄，未来三周维持紧平衡，商业库存处于近两年低位，构成PP价格下方支撑；但价格下跌后市场情绪转弱、库存去化节奏放缓，低库存托底效应边际减弱。短期需警惕原油在90美元/桶关口二次下探，PP存在滞后补跌压力；中期看，只要检修兑现不打折扣、需求端不出现断崖式下滑，PP下行空间相对有限，预计11月聚丙烯运行中枢在10800-11200元/吨。
