2024年9月24日，在国新办发布会上一揽子政策出炉：降准降息、降存量房贷利率、创设支持资本市场的新工具。
当天的A股，上证指数涨了4.16%。
这只是个开始。
iFinD数据显示，随后5个交易日，上证指数再涨25.42%，从2400点附近一路收复3000点；十一长假后第一个交易日，两市成交额突破3.4万亿元，刷新历史纪录。
那一周，让很多人体会到“行情来了”是什么感觉。
“924”也成为一轮行情的代名词。
如今“924”已过去两年。
回头看，很多人记住的是那波指数大涨。
然而，从中长期投资的角度看，指数大涨可能并非“924”意义的关键。
2024年9月24日以来上证指数走势
数据来源：iFinD；统计区间2024.9.24-2026.9.23；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
1
这轮稳市政策，和以前不一样
复盘“924”，绕不开一个问题：稳市政策，A股这些年并不少见。
东方证券做了一张对比表，把七次关键时点的稳市放在一起：
2015年稳市、
2018年股权质押纾困、
2023年8月“政策底”、
2024年2月汇金加大增持、
2024年9月24日一揽子政策、
2025年4月关税冲击、
2026年7月市场调整。
差异一目了然。
2015年，政策落地后5天反弹5.15%，但60个交易日后跌了19.54%，量能萎缩22.47%，两融余额下降26.70%——虽有反弹，但随着杠杆退潮，市场没有真正企稳。
2018年10月纾困股权质押，60个交易日后基本回到原地。
2023年8月那次“政策底”，印花税减半的力度不小，但市场反应平淡。
2024年2月汇金加大增持，效果好了不少，20个交易日涨了10%。
到2024年“924”，不只是涨幅大，关键是修复的“广度”上来了。
量能的变化很明显：iFinD 数据显示，“924”之后60个交易日的成交量，比此前60个交易日放大了184.67%。两融余额20个交易日增长21.26%，市盈率（TTM）提升2.60倍，股权风险溢价下降9.02%。
价格、成交、杠杆、估值、风险溢价五个维度，同步修复。
“924”的重要意义不仅在于指数上涨幅度更大，而在于市场出现了“由政策触发的正反馈”。
以前，资本市场在宏观政策里往往是个“结果变量”——经济好、流动性宽松，股市大概率向好。
“924”把资本市场变成了政策传导链条上的一环：
一个新环节是预期管理——政策作用于风险偏好，不再绕道基本面；
另一个是财富效应——资产价格影响居民和企业的资产负债表，再传导到实体经济。
资本市场的角色，变成了“政策发力的抓手”。
2
两年的政策铺陈，在“924”汇合
“924”不是孤立的一天。
2023年7月，中央政治局会议首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；随后打出 “四箭齐发”——印花税减半、阶段性收紧IPO、规范减持、降低融资保证金——主要是从交易成本和融资端发力，没有直接给增量资金。
2024年9月26日，中央政治局会议把措辞升级为“要努力提振资本市场”，并且专门提出“大力引导中长期资金入市”。
此后一路跟进：“稳住楼市股市”“持续稳定和活跃资本市场”“巩固资本市场回升向好的势头”——从“活跃”到“稳定”再到“提振”，措辞升级的背后是政策态度与力度的质变。
稳市工具也在变。
2024年9月24日当天，央行创设了互换便利（首期额度5000亿元）和股票回购增持再贷款（首期额度3000亿元），第一次为资本市场量身定制货币政策工具；此后汇金公司发挥“类平准基金”作用，稳市资金有了制度化的来源。
2025年初，推动中长期资金入市的指导意见和实施方案相继落地，“长钱长投”从口号变成了制度安排。
更深的一层，是定位。
“924”之前，A股政策的重心在融资端：注册制、强监管、防风险，本质上是把“融资的管道”修好。2024年7月，二十届三中全会提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”——“投资”二字和“融资”平起平坐。
政策的天平，开始向投资端实质性倾斜。
3
为什么是这个时点？
资本市场被提到这么高的位置，或许不是偶然。
一是经济引擎的切换。
地产时代，企业融资主要靠银行信贷，间接融资挑大梁。科技公司不一样，前期投入大、研发周期长、盈利较慢，需要风险共担的股权融资。
从地产经济走向科技经济，融资体系就要从间接融资转向直接融资，资本市场要成为新增长循环的枢纽。
二是居民财富载体的切换。
过去二十年，普通人分享经济增长，主要靠房产。地产市场调整之后，这个载体弱化了；中国经济的长期动能转向科技和新质生产力，权益市场未来可能成为居民分享新经济增长成果的重要渠道。
数据也在印证这个方向。
东方证券统计显示，2024年前后，企业信贷存量增速见顶回落，企业债和股票融资在“接力”；居民存款增速往下走，金融资产占比往上走——融资体系重构和居民财富迁移，或许正在进行时。
当然，也要理性看待这些因素。
“924”及其后的政策，改善的是资本市场的金融条件——流动性、预期、投资者结构、市场生态，改变的是资产定价的分母端，但无法长期替代分子端。
下一阶段决定市场高度的，更多还是要落实到实体经济基本面：科技公司能不能长出真金白银的盈利，居民能不能通过权益资产获得持续合理的回报……
“924”影响深远的意义，可能不是那波短期大涨，而是把A股从“周期波动的结果”，变成了“政策拼图里的一块”。
对普通投资者来说，看懂这层变化，或许比猜测市场短期的涨跌更重要。
参考资料：
东方证券《"924"政策两周年（下）：重塑资本市场内在逻辑》，2026年9月22日
文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现，基金投资需谨慎。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。
2024年9月24日，在国新办发布会上一揽子政策出炉：降准降息、降存量房贷利率、创设支持资本市场的新工具。
当天的A股，上证指数涨了4.16%。
这只是个开始。
iFinD数据显示，随后5个交易日，上证指数再涨25.42%，从2400点附近一路收复3000点；十一长假后第一个交易日，两市成交额突破3.4万亿元，刷新历史纪录。
那一周，让很多人体会到“行情来了”是什么感觉。
“924”也成为一轮行情的代名词。
如今“924”已过去两年。
回头看，很多人记住的是那波指数大涨。
然而，从中长期投资的角度看，指数大涨可能并非“924”意义的关键。
2024年9月24日以来上证指数走势
数据来源：iFinD；统计区间2024.9.24-2026.9.23；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
1
这轮稳市政策，和以前不一样
复盘“924”，绕不开一个问题：稳市政策，A股这些年并不少见。
东方证券做了一张对比表，把七次关键时点的稳市放在一起：
2015年稳市、
2018年股权质押纾困、
2023年8月“政策底”、
2024年2月汇金加大增持、
2024年9月24日一揽子政策、
2025年4月关税冲击、
2026年7月市场调整。
差异一目了然。
2015年，政策落地后5天反弹5.15%，但60个交易日后跌了19.54%，量能萎缩22.47%，两融余额下降26.70%——虽有反弹，但随着杠杆退潮，市场没有真正企稳。
2018年10月纾困股权质押，60个交易日后基本回到原地。
2023年8月那次“政策底”，印花税减半的力度不小，但市场反应平淡。
2024年2月汇金加大增持，效果好了不少，20个交易日涨了10%。
到2024年“924”，不只是涨幅大，关键是修复的“广度”上来了。
量能的变化很明显：iFinD 数据显示，“924”之后60个交易日的成交量，比此前60个交易日放大了184.67%。两融余额20个交易日增长21.26%，市盈率（TTM）提升2.60倍，股权风险溢价下降9.02%。
价格、成交、杠杆、估值、风险溢价五个维度，同步修复。
“924”的重要意义不仅在于指数上涨幅度更大，而在于市场出现了“由政策触发的正反馈”。
以前，资本市场在宏观政策里往往是个“结果变量”——经济好、流动性宽松，股市大概率向好。
“924”把资本市场变成了政策传导链条上的一环：
一个新环节是预期管理——政策作用于风险偏好，不再绕道基本面；
另一个是财富效应——资产价格影响居民和企业的资产负债表，再传导到实体经济。
资本市场的角色，变成了“政策发力的抓手”。
2
两年的政策铺陈，在“924”汇合
“924”不是孤立的一天。
2023年7月，中央政治局会议首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；随后打出 “四箭齐发”——印花税减半、阶段性收紧IPO、规范减持、降低融资保证金——主要是从交易成本和融资端发力，没有直接给增量资金。
2024年9月26日，中央政治局会议把措辞升级为“要努力提振资本市场”，并且专门提出“大力引导中长期资金入市”。
此后一路跟进：“稳住楼市股市”“持续稳定和活跃资本市场”“巩固资本市场回升向好的势头”——从“活跃”到“稳定”再到“提振”，措辞升级的背后是政策态度与力度的质变。
稳市工具也在变。
2024年9月24日当天，央行创设了互换便利（首期额度5000亿元）和股票回购增持再贷款（首期额度3000亿元），第一次为资本市场量身定制货币政策工具；此后汇金公司发挥“类平准基金”作用，稳市资金有了制度化的来源。
2025年初，推动中长期资金入市的指导意见和实施方案相继落地，“长钱长投”从口号变成了制度安排。
更深的一层，是定位。
“924”之前，A股政策的重心在融资端：注册制、强监管、防风险，本质上是把“融资的管道”修好。2024年7月，二十届三中全会提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”——“投资”二字和“融资”平起平坐。
政策的天平，开始向投资端实质性倾斜。
3
为什么是这个时点？
资本市场被提到这么高的位置，或许不是偶然。
一是经济引擎的切换。
地产时代，企业融资主要靠银行信贷，间接融资挑大梁。科技公司不一样，前期投入大、研发周期长、盈利较慢，需要风险共担的股权融资。
从地产经济走向科技经济，融资体系就要从间接融资转向直接融资，资本市场要成为新增长循环的枢纽。
二是居民财富载体的切换。
过去二十年，普通人分享经济增长，主要靠房产。地产市场调整之后，这个载体弱化了；中国经济的长期动能转向科技和新质生产力，权益市场未来可能成为居民分享新经济增长成果的重要渠道。
数据也在印证这个方向。
东方证券统计显示，2024年前后，企业信贷存量增速见顶回落，企业债和股票融资在“接力”；居民存款增速往下走，金融资产占比往上走——融资体系重构和居民财富迁移，或许正在进行时。
当然，也要理性看待这些因素。
“924”及其后的政策，改善的是资本市场的金融条件——流动性、预期、投资者结构、市场生态，改变的是资产定价的分母端，但无法长期替代分子端。
下一阶段决定市场高度的，更多还是要落实到实体经济基本面：科技公司能不能长出真金白银的盈利，居民能不能通过权益资产获得持续合理的回报……
“924”影响深远的意义，可能不是那波短期大涨，而是把A股从“周期波动的结果”，变成了“政策拼图里的一块”。
对普通投资者来说，看懂这层变化，或许比猜测市场短期的涨跌更重要。
参考资料：
东方证券《"924"政策两周年（下）：重塑资本市场内在逻辑》，2026年9月22日
文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现，基金投资需谨慎。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。
