伯特利上半年营收62.72亿元、同比增21.46%，归母净利6.41亿元，两个都涨22%上下
2026年上半年整车产销上半年掉4%、乘用车掉6%，零部件公司普遍不好过。
◎伯特利营收62.72亿元、归母净利6.41亿元，两个都涨22%上下 。
◎毛利率19.45%，比去年高0.89个点。经营现金流7.52亿，比归母净利还厚。
◎但财务费用由赚利息变成了付利息，账面现金多出来的8.56亿，大头是借来的不是赚来的。
Part 1伯特利中报的账面表现
伯特利收购豫北转向50.97%股权，上半年已经并表，中报披露：
◎机械转向产品销量195.26万套、同比增37.60%。
◎归母净利6.41亿元、同比增22.79%，在乘用车大盘下滑6%的背景下，增速很高 。
◎毛利12.20亿元，毛利率19.45%，比去年同期的18.56%高0.89个点。
◎费用端四项合计5.88亿元，其中研发3.34亿、管理1.73亿、销售0.35亿、财务0.46亿。
上年同期这四项合计4.185亿元，去年是净收益0.285亿，今年是净支出0.46亿，一正一负差了0.745亿，是费用端最大的变化。
◎毛利12.20亿减四项费用5.88亿，剩6.32亿；
◎信用和资产减值合计-0.22亿，投资净收益0.54亿，营业利润7.25亿，所得税0.89亿，净利润6.35亿。
◎长期股权投资9.33亿对应合资和非全资子公司股权，商誉1.73亿，规模可控。
◎现金流角度伯特利更健康。经营现金流净额7.52亿，现金含量超过1，利润有现金撑着。
◎投资活动净流出5.82亿，筹资净流入6.91亿，三项相加期末现金25.63亿，比期初17.07亿多了8.56亿。
Part 2业务重心在往电控挪
年报口径下业务分三块。
◎智能电控产品（WCBS线控制动、EPB、ESC、EMB）2025年收入58.55亿，占48.7%，毛利率20.40%；
◎机械制动产品（盘式、鼓式制动器）收入51.70亿，占43.0%，毛利率15.87%、同比降2.7个点；
◎轻量化产品（铝合金转向节等）约9.0亿，占7.5%。
◎智能电控在放量、毛利率往上走0.44个点；
◎机械制动在降价、毛利率往下掉2.7个点。
◎机械制动器是纯机械件，技术成熟、门槛不高，价格战先砍它；
◎智能电控带软件、带标定、带整车匹配，切换供应商成本高，定价能力就强一些。
伯特利的利润结构正在从机械往电控挪，上半年整体毛利率19.45%比2025全年的19.7%略低 。
收购豫北转向后，伯特利的产品从机械转向管柱扩展到C-EPS、DP-EPS、R-EPS、线控转向全品类。
线控底盘包括制动、转向、悬架三大系统，伯特利原来只做制动，加上转向就能往Tier 0.5系统集成商走。
客户层面，制动和转向的采购决策往往在同一个部门，打包供应能降车企的管理成本，供应商黏性也更强。代价是报表上多了一块非全资业务，少数股东权益13.28亿、少数股东损益-0.07亿。
后者只说明非全资子公司合计有亏损，具体哪家、豫北转向当期是否亏，需要分部或子公司附注确认。转向系统里不同产品盈利水平也有差异，新增业务对利润的实际贡献还得等后续披露。
线控制动（EHB）现在整体渗透率约62%，新能源车型80%到90%，已经过了快速爬坡期，接下来是存量替换和份额争夺。
格局上博世仍是主导，全球和中国市占都超50%，这个数字2021年前后是90%上下，四年掉到50%出头，让出来的份额主要被内资拿走。
伯特利2025年线控制动出货170万套，当年市场总量约800万到900万套，份额接近20%，国内供应商里排第一。
下一轮切换是EMB（电子机械制动）。EMB响应能压到100毫秒以内、控制精度0.1MPa，是L3以上自动驾驶的执行层硬件，主流EHB靠液压传动够不到这个要求。
伯特利2026年3月完成EMB首批量产交付，年产能60万套，是国内首批进量产交付的厂商。
EMB单车价值量是EHB的1.5到2倍，毛利率有望高于现有产品，它的放量会直接加速伯特利从机械到电控的结构迁移。
伯特利在EHB时代是国产份额最高的一家，但绝对份额仍不到20%，前面还有博世。EMB的起跑线更接近，如果能在量产节奏上领先外资半年到一年，份额结构会比现在好看。
下半年EMB的供货节奏，若从首批交付走向批量供货，智能电控产品毛利率往上走，整体毛利率有望破20%；若仍停小批量，2027年增长得靠EHB抢份额，比今年难。
智能电控收入占比若2026全年超过55%，整体毛利率往20%以上走；停在48%附近，机械制动的价格压力会继续压着整体利润率。
墨西哥业务因价格补偿没到位处于亏损。2025年墨西哥工厂收入7.0亿、同比增153%，净利率-7.8%。
亏损有两个原因:
◎一是产能爬坡期固定成本摊不开，
◎二是供货价没完全覆盖成本，价格补偿条款还在谈。
若价格补偿谈下并追溯补偿，墨西哥净利率会从-7.8%明显修复，整体利润增速会高于营收增速；若谈不下来，北美客户继续压价，这块成持续拖累。
从地缘看墨西哥产能是必需的，本地化生产是拿到订单的前提，短期亏钱也得维持。问题只是亏多久。
应收账款43.59亿，占当期营收69.5%。按年化营收125亿估算，周转天数在125天左右。
客户是整车厂，账期长是行业常态，但这个绝对额摆在这，任何一次客户回款放慢都会直接压到现金流和减值计提上。
上半年信用减值损失0.12亿，规模不大。
小结
伯特利在乘用车大盘承压下拿到21.46%的收入增长，整体还是非常优秀的企业。
原文标题 : 从刹车到转向，伯特利踩中「线控制动」国产替代窗口
伯特利上半年营收62.72亿元、同比增21.46%，归母净利6.41亿元，两个都涨22%上下
2026年上半年整车产销上半年掉4%、乘用车掉6%，零部件公司普遍不好过。
◎伯特利营收62.72亿元、归母净利6.41亿元，两个都涨22%上下 。
◎毛利率19.45%，比去年高0.89个点。经营现金流7.52亿，比归母净利还厚。
◎但财务费用由赚利息变成了付利息，账面现金多出来的8.56亿，大头是借来的不是赚来的。
Part 1伯特利中报的账面表现
伯特利收购豫北转向50.97%股权，上半年已经并表，中报披露：
◎机械转向产品销量195.26万套、同比增37.60%。
◎归母净利6.41亿元、同比增22.79%，在乘用车大盘下滑6%的背景下，增速很高 。
◎毛利12.20亿元，毛利率19.45%，比去年同期的18.56%高0.89个点。
◎费用端四项合计5.88亿元，其中研发3.34亿、管理1.73亿、销售0.35亿、财务0.46亿。
上年同期这四项合计4.185亿元，去年是净收益0.285亿，今年是净支出0.46亿，一正一负差了0.745亿，是费用端最大的变化。
◎毛利12.20亿减四项费用5.88亿，剩6.32亿；
◎信用和资产减值合计-0.22亿，投资净收益0.54亿，营业利润7.25亿，所得税0.89亿，净利润6.35亿。
◎长期股权投资9.33亿对应合资和非全资子公司股权，商誉1.73亿，规模可控。
◎现金流角度伯特利更健康。经营现金流净额7.52亿，现金含量超过1，利润有现金撑着。
◎投资活动净流出5.82亿，筹资净流入6.91亿，三项相加期末现金25.63亿，比期初17.07亿多了8.56亿。
Part 2业务重心在往电控挪
年报口径下业务分三块。
◎智能电控产品（WCBS线控制动、EPB、ESC、EMB）2025年收入58.55亿，占48.7%，毛利率20.40%；
◎机械制动产品（盘式、鼓式制动器）收入51.70亿，占43.0%，毛利率15.87%、同比降2.7个点；
◎轻量化产品（铝合金转向节等）约9.0亿，占7.5%。
◎智能电控在放量、毛利率往上走0.44个点；
◎机械制动在降价、毛利率往下掉2.7个点。
◎机械制动器是纯机械件，技术成熟、门槛不高，价格战先砍它；
◎智能电控带软件、带标定、带整车匹配，切换供应商成本高，定价能力就强一些。
伯特利的利润结构正在从机械往电控挪，上半年整体毛利率19.45%比2025全年的19.7%略低 。
收购豫北转向后，伯特利的产品从机械转向管柱扩展到C-EPS、DP-EPS、R-EPS、线控转向全品类。
线控底盘包括制动、转向、悬架三大系统，伯特利原来只做制动，加上转向就能往Tier 0.5系统集成商走。
客户层面，制动和转向的采购决策往往在同一个部门，打包供应能降车企的管理成本，供应商黏性也更强。代价是报表上多了一块非全资业务，少数股东权益13.28亿、少数股东损益-0.07亿。
后者只说明非全资子公司合计有亏损，具体哪家、豫北转向当期是否亏，需要分部或子公司附注确认。转向系统里不同产品盈利水平也有差异，新增业务对利润的实际贡献还得等后续披露。
线控制动（EHB）现在整体渗透率约62%，新能源车型80%到90%，已经过了快速爬坡期，接下来是存量替换和份额争夺。
格局上博世仍是主导，全球和中国市占都超50%，这个数字2021年前后是90%上下，四年掉到50%出头，让出来的份额主要被内资拿走。
伯特利2025年线控制动出货170万套，当年市场总量约800万到900万套，份额接近20%，国内供应商里排第一。
下一轮切换是EMB（电子机械制动）。EMB响应能压到100毫秒以内、控制精度0.1MPa，是L3以上自动驾驶的执行层硬件，主流EHB靠液压传动够不到这个要求。
伯特利2026年3月完成EMB首批量产交付，年产能60万套，是国内首批进量产交付的厂商。
EMB单车价值量是EHB的1.5到2倍，毛利率有望高于现有产品，它的放量会直接加速伯特利从机械到电控的结构迁移。
伯特利在EHB时代是国产份额最高的一家，但绝对份额仍不到20%，前面还有博世。EMB的起跑线更接近，如果能在量产节奏上领先外资半年到一年，份额结构会比现在好看。
下半年EMB的供货节奏，若从首批交付走向批量供货，智能电控产品毛利率往上走，整体毛利率有望破20%；若仍停小批量，2027年增长得靠EHB抢份额，比今年难。
智能电控收入占比若2026全年超过55%，整体毛利率往20%以上走；停在48%附近，机械制动的价格压力会继续压着整体利润率。
墨西哥业务因价格补偿没到位处于亏损。2025年墨西哥工厂收入7.0亿、同比增153%，净利率-7.8%。
亏损有两个原因:
◎一是产能爬坡期固定成本摊不开，
◎二是供货价没完全覆盖成本，价格补偿条款还在谈。
若价格补偿谈下并追溯补偿，墨西哥净利率会从-7.8%明显修复，整体利润增速会高于营收增速；若谈不下来，北美客户继续压价，这块成持续拖累。
从地缘看墨西哥产能是必需的，本地化生产是拿到订单的前提，短期亏钱也得维持。问题只是亏多久。
应收账款43.59亿，占当期营收69.5%。按年化营收125亿估算，周转天数在125天左右。
客户是整车厂，账期长是行业常态，但这个绝对额摆在这，任何一次客户回款放慢都会直接压到现金流和减值计提上。
上半年信用减值损失0.12亿，规模不大。
小结
伯特利在乘用车大盘承压下拿到21.46%的收入增长，整体还是非常优秀的企业。
原文标题 : 从刹车到转向，伯特利踩中「线控制动」国产替代窗口
