中粮期货研究中心
2026年三季度纯碱期现分三阶段运行，7月受下游玻璃冷修、需求走弱拖累，期现同步下行；8月高成本装置集中检修带来供应收缩，市场触底修复，期货反应显著快于现货；9月检修利好逐步兑现，复产预期升温，叠加下游旺季不及预期，行情冲高回落。全季度高库存压制明显，检修仅改善短期节奏，供需宽松格局未根本扭转。展望四季度，检修产能陆续复产带来供应回升压力，需求难有超预期表现，市场以区间震荡磨底为主，行情依赖事件驱动，需重点跟踪复产进度、库存变化及玻璃产线动态。
一、三季度回顾
2026年三季度纯碱市场走完一波先跌、后修复、再回落的过程。期货盘面反应节奏快于实体现货，行业集中检修带来一波短期修复，但库存高位、玻璃下游持续减产的现实约束贯穿整个季度，供需宽松的底色没有发生本质变化。
7月：淡季需求拖累，期现同步走弱
7月进入行业传统需求淡季，前期新增产能释放到位，整体开工水平居高，天然碱装置运行稳定，月度产量335.69万吨，环比、同比均增长，维持季度内高位。需求端压力突出，地产链条向下传导，浮法玻璃冷修持续发生，日熔量下滑至14.22万吨，光伏板块也有不少产线放水检修，重碱实际消费明显收缩。轻碱下游需求表现平稳，但体量不足以填补重碱带来的缺口。玻璃企业盈利承压，采购操作偏向保守，只维持日常刚需拿货，基本不做前置备货，贸易环节也不愿主动囤货，碱厂库存持续累积。期货主力合约一路震荡下探，月末创出阶段低点；现货市场报价跟随松动，市场出现部分低价流通货源，期现价差保持贴近。出口虽较前期有所好转，但规模有限，无法抵消国内累库压力，市场整体心态偏谨慎。（数据来源：钢联）
图表1 浮法玻璃日熔量
8月：成本倒逼检修，市场触底反弹
8月上旬行情延续7月末弱势，现货价格逐步逼近部分联碱、氨碱工厂现金成本线，部分生产企业出现亏损。受亏损影响，华北、华东多家碱厂安排停车或者降负荷生产，行业周度产出明显回落，供给收缩成为本阶段行情转折点。期货盘面率先反应，资金博弈供应收缩后的去库预期，价格自底部抬升。现货反馈相对滞后，工厂待发订单小幅增加，重碱出厂报价小幅上调。但下游并没有出现大规模补库行为，仅有部分贸易商趁低位少量拿货。整体库存依旧处在历史较高位置（纯碱厂库库存维持在180万吨以上的高位），只是累库速度放缓。期货上涨幅度大于现货，盘面升水有所扩大，更多反映对后市改善的预判，实体成交层面改善幅度有限。（数据来源：钢联）
图表2 纯碱厂内库存
9月：检修利好落地，上涨动力消退
9月上旬市场仍在交易检修降负逻辑，行业开工落到季度低位，周产量一度跌至70万吨以下，厂家库存小幅回落，盘面维持偏强震荡。随着检修装置陆续临近复产，市场开始重新评估后续产量恢复带来的压力。传统 “金九” 旺季兑现不及预期，地产终端改善有限，光伏玻璃检修仍在继续，重碱实际消耗提升并不明显，碱厂新签成交没有放量，现货涨价缺少真实成交支撑。多头资金逐步止盈离场，期货冲高之后承压回调，升水收窄。现货报价表面相对坚挺，但实际成交议价空间重新放大。行业总库存基数依旧偏高，轻碱库存压力更为突出，向上空间被明显限制。本轮检修只改变短期节奏，供大于求的现实并未扭转。（数据来源：钢联）
三季度行情就是现实基本面和市场预期交替主导：7月兑现需求走弱现实，价格下行；8‑9月博弈供给收缩预期，出现修复行情。期货对预期变化更为敏感，现货更多看库存与真实成交。高库存、玻璃减产是核心压制，检修只能带来阶段性喘息，真正趋势反转需要看到库存持续消化、玻璃产线实质性重启。
二、四季度展望
四季度前期检修装置将陆续复产，行业产出存在回升压力，市场大概率现货磨底、期货区间来回波动，很难走出单边趋势，行情机会更多来自阶段性事件扰动。
供应端来看，检修产能回归会抬升开工水平；天然碱企业成本优势明显，主动减产意愿不强。如果价格持续贴靠成本，部分高成本中小企业可能被动降负，形成短期变量。
需求端很难出现超预期好转。四季度建筑施工逐步转淡，玻璃企业采购以刚需为主，集中补库概率不大；光伏玻璃仍处于产能调整阶段，重碱新增需求有限。轻碱下游维持常态，出口仅能提供小幅缓冲。
库存仍是主要制约，三季度末库存基数偏高，整体去库进程偏慢。期货如果升水拉得过高，会吸引期现套利货源流入，压制盘面上方空间。
基准情形下价格围绕成本区间震荡；若高成本产能收缩叠加玻璃产线复产超预期，会有阶段性反弹机会；如果玻璃冷修进一步扩散，则行情仍有下行风险。后续重点观察碱厂复产进度、全产业链库存变动、玻璃产线启停以及出口订单落地情况。
作者简介
刘冠民
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0020357
责任编辑：李铁民
中粮期货研究中心
2026年三季度纯碱期现分三阶段运行，7月受下游玻璃冷修、需求走弱拖累，期现同步下行；8月高成本装置集中检修带来供应收缩，市场触底修复，期货反应显著快于现货；9月检修利好逐步兑现，复产预期升温，叠加下游旺季不及预期，行情冲高回落。全季度高库存压制明显，检修仅改善短期节奏，供需宽松格局未根本扭转。展望四季度，检修产能陆续复产带来供应回升压力，需求难有超预期表现，市场以区间震荡磨底为主，行情依赖事件驱动，需重点跟踪复产进度、库存变化及玻璃产线动态。
一、三季度回顾
2026年三季度纯碱市场走完一波先跌、后修复、再回落的过程。期货盘面反应节奏快于实体现货，行业集中检修带来一波短期修复，但库存高位、玻璃下游持续减产的现实约束贯穿整个季度，供需宽松的底色没有发生本质变化。
7月：淡季需求拖累，期现同步走弱
7月进入行业传统需求淡季，前期新增产能释放到位，整体开工水平居高，天然碱装置运行稳定，月度产量335.69万吨，环比、同比均增长，维持季度内高位。需求端压力突出，地产链条向下传导，浮法玻璃冷修持续发生，日熔量下滑至14.22万吨，光伏板块也有不少产线放水检修，重碱实际消费明显收缩。轻碱下游需求表现平稳，但体量不足以填补重碱带来的缺口。玻璃企业盈利承压，采购操作偏向保守，只维持日常刚需拿货，基本不做前置备货，贸易环节也不愿主动囤货，碱厂库存持续累积。期货主力合约一路震荡下探，月末创出阶段低点；现货市场报价跟随松动，市场出现部分低价流通货源，期现价差保持贴近。出口虽较前期有所好转，但规模有限，无法抵消国内累库压力，市场整体心态偏谨慎。（数据来源：钢联）
图表1 浮法玻璃日熔量
8月：成本倒逼检修，市场触底反弹
8月上旬行情延续7月末弱势，现货价格逐步逼近部分联碱、氨碱工厂现金成本线，部分生产企业出现亏损。受亏损影响，华北、华东多家碱厂安排停车或者降负荷生产，行业周度产出明显回落，供给收缩成为本阶段行情转折点。期货盘面率先反应，资金博弈供应收缩后的去库预期，价格自底部抬升。现货反馈相对滞后，工厂待发订单小幅增加，重碱出厂报价小幅上调。但下游并没有出现大规模补库行为，仅有部分贸易商趁低位少量拿货。整体库存依旧处在历史较高位置（纯碱厂库库存维持在180万吨以上的高位），只是累库速度放缓。期货上涨幅度大于现货，盘面升水有所扩大，更多反映对后市改善的预判，实体成交层面改善幅度有限。（数据来源：钢联）
图表2 纯碱厂内库存
9月：检修利好落地，上涨动力消退
9月上旬市场仍在交易检修降负逻辑，行业开工落到季度低位，周产量一度跌至70万吨以下，厂家库存小幅回落，盘面维持偏强震荡。随着检修装置陆续临近复产，市场开始重新评估后续产量恢复带来的压力。传统 “金九” 旺季兑现不及预期，地产终端改善有限，光伏玻璃检修仍在继续，重碱实际消耗提升并不明显，碱厂新签成交没有放量，现货涨价缺少真实成交支撑。多头资金逐步止盈离场，期货冲高之后承压回调，升水收窄。现货报价表面相对坚挺，但实际成交议价空间重新放大。行业总库存基数依旧偏高，轻碱库存压力更为突出，向上空间被明显限制。本轮检修只改变短期节奏，供大于求的现实并未扭转。（数据来源：钢联）
三季度行情就是现实基本面和市场预期交替主导：7月兑现需求走弱现实，价格下行；8‑9月博弈供给收缩预期，出现修复行情。期货对预期变化更为敏感，现货更多看库存与真实成交。高库存、玻璃减产是核心压制，检修只能带来阶段性喘息，真正趋势反转需要看到库存持续消化、玻璃产线实质性重启。
二、四季度展望
四季度前期检修装置将陆续复产，行业产出存在回升压力，市场大概率现货磨底、期货区间来回波动，很难走出单边趋势，行情机会更多来自阶段性事件扰动。
供应端来看，检修产能回归会抬升开工水平；天然碱企业成本优势明显，主动减产意愿不强。如果价格持续贴靠成本，部分高成本中小企业可能被动降负，形成短期变量。
需求端很难出现超预期好转。四季度建筑施工逐步转淡，玻璃企业采购以刚需为主，集中补库概率不大；光伏玻璃仍处于产能调整阶段，重碱新增需求有限。轻碱下游维持常态，出口仅能提供小幅缓冲。
库存仍是主要制约，三季度末库存基数偏高，整体去库进程偏慢。期货如果升水拉得过高，会吸引期现套利货源流入，压制盘面上方空间。
基准情形下价格围绕成本区间震荡；若高成本产能收缩叠加玻璃产线复产超预期，会有阶段性反弹机会；如果玻璃冷修进一步扩散，则行情仍有下行风险。后续重点观察碱厂复产进度、全产业链库存变动、玻璃产线启停以及出口订单落地情况。
作者简介
刘冠民
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0020357
责任编辑：李铁民
