【导语】

深圳市光明区发文推进人工智能产业高质量发展，重点领域第一项剑指算力基础设施，提出推动国家级智算与超算设施稳定高效运营，引导基于国产芯片的智算中心合理布局，前瞻探索“量超智”协同计算范式，引育算力调度、词元服务商，推动算力资源向词元经济转化；

截至10月12日，41家A股公司披露三季报预告，AI算力硬件链公司成为三季报业绩高增主力，业绩预增理由集中于订单饱满、产能利用率提升、产品结构优化等三方面。

今日（10月13日）收盘，中证云计算50指数（931469）上涨0.09%，报3538.34点，成交611.8亿元；

截至10月12日，中证云计算50指数 (931469)，市盈率PE(TTM)为45.50倍，处于指数发布日以来0.13%分位数，估值位于自身历史数据以来的极低位置。

云计算50ETF东方红（562110）跟踪中证云计算50指数（931469），该ETF于9月16日上市，市场回调期建仓，成本优势明显，覆盖云计算服务及相关硬件设备方向，通过一揽子股票关注云计算产业的发展。

【相关消息面】

政策新闻

10月12日，深圳市光明区政务服务和数据管理局印发实施《光明区加快推进人工智能产业高质量发展行动计划（2026—2028年）》，其中重点领域第一项就是关于算力基础设施，提出推动国家级智算与超算设施稳定高效运营，引导基于国产芯片的智算中心合理布局，前瞻探索“量超智”协同计算范式，引育算力调度、词元服务商，推动算力资源向词元经济转化。具体任务包括，推动鹏城云脑Ⅲ、超算二期等大型算力设施常态化运营，支持基础电信运营商、市属国企智算中心落地及存量数据中心转型，积极布局词元工厂，探索词元出海新模式，积极争取来数加工试点，推动词元服务跨境输出。推出“词元券”等创新补贴模式，引育算力调度、词元服务等专业服务商，完善词元经济生态。

这是深圳市关于人工智能产业发展的重要政策文件，光明区是国内少数同时拥有国家级超算+顶级智算的区域，AI for Science、材料、生物医药仿真这类高门槛科研云需求，只有这里能承接，属于高毛利、高壁垒的云计算细分市场。

产业动态

1.AI算力公司成为三季报业绩高增主力：截至10月12日，41家A股公司披露三季报预告，80.48%业绩预喜，其中AI算力链成为高增主力，业绩预增理由集中于订单饱满、产能利用率提升、产品结构优化等三方面。

2.天数智芯高密度单机柜GPU超节点方案亮相工博会：天数智芯系统化超节点布局中的首个方案——天垓300IXL144在2026中国国际工业博览会上亮相，该方案在单柜内集成144颗GPU与18颗CPU，配备约10.1TB显存，方案自主通用GPU架构与自研软件栈兼容CUDA生态，支持客户复用已有模型、主流框架及开发经验，降低迁移工作量与上线成本，据测算，每百万有效Token的成本较国际主流方案可降低40%。

3.推理需求反超训练，推理服务器迎来高增长：AI推理服务器是指专门用于运行已训练完成的人工智能模型、对新输入数据进行实时或批量计算推理的服务器设备，与AI训练服务器不同，推理服务器对芯片算力的绝对峰值要求相对较低，但对低延迟、高吞吐、高能效比有更严格的要求，随着多模态大模型如谷歌Gemini3 Pro以及AI Agent的规模化落地，推理算力需求呈现爆发式增长，Token调用量在两年内实现了数量级式跃升，推理算力需求已反超训练算力成为市场主力，AI推理服务器行业有望在2028年前后进入更加稳健的增长通道，并且2026—2031年中国AI推理服务器出货量年均复合增速预计保持在22.96%以上。

【行情数据】云计算50指数市盈率接近6年来的地板价，低估明显

2026年10月13日收盘，中证云计算50指数（931469）上涨0.09%，报3538.34点，成交611.8亿元，今日盘中指数走势重演上周五的样式，探底后大幅反弹，预示当前区域下方承接力量较大。基金场内价格与指数涨跌并非同一口径，此处仅列指数行情。（数据来源：中证指数公司，截止2026年10月13日）

截至2026年10月12日，中证云计算50指数 (931469)，市盈率PE(TTM)为45.50倍，处于指数发布日以来0.13%分位数。上述数据反映的是指数相对自身历史的估值位置，今日收盘后的估值以随后更新的数据为准。（数据来源：Wind，截至2026年10月12日）

【机构观点】

1.申万宏源证券分析师 杨海晏 在最新研报中指出：AI通胀链和自主可控高景气持续，预计电子行业26Q3业绩验证AI周期高景气全面扩散。算力投资驱动下，电子全环节供需结构仍偏紧，以PCB/CCL、元件、存储为代表的通胀环节量价齐升，业绩确定且强劲；半导体自主可控环节趋势不改，订单外溢、挤出效应下本土功率、模拟、代工及封测端稼动率修复，盈利提升；汇率逆风对以海外收入为主的消费电子零组件、EMS/ODM影响减弱，AI新平台放量结合迈入传统旺季，业绩环比修复。（信息来源：申万宏源-电子行业26Q3业绩前瞻：AI通胀链和自主可控高景气持续-261012）

2.华西证券分析师 马军 在最新研报中指出：国产算力需求预测上修，供需缺口与资本开支共振。与传统训练的脉冲式需求不同，Agentic AI带来的Token消耗更具持续性，决定了算力需求的持续高位而非一次性峰值，高端算力受制于先进制程、HBM与系统集成，短期难以快速放量，报价上行正是稀缺性的直接体现。国内算力需求处于高速增长通道，智能体与Token消耗是核心放大器，同时，政策层面（如新建智算中心国产化采购要求）也在持续强化国产算力承接需求，国产化加速趋势明确。（信息来源：华西证券-通信行业：国产算力高景气延续-261011）

【产品亮点】

云计算50ETF东方红（562110）成立于2026年9月2日，随后在9月16日正式上市，回调期建仓，持仓成本更有优势。初始规模3.25亿元，在跟踪中证云计算50指数的ETF中为规模最大的基金。

五只云计算50ETF核心指标速查

基金 成立日 分级规模（亿元）

南方中证云计算50ETF 2026-08-12 2.74

银华中证云计算50ETF 2026-08-10 2.91

东方红中证云计算50ETF 2026-09-02 3.25

新华中证云计算50ETF 2021-08-05 1.58

华宝中证云计算50ETF 2026-07-22 2.91

2026年成立基金YTD为成立以来回报。

【产业逻辑】从"技术周期"到"价格信号"，AI下半场的云计算主线正被逐层验证

AI下半场——云计算：AI应用落地的关键底座

AI技术创新周期都可以分为上下半场：

1） 上半场（拼模型能力）：主要聚焦模型和方法创新，通过新算法、新架构追求模型能力极限，模型最重要；

2）下半场（拼应用落地）：转向解决问题，基于现有模型能力，通过工程化手段推动AI与真实场景结合并变现，应用最重要。

要让广泛的用户高体验地使用 AI 服务，对底层数据的吞吐量和并发处理能力提出了极高要求，公有云迎来价值重估。

（资料来源：长江证券研究所）

云计算供需偏紧，国内外云厂商纷纷开启涨价周期

涨价是云计算需求攀升最直接的价格信号。阿里云、百度智能云分别上调 AI 算力及相关存储产品价格，最高涨幅分别达 34% 和 30%，反映出智算资源供给偏紧与云厂商议价能力同步增强。据公开信息整理，本轮云厂商涨价涉及的产品与幅度如下：

厂商 涉及产品 涨价幅度 生效时间

阿里云 平头哥真武 810E 5%—34% 2026/4/18

阿里云 CPFS（智算版） 30% 2026/4/18

百度云 AI 算力相关产品服务 约 5%—30% 2026/4/18

百度云 并行文件存储等 约 30% 2026/4/18

腾讯云 HY2.0 Instruct 输入 463%、输出 456% 2026/3/13

腾讯云 HY2.0 Think 输入 430%、输出 430% 2026/3/13

腾讯云 GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5 等 结束免费公测 2026/3/13

腾讯云 容器服务 TKE-原生节点相关产品服务 5% 2026/5/9

谷歌云 全球数据传输服务 北美 100%、欧洲 60%、亚洲 42% 2026/5/1

（数据来源：公开资料整理）

海外方面，2026Q2全球四大云厂商RPO（未履约订单规模）合计达2.3万亿美元，创历史新高，同时，根据JLL数据，北美数据中心2026上半年净吸收量达25GW，为去年同期两倍，但数据中心空置率仍在下降，连续三年维持在1%的历史低位。

（资料来源：广发证券发展研究中心）

Agentic云时代：云计算向上穿透，远期可能参与核心价值分配

过去互联网的核心是“人访问网站”。

现在，自动化流量快速增长，互联网逐渐变成人和机器共同参与的生态。未来互联网基础设施不能只优化人的体验，还要保证大量AI程序高效、安全地运行。

而“智能体/Agent”不只是自动化脚本，还能自己规划、调用工具、执行任务的AI程序。它需要云提供身份、权限、工具调用、安全隔离和运行监控等能力。因此，云基础设施要从“以人为中心”转向“以智能体为中心”。

为适应不同阶段的任务需求，云厂商的产品实际上是在灵活迭代的：

第一阶段（2006–2020），资源调度与规模化供给，云处于价值链最远端，云完全不参与上层业务利润分配；

第二阶段（2023-至今），算力与Token成为核心生产资料，云从管道层升级为能源层，云厂商的议价能力显著增强；

第三阶段（2025-未来），向上穿透至应用层，甚至远期可能参与利润分成，云有望进一步成为价值分配的核心参与者之一。

长远来看，云计算有望从按资源用量收费，转向按模型调用量、任务完成效果或业务价值收费，有助于改善云厂商的收入和毛利。

【中证云计算50指数（931469）基本信息】

项目 内容

指数简介 中证云计算50指数选取50只业务涉及提供基础设施服务、平台服务、软件服务等云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算产业上市公司证券的整体表现。

指数全称 中证云计算50指数

指数代码

  931469.CSI

基日 2014年12月31日

发布日期 2020年6月12日

成份数量 50只

加权方式 调整市值加权

调样频率 每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日

样本空间 同中证全指指数的样本空间

选样方法 1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；2）在剩余样本中，选取业务涉及提供IaaS、PaaS、SaaS以及为云计算提供服务器、存储等硬件设备的上市公司证券作为待选样本；3）对待选样本按照过去三年营业收入增速由高到低排名，剔除排名后20%的证券；4）对剩余待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。

（资料来源：中证指数公司、Wind）

【中证云计算50指数的特点】

（1）软硬兼备，一"云"覆盖AI"三层蛋糕"。 指数成分股同时覆盖IaaS/PaaS/SaaS服务商与云计算硬件设备商，横跨基础设施、模型、应用三层，重点布局光模块、数据中心、服务器、软件应用等AI核心领域，是当前少见的"软硬均衡"型AI主题指数。

（2）高纯度，不含半导体。 指数非AI相关权重仅0.35%，纯度显著高于创业板指（非AI相关18.70%）、科创50（6.30%）与人工智能指数（4.55%），且完全不含半导体环节，避免了与芯片主题指数的高度重叠。

（3）高集中度，龙头效应突出。 前十大成分股合计权重约61%，中科曙光、中际旭创、新易盛、紫光股份、浪潮信息、金山办公等各环节龙头悉数在列，指数弹性较高。

（4）大中小盘兼顾。 1000亿以上权重占10.9%、500—1000亿占6.12%、100—500亿占51.02%、100亿以下占32.65%，市值分布较为均匀。

（5）产业高景气，盈利加速释放。 指数成分股营业收入由2023年的3737亿元增长至2025年的5575亿元，Wind一致预测2026年、2027年将分别达到7255亿元、9007亿元；归母净利润2025年为372亿元，预测2026年达733亿元（同比约+97%）、2027年达1173亿元（同比约+60%）。

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日，2022—2025年为实际值，2026—2027年为Wind一致预测值，重仓股为说明指数特征进行列举，不构成个股推荐）

【中证云计算50指数的行业分布和成分股】

一、行业分布：软件服务与硬件设备双轮驱动

按Wind二级行业划分，中证云计算50指数行业分布如下：

行业名称 占比

软件服务

  54.85%

硬件设备

  42.37%

电气设备 2.43%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日，按Wind二级行业划分）

按中证三级行业划分，前八大权重行业如下：

行业名称 占比

软件开发

  26.4%

数据中心Ⅲ

  22.9%

通信设备

  18.1%

电子终端及组件

  17.2%

信息技术服务

  13.0%

储能设备

  1.7%

专用机械

  0.4%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日，按中证三级行业划分）

二、前十大成分股：集中度高、有锐度

序号 证券简称 权重(%) Wind二级行业 中证三级行业

  1 中科曙光

  10.87 硬件设备 电子终端及组件

2 新易盛 8.26 硬件设备 通信设备

3 中际旭创

  7.68 硬件设备 通信设备

  4 紫光股份 6.67 硬件设备 数据中心Ⅲ

  5 浪潮信息

  6.33 硬件设备 电子终端及组件

  6 金山办公 5.44 软件服务 软件开发

  7 润泽科技

  4.91 软件服务 数据中心Ⅲ

  8 网宿科技 4.04 软件服务 数据中心Ⅲ

9 深信服

  3.86 软件服务 软件开发

10 拓维信息

  3.24 软件服务 软件开发

  — 合计

  61.30

  —

  —

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。重仓股为说明指数特征进行列举，不构成个股推荐。）

三、市值分布：兼顾大中小盘

市值区间 权重占比

1000亿元以上

  10.9%

500—1000亿元 6.12%

100—500亿元 51.02%

100亿元以下 32.65%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

【中证云计算50指数核心优势】

优势一：上涨有锐度——每一轮AI上涨都在线

自2024年9月23日行情启动以来至2026年7月31日，各指数区间涨幅对比如下：

指数 区间涨幅

中证云计算50 208.40%

人工智能（931071） 202.84%

科创50（000688） 154.41%

创业板指（399006） 118.49%

中证500（000905） 66.73%

（数据来源：Wind，2024年9月23日至2026年7月31日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势二：下跌有韧性——回撤显著小于同类成长指数

2026年6月30日至7月31日的市场回调阶段，各指数最大回撤对比如下：

指数 区间最大回撤

中证云计算50 -20.94%

中证500 -21.05%

创业板指 -27.90%

科创50 -30.74%

（数据来源：Wind，2026年6月30日至2026年7月31日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势三：长跑耐力足——基日以来年化收益领先

自基日（2014年12月31日）至2026年9月30日，各指数区间年化涨跌幅对比如下：

指数 区间年化涨跌幅

中证云计算50 12.15%

人工智能 8.39%

创业板指 6.92%

中证500 3.05%

（数据来源：Wind，2014年12月31日至2026年9月30日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势四：事件驱动弹性更高——云服务催化时表现领先

当市场出现云计算相关政策或事件时，中证云计算50指数在主流科技指数中弹性居前。以几个关键事件日为观察窗口：

日期 中证云计算50 中证云计算 通信设备 CS人工智 科创创业AI 中证数据 中证传媒

2025/2/7 4.40 3.73 2.61 2.87 2.83 3.23 0.90

2025/7/15 7.29 5.41 5.99 4.12 5.66 2.90 0.46

2025/9/25 3.67 3.24 2.51 2.67 2.34 3.05 2.32

2026/3/18 5.45 4.25 4.60 3.69 4.47 4.02 1.05

2026/4/8 8.35 7.67 6.95 7.13 8.29 7.26 7.32

2026/7/31 6.56 6.65 4.37 5.21 6.58 6.28 6.24

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。表中数值为对应期间指数涨幅（%）。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势五：估值处于合理区间

截至2026年9月30日，中证云计算50指数市盈率PE(TTM)为49.16倍，处于指数发布日以来2.16%分位数，经历前期回调后，指数估值已回到相对合理区间，在盈利高增的支撑下，具备一定的配置性价比。

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

【指数对比：中证云计算50 vs 创业板指 / 科创50 / 人工智能】

市场上AI相关指数众多，但定位差异明显。客观来看，中证云计算50指数并非在所有情形下都占优，其真正的比较优势在于"纯度、均衡度与风险收益比"。

一、行业结构对比：云计算50最"纯"、最"均衡"

Wind二级行业 中证云计算50 创业板指 科创50 人工智能

软件服务 54.85% 6.54% 4.12% 51.14%

硬件设备 42.37% 40.08% 14.17% 18.18%

电气设备 2.43% 25.40% 1.28% 10.23%

半导体 — 7.95% 74.13% 7.95%

传媒 — 1.33% — 7.95%

非AI相关 0.35% 18.70% 6.30% 4.55%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

客观比较结论：

• 对比创业板指：创业板指是宽基成长指数，非AI相关权重高达18.70%，且电气设备（新能源）权重达25.40%，AI属性被大幅稀释；中证云计算50非AI相关仅0.35%，AI纯度是其53倍以上。中证云计算50更聚焦、更纯粹。

• 对比科创50：科创50半导体权重高达74.13%，本质上是"芯片指数"，与芯片涨价周期强绑定，波动更大；中证云计算50完全不含半导体，聚焦基础设施与应用层，两者定位互补。中证云计算50分散了单一半导体环节的风险。

• 对比人工智能指数：人工智能指数硬件设备18.18%+半导体7.95%，软件服务超50%，偏向软科技；中证云计算50软件服务54.85%+硬件设备42.37%，软硬相对均衡，能够同时捕捉基础设施扩张与AI应用落地的双重机会。

二、客观看待云计算50的相对短板

需要客观指出的是：由于不含半导体，当芯片板块出现单边强势行情时，中证云计算50可能阶段性跑输科创50等芯片属性更强的指数。同时，指数前十大成分股合计权重约61%，集中度高于宽基指数，个股波动对指数的影响更为直接；软件服务权重较高，其估值对AI应用商业化兑现的节奏也较为敏感。因此，本指数更适合作为"AI产业链中下游"的配置工具，而非半导体行情的替代品。

三、为什么说买云计算50性价比高？

综合"锐度、韧性、耐力、估值"四个维度，中证云计算50指数的风险收益比在主流AI指数中表现突出：

维度 中证云计算50表现 对比结论

上涨锐度 2024/9/23以来+208.40% 5只对比指数中第1

下跌韧性 2026/6/30—7/31最大回撤-20.94% 4只对比指数中最小（优于创业板指-27.90%、科创50-30.74%）

长跑耐力 基日以来年化12.93% 4只对比指数中第1（人工智能9.03%、创业板指7.64%、中证500 3.17%）

估值水平 近五年分位2.76% 处于中位附近，不算贵

盈利增速 2026E归母净利+97%、2027E+60% 高增且可见度高

简明结论： 在AI产业从"算力为王"迈向"应用为王"的下半场，芯片与算力（基础设施）是过去两年资本市场反映较充分的方向，模型与应用层的重要性正与日俱增。中证云计算50指数以"软硬均衡、不含半导体、纯度最高"的结构，用更小的回撤拿到了更高的长期年化收益——同样的AI Beta，回撤更小、耐力更足，意味着持有体验更好、更容易"拿得住"，这正是其配置性价�

【导语】

深圳市光明区发文推进人工智能产业高质量发展，重点领域第一项剑指算力基础设施，提出推动国家级智算与超算设施稳定高效运营，引导基于国产芯片的智算中心合理布局，前瞻探索“量超智”协同计算范式，引育算力调度、词元服务商，推动算力资源向词元经济转化；

截至10月12日，41家A股公司披露三季报预告，AI算力硬件链公司成为三季报业绩高增主力，业绩预增理由集中于订单饱满、产能利用率提升、产品结构优化等三方面。

今日（10月13日）收盘，中证云计算50指数（931469）上涨0.09%，报3538.34点，成交611.8亿元；

截至10月12日，中证云计算50指数 (931469)，市盈率PE(TTM)为45.50倍，处于指数发布日以来0.13%分位数，估值位于自身历史数据以来的极低位置。

云计算50ETF东方红（562110）跟踪中证云计算50指数（931469），该ETF于9月16日上市，市场回调期建仓，成本优势明显，覆盖云计算服务及相关硬件设备方向，通过一揽子股票关注云计算产业的发展。

【相关消息面】

政策新闻

10月12日，深圳市光明区政务服务和数据管理局印发实施《光明区加快推进人工智能产业高质量发展行动计划（2026—2028年）》，其中重点领域第一项就是关于算力基础设施，提出推动国家级智算与超算设施稳定高效运营，引导基于国产芯片的智算中心合理布局，前瞻探索“量超智”协同计算范式，引育算力调度、词元服务商，推动算力资源向词元经济转化。具体任务包括，推动鹏城云脑Ⅲ、超算二期等大型算力设施常态化运营，支持基础电信运营商、市属国企智算中心落地及存量数据中心转型，积极布局词元工厂，探索词元出海新模式，积极争取来数加工试点，推动词元服务跨境输出。推出“词元券”等创新补贴模式，引育算力调度、词元服务等专业服务商，完善词元经济生态。

这是深圳市关于人工智能产业发展的重要政策文件，光明区是国内少数同时拥有国家级超算+顶级智算的区域，AI for Science、材料、生物医药仿真这类高门槛科研云需求，只有这里能承接，属于高毛利、高壁垒的云计算细分市场。

产业动态

1.AI算力公司成为三季报业绩高增主力：截至10月12日，41家A股公司披露三季报预告，80.48%业绩预喜，其中AI算力链成为高增主力，业绩预增理由集中于订单饱满、产能利用率提升、产品结构优化等三方面。

2.天数智芯高密度单机柜GPU超节点方案亮相工博会：天数智芯系统化超节点布局中的首个方案——天垓300IXL144在2026中国国际工业博览会上亮相，该方案在单柜内集成144颗GPU与18颗CPU，配备约10.1TB显存，方案自主通用GPU架构与自研软件栈兼容CUDA生态，支持客户复用已有模型、主流框架及开发经验，降低迁移工作量与上线成本，据测算，每百万有效Token的成本较国际主流方案可降低40%。

3.推理需求反超训练，推理服务器迎来高增长：AI推理服务器是指专门用于运行已训练完成的人工智能模型、对新输入数据进行实时或批量计算推理的服务器设备，与AI训练服务器不同，推理服务器对芯片算力的绝对峰值要求相对较低，但对低延迟、高吞吐、高能效比有更严格的要求，随着多模态大模型如谷歌Gemini3 Pro以及AI Agent的规模化落地，推理算力需求呈现爆发式增长，Token调用量在两年内实现了数量级式跃升，推理算力需求已反超训练算力成为市场主力，AI推理服务器行业有望在2028年前后进入更加稳健的增长通道，并且2026—2031年中国AI推理服务器出货量年均复合增速预计保持在22.96%以上。

【行情数据】云计算50指数市盈率接近6年来的地板价，低估明显

2026年10月13日收盘，中证云计算50指数（931469）上涨0.09%，报3538.34点，成交611.8亿元，今日盘中指数走势重演上周五的样式，探底后大幅反弹，预示当前区域下方承接力量较大。基金场内价格与指数涨跌并非同一口径，此处仅列指数行情。（数据来源：中证指数公司，截止2026年10月13日）

截至2026年10月12日，中证云计算50指数 (931469)，市盈率PE(TTM)为45.50倍，处于指数发布日以来0.13%分位数。上述数据反映的是指数相对自身历史的估值位置，今日收盘后的估值以随后更新的数据为准。（数据来源：Wind，截至2026年10月12日）

【机构观点】

1.申万宏源证券分析师 杨海晏 在最新研报中指出：AI通胀链和自主可控高景气持续，预计电子行业26Q3业绩验证AI周期高景气全面扩散。算力投资驱动下，电子全环节供需结构仍偏紧，以PCB/CCL、元件、存储为代表的通胀环节量价齐升，业绩确定且强劲；半导体自主可控环节趋势不改，订单外溢、挤出效应下本土功率、模拟、代工及封测端稼动率修复，盈利提升；汇率逆风对以海外收入为主的消费电子零组件、EMS/ODM影响减弱，AI新平台放量结合迈入传统旺季，业绩环比修复。（信息来源：申万宏源-电子行业26Q3业绩前瞻：AI通胀链和自主可控高景气持续-261012）

2.华西证券分析师 马军 在最新研报中指出：国产算力需求预测上修，供需缺口与资本开支共振。与传统训练的脉冲式需求不同，Agentic AI带来的Token消耗更具持续性，决定了算力需求的持续高位而非一次性峰值，高端算力受制于先进制程、HBM与系统集成，短期难以快速放量，报价上行正是稀缺性的直接体现。国内算力需求处于高速增长通道，智能体与Token消耗是核心放大器，同时，政策层面（如新建智算中心国产化采购要求）也在持续强化国产算力承接需求，国产化加速趋势明确。（信息来源：华西证券-通信行业：国产算力高景气延续-261011）

【产品亮点】

云计算50ETF东方红（562110）成立于2026年9月2日，随后在9月16日正式上市，回调期建仓，持仓成本更有优势。初始规模3.25亿元，在跟踪中证云计算50指数的ETF中为规模最大的基金。

五只云计算50ETF核心指标速查

基金 成立日 分级规模（亿元）

南方中证云计算50ETF 2026-08-12 2.74

银华中证云计算50ETF 2026-08-10 2.91

东方红中证云计算50ETF 2026-09-02 3.25

新华中证云计算50ETF 2021-08-05 1.58

华宝中证云计算50ETF 2026-07-22 2.91

2026年成立基金YTD为成立以来回报。

【产业逻辑】从"技术周期"到"价格信号"，AI下半场的云计算主线正被逐层验证

AI下半场——云计算：AI应用落地的关键底座

AI技术创新周期都可以分为上下半场：

1） 上半场（拼模型能力）：主要聚焦模型和方法创新，通过新算法、新架构追求模型能力极限，模型最重要；

2）下半场（拼应用落地）：转向解决问题，基于现有模型能力，通过工程化手段推动AI与真实场景结合并变现，应用最重要。

要让广泛的用户高体验地使用 AI 服务，对底层数据的吞吐量和并发处理能力提出了极高要求，公有云迎来价值重估。

（资料来源：长江证券研究所）

云计算供需偏紧，国内外云厂商纷纷开启涨价周期

涨价是云计算需求攀升最直接的价格信号。阿里云、百度智能云分别上调 AI 算力及相关存储产品价格，最高涨幅分别达 34% 和 30%，反映出智算资源供给偏紧与云厂商议价能力同步增强。据公开信息整理，本轮云厂商涨价涉及的产品与幅度如下：

厂商 涉及产品 涨价幅度 生效时间

阿里云 平头哥真武 810E 5%—34% 2026/4/18

阿里云 CPFS（智算版） 30% 2026/4/18

百度云 AI 算力相关产品服务 约 5%—30% 2026/4/18

百度云 并行文件存储等 约 30% 2026/4/18

腾讯云 HY2.0 Instruct 输入 463%、输出 456% 2026/3/13

腾讯云 HY2.0 Think 输入 430%、输出 430% 2026/3/13

腾讯云 GLM 5、MiniMax 2.5、Kimi 2.5 等 结束免费公测 2026/3/13

腾讯云 容器服务 TKE-原生节点相关产品服务 5% 2026/5/9

谷歌云 全球数据传输服务 北美 100%、欧洲 60%、亚洲 42% 2026/5/1

（数据来源：公开资料整理）

海外方面，2026Q2全球四大云厂商RPO（未履约订单规模）合计达2.3万亿美元，创历史新高，同时，根据JLL数据，北美数据中心2026上半年净吸收量达25GW，为去年同期两倍，但数据中心空置率仍在下降，连续三年维持在1%的历史低位。

（资料来源：广发证券发展研究中心）

Agentic云时代：云计算向上穿透，远期可能参与核心价值分配

过去互联网的核心是“人访问网站”。

现在，自动化流量快速增长，互联网逐渐变成人和机器共同参与的生态。未来互联网基础设施不能只优化人的体验，还要保证大量AI程序高效、安全地运行。

而“智能体/Agent”不只是自动化脚本，还能自己规划、调用工具、执行任务的AI程序。它需要云提供身份、权限、工具调用、安全隔离和运行监控等能力。因此，云基础设施要从“以人为中心”转向“以智能体为中心”。

为适应不同阶段的任务需求，云厂商的产品实际上是在灵活迭代的：

第一阶段（2006–2020），资源调度与规模化供给，云处于价值链最远端，云完全不参与上层业务利润分配；

第二阶段（2023-至今），算力与Token成为核心生产资料，云从管道层升级为能源层，云厂商的议价能力显著增强；

第三阶段（2025-未来），向上穿透至应用层，甚至远期可能参与利润分成，云有望进一步成为价值分配的核心参与者之一。

长远来看，云计算有望从按资源用量收费，转向按模型调用量、任务完成效果或业务价值收费，有助于改善云厂商的收入和毛利。

【中证云计算50指数（931469）基本信息】

项目 内容

指数简介 中证云计算50指数选取50只业务涉及提供基础设施服务、平台服务、软件服务等云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算产业上市公司证券的整体表现。

指数全称 中证云计算50指数

指数代码

  931469.CSI

基日 2014年12月31日

发布日期 2020年6月12日

成份数量 50只

加权方式 调整市值加权

调样频率 每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日

样本空间 同中证全指指数的样本空间

选样方法 1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；2）在剩余样本中，选取业务涉及提供IaaS、PaaS、SaaS以及为云计算提供服务器、存储等硬件设备的上市公司证券作为待选样本；3）对待选样本按照过去三年营业收入增速由高到低排名，剔除排名后20%的证券；4）对剩余待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。

（资料来源：中证指数公司、Wind）

【中证云计算50指数的特点】

（1）软硬兼备，一"云"覆盖AI"三层蛋糕"。 指数成分股同时覆盖IaaS/PaaS/SaaS服务商与云计算硬件设备商，横跨基础设施、模型、应用三层，重点布局光模块、数据中心、服务器、软件应用等AI核心领域，是当前少见的"软硬均衡"型AI主题指数。

（2）高纯度，不含半导体。 指数非AI相关权重仅0.35%，纯度显著高于创业板指（非AI相关18.70%）、科创50（6.30%）与人工智能指数（4.55%），且完全不含半导体环节，避免了与芯片主题指数的高度重叠。

（3）高集中度，龙头效应突出。 前十大成分股合计权重约61%，中科曙光、中际旭创、新易盛、紫光股份、浪潮信息、金山办公等各环节龙头悉数在列，指数弹性较高。

（4）大中小盘兼顾。 1000亿以上权重占10.9%、500—1000亿占6.12%、100—500亿占51.02%、100亿以下占32.65%，市值分布较为均匀。

（5）产业高景气，盈利加速释放。 指数成分股营业收入由2023年的3737亿元增长至2025年的5575亿元，Wind一致预测2026年、2027年将分别达到7255亿元、9007亿元；归母净利润2025年为372亿元，预测2026年达733亿元（同比约+97%）、2027年达1173亿元（同比约+60%）。

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日，2022—2025年为实际值，2026—2027年为Wind一致预测值，重仓股为说明指数特征进行列举，不构成个股推荐）

【中证云计算50指数的行业分布和成分股】

一、行业分布：软件服务与硬件设备双轮驱动

按Wind二级行业划分，中证云计算50指数行业分布如下：

行业名称 占比

软件服务

  54.85%

硬件设备

  42.37%

电气设备 2.43%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日，按Wind二级行业划分）

按中证三级行业划分，前八大权重行业如下：

行业名称 占比

软件开发

  26.4%

数据中心Ⅲ

  22.9%

通信设备

  18.1%

电子终端及组件

  17.2%

信息技术服务

  13.0%

储能设备

  1.7%

专用机械

  0.4%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日，按中证三级行业划分）

二、前十大成分股：集中度高、有锐度

序号 证券简称 权重(%) Wind二级行业 中证三级行业

  1 中科曙光

  10.87 硬件设备 电子终端及组件

2 新易盛 8.26 硬件设备 通信设备

3 中际旭创

  7.68 硬件设备 通信设备

  4 紫光股份 6.67 硬件设备 数据中心Ⅲ

  5 浪潮信息

  6.33 硬件设备 电子终端及组件

  6 金山办公 5.44 软件服务 软件开发

  7 润泽科技

  4.91 软件服务 数据中心Ⅲ

  8 网宿科技 4.04 软件服务 数据中心Ⅲ

9 深信服

  3.86 软件服务 软件开发

10 拓维信息

  3.24 软件服务 软件开发

  — 合计

  61.30

  —

  —

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。重仓股为说明指数特征进行列举，不构成个股推荐。）

三、市值分布：兼顾大中小盘

市值区间 权重占比

1000亿元以上

  10.9%

500—1000亿元 6.12%

100—500亿元 51.02%

100亿元以下 32.65%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

【中证云计算50指数核心优势】

优势一：上涨有锐度——每一轮AI上涨都在线

自2024年9月23日行情启动以来至2026年7月31日，各指数区间涨幅对比如下：

指数 区间涨幅

中证云计算50 208.40%

人工智能（931071） 202.84%

科创50（000688） 154.41%

创业板指（399006） 118.49%

中证500（000905） 66.73%

（数据来源：Wind，2024年9月23日至2026年7月31日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势二：下跌有韧性——回撤显著小于同类成长指数

2026年6月30日至7月31日的市场回调阶段，各指数最大回撤对比如下：

指数 区间最大回撤

中证云计算50 -20.94%

中证500 -21.05%

创业板指 -27.90%

科创50 -30.74%

（数据来源：Wind，2026年6月30日至2026年7月31日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势三：长跑耐力足——基日以来年化收益领先

自基日（2014年12月31日）至2026年9月30日，各指数区间年化涨跌幅对比如下：

指数 区间年化涨跌幅

中证云计算50 12.15%

人工智能 8.39%

创业板指 6.92%

中证500 3.05%

（数据来源：Wind，2014年12月31日至2026年9月30日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势四：事件驱动弹性更高——云服务催化时表现领先

当市场出现云计算相关政策或事件时，中证云计算50指数在主流科技指数中弹性居前。以几个关键事件日为观察窗口：

日期 中证云计算50 中证云计算 通信设备 CS人工智 科创创业AI 中证数据 中证传媒

2025/2/7 4.40 3.73 2.61 2.87 2.83 3.23 0.90

2025/7/15 7.29 5.41 5.99 4.12 5.66 2.90 0.46

2025/9/25 3.67 3.24 2.51 2.67 2.34 3.05 2.32

2026/3/18 5.45 4.25 4.60 3.69 4.47 4.02 1.05

2026/4/8 8.35 7.67 6.95 7.13 8.29 7.26 7.32

2026/7/31 6.56 6.65 4.37 5.21 6.58 6.28 6.24

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。表中数值为对应期间指数涨幅（%）。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

优势五：估值处于合理区间

截至2026年9月30日，中证云计算50指数市盈率PE(TTM)为49.16倍，处于指数发布日以来2.16%分位数，经历前期回调后，指数估值已回到相对合理区间，在盈利高增的支撑下，具备一定的配置性价比。

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

【指数对比：中证云计算50 vs 创业板指 / 科创50 / 人工智能】

市场上AI相关指数众多，但定位差异明显。客观来看，中证云计算50指数并非在所有情形下都占优，其真正的比较优势在于"纯度、均衡度与风险收益比"。

一、行业结构对比：云计算50最"纯"、最"均衡"

Wind二级行业 中证云计算50 创业板指 科创50 人工智能

软件服务 54.85% 6.54% 4.12% 51.14%

硬件设备 42.37% 40.08% 14.17% 18.18%

电气设备 2.43% 25.40% 1.28% 10.23%

半导体 — 7.95% 74.13% 7.95%

传媒 — 1.33% — 7.95%

非AI相关 0.35% 18.70% 6.30% 4.55%

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

客观比较结论：

• 对比创业板指：创业板指是宽基成长指数，非AI相关权重高达18.70%，且电气设备（新能源）权重达25.40%，AI属性被大幅稀释；中证云计算50非AI相关仅0.35%，AI纯度是其53倍以上。中证云计算50更聚焦、更纯粹。

• 对比科创50：科创50半导体权重高达74.13%，本质上是"芯片指数"，与芯片涨价周期强绑定，波动更大；中证云计算50完全不含半导体，聚焦基础设施与应用层，两者定位互补。中证云计算50分散了单一半导体环节的风险。

• 对比人工智能指数：人工智能指数硬件设备18.18%+半导体7.95%，软件服务超50%，偏向软科技；中证云计算50软件服务54.85%+硬件设备42.37%，软硬相对均衡，能够同时捕捉基础设施扩张与AI应用落地的双重机会。

二、客观看待云计算50的相对短板

需要客观指出的是：由于不含半导体，当芯片板块出现单边强势行情时，中证云计算50可能阶段性跑输科创50等芯片属性更强的指数。同时，指数前十大成分股合计权重约61%，集中度高于宽基指数，个股波动对指数的影响更为直接；软件服务权重较高，其估值对AI应用商业化兑现的节奏也较为敏感。因此，本指数更适合作为"AI产业链中下游"的配置工具，而非半导体行情的替代品。

三、为什么说买云计算50性价比高？

综合"锐度、韧性、耐力、估值"四个维度，中证云计算50指数的风险收益比在主流AI指数中表现突出：

维度 中证云计算50表现 对比结论

上涨锐度 2024/9/23以来+208.40% 5只对比指数中第1

下跌韧性 2026/6/30—7/31最大回撤-20.94% 4只对比指数中最小（优于创业板指-27.90%、科创50-30.74%）

长跑耐力 基日以来年化12.93% 4只对比指数中第1（人工智能9.03%、创业板指7.64%、中证500 3.17%）

估值水平 近五年分位2.76% 处于中位附近，不算贵

盈利增速 2026E归母净利+97%、2027E+60% 高增且可见度高

简明结论： 在AI产业从"算力为王"迈向"应用为王"的下半场，芯片与算力（基础设施）是过去两年资本市场反映较充分的方向，模型与应用层的重要性正与日俱增。中证云计算50指数以"软硬均衡、不含半导体、纯度最高"的结构，用更小的回撤拿到了更高的长期年化收益——同样的AI Beta，回撤更小、耐力更足，意味着持有体验更好、更容易"拿得住"，这正是其配置性价�