市场分析
价格：10月沪镍整体先跌后涨、月底再度回落。月初印尼RKAB补充配额释放、成本下移叠加美国加息预期升温，推动镍价持续走弱，月中一度跌破11.5万元/吨。下旬印尼HPAL联合减产磋商消息刺激盘面快速反弹，但实际减产迟迟未明确，高库存及供应恢复预期推动镍价重新回落。10月主力合约由NI2611换月至NI2612，月末收于117190元/吨，较9月末当时主力收盘价下跌约3.75%。现货方面，SMM 1#电解镍由9月末123600元/吨降至119600元/吨，金川镍升水月末回落至3850元/吨，市场采购仍以刚需为主。
宏观：10月海外宏观整体偏空，美国通胀与经济韧性强化年末加息预期。9月CPI同比上涨3.7%，美联储10月议息会议维持利率3.75%—4.00%不变，但两名委员主张加息25bp；三季度实际GDP环比折年增长3.4%，9月核心PCE同比上涨3.1%，进一步强化货币政策偏紧预期。中东局势及能源价格持续扰动市场，但硫磺供应改善使湿法成本有所下降。国内方面，三季度GDP同比增长4.5%，稳增长政策持续发力，但10月制造业PMI回落至49.3%，工业需求恢复仍然偏弱。
供应：10月印尼镍供应预期由宽松转向局部减产扰动，随后重新回归宽松。2026年RKAB修订额度最终约2.90亿—3.00亿吨，WBN矿山逐步复产，Eramet将全年镍矿外销指引上调至2300万—2600万湿吨，四季度褐铁矿供应预计增加。2027年RKAB申请对应潜在产量已超过5亿吨，政府可能释放收紧配额信号，最终额度仍待审批。冶炼方面，Morowali干旱导致部分RKEF产线降负荷，市场再传青山、格林美等企业再议HPAL联合减产，但统一减产方案尚未明确。MHP供应偏宽松，高冰镍供需双弱，镍铁库存压力较大。INSG预计2026年及2027年全球原生镍分别过剩1.9万吨和7万吨。
需求：10月镍需求整体偏弱，“银十”旺季未能兑现。不锈钢钢厂减产检修增加，原料采购维持刚需，废不锈钢替代优势扩大，压制高镍生铁需求。新能源方面，三元材料及前驱体需求改善有限，镍盐厂主要依靠长协采购，散单成交清淡。10月末SMM电池级硫酸镍指数降至27055元/吨，镍盐市场延续弱势。
库存：10月精炼镍库存内外分化，整体仍处高位。LME镍库存由9月底约28.49万吨降至10月29日的27.82万吨；国内纯镍库存月内先降后升，10月30日上期所库存106529吨、华东隐性库存17848吨。国内需求改善有限，月底重新累库，全球显性库存高位继续压制镍价。
成本：10月镍产业链成本重心整体下移。印尼10月下半月HMA降至15847.67美元/吨，HPM同步下调，叠加RKAB增量释放，矿价持续承压；菲律宾1.5%镍矿CIF中国价格月末降至58.5美元/湿吨。硫磺供应改善，CIF印尼价格回落至820-880美元/吨，湿法成本支撑减弱。MHP及高冰镍价格同步走弱，月末FOB报价分别为13044和14386美元/镍吨；高镍生铁成本下降推动部分国内RKEF企业利润修复，但整体采购仍然疲软。
策略
当前镍市场维持供应宽松、高库存与弱需求格局，WBN复产、矿端成本下移及美国加息预期压制价格。印尼2027年RKAB可能收紧、HPAL潜在减产、局部RKEF降负荷及生产负利润仍可能形成阶段性支撑，但实际供应收缩尚需兑现。预计11月沪镍维持底部震荡，核心运行区间11.4-12.2万元/吨，关注2027年印尼配额审批、减产执行、精炼镍库存及美国货币政策变化。
单边：暂无
跨期：暂无
跨品种：暂无
风险
国内相关经济政策变动，印尼RKAB及减产政策变动，美国货币政策变化，中东局势反复
（来源：华泰期货）
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市场分析
价格：10月沪镍整体先跌后涨、月底再度回落。月初印尼RKAB补充配额释放、成本下移叠加美国加息预期升温，推动镍价持续走弱，月中一度跌破11.5万元/吨。下旬印尼HPAL联合减产磋商消息刺激盘面快速反弹，但实际减产迟迟未明确，高库存及供应恢复预期推动镍价重新回落。10月主力合约由NI2611换月至NI2612，月末收于117190元/吨，较9月末当时主力收盘价下跌约3.75%。现货方面，SMM 1#电解镍由9月末123600元/吨降至119600元/吨，金川镍升水月末回落至3850元/吨，市场采购仍以刚需为主。
宏观：10月海外宏观整体偏空，美国通胀与经济韧性强化年末加息预期。9月CPI同比上涨3.7%，美联储10月议息会议维持利率3.75%—4.00%不变，但两名委员主张加息25bp；三季度实际GDP环比折年增长3.4%，9月核心PCE同比上涨3.1%，进一步强化货币政策偏紧预期。中东局势及能源价格持续扰动市场，但硫磺供应改善使湿法成本有所下降。国内方面，三季度GDP同比增长4.5%，稳增长政策持续发力，但10月制造业PMI回落至49.3%，工业需求恢复仍然偏弱。
供应：10月印尼镍供应预期由宽松转向局部减产扰动，随后重新回归宽松。2026年RKAB修订额度最终约2.90亿—3.00亿吨，WBN矿山逐步复产，Eramet将全年镍矿外销指引上调至2300万—2600万湿吨，四季度褐铁矿供应预计增加。2027年RKAB申请对应潜在产量已超过5亿吨，政府可能释放收紧配额信号，最终额度仍待审批。冶炼方面，Morowali干旱导致部分RKEF产线降负荷，市场再传青山、格林美等企业再议HPAL联合减产，但统一减产方案尚未明确。MHP供应偏宽松，高冰镍供需双弱，镍铁库存压力较大。INSG预计2026年及2027年全球原生镍分别过剩1.9万吨和7万吨。
需求：10月镍需求整体偏弱，“银十”旺季未能兑现。不锈钢钢厂减产检修增加，原料采购维持刚需，废不锈钢替代优势扩大，压制高镍生铁需求。新能源方面，三元材料及前驱体需求改善有限，镍盐厂主要依靠长协采购，散单成交清淡。10月末SMM电池级硫酸镍指数降至27055元/吨，镍盐市场延续弱势。
库存：10月精炼镍库存内外分化，整体仍处高位。LME镍库存由9月底约28.49万吨降至10月29日的27.82万吨；国内纯镍库存月内先降后升，10月30日上期所库存106529吨、华东隐性库存17848吨。国内需求改善有限，月底重新累库，全球显性库存高位继续压制镍价。
成本：10月镍产业链成本重心整体下移。印尼10月下半月HMA降至15847.67美元/吨，HPM同步下调，叠加RKAB增量释放，矿价持续承压；菲律宾1.5%镍矿CIF中国价格月末降至58.5美元/湿吨。硫磺供应改善，CIF印尼价格回落至820-880美元/吨，湿法成本支撑减弱。MHP及高冰镍价格同步走弱，月末FOB报价分别为13044和14386美元/镍吨；高镍生铁成本下降推动部分国内RKEF企业利润修复，但整体采购仍然疲软。
策略
当前镍市场维持供应宽松、高库存与弱需求格局，WBN复产、矿端成本下移及美国加息预期压制价格。印尼2027年RKAB可能收紧、HPAL潜在减产、局部RKEF降负荷及生产负利润仍可能形成阶段性支撑，但实际供应收缩尚需兑现。预计11月沪镍维持底部震荡，核心运行区间11.4-12.2万元/吨，关注2027年印尼配额审批、减产执行、精炼镍库存及美国货币政策变化。
单边：暂无
跨期：暂无
跨品种：暂无
风险
国内相关经济政策变动，印尼RKAB及减产政策变动，美国货币政策变化，中东局势反复
（来源：华泰期货）
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