10月22日，九阳股份披露三季报。公告显示，公司第三季度营收15.63亿元，同比下滑2.21%；归母净利润仅21.63万元，同比大跌74.69%；即便剔除政府补助等非经常性损益，三季度扣非净利润也仅有228.48万元。
就在前一日(10月21日)，九阳股份收获13个交易日内第8个涨停，收盘报22.62元，成交额30.89亿元，创下上市以来新高。自9月24日低点9.39元起，不到一个月，这家“豆浆机大王”股价最高涨至近2.4倍，滚动市盈率一度突破200倍。
一边是200多倍的市盈率，一边是仅21.63万元的单季盈利，估值和业绩形成强烈反差。
谁把九阳推上200倍市盈率?
九阳此轮股价上涨，看似有政策利好作为支撑。9月底，国家发改委宣布全年2500亿元以旧换新补贴资金全部落实，广东多地随后扩大地方补贴范围，将电饭煲、空气炸锅等小家电纳入其中。九阳恰好处于这一赛道。
但横向对照来看，政策很难解释这一波独立行情。同期厨房小家电板块中，苏泊尔微涨4.23%，小熊电器、新宝股份等同行尽数收跌，唯独九阳一骑绝尘。更刺眼的是估值：九阳滚动市盈率超过200倍，苏泊尔仅17倍，新宝股份不到16倍，小熊电器18倍。同一行业、相似赛道，估值差了十倍有余。
真正点燃资金交易热情的，是一连串被强行拼接的概念。九阳持有类脑AI企业“深思考”7.92%的股权，而华为旗下哈勃投资同样参股了这家公司。这一微弱的交集，在传闻中被放大为“九阳携手华为”，随后“鸿蒙生态”“类脑AI”等标签纷至沓来。网红饮品“哈基米南北绿豆浆”的爆火，也被解读为九阳豆浆机主业的新增长极。实控人旗下境外资产JS环球生活与SharkNinja的独立上市，则催生了资产注入的想象。
面对狂热，九阳反复澄清：与华为不存在战略合作；哈基米豆浆的出品方杭州九阳豆业与上市公司无股权关系；不存在资产注入安排，并承诺三个月内不筹划相关事项。
然而，澄清并未给炒作降温。10月21日，九阳股份再度涨停。
五年利润缩水84%，主业失速才是底色
抛开概念喧嚣，九阳的基本面承压清晰可见。2021年至2025年，公司营收从105.4亿元缩水至82.1亿元，累计降幅约22%；归母净利润从7.46亿元暴跌至1.18亿元，降幅超过84%。利润下滑远快于收入，意味着盈利能力的萎缩比规模收缩更为剧烈。
进入2026年，颓势仍未止住。上半年营收同比下降12.49%至34.89亿元，归母净利润大跌41.52%至7177.32万元。分业务看，食品加工机系列营收11.91亿元，营养煲系列12.83亿元，两大核心业务合计贡献超七成营收，同比降幅分别高达18.57%和18.84%。唯一增长的炊具系列营收占比不足5%，杯水车薪，无力扭转大局。
单看三季度，营收15.63亿元、同比下降2.21%，降幅似有收窄。但利润端的塌方暴露了真实处境：归母净利润仅21.63万元，扣非净利润228.48万元——主营经营本身几乎不赚钱，账面上的微薄利润很大程度上靠非经常性损益支撑。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.48亿元，同比减少142.79%。
更值得警惕的信号来自研发端。2023年至2025年及2026年上半年，九阳研发支出连续三年半同比下滑，今年上半年降幅达21.01%。一家亟需产品迭代来止住主业失血的家电企业，偏偏在此时削减研发，逻辑上很难自洽。
个体困局之外，行业红利进入下行周期
主业失速并非九阳一家之困，整个厨房小家电行业都在经历增量红利的退潮。奥维云网数据显示，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下滑14.6%。存量房翻新预算谨慎、换新周期不断拉长，厨房消费的增量红利正在整体褪去。
更关键的变化在消费方式上。如今消费者置办厨电，优先选择烟灶蒸烤一体的集成套系；成套采购时，电饭煲、破壁机、空气炸锅这类小家电，往往沦为赠品或低价搭售品，独立小家电的单独购买需求被“套购红利”持续稀释。行业均价上涨带来的增量价值，被套系化截流，并没有流入独立小家电品牌的报表。
九阳并非没有故事可讲。它参股的享刻智能做厨房机器人，LAVA系统已在海外炸鸡店完成近2万单制作；它的“太空厨房”设备在中国空间站实现了超1800天零故障运行。但这些离上市公司报表太远了。享刻智能的投资被公司明确界定为“财务性投资”，太空技术“未形成独立业务板块，也未形成单独披露的业务收入来源”。
市场愿意为故事买单，但当200倍市盈率对应的是一家单季净利润21万元、营收连续五年下滑、经营现金流转负的公司时，故事与现实的裂缝已经大到无法弥合。九阳三季报像一盆冷水，泼在连续八个涨停的K线图上。10月22日股价开盘下跌，盘中跌幅一度近6%。
同日(10月22日)，九阳股份抛出资产处置公告：拟向浙江中思实业有限公司转让所持杭州泰美置业有限公司30%股权，交易对价6000万元，事项已于10月22日经董事会审议通过。交易完成后，九阳将不再持有杭州泰美股权。股权转让款中5700万元拟通过债权债务抵销结算，剩余300万元以现金支付。
股价分化之际抛售资产，九阳要面对的，终究是故事退潮后那份需要真金白银填补的报表。
10月22日，九阳股份披露三季报。公告显示，公司第三季度营收15.63亿元，同比下滑2.21%；归母净利润仅21.63万元，同比大跌74.69%；即便剔除政府补助等非经常性损益，三季度扣非净利润也仅有228.48万元。
就在前一日(10月21日)，九阳股份收获13个交易日内第8个涨停，收盘报22.62元，成交额30.89亿元，创下上市以来新高。自9月24日低点9.39元起，不到一个月，这家“豆浆机大王”股价最高涨至近2.4倍，滚动市盈率一度突破200倍。
一边是200多倍的市盈率，一边是仅21.63万元的单季盈利，估值和业绩形成强烈反差。
谁把九阳推上200倍市盈率?
九阳此轮股价上涨，看似有政策利好作为支撑。9月底，国家发改委宣布全年2500亿元以旧换新补贴资金全部落实，广东多地随后扩大地方补贴范围，将电饭煲、空气炸锅等小家电纳入其中。九阳恰好处于这一赛道。
但横向对照来看，政策很难解释这一波独立行情。同期厨房小家电板块中，苏泊尔微涨4.23%，小熊电器、新宝股份等同行尽数收跌，唯独九阳一骑绝尘。更刺眼的是估值：九阳滚动市盈率超过200倍，苏泊尔仅17倍，新宝股份不到16倍，小熊电器18倍。同一行业、相似赛道，估值差了十倍有余。
真正点燃资金交易热情的，是一连串被强行拼接的概念。九阳持有类脑AI企业“深思考”7.92%的股权，而华为旗下哈勃投资同样参股了这家公司。这一微弱的交集，在传闻中被放大为“九阳携手华为”，随后“鸿蒙生态”“类脑AI”等标签纷至沓来。网红饮品“哈基米南北绿豆浆”的爆火，也被解读为九阳豆浆机主业的新增长极。实控人旗下境外资产JS环球生活与SharkNinja的独立上市，则催生了资产注入的想象。
面对狂热，九阳反复澄清：与华为不存在战略合作；哈基米豆浆的出品方杭州九阳豆业与上市公司无股权关系；不存在资产注入安排，并承诺三个月内不筹划相关事项。
然而，澄清并未给炒作降温。10月21日，九阳股份再度涨停。
五年利润缩水84%，主业失速才是底色
抛开概念喧嚣，九阳的基本面承压清晰可见。2021年至2025年，公司营收从105.4亿元缩水至82.1亿元，累计降幅约22%；归母净利润从7.46亿元暴跌至1.18亿元，降幅超过84%。利润下滑远快于收入，意味着盈利能力的萎缩比规模收缩更为剧烈。
进入2026年，颓势仍未止住。上半年营收同比下降12.49%至34.89亿元，归母净利润大跌41.52%至7177.32万元。分业务看，食品加工机系列营收11.91亿元，营养煲系列12.83亿元，两大核心业务合计贡献超七成营收，同比降幅分别高达18.57%和18.84%。唯一增长的炊具系列营收占比不足5%，杯水车薪，无力扭转大局。
单看三季度，营收15.63亿元、同比下降2.21%，降幅似有收窄。但利润端的塌方暴露了真实处境：归母净利润仅21.63万元，扣非净利润228.48万元——主营经营本身几乎不赚钱，账面上的微薄利润很大程度上靠非经常性损益支撑。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.48亿元，同比减少142.79%。
更值得警惕的信号来自研发端。2023年至2025年及2026年上半年，九阳研发支出连续三年半同比下滑，今年上半年降幅达21.01%。一家亟需产品迭代来止住主业失血的家电企业，偏偏在此时削减研发，逻辑上很难自洽。
个体困局之外，行业红利进入下行周期
主业失速并非九阳一家之困，整个厨房小家电行业都在经历增量红利的退潮。奥维云网数据显示，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下滑14.6%。存量房翻新预算谨慎、换新周期不断拉长，厨房消费的增量红利正在整体褪去。
更关键的变化在消费方式上。如今消费者置办厨电，优先选择烟灶蒸烤一体的集成套系；成套采购时，电饭煲、破壁机、空气炸锅这类小家电，往往沦为赠品或低价搭售品，独立小家电的单独购买需求被“套购红利”持续稀释。行业均价上涨带来的增量价值，被套系化截流，并没有流入独立小家电品牌的报表。
九阳并非没有故事可讲。它参股的享刻智能做厨房机器人，LAVA系统已在海外炸鸡店完成近2万单制作；它的“太空厨房”设备在中国空间站实现了超1800天零故障运行。但这些离上市公司报表太远了。享刻智能的投资被公司明确界定为“财务性投资”，太空技术“未形成独立业务板块，也未形成单独披露的业务收入来源”。
市场愿意为故事买单，但当200倍市盈率对应的是一家单季净利润21万元、营收连续五年下滑、经营现金流转负的公司时，故事与现实的裂缝已经大到无法弥合。九阳三季报像一盆冷水，泼在连续八个涨停的K线图上。10月22日股价开盘下跌，盘中跌幅一度近6%。
同日(10月22日)，九阳股份抛出资产处置公告：拟向浙江中思实业有限公司转让所持杭州泰美置业有限公司30%股权，交易对价6000万元，事项已于10月22日经董事会审议通过。交易完成后，九阳将不再持有杭州泰美股权。股权转让款中5700万元拟通过债权债务抵销结算，剩余300万元以现金支付。
股价分化之际抛售资产，九阳要面对的，终究是故事退潮后那份需要真金白银填补的报表。
