这是思维AI社的第159篇原创
全文约1480字，阅读时长预计5分钟
"对不起，我们不投具身智能了。"
36氪报道里，一位以激进著称的投资人对创业者说了这句话。
放在一年前不可想象——那时他看项目不调研，"我要投你，就投了，一个礼拜钱到账"。如今他的标准话术是"这个项目要给董事会看一下"，然后就没有然后了。
无独有偶，三家头部机构收紧口袋，FA直接拒接具身项目。
宇树前副总创业，跑了近20位投资人后感慨：融资不是降温，是零下40度。
具身智能烧了三年的高烧，开始退了。
三年烧到九百多亿
2025年2月，宇树H1登上春晚，具身智能从实验室词汇变成全民话题，资本闸门就此打开。
当时也有清醒的人——3月，金沙江创投朱啸虎公开表示"批量退出"机器人公司，理由是商业化路径不清晰。但在狂热里，这种声音只配当反指。
此后一路狂飙：今年上半年，国内具身智能融资322起、近935亿元，是去年同期5倍，超过2025年全年；百亿估值独角兽从3家暴增到22家；有公司2月估值2个亿，7月顶到30亿，五个月15倍。
数据来源：IT桔子
转折点在9月。宇树上市36个交易日，股价从1100元跌到404元，市值蒸发2800多亿，10月股价回升，公司也曾多次发布公告称行业尚处于商业化早期，提醒投资风险。
梅卡曼德3800多倍认购，首日照样破发。随后，收入造假指控、IPO暂停传言、微亿智造临时叫停挂牌接连发生。9月赛道融资额比8月掉了四成，10月上半月只剩49亿——巅峰时一个月是339亿。
宇树科技公告
牌桌掀了，人们才发现尸体早躺着了：5月，号称"中国DeepMind"的百亿独角兽深兰机器人破产清算；
8月，美团、字节、金沙江都投过的盈合机器人破产，巅峰估值5亿美元，去年营收只有433万；
10月，号称4个月拿下10亿订单的无境动力被曝欠薪800万。
19个月，倒下的机器人公司超过20家。
三笔算不通的账
第一笔是技术账。机器人秀场上好用，落地就失灵：真机数据贵、标注难，模型泛化不足，"大脑"的范式突破还没来。
一位投资人说得很绝：投资不能冒科学的险，新范式出来前，所有沉没成本都没意义。
第二笔是订单账。上半年公开的中标项目218个、17亿元出头：教育科研占五成半，政府国资占两成，真正的工业订单只有两成，且多为样机测试。
IDC口径更冷：去年人形机器人出货，商演、科研、数采占了近八成；宇树招股书也写着，人形机器人收入七成多来自科研教育。订单是有的，但买主主要是"研究它的人"，不是"靠它干活的人"。
第三笔是估值账。达闼机器人巅峰时估值223亿，那年前七个月营收140万；宇树滚动市盈率四百六十多倍，行业均值不到40倍。
退出账更难看：港股380多家排队，基石锁定半年起步，破发潮下纸面收益可能不够付时间成本。14家机器人公司赴港冲刺IPO，谁在真正赚钱？
钱没走，规矩换了
但说资本抛弃了具身智能，也不准确。钱没走，只是换了规矩。
尽调问法变了。过去一段流畅演示就能换意向金，现在只问三句：这批货交付了吗？款回来了吗？明年还订吗？答得上的，照样抢额度。
钱的去向变了。一头扎进早期，只投第一轮或临门一脚——于是有公司融了四五轮，名字还叫"天使+"，赖在早期给估值留空间。
另一头扎进产业链两端：上游核心零部件，尤其拿过海外订单的供应商；下游扎进场景、已经赚钱的应用，连做数据的"卖铲人"都成了香饽饽。
筛选标准也翻了面。明星团队加技术叙事的"PPT融资"没了市场，投资人口径一致：清晰的落地场景、真实的订单、团队里得有能把产品推进工厂的人。
并购的口子也在打开——"市场不需要这么多玩家"，本体收模型、链主收上下游的戏码只会更多。
这场退烧要多久？有投资人的判断是：震荡到2027年下半年，"大家一起等下半场"。
回头看，退烧未必是坏事。
汽车用了200年才长成今天这样，大家却希望机器人5年走完。
潮水退了，淹死的不是赛道，是没穿裤子的。
接下来两年，谁能把订单从展厅搬进工厂，谁就是下半场的主角。
文章内容均来源于公开信息整理
仅代表个人观点
原文标题 : 越来越热闹的具身智能，为什么突然不好拿钱了？
这是思维AI社的第159篇原创
全文约1480字，阅读时长预计5分钟
"对不起，我们不投具身智能了。"
36氪报道里，一位以激进著称的投资人对创业者说了这句话。
放在一年前不可想象——那时他看项目不调研，"我要投你，就投了，一个礼拜钱到账"。如今他的标准话术是"这个项目要给董事会看一下"，然后就没有然后了。
无独有偶，三家头部机构收紧口袋，FA直接拒接具身项目。
宇树前副总创业，跑了近20位投资人后感慨：融资不是降温，是零下40度。
具身智能烧了三年的高烧，开始退了。
三年烧到九百多亿
2025年2月，宇树H1登上春晚，具身智能从实验室词汇变成全民话题，资本闸门就此打开。
当时也有清醒的人——3月，金沙江创投朱啸虎公开表示"批量退出"机器人公司，理由是商业化路径不清晰。但在狂热里，这种声音只配当反指。
此后一路狂飙：今年上半年，国内具身智能融资322起、近935亿元，是去年同期5倍，超过2025年全年；百亿估值独角兽从3家暴增到22家；有公司2月估值2个亿，7月顶到30亿，五个月15倍。
数据来源：IT桔子
转折点在9月。宇树上市36个交易日，股价从1100元跌到404元，市值蒸发2800多亿，10月股价回升，公司也曾多次发布公告称行业尚处于商业化早期，提醒投资风险。
梅卡曼德3800多倍认购，首日照样破发。随后，收入造假指控、IPO暂停传言、微亿智造临时叫停挂牌接连发生。9月赛道融资额比8月掉了四成，10月上半月只剩49亿——巅峰时一个月是339亿。
宇树科技公告
牌桌掀了，人们才发现尸体早躺着了：5月，号称"中国DeepMind"的百亿独角兽深兰机器人破产清算；
8月，美团、字节、金沙江都投过的盈合机器人破产，巅峰估值5亿美元，去年营收只有433万；
10月，号称4个月拿下10亿订单的无境动力被曝欠薪800万。
19个月，倒下的机器人公司超过20家。
三笔算不通的账
第一笔是技术账。机器人秀场上好用，落地就失灵：真机数据贵、标注难，模型泛化不足，"大脑"的范式突破还没来。
一位投资人说得很绝：投资不能冒科学的险，新范式出来前，所有沉没成本都没意义。
第二笔是订单账。上半年公开的中标项目218个、17亿元出头：教育科研占五成半，政府国资占两成，真正的工业订单只有两成，且多为样机测试。
IDC口径更冷：去年人形机器人出货，商演、科研、数采占了近八成；宇树招股书也写着，人形机器人收入七成多来自科研教育。订单是有的，但买主主要是"研究它的人"，不是"靠它干活的人"。
第三笔是估值账。达闼机器人巅峰时估值223亿，那年前七个月营收140万；宇树滚动市盈率四百六十多倍，行业均值不到40倍。
退出账更难看：港股380多家排队，基石锁定半年起步，破发潮下纸面收益可能不够付时间成本。14家机器人公司赴港冲刺IPO，谁在真正赚钱？
钱没走，规矩换了
但说资本抛弃了具身智能，也不准确。钱没走，只是换了规矩。
尽调问法变了。过去一段流畅演示就能换意向金，现在只问三句：这批货交付了吗？款回来了吗？明年还订吗？答得上的，照样抢额度。
钱的去向变了。一头扎进早期，只投第一轮或临门一脚——于是有公司融了四五轮，名字还叫"天使+"，赖在早期给估值留空间。
另一头扎进产业链两端：上游核心零部件，尤其拿过海外订单的供应商；下游扎进场景、已经赚钱的应用，连做数据的"卖铲人"都成了香饽饽。
筛选标准也翻了面。明星团队加技术叙事的"PPT融资"没了市场，投资人口径一致：清晰的落地场景、真实的订单、团队里得有能把产品推进工厂的人。
并购的口子也在打开——"市场不需要这么多玩家"，本体收模型、链主收上下游的戏码只会更多。
这场退烧要多久？有投资人的判断是：震荡到2027年下半年，"大家一起等下半场"。
回头看，退烧未必是坏事。
汽车用了200年才长成今天这样，大家却希望机器人5年走完。
潮水退了，淹死的不是赛道，是没穿裤子的。
接下来两年，谁能把订单从展厅搬进工厂，谁就是下半场的主角。
文章内容均来源于公开信息整理
仅代表个人观点
原文标题 : 越来越热闹的具身智能，为什么突然不好拿钱了？
