【导语】指数震荡之际，关注龙头业务与估值

10月13日，港股主要指数走势分化：恒生指数上涨0.30%，恒生科技指数下跌0.79%，国证港股通互联网指数下跌0.26%。平台公司和硬件企业当日表现不一，单看大盘难以概括港股互联网板块。

国证港股通互联网指数（987022）收于1075.90点，下跌0.26%，成分股成交额约225.80亿元。成分股中，小米集团-W上涨2.12%、美团-W上涨0.70%、商汤-W上涨0.42%。

截至10月12日，该指数市盈率PE（TTM）为21.01倍，处于指数发布以来16.72%分位。（数据来源：Wind，截至2026年10月12日）

国证港股通互联网指数由港股通范围内30只互联网相关股票构成。腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等均在指数成分股之列，成分股走势分化时，指数表现也需要放在整体权重结构中看。

港股通互联网ETF国联（159089）成立于2026年9月30日，跟踪国证港股通互联网指数，目前处于成立初期。

基金在港股互联网板块回调期成立并平稳建仓，建仓成本较前期高位更有优势。通过一篮子股票覆盖互联网平台、数字内容与AI应用等业务方向。

短期行情之外，互联网龙头的AI产品推进、业务收入和股份回购，是观察这一板块的几条具体线索。

【消息面】腾讯WorkBuddy延伸AI应用，龙头公司继续回购

近期港股互联网龙头的消息主要落在两处：腾讯把AI产品接进日常办公流程，腾讯和小米继续披露回购。先看业务端。

1、产品进展：腾讯把AI助手带进日常办公工具

腾讯10月12日介绍旗下WorkBuddy的跨应用协作能力。用户可在Word、Excel、PowerPoint及腾讯文档中直接选中内容提出修改要求，工具在原文件里完成编辑；它还可在授权后调用团队笔记等外部信息，减少在不同应用间反复复制粘贴。

腾讯控股是国证港股通互联网指数第一大成分股。WorkBuddy把AI助手从独立聊天窗口带进文件和应用操作，产品如何被实际使用，是观察互联网平台AI应用落地的一项具体线索。

产品进展之外，也有收入数据可供参照。另一权重股阿里巴巴已披露的2026年6月季度数据显示，AI云与算力服务收入同比增长45%。从工具进入场景到云服务形成收入，两家公司展示了互联网平台推进AI业务的不同环节。

2、资本动作：腾讯、小米10月12日继续回购

腾讯控股：单日回购约1亿港元

腾讯披露，10月12日在港交所回购23.5万股，付出约1.0036亿港元，回购股份拟注销。10月9日公司已回购23.9万股；两次披露显示其回购动作仍在延续。

小米集团：同日回购约6124万港元

小米集团10月12日回购249.98万股B类普通股，付出6123.73万港元，回购价格为每股24.32港元至24.58港元；公告显示相关股份拟予注销。

回到指数：腾讯、小米合计权重近三成

截至9月30日，腾讯控股和小米集团分别为国证港股通互联网指数第一、第三大成分股，权重为15.93%和14.04%。今天小米集团上涨2.12%，腾讯控股下跌0.14%，阿里巴巴-W下跌0.92%。几只大权重股并不同步，指数最终小幅收跌。

【行情数据】国证港股通互联网指数10月13日收盘表现

10月13日，国证港股通互联网指数（987022）收于1075.90点，下跌0.26%，成分股成交额约225.80亿元；恒生指数上涨0.30%，恒生科技指数下跌0.79%。

成分股中，小米集团-W上涨2.12%、美团-W上涨0.70%、商汤-W上涨0.42%。腾讯控股下跌0.14%，阿里巴巴-W下跌0.92%。

（数据来源：公开市场行情，截至2026年10月13日收盘）

【机构观点】中信证券：看好港股四季度“业绩+估值”双击行情

国信证券：四季度人民币汇率可能走强、改善资金环境，互联网大厂估值偏低、有助于修复

中信证券研报称，在港股持续回调了两个月后，配置的性价比开始显现。后续若国内地产的一系列新政能带动正向的财富效应回归、内需开始复苏，我们看好港股在今年四季度‘业绩+估值’双击的行情”。（信息来源：中信证券《海外策略｜美股与利率脱敏，港股性价比显现》，2026.10.08）

国信证券指出，四季度是原油需求传统淡季，油价有交易回落的预期，这可能使得美债利率走平或阶段性回落；人民币汇率持续在6.7附近甚至进一步走强，会改善港股国际资金环境，且互联网大厂估值较低，也有助于估值修复。（信息来源：中国证券报《港股调整，2500亿龙头股逆势大涨》，2026.10.07）

【估值处于历史极低位】港股通互联网ETF国联（159089）指数PE处近五年18.29%分位

从估值层面来看，港股通互联网ETF国联（159089）跟踪的国证港股通互联网指数估值处于历史低位，截至9月底，市盈率（PE-TTM）仅21.17倍，处于近5年以来18.29%的分位，远低于同期的纳斯达克100指数、创业板50指数、科创50指数。

指数 市盈率 PE-TTM（倍） 近五年估值分位

港股通互联网（987022） 21.17 18.29%

纳斯达克100 30.95 27.99%

创业板50 29.97 28.55%

科创50 125.06 71.61%

数据来源：Wind, 2021/9/30-2026/9/30。相关指数及代码：港股通互联网（987022.CNI）、纳斯达克100 （NDX.GI）、创业板 50（399673.SZ）、科创 50（000688.SH）

【产品亮点】港股通互联网ETF国联（159089）9月底成立，港股回调期建仓、成本优势显著

基金代码 基金名称 基金规模(亿元) 基金成立日 基金公司 净值

159089.OF 港股通互联网ETF国联 2.17 2026-09-30 国联基金 1

159170.SZ 港股通互联网ETF永赢 2.91 2026-03-11 永赢基金 0.76

159280.SZ 港股通互联网ETF汇添富 0.7 2025-08-06 汇添富基金 0.62

数据来源：wind，截至2026.10.09

【逻辑面】港股互联网短期看估值修复，中期看AI商业化，长期看盈利修复、AI重构和稀缺性

一、短期逻辑：港股互联网板块“短期超跌+估值洼地”，修复空间值得关注

港股互联网是全球明确的价值洼地。2026年以来全球主要股指普遍上涨，仅港股及港股互联网板块下跌，且跌幅大于恒生科技与恒生指数，估值被极致压缩。

国证港股通互联网指数自2025年10月高点以来累计跌超40%，截至2026年9月30日，指数市盈率（PE-TTM）仅21.17倍，处于近5年以来18.29%的分位，估值处于历史较低水平。

此外，截至9月底，AH股价格比为1.84，港股相对A股存在折价，性价比优势凸显。

（数据来源： Wind，2021年9月30日至2026年9月30日）

二、中期逻辑：AI应用加速落地，互联网平台迎来新的增长变量

互联网大厂从"花钱买AI"到"用AI赚钱"，估值逻辑从“投入预期”转向“收入与利润兑现”。从业务表现来看，阿里云AI相关收入年化ARR突破350亿、占外部收入首超30%，AI云与算力服务收入同比增长45%；腾讯云实现规模化盈利；金山云首次GAAP口径OP转正。互联网企业正在从传统“平台服务商”向“技术×平台×生态”的综合型科技企业演进。

3、 长期逻辑：盈利修复、AI重构与核心资产稀缺性形成长期支撑

1、盈利预期改善，互联网龙头基本面有望修复

互联网平台广告、游戏、本地生活和云业务逐步恢复，消费科技亏损压力缓解，价格竞争从无序向理性转变，AI应用商业化开始提速。

根据公开信息，港股通互联网板块Non-GAAP净利润同比增速已经由2026年一季度的-32%收窄至二季度的-8%，预计2026年三季度、四季度进一步回升至+12%、+46%；指数2027年净利润增速预计达到52.31%。

2、AI重构商业模式，打开互联网龙头长期增长空间

AI正在重构电商、社交、云计算等传统业务的效率边界和增长空间。互联网巨头拥有较深的用户生态、数据资源和商业场景，同时持续增加AI基础设施、模型研发及应用生态投入。随着AI与电商、搜索、广告、游戏、云计算、数字内容等多元场景进一步融合，AI有望提升互联网企业的运营效率和商业化能力，并成为影响未来盈利模式及估值体系的重要变量。

从配置来看，港股通互联网ETF国联（159089）聚焦腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、快手等互联网及科技龙头，覆盖平台经济、云计算、AI应用、数字内容、智能终端等多个领域，与AI应用商业化具有较强产业关联。

3、 港股互联网核心资产具有稀缺性

港股通互联网ETF国联（159089）覆盖腾讯、阿里巴巴、美团、小米等具有代表性的互联网龙头，其中大多是A股没有的稀缺资产，与A股资产具备较好互补性，适合作为长期底仓配置。

从行业属性来看，指数并非覆盖半导体、新能源汽车、创新药等多个方向的港股科技宽基，而是更加突出互联网平台、软件服务、数字消费和AI应用等主题属性。

同时，港股市场是中国资产面向全球资本的重要离岸定价市场，港股互联网企业的估值除了受到自身经营和盈利预期影响，也会受到全球流动性、美元利率及海外科技资产风险偏好等因素影响。

4、政策与产业长期共振，AI及数字经济仍具发展空间

2026年为“十五五”开局之年，人工智能等前沿领域列为重要产业方向；香港2026-27年度财政预算案亦提出“人工智能+”相关产业政策方向，科技创新及跨境电商等相关支持政策持续推进。

从长期产业趋势来看，AI与互联网平台的结合并非单一周期性主题，而是涉及搜索、电商、广告、云计算、数字内容、智能终端等多个成熟商业场景。随着AI应用持续渗透，互联网企业有望成为AI商业化的重要承载平台。

【港股通互联网ETF国联（159089）行业分布】互联网软件、媒体娱乐等软科技含量超90%

恒生二级行业 权重

软件服务（HS） 29%

专业零售（HS） 25%

资讯科技器材（HS） 25%

媒体及娱乐（HS） 11%

药品及生物科技（HS） 5%

旅游及消闲设施（HS） 1%

保险（HS） 1%

其他医疗保健（HS） 1%

（数据来源：Wind，截至2026年8月28日，按恒生二级行业划分）

从行业分布来看，港股通互联网ETF国联（159089）跟踪的国证港股通互联网指数主要聚焦互联网平台、软件服务、电子商务及科技硬件等相关领域。其中，软件服务权重为29%，专业零售和资讯科技器材权重均为25%，三大行业合计占比约79%，体现出指数较为鲜明的互联网及科技属性。

媒体及娱乐行业权重为11%，主要覆盖数字内容、线上娱乐等互联网应用场景；药品及生物科技行业权重为5%，此外旅游及消闲设施、保险、其他医疗保健等行业权重相对较低。

整体来看，指数行业结构较为集中，核心配置集中于互联网平台及其相关产业链，覆盖软件服务、线上零售、科技硬件、数字媒体等多个互联网应用场景。

（数据来源Wind，截至2026年8月28日。）

【港股通互联网ETF国联（159089）前十大成份股】

港股通互联网ETF国联（159089）跟踪的国证港股通互联网指数，前十大成份股合计权重约80.16%，前五大成份股合计权重约63.83%，指数对头部互联网企业的表现较为敏感。（数据来源：wind，截至2026.9.30）

排名 股票名称 股票代码 权重 恒生二级行业

1 腾讯控股 0700.HK 15.93% 软件服务

2 阿里巴巴-W 9988.HK 14.80% 专业零售

3 小米集团-W 1810.HK 14.04% 资讯科技器材

4 美团-W 3690.HK 11.96% 专业零售

5 联想集团 0992.HK 7.09% 资讯科技器材

6 商汤-W 0020.HK 3.73% 软件服务

7 快手-W 1024.HK 3.53% 媒体及娱乐

8 京东健康 6618.HK 3.52% 药品及生物科技

9 地平线机器人-W 9660.HK 3.14% 软件服务

10 哔哩哔哩-W 9626.HK 2.42% 媒体及娱乐

（数据来源：wind，截至2026.9.30）

【国证港股通互联网指数（987022）三大特点】

（1）互联网属性纯粹

与恒生科技、港股通科技等覆盖半导体、新能源汽车、创新药等多个科技赛道的指数相比，国证港股通互联网指数聚焦30只港股互联网相关核心资产，软件服务、专业零售和资讯科技器材三大行业合计占比约79%，前十大成份股合计权重约80.16%，腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等互联网龙头占据较高权重，指数互联网与软科技属性较为突出。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

（2）龙头集聚特征明显

国证港股通互联网指数聚焦港股互联网核心资产，成份股以腾讯控股（15.93%）、阿里巴巴-W（14.80%）、小米集团-W（14.04%）、美团-W（11.96%）、快手-W（3.53%）等互联网及科技龙头企业为代表，覆盖社交、游戏、电商、本地生活、智能终端、数字内容等多个互联网应用场景。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

从指数结构来看，头部企业占据较高权重，使指数能够较为直接地反映港股互联网龙头企业的经营变化、盈利预期及估值表现。同时，互联网龙头也是AI应用落地的重要载体，其用户、数据和平台生态为AI技术向搜索、电商、广告、游戏、云计算等场景延伸提供了应用基础。

（3）兼具大市值龙头与中小市值成长

根据Wind数据，截至2026年9月30日，相较恒生科技、恒生港股通科技主题两大代表性指数，国证港股通互联网指数成分股中，500亿元以下的中小市值成分股占比更高，达到70%，同时，1000亿以上的大市值龙头个股合计占比超23%，同样不低，整体呈现“大市值头部集中与中小市值均衡”的市值风格特征。

三大港股科技互联网指数成份股市值比较

成分股市值 6000亿元以上 3000-6000亿元 1000-3000亿元 500-1000亿元 100-500亿元 100亿元以下

指数名称 占比 占比 占比 占比 占比 占比

国证港股通互联网 6.67% 10.00% 6.67% 6.67% 53.33% 16.67%

恒生科技 10.00% 13.33% 26.67% 36.67% 13.33% 0.00%

港股通科技 10.00% 13.33% 33.33% 23.33% 20.00% 0.00%

数据来源：wind，截至2026.09.30

【国证港股通互联网指数核心优势】

优势维度 具体表现

盈利压力趋缓，基本面边际改善 2026年二季度港股互联网板块呈现“收入相对稳健、利润压力边际收敛”的特征，部分龙头企业广告、云计算等业务保持较快增长。其中，腾讯二季度广告业务收入同比增长22%，阿里AI云与算力服务收入同比增长45%，板块盈利逻辑逐步由“预期改善”向“业绩验证”演进。

估值处于相对低位，具备一定估值修复空间 从横向比较来看，港股互联网板块今年以来表现仍落后于多数宽基指数及科技指数，市场表现与其产业基本面及长期成长潜力之间存在一定差异。从估值水平来看，截至2026年9月30日，国证港股通互联网指数市盈率（PE-TTM）仅21.17倍，处于近5年以来18.29%的分位估值处于历史较低水平。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

南向资金回流，资金面持续改善 从资金面来看，南向资金对港股互联网板块的关注度有所提升。2026年以来南向资金持续净流入，科技板块最受青睐。9月以来南向资金净买入约454亿港元，近三个月净买入约1173亿港元，显示内地资金对港股资产的配置需求有所回升。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

AI商业化加速，互联网企业迎来新的增长变量 AI正从模型研发向商业化应用延伸，并逐步进入电商、广告、搜索、云计算、游戏、数字内容等互联网场景。互联网平台凭借用户、数据及商业生态优势，有望成为AI应用商业化的重要承载平台。

互联网核心资产与AI应用形成较强产业关联 指数聚焦腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、快手等互联网及科技龙头，覆盖平台经济、云计算、AI应用、数字内容、智能终端等领域，能够较为集中地覆盖互联网平台与AI应用相关核心资产。

【国证港股通互联网指数（987022）基本信息】

项目 内容

指数名称 国证港股通互联网指数

指数简称 港股通互联网

指数代码 987022

成份股数量 30只

核心定位 港股互联网核心资产指数

主要覆盖方向 互联网零售、互联网文娱、互联网软件、互联网服务等

样本空间 港股通范围内符合条件的互联网相关上市公司

调整频率 每半年调整一次（每年6月、12月第二个星期五的下一交易日）

单只成份股权重上限 不超过15%

前五大成份股权重上限 合计不超过60%

【港股通互联网ETF国联（159089）产品信息】

项目 内容

场内简称 港股通互联网ETF国联

交易代码 159089

风险等级 R4（中高风险）

标的指数 国证港股通互联网指数（987022）

成份股数量 30只

管理费率 0.50%/年

托管费率 0.10%/年

综合费率 0.60%/年

核心方向 港股互联网核心资产

主要行业 软件服务、专业零售、资讯科技器材、媒体及娱乐

代表性成份股 腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、快手-W等

核心特点 聚焦互联网龙头，软科技属性突出，AI应用场景丰富

【基金管理人：国联基金——深耕指数投资，持续布局ETF】

国联基金管理有限公司2013年5月16日获证监会批准设立。自成立以来，公司不断开拓业务，始终立足于实现客户财富的持续稳健增长的根本使命，贯彻长期投资理念，以卓越而稳健的投资业绩回报投资者的信任。公司已发展为产品布局全面、风控体系完善的综合性资产管理公司，旗下拥有权益、固收、多策略三大业务条线，涵盖股票型基金、指数型基金、FOF型基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品，拥有QDII基金管理人、保险资金投资管理人等业务资格。旗下多只权益类、债券类基金获得权威评价机构三年期、五年期五星评级，多只指数基金和指数增强基金相对业绩比较基准实现显著超额收益。

项目 内容

成立时间 2013年5月16日获证监会批准设立

资产管理总规模 2126.89亿元

公募管理规模 1677.25亿元

非货币管理规模 1385.52亿元

旗下基金数量 96

[规模数据来源：来自Wind，截至2026.6.30；基金规模并不代表业绩水平，规模数据为历史数据，不具备长期参考价值。]

【Q&A】

Q1：港股通互联网ETF国联（159089）是一只什么样的基金？

A：本基金紧密跟踪国证港股通互联网指数（代码：987022），该指数精准聚焦港股通内互联网核心赛道，覆盖平台经济、云计算、AI应用、数字内容、金融科技等高成长领域，一键配置中国互联网龙头资产。

Q2：国证港股通互联网指数有什么特点？

A：聚焦纯正互联网赛道：与覆盖半导体、新能源车、创新药等广泛赛道的恒生科技、港股通科技等指数不同，国证港股通互联网指数更加聚焦于互联网平台、软件服务等核心生态，覆盖社交、游戏、电商、本地生活、智能终端、数字内容等多个互联网应用场景。指数成份股中软件及互联网服务占比超过90%，具备极高的“软科技”纯度。

龙头集聚效应显著：权重股覆盖腾讯控股（15.93%）、阿里巴巴-W（14.80%）、小米集团-W（14.04%）、美团-W（11.96%）、快手-W（3.53%）等护城河深厚的互联网平台型巨头，前十大成份股合计权重约80.16%，数对头部互联网企业的表现较为敏感。凭借AI大模型与平台生态融合，形成难以复制的竞争优势。这种高集中度配置使指数能够充分捕捉头部互联网企业的增长弹性，在市场反弹时有望展现出更�

【导语】指数震荡之际，关注龙头业务与估值

10月13日，港股主要指数走势分化：恒生指数上涨0.30%，恒生科技指数下跌0.79%，国证港股通互联网指数下跌0.26%。平台公司和硬件企业当日表现不一，单看大盘难以概括港股互联网板块。

国证港股通互联网指数（987022）收于1075.90点，下跌0.26%，成分股成交额约225.80亿元。成分股中，小米集团-W上涨2.12%、美团-W上涨0.70%、商汤-W上涨0.42%。

截至10月12日，该指数市盈率PE（TTM）为21.01倍，处于指数发布以来16.72%分位。（数据来源：Wind，截至2026年10月12日）

国证港股通互联网指数由港股通范围内30只互联网相关股票构成。腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等均在指数成分股之列，成分股走势分化时，指数表现也需要放在整体权重结构中看。

港股通互联网ETF国联（159089）成立于2026年9月30日，跟踪国证港股通互联网指数，目前处于成立初期。

基金在港股互联网板块回调期成立并平稳建仓，建仓成本较前期高位更有优势。通过一篮子股票覆盖互联网平台、数字内容与AI应用等业务方向。

短期行情之外，互联网龙头的AI产品推进、业务收入和股份回购，是观察这一板块的几条具体线索。

【消息面】腾讯WorkBuddy延伸AI应用，龙头公司继续回购

近期港股互联网龙头的消息主要落在两处：腾讯把AI产品接进日常办公流程，腾讯和小米继续披露回购。先看业务端。

1、产品进展：腾讯把AI助手带进日常办公工具

腾讯10月12日介绍旗下WorkBuddy的跨应用协作能力。用户可在Word、Excel、PowerPoint及腾讯文档中直接选中内容提出修改要求，工具在原文件里完成编辑；它还可在授权后调用团队笔记等外部信息，减少在不同应用间反复复制粘贴。

腾讯控股是国证港股通互联网指数第一大成分股。WorkBuddy把AI助手从独立聊天窗口带进文件和应用操作，产品如何被实际使用，是观察互联网平台AI应用落地的一项具体线索。

产品进展之外，也有收入数据可供参照。另一权重股阿里巴巴已披露的2026年6月季度数据显示，AI云与算力服务收入同比增长45%。从工具进入场景到云服务形成收入，两家公司展示了互联网平台推进AI业务的不同环节。

2、资本动作：腾讯、小米10月12日继续回购

腾讯控股：单日回购约1亿港元

腾讯披露，10月12日在港交所回购23.5万股，付出约1.0036亿港元，回购股份拟注销。10月9日公司已回购23.9万股；两次披露显示其回购动作仍在延续。

小米集团：同日回购约6124万港元

小米集团10月12日回购249.98万股B类普通股，付出6123.73万港元，回购价格为每股24.32港元至24.58港元；公告显示相关股份拟予注销。

回到指数：腾讯、小米合计权重近三成

截至9月30日，腾讯控股和小米集团分别为国证港股通互联网指数第一、第三大成分股，权重为15.93%和14.04%。今天小米集团上涨2.12%，腾讯控股下跌0.14%，阿里巴巴-W下跌0.92%。几只大权重股并不同步，指数最终小幅收跌。

【行情数据】国证港股通互联网指数10月13日收盘表现

10月13日，国证港股通互联网指数（987022）收于1075.90点，下跌0.26%，成分股成交额约225.80亿元；恒生指数上涨0.30%，恒生科技指数下跌0.79%。

成分股中，小米集团-W上涨2.12%、美团-W上涨0.70%、商汤-W上涨0.42%。腾讯控股下跌0.14%，阿里巴巴-W下跌0.92%。

（数据来源：公开市场行情，截至2026年10月13日收盘）

【机构观点】中信证券：看好港股四季度“业绩+估值”双击行情

国信证券：四季度人民币汇率可能走强、改善资金环境，互联网大厂估值偏低、有助于修复

中信证券研报称，在港股持续回调了两个月后，配置的性价比开始显现。后续若国内地产的一系列新政能带动正向的财富效应回归、内需开始复苏，我们看好港股在今年四季度‘业绩+估值’双击的行情”。（信息来源：中信证券《海外策略｜美股与利率脱敏，港股性价比显现》，2026.10.08）

国信证券指出，四季度是原油需求传统淡季，油价有交易回落的预期，这可能使得美债利率走平或阶段性回落；人民币汇率持续在6.7附近甚至进一步走强，会改善港股国际资金环境，且互联网大厂估值较低，也有助于估值修复。（信息来源：中国证券报《港股调整，2500亿龙头股逆势大涨》，2026.10.07）

【估值处于历史极低位】港股通互联网ETF国联（159089）指数PE处近五年18.29%分位

从估值层面来看，港股通互联网ETF国联（159089）跟踪的国证港股通互联网指数估值处于历史低位，截至9月底，市盈率（PE-TTM）仅21.17倍，处于近5年以来18.29%的分位，远低于同期的纳斯达克100指数、创业板50指数、科创50指数。

指数 市盈率 PE-TTM（倍） 近五年估值分位

港股通互联网（987022） 21.17 18.29%

纳斯达克100 30.95 27.99%

创业板50 29.97 28.55%

科创50 125.06 71.61%

数据来源：Wind, 2021/9/30-2026/9/30。相关指数及代码：港股通互联网（987022.CNI）、纳斯达克100 （NDX.GI）、创业板 50（399673.SZ）、科创 50（000688.SH）

【产品亮点】港股通互联网ETF国联（159089）9月底成立，港股回调期建仓、成本优势显著

基金代码 基金名称 基金规模(亿元) 基金成立日 基金公司 净值

159089.OF 港股通互联网ETF国联 2.17 2026-09-30 国联基金 1

159170.SZ 港股通互联网ETF永赢 2.91 2026-03-11 永赢基金 0.76

159280.SZ 港股通互联网ETF汇添富 0.7 2025-08-06 汇添富基金 0.62

数据来源：wind，截至2026.10.09

【逻辑面】港股互联网短期看估值修复，中期看AI商业化，长期看盈利修复、AI重构和稀缺性

一、短期逻辑：港股互联网板块“短期超跌+估值洼地”，修复空间值得关注

港股互联网是全球明确的价值洼地。2026年以来全球主要股指普遍上涨，仅港股及港股互联网板块下跌，且跌幅大于恒生科技与恒生指数，估值被极致压缩。

国证港股通互联网指数自2025年10月高点以来累计跌超40%，截至2026年9月30日，指数市盈率（PE-TTM）仅21.17倍，处于近5年以来18.29%的分位，估值处于历史较低水平。

此外，截至9月底，AH股价格比为1.84，港股相对A股存在折价，性价比优势凸显。

（数据来源： Wind，2021年9月30日至2026年9月30日）

二、中期逻辑：AI应用加速落地，互联网平台迎来新的增长变量

互联网大厂从"花钱买AI"到"用AI赚钱"，估值逻辑从“投入预期”转向“收入与利润兑现”。从业务表现来看，阿里云AI相关收入年化ARR突破350亿、占外部收入首超30%，AI云与算力服务收入同比增长45%；腾讯云实现规模化盈利；金山云首次GAAP口径OP转正。互联网企业正在从传统“平台服务商”向“技术×平台×生态”的综合型科技企业演进。

3、 长期逻辑：盈利修复、AI重构与核心资产稀缺性形成长期支撑

1、盈利预期改善，互联网龙头基本面有望修复

互联网平台广告、游戏、本地生活和云业务逐步恢复，消费科技亏损压力缓解，价格竞争从无序向理性转变，AI应用商业化开始提速。

根据公开信息，港股通互联网板块Non-GAAP净利润同比增速已经由2026年一季度的-32%收窄至二季度的-8%，预计2026年三季度、四季度进一步回升至+12%、+46%；指数2027年净利润增速预计达到52.31%。

2、AI重构商业模式，打开互联网龙头长期增长空间

AI正在重构电商、社交、云计算等传统业务的效率边界和增长空间。互联网巨头拥有较深的用户生态、数据资源和商业场景，同时持续增加AI基础设施、模型研发及应用生态投入。随着AI与电商、搜索、广告、游戏、云计算、数字内容等多元场景进一步融合，AI有望提升互联网企业的运营效率和商业化能力，并成为影响未来盈利模式及估值体系的重要变量。

从配置来看，港股通互联网ETF国联（159089）聚焦腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、快手等互联网及科技龙头，覆盖平台经济、云计算、AI应用、数字内容、智能终端等多个领域，与AI应用商业化具有较强产业关联。

3、 港股互联网核心资产具有稀缺性

港股通互联网ETF国联（159089）覆盖腾讯、阿里巴巴、美团、小米等具有代表性的互联网龙头，其中大多是A股没有的稀缺资产，与A股资产具备较好互补性，适合作为长期底仓配置。

从行业属性来看，指数并非覆盖半导体、新能源汽车、创新药等多个方向的港股科技宽基，而是更加突出互联网平台、软件服务、数字消费和AI应用等主题属性。

同时，港股市场是中国资产面向全球资本的重要离岸定价市场，港股互联网企业的估值除了受到自身经营和盈利预期影响，也会受到全球流动性、美元利率及海外科技资产风险偏好等因素影响。

4、政策与产业长期共振，AI及数字经济仍具发展空间

2026年为“十五五”开局之年，人工智能等前沿领域列为重要产业方向；香港2026-27年度财政预算案亦提出“人工智能+”相关产业政策方向，科技创新及跨境电商等相关支持政策持续推进。

从长期产业趋势来看，AI与互联网平台的结合并非单一周期性主题，而是涉及搜索、电商、广告、云计算、数字内容、智能终端等多个成熟商业场景。随着AI应用持续渗透，互联网企业有望成为AI商业化的重要承载平台。

【港股通互联网ETF国联（159089）行业分布】互联网软件、媒体娱乐等软科技含量超90%

恒生二级行业 权重

软件服务（HS） 29%

专业零售（HS） 25%

资讯科技器材（HS） 25%

媒体及娱乐（HS） 11%

药品及生物科技（HS） 5%

旅游及消闲设施（HS） 1%

保险（HS） 1%

其他医疗保健（HS） 1%

（数据来源：Wind，截至2026年8月28日，按恒生二级行业划分）

从行业分布来看，港股通互联网ETF国联（159089）跟踪的国证港股通互联网指数主要聚焦互联网平台、软件服务、电子商务及科技硬件等相关领域。其中，软件服务权重为29%，专业零售和资讯科技器材权重均为25%，三大行业合计占比约79%，体现出指数较为鲜明的互联网及科技属性。

媒体及娱乐行业权重为11%，主要覆盖数字内容、线上娱乐等互联网应用场景；药品及生物科技行业权重为5%，此外旅游及消闲设施、保险、其他医疗保健等行业权重相对较低。

整体来看，指数行业结构较为集中，核心配置集中于互联网平台及其相关产业链，覆盖软件服务、线上零售、科技硬件、数字媒体等多个互联网应用场景。

（数据来源Wind，截至2026年8月28日。）

【港股通互联网ETF国联（159089）前十大成份股】

港股通互联网ETF国联（159089）跟踪的国证港股通互联网指数，前十大成份股合计权重约80.16%，前五大成份股合计权重约63.83%，指数对头部互联网企业的表现较为敏感。（数据来源：wind，截至2026.9.30）

排名 股票名称 股票代码 权重 恒生二级行业

1 腾讯控股 0700.HK 15.93% 软件服务

2 阿里巴巴-W 9988.HK 14.80% 专业零售

3 小米集团-W 1810.HK 14.04% 资讯科技器材

4 美团-W 3690.HK 11.96% 专业零售

5 联想集团 0992.HK 7.09% 资讯科技器材

6 商汤-W 0020.HK 3.73% 软件服务

7 快手-W 1024.HK 3.53% 媒体及娱乐

8 京东健康 6618.HK 3.52% 药品及生物科技

9 地平线机器人-W 9660.HK 3.14% 软件服务

10 哔哩哔哩-W 9626.HK 2.42% 媒体及娱乐

（数据来源：wind，截至2026.9.30）

【国证港股通互联网指数（987022）三大特点】

（1）互联网属性纯粹

与恒生科技、港股通科技等覆盖半导体、新能源汽车、创新药等多个科技赛道的指数相比，国证港股通互联网指数聚焦30只港股互联网相关核心资产，软件服务、专业零售和资讯科技器材三大行业合计占比约79%，前十大成份股合计权重约80.16%，腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团等互联网龙头占据较高权重，指数互联网与软科技属性较为突出。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

（2）龙头集聚特征明显

国证港股通互联网指数聚焦港股互联网核心资产，成份股以腾讯控股（15.93%）、阿里巴巴-W（14.80%）、小米集团-W（14.04%）、美团-W（11.96%）、快手-W（3.53%）等互联网及科技龙头企业为代表，覆盖社交、游戏、电商、本地生活、智能终端、数字内容等多个互联网应用场景。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

从指数结构来看，头部企业占据较高权重，使指数能够较为直接地反映港股互联网龙头企业的经营变化、盈利预期及估值表现。同时，互联网龙头也是AI应用落地的重要载体，其用户、数据和平台生态为AI技术向搜索、电商、广告、游戏、云计算等场景延伸提供了应用基础。

（3）兼具大市值龙头与中小市值成长

根据Wind数据，截至2026年9月30日，相较恒生科技、恒生港股通科技主题两大代表性指数，国证港股通互联网指数成分股中，500亿元以下的中小市值成分股占比更高，达到70%，同时，1000亿以上的大市值龙头个股合计占比超23%，同样不低，整体呈现“大市值头部集中与中小市值均衡”的市值风格特征。

三大港股科技互联网指数成份股市值比较

成分股市值 6000亿元以上 3000-6000亿元 1000-3000亿元 500-1000亿元 100-500亿元 100亿元以下

指数名称 占比 占比 占比 占比 占比 占比

国证港股通互联网 6.67% 10.00% 6.67% 6.67% 53.33% 16.67%

恒生科技 10.00% 13.33% 26.67% 36.67% 13.33% 0.00%

港股通科技 10.00% 13.33% 33.33% 23.33% 20.00% 0.00%

数据来源：wind，截至2026.09.30

【国证港股通互联网指数核心优势】

优势维度 具体表现

盈利压力趋缓，基本面边际改善 2026年二季度港股互联网板块呈现“收入相对稳健、利润压力边际收敛”的特征，部分龙头企业广告、云计算等业务保持较快增长。其中，腾讯二季度广告业务收入同比增长22%，阿里AI云与算力服务收入同比增长45%，板块盈利逻辑逐步由“预期改善”向“业绩验证”演进。

估值处于相对低位，具备一定估值修复空间 从横向比较来看，港股互联网板块今年以来表现仍落后于多数宽基指数及科技指数，市场表现与其产业基本面及长期成长潜力之间存在一定差异。从估值水平来看，截至2026年9月30日，国证港股通互联网指数市盈率（PE-TTM）仅21.17倍，处于近5年以来18.29%的分位估值处于历史较低水平。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）

南向资金回流，资金面持续改善 从资金面来看，南向资金对港股互联网板块的关注度有所提升。2026年以来南向资金持续净流入，科技板块最受青睐。9月以来南向资金净买入约454亿港元，近三个月净买入约1173亿港元，显示内地资金对港股资产的配置需求有所回升。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

AI商业化加速，互联网企业迎来新的增长变量 AI正从模型研发向商业化应用延伸，并逐步进入电商、广告、搜索、云计算、游戏、数字内容等互联网场景。互联网平台凭借用户、数据及商业生态优势，有望成为AI应用商业化的重要承载平台。

互联网核心资产与AI应用形成较强产业关联 指数聚焦腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、快手等互联网及科技龙头，覆盖平台经济、云计算、AI应用、数字内容、智能终端等领域，能够较为集中地覆盖互联网平台与AI应用相关核心资产。

【国证港股通互联网指数（987022）基本信息】

项目 内容

指数名称 国证港股通互联网指数

指数简称 港股通互联网

指数代码 987022

成份股数量 30只

核心定位 港股互联网核心资产指数

主要覆盖方向 互联网零售、互联网文娱、互联网软件、互联网服务等

样本空间 港股通范围内符合条件的互联网相关上市公司

调整频率 每半年调整一次（每年6月、12月第二个星期五的下一交易日）

单只成份股权重上限 不超过15%

前五大成份股权重上限 合计不超过60%

【港股通互联网ETF国联（159089）产品信息】

项目 内容

场内简称 港股通互联网ETF国联

交易代码 159089

风险等级 R4（中高风险）

标的指数 国证港股通互联网指数（987022）

成份股数量 30只

管理费率 0.50%/年

托管费率 0.10%/年

综合费率 0.60%/年

核心方向 港股互联网核心资产

主要行业 软件服务、专业零售、资讯科技器材、媒体及娱乐

代表性成份股 腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、快手-W等

核心特点 聚焦互联网龙头，软科技属性突出，AI应用场景丰富

【基金管理人：国联基金——深耕指数投资，持续布局ETF】

国联基金管理有限公司2013年5月16日获证监会批准设立。自成立以来，公司不断开拓业务，始终立足于实现客户财富的持续稳健增长的根本使命，贯彻长期投资理念，以卓越而稳健的投资业绩回报投资者的信任。公司已发展为产品布局全面、风控体系完善的综合性资产管理公司，旗下拥有权益、固收、多策略三大业务条线，涵盖股票型基金、指数型基金、FOF型基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品，拥有QDII基金管理人、保险资金投资管理人等业务资格。旗下多只权益类、债券类基金获得权威评价机构三年期、五年期五星评级，多只指数基金和指数增强基金相对业绩比较基准实现显著超额收益。

项目 内容

成立时间 2013年5月16日获证监会批准设立

资产管理总规模 2126.89亿元

公募管理规模 1677.25亿元

非货币管理规模 1385.52亿元

旗下基金数量 96

[规模数据来源：来自Wind，截至2026.6.30；基金规模并不代表业绩水平，规模数据为历史数据，不具备长期参考价值。]

【Q&A】

Q1：港股通互联网ETF国联（159089）是一只什么样的基金？

A：本基金紧密跟踪国证港股通互联网指数（代码：987022），该指数精准聚焦港股通内互联网核心赛道，覆盖平台经济、云计算、AI应用、数字内容、金融科技等高成长领域，一键配置中国互联网龙头资产。

Q2：国证港股通互联网指数有什么特点？

A：聚焦纯正互联网赛道：与覆盖半导体、新能源车、创新药等广泛赛道的恒生科技、港股通科技等指数不同，国证港股通互联网指数更加聚焦于互联网平台、软件服务等核心生态，覆盖社交、游戏、电商、本地生活、智能终端、数字内容等多个互联网应用场景。指数成份股中软件及互联网服务占比超过90%，具备极高的“软科技”纯度。

龙头集聚效应显著：权重股覆盖腾讯控股（15.93%）、阿里巴巴-W（14.80%）、小米集团-W（14.04%）、美团-W（11.96%）、快手-W（3.53%）等护城河深厚的互联网平台型巨头，前十大成份股合计权重约80.16%，数对头部互联网企业的表现较为敏感。凭借AI大模型与平台生态融合，形成难以复制的竞争优势。这种高集中度配置使指数能够充分捕捉头部互联网企业的增长弹性，在市场反弹时有望展现出更�