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导语
本周期，国内丙烯市场受成本支撑以及下游逢低集中补库双重提振，行情再度向上拉涨，截止10月26日，山东丙烯主流均价11000元/吨，较比10月19日上探4.12%。后市来看，供应端装置增减量兑现偏慢。而原料成本居高不下，下游衍生品利润遭到挤压，对高价丙烯跟进乏力。供应托底与需求压制形成对冲，场内多空博弈加剧，短线丙烯行情阶段性回调为主。
一
供应端：区域产量小幅回落 缩量支撑依旧明显
图1 山东丙烯产量及价格变化趋势图（万吨、元/吨）
表1 山东丙烯日度产量产能利用率对比（万吨，%）
表2 山东部分装置动态一览（万吨/年、万吨）
本周山东丙烯装置整体波动有限，新增齐成石化7万吨/年催化裂化装置停车检修。
从产量与开工数据来看，10月26日山东丙烯日产量3.01万吨，较10月 19日的3.02万吨减少0.01万吨，环比下滑0.33%；产能利用率62.5%，较 10月19日的62.7% 回落0.2个百分点。周期内淄博峻辰日产有所回升，但增量被齐成石化停车减量对冲，区域总产量小幅走低，对行情形成一定底部支撑。
后市来看，金能化学PDH装置预计停车、渤化化学PDH计划停工，振华石油PDH装置计划重启，装置增减量形成对冲，整体供应依旧偏紧。而就山东市场区域变量来看，沿海区域随金能检修落地，货源减量效应突出；东营地区受益于振华装置重启，局部供应有所增加，叠加区域内个别互供企业丙烯存在外售预期，届时或将对当地行情形成一定压制。
二
需求端：下游检修集中增多 外采需求持续走弱
图2 山东丙烯及下游衍生品盈利变化趋势（元/吨）
本周期原料丙烷价格震荡回落，丙烯现货行情再度宽幅拉涨，带动PDH工艺盈利回升，较10月19日上涨536 元/吨。而下游受原料丙烯再度高企拖累，盈利普遍转弱，其中丙烯腈亏损幅度环比扩大 777元/吨，PP粉亏损增加285元/吨；仅环氧丙烷亏损压力相对温和，环比盈利下滑21元/吨。
表3 山东部分下游装置波动一览表（万吨/年、万吨）
下游装置方面，本周期山东区域下游装置波动明显增加，PP、环氧丙烷、酚酮多条生产线陆续停车检修，理论需求量提升至0.38万吨。
后市来看，下游装置开停工波动仍存，山东区域需求呈现结构性分化。沿海区域，青岛海湾酚酮装置预计重启，带来丙烯需求增量；金能化学二线 PP 存在重启预期，但企业计划同步停运另一生产线，维持两条生产线负荷，整体需求基本持平。东营地区，山东金岭PO装置计划重启，而科鲁尔丙烯腈装置预计停一线，一增一减大概率形成对冲。除此之外，区域内其余多套 PP、PO 装置检修停车延续，整体刚需释放不足，需求端对丙烯行情支撑力度有限。
三
价差端：丙烯反弹压缩价差 买盘跟进持续承压
图3 pp粉-丙烯价差变化趋势
本周期，原料丙烯跌后再度拉涨，PP粉与丙烯原本偏宽松的价差随之收窄，截至10月26日，二者价差仅200元/吨。持续偏窄的价差压缩PP粉生产盈利空间，拖累PP配套工厂原料采购积极性，买盘跟进偏弱。
后市来看，丙烯存在回调预期，但二者能否重新打开盈利价差，取决于两点：一是丙烯价格的回落幅度，二是 PP 粉自身行情的支撑力度。若后续价差修复走阔，PP 粉工厂原料采购需求有望回暖；倘若价差持续维持低位，PP端对丙烯的买盘支撑依旧有限，另外需警惕一体化装置售卖原料风险。
四
趋势展望：多空因素交织博弈 行情短期存回调压力
综合来看，短线供应端装置减量落地节奏偏缓，货源收紧带来的利好尚未充分兑现。原料成本维持高位运行，下游衍生品盈利受到明显挤压，对高价丙烯的接受度与跟进力度不足。供应端托底与需求端压制形成相互对冲，场内多空博弈加剧，短线丙烯阶段性回调为主，预计短线山东丙烯主流运行区间 10500‑11000 元 / 吨。中长线需重点跟踪金能化学、渤化化学 PDH 装置停车落地情况，以及振华石油装置复产进度，上游装置集中启停将重塑区域供需格局，进而对山东丙烯市场行情产生实质性影响。
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本周期，国内丙烯市场受成本支撑以及下游逢低集中补库双重提振，行情再度向上拉涨，截止10月26日，山东丙烯主流均价11000元/吨，较比10月19日上探4.12%。后市来看，供应端装置增减量兑现偏慢。而原料成本居高不下，下游衍生品利润遭到挤压，对高价丙烯跟进乏力。供应托底与需求压制形成对冲，场内多空博弈加剧，短线丙烯行情阶段性回调为主。
一
供应端：区域产量小幅回落 缩量支撑依旧明显
图1 山东丙烯产量及价格变化趋势图（万吨、元/吨）
表1 山东丙烯日度产量产能利用率对比（万吨，%）
表2 山东部分装置动态一览（万吨/年、万吨）
本周山东丙烯装置整体波动有限，新增齐成石化7万吨/年催化裂化装置停车检修。
从产量与开工数据来看，10月26日山东丙烯日产量3.01万吨，较10月 19日的3.02万吨减少0.01万吨，环比下滑0.33%；产能利用率62.5%，较 10月19日的62.7% 回落0.2个百分点。周期内淄博峻辰日产有所回升，但增量被齐成石化停车减量对冲，区域总产量小幅走低，对行情形成一定底部支撑。
后市来看，金能化学PDH装置预计停车、渤化化学PDH计划停工，振华石油PDH装置计划重启，装置增减量形成对冲，整体供应依旧偏紧。而就山东市场区域变量来看，沿海区域随金能检修落地，货源减量效应突出；东营地区受益于振华装置重启，局部供应有所增加，叠加区域内个别互供企业丙烯存在外售预期，届时或将对当地行情形成一定压制。
二
需求端：下游检修集中增多 外采需求持续走弱
图2 山东丙烯及下游衍生品盈利变化趋势（元/吨）
本周期原料丙烷价格震荡回落，丙烯现货行情再度宽幅拉涨，带动PDH工艺盈利回升，较10月19日上涨536 元/吨。而下游受原料丙烯再度高企拖累，盈利普遍转弱，其中丙烯腈亏损幅度环比扩大 777元/吨，PP粉亏损增加285元/吨；仅环氧丙烷亏损压力相对温和，环比盈利下滑21元/吨。
表3 山东部分下游装置波动一览表（万吨/年、万吨）
下游装置方面，本周期山东区域下游装置波动明显增加，PP、环氧丙烷、酚酮多条生产线陆续停车检修，理论需求量提升至0.38万吨。
后市来看，下游装置开停工波动仍存，山东区域需求呈现结构性分化。沿海区域，青岛海湾酚酮装置预计重启，带来丙烯需求增量；金能化学二线 PP 存在重启预期，但企业计划同步停运另一生产线，维持两条生产线负荷，整体需求基本持平。东营地区，山东金岭PO装置计划重启，而科鲁尔丙烯腈装置预计停一线，一增一减大概率形成对冲。除此之外，区域内其余多套 PP、PO 装置检修停车延续，整体刚需释放不足，需求端对丙烯行情支撑力度有限。
三
价差端：丙烯反弹压缩价差 买盘跟进持续承压
图3 pp粉-丙烯价差变化趋势
本周期，原料丙烯跌后再度拉涨，PP粉与丙烯原本偏宽松的价差随之收窄，截至10月26日，二者价差仅200元/吨。持续偏窄的价差压缩PP粉生产盈利空间，拖累PP配套工厂原料采购积极性，买盘跟进偏弱。
后市来看，丙烯存在回调预期，但二者能否重新打开盈利价差，取决于两点：一是丙烯价格的回落幅度，二是 PP 粉自身行情的支撑力度。若后续价差修复走阔，PP 粉工厂原料采购需求有望回暖；倘若价差持续维持低位，PP端对丙烯的买盘支撑依旧有限，另外需警惕一体化装置售卖原料风险。
四
趋势展望：多空因素交织博弈 行情短期存回调压力
综合来看，短线供应端装置减量落地节奏偏缓，货源收紧带来的利好尚未充分兑现。原料成本维持高位运行，下游衍生品盈利受到明显挤压，对高价丙烯的接受度与跟进力度不足。供应端托底与需求端压制形成相互对冲，场内多空博弈加剧，短线丙烯阶段性回调为主，预计短线山东丙烯主流运行区间 10500‑11000 元 / 吨。中长线需重点跟踪金能化学、渤化化学 PDH 装置停车落地情况，以及振华石油装置复产进度，上游装置集中启停将重塑区域供需格局，进而对山东丙烯市场行情产生实质性影响。
