市场要闻与重要数据
现货情况：
据SMM讯，2026-09-19当周，SMM1#电解铜平均价格运行于107635元/吨至110200元/吨，周中呈现持续走高态势。SMM升贴水报价运行于-10元/吨至735元/吨，周中同样持续走高。库存方面，2026-09-19当周，LME库存变动1.22万吨至25.51万吨，上期所库存变化0.13万吨至5.61万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.12万吨至8.91万吨，保税区库存变动-0.45万吨至3.45万吨。Comex库存下降71短吨至76.74万短吨。
观点：
宏观方面，2026-09-19当周，全球大宗商品市场处于宏观事件落地与地缘风险交织的阶段，美联储25个基点加息靴子落地，利空充分计价后风险偏好有所修复，但点阵图保留年内再加息可能，海外货币政策收紧的压力并未完全解除东方财富网。中东地缘冲突持续扰动原油价格，通胀风险挥之不去，美元波动持续对美元计价的工业金属、能化品种形成扰动，中美经贸沟通带来情绪层面的提振。国内市场临近中秋、国庆双节，“金九”旺季预期升温，工业板块开启节前补库，但终端真实复苏节奏偏温和，并未出现全面爆发，各品种分化明显，有色受低库存支撑韧性较强，部分化工、黑色品种仍受现实需求约束。展下周，市场将重点跟踪美联储官员的政策表态、地缘局势变化，国内需持续验证旺季补库的实际兑现力度，宏观情绪与现实供需之间的博弈，仍将驱动大宗商品维持高波动特征。
矿端方面，2026-09-19当周，进口铜精矿指数继续下行至‑221.89美元/干吨，较前一周继续下滑，铜精矿供应紧张格局进一步加剧，矿山持续开展招标，部分大型矿山招标成交价格深度扣减，市场贸易商主流报盘集中在指数扣减25美元/干吨附近，冶炼厂面对深度负TC接受度持续走低，部分冶炼厂减产意愿增强，部分企业转向固定价模式锁定采购成本，国内十一港铜精矿库存环比小幅增加1.29万实物吨，主要来自钦州港、青岛港到货增量，海外方面印尼、赞比亚部分冶炼厂陆续复产，但短期难以改变矿料紧张现状，副产品硫酸价格持续走弱进一步挤压冶炼厂利润空间。展望下周，铜精矿现货TC仍将维持承压态势，短期难有明显修复，需持续跟踪海外矿山招标成交结果、港口库存变动，海外矿山扰动事件同样需要关注，冶炼厂原料成本压力仍存，硫酸价格走势会持续影响冶炼生产决策，部分冶炼厂减产风险依旧不能忽视。
精铜冶炼及进口方面，2026-09-19当周，国内完成沪铜2609合约交割换月，国内社会总库存小幅上行至8.91万吨，但整体依旧处在历史低位，换月叠加货源紧张，国内多区域现货升水大幅走高并创出年内新高，洋山铜仓单溢价快速冲高，周均仓单均价达到115美元/吨，周尾比价回落，进口由周初短暂盈利转为亏损，进口亏损扩大至963.35元/吨，保税区库存明显去化，反映出国内提货需求提升，海外LME库存亚洲区域小幅抬升，欧洲库存增加，北美库存基本持平，COMEX库存变化不大，海外部分冶炼厂复产但全球显性库存整体并未明显累积。展望下周，国内港口堵港问题尚未完全解决，虽后续有进口铜到货预期，但船期、通关入库存在时间滞后，短期难以给现货市场带来明显供应增量，现货升水大概率维持高位震荡，重点跟踪进口货源实际到港入库节奏；宏观层面关注美
联储官员讲话以及中美贸易沟通进展，国内冶炼厂后期检修计划逐步临近，供应端仍有潜在收缩风险。
废铜冶炼及进口方面，国内铜价先抑后扬，废铜市场呈现杆企补库意愿回升，但持货商跌价惜售的格局，含税再生铜货源整体紧缺，流通量有限，精废含税价差压缩至2477元/吨，低于前期水平，再生原料价格抗跌特征显著，原料跌幅明显小于电解铜，挤压再生铜杆的替代经济性，再生铜杆盘面由贴水转为升水，市场成交仅维持刚需以及前期订单交付，买卖双方博弈明显。海外方面LME铜价探底回升，但海外再生铜LME计价系数整体保持平稳，上方受高铜价压制，下方受现货高升水支撑，随着国内双节临近海外买盘有小幅改善，但海外货源供应偏紧、部分货源品质下滑制约实际成交规模。展望下周，国内废铜社会库存偏低的格局难快速扭转，持货商挺价惜售心态延续，精废价差若无法回归1500元/吨以上的合理区间，废铜对精铜替代作用仍将受限，成交维持脉冲式；海外再生铜计价系数大概率维持区间震荡，需要跟踪国内比价变化带来的进口货源报盘变化，铜价波动会持续影响再生原料流通释放节奏。
铜材企业方面，铜价回调带动国内铜材加工企业开工普遍回升，精铜杆开工率环比提升4.32个百分点至65.82%，铜价回落刺激下游点价补库，新增订单放量，原料库存抬升，成品库存加速去化；线缆开工率录得67.46%，环比上行3.75个百分点，但终端真实需求恢复不及预期；漆包线行业表现亮眼，开机率环比提升5.2个百分点至72.73%，前期被压制刚需集中释放，成品库存快速回落；再生铜杆开工率仅10.27%，受原料紧缺、精废杆价差过低拖累提升有限；黄铜棒开工率48.74%，小幅抬升，企业原料库存维持低位，按需采购为主，各类加工费出现分化，出口铜杆加工费保持相对稳定。展望9月21‑25日，受节前备货带动，预计精铜杆、线缆、漆包线开工将继续小幅上行，精铜杆预计开工至68.12%，线缆、漆包线订单持续性需要验证；再生铜杆依旧被原料、票据、价差约束，开工难有大幅改善，黄铜棒开工小幅抬升至49.77%；重点关注铜价波动对下游接单、补库行为的扰动，跟踪各类铜杆加工费的变动情况。
消费方面，2026-09-19当周，终端消费整体呈现边际回暖但尚未全面进入旺季的状态，铜价回落释放部分被长期压制的刚需，下游加工企业逢低点价补库，节前备货行为开始显现，但终端整体畏高情绪并未完全消退，多数企业依旧维持刚需采购，大规模主动补库尚未出现。线缆领域电网相关在手订单支撑生产，但新增民用电线订单偏弱；漆包线受益铜价回调订单明显回暖，家电电机行业需求有小幅改善；黄铜棒对应的五金、水暖行业仅少量观望订单释放；从现货区域表现看，上海、广东、山东、华北现货高升水，下游对高升水承接力度有限，部分企业拿货较为谨慎，库存端加工企业成品库存有所去化，但终端端库存并未明显累积，反映出消费传导仍有阻滞新浪财经。展望下周，临近中秋国庆，节前备货会继续释放一部分需求，但整体难看到爆发式增长，若铜价维持高位，下游仍以刚需采购为主，若盘面继续回调有望进一步刺。
策略
铜：谨慎偏多
美联储加息落地后利空释放，宏观情绪有所修复，但仍存再度加息的潜在风险，叠加中东地缘扰动，大宗商品整体维持高波动格局。国内临近双节，工业金属受益低库存与节前备货具备韧性，但终端需求仅边际回暖，尚未迎来全面旺季，矿端紧张、原料紧缺的现实约束仍在，宏观预期与产业现实博弈成为市场主。操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间可关注108000元/吨至108500元/吨。不过若铜价上升至110700元/吨的水平后，有卖出套保的企业也可适当进行卖空操作，投机头寸则不建议过于激进地做空操作。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
旺季需求迟迟不能兑现
流动性踩踏风险
Comex库存流出
（来源：华泰期货）
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市场要闻与重要数据
现货情况：
据SMM讯，2026-09-19当周，SMM1#电解铜平均价格运行于107635元/吨至110200元/吨，周中呈现持续走高态势。SMM升贴水报价运行于-10元/吨至735元/吨，周中同样持续走高。库存方面，2026-09-19当周，LME库存变动1.22万吨至25.51万吨，上期所库存变化0.13万吨至5.61万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.12万吨至8.91万吨，保税区库存变动-0.45万吨至3.45万吨。Comex库存下降71短吨至76.74万短吨。
观点：
宏观方面，2026-09-19当周，全球大宗商品市场处于宏观事件落地与地缘风险交织的阶段，美联储25个基点加息靴子落地，利空充分计价后风险偏好有所修复，但点阵图保留年内再加息可能，海外货币政策收紧的压力并未完全解除东方财富网。中东地缘冲突持续扰动原油价格，通胀风险挥之不去，美元波动持续对美元计价的工业金属、能化品种形成扰动，中美经贸沟通带来情绪层面的提振。国内市场临近中秋、国庆双节，“金九”旺季预期升温，工业板块开启节前补库，但终端真实复苏节奏偏温和，并未出现全面爆发，各品种分化明显，有色受低库存支撑韧性较强，部分化工、黑色品种仍受现实需求约束。展下周，市场将重点跟踪美联储官员的政策表态、地缘局势变化，国内需持续验证旺季补库的实际兑现力度，宏观情绪与现实供需之间的博弈，仍将驱动大宗商品维持高波动特征。
矿端方面，2026-09-19当周，进口铜精矿指数继续下行至‑221.89美元/干吨，较前一周继续下滑，铜精矿供应紧张格局进一步加剧，矿山持续开展招标，部分大型矿山招标成交价格深度扣减，市场贸易商主流报盘集中在指数扣减25美元/干吨附近，冶炼厂面对深度负TC接受度持续走低，部分冶炼厂减产意愿增强，部分企业转向固定价模式锁定采购成本，国内十一港铜精矿库存环比小幅增加1.29万实物吨，主要来自钦州港、青岛港到货增量，海外方面印尼、赞比亚部分冶炼厂陆续复产，但短期难以改变矿料紧张现状，副产品硫酸价格持续走弱进一步挤压冶炼厂利润空间。展望下周，铜精矿现货TC仍将维持承压态势，短期难有明显修复，需持续跟踪海外矿山招标成交结果、港口库存变动，海外矿山扰动事件同样需要关注，冶炼厂原料成本压力仍存，硫酸价格走势会持续影响冶炼生产决策，部分冶炼厂减产风险依旧不能忽视。
精铜冶炼及进口方面，2026-09-19当周，国内完成沪铜2609合约交割换月，国内社会总库存小幅上行至8.91万吨，但整体依旧处在历史低位，换月叠加货源紧张，国内多区域现货升水大幅走高并创出年内新高，洋山铜仓单溢价快速冲高，周均仓单均价达到115美元/吨，周尾比价回落，进口由周初短暂盈利转为亏损，进口亏损扩大至963.35元/吨，保税区库存明显去化，反映出国内提货需求提升，海外LME库存亚洲区域小幅抬升，欧洲库存增加，北美库存基本持平，COMEX库存变化不大，海外部分冶炼厂复产但全球显性库存整体并未明显累积。展望下周，国内港口堵港问题尚未完全解决，虽后续有进口铜到货预期，但船期、通关入库存在时间滞后，短期难以给现货市场带来明显供应增量，现货升水大概率维持高位震荡，重点跟踪进口货源实际到港入库节奏；宏观层面关注美
联储官员讲话以及中美贸易沟通进展，国内冶炼厂后期检修计划逐步临近，供应端仍有潜在收缩风险。
废铜冶炼及进口方面，国内铜价先抑后扬，废铜市场呈现杆企补库意愿回升，但持货商跌价惜售的格局，含税再生铜货源整体紧缺，流通量有限，精废含税价差压缩至2477元/吨，低于前期水平，再生原料价格抗跌特征显著，原料跌幅明显小于电解铜，挤压再生铜杆的替代经济性，再生铜杆盘面由贴水转为升水，市场成交仅维持刚需以及前期订单交付，买卖双方博弈明显。海外方面LME铜价探底回升，但海外再生铜LME计价系数整体保持平稳，上方受高铜价压制，下方受现货高升水支撑，随着国内双节临近海外买盘有小幅改善，但海外货源供应偏紧、部分货源品质下滑制约实际成交规模。展望下周，国内废铜社会库存偏低的格局难快速扭转，持货商挺价惜售心态延续，精废价差若无法回归1500元/吨以上的合理区间，废铜对精铜替代作用仍将受限，成交维持脉冲式；海外再生铜计价系数大概率维持区间震荡，需要跟踪国内比价变化带来的进口货源报盘变化，铜价波动会持续影响再生原料流通释放节奏。
铜材企业方面，铜价回调带动国内铜材加工企业开工普遍回升，精铜杆开工率环比提升4.32个百分点至65.82%，铜价回落刺激下游点价补库，新增订单放量，原料库存抬升，成品库存加速去化；线缆开工率录得67.46%，环比上行3.75个百分点，但终端真实需求恢复不及预期；漆包线行业表现亮眼，开机率环比提升5.2个百分点至72.73%，前期被压制刚需集中释放，成品库存快速回落；再生铜杆开工率仅10.27%，受原料紧缺、精废杆价差过低拖累提升有限；黄铜棒开工率48.74%，小幅抬升，企业原料库存维持低位，按需采购为主，各类加工费出现分化，出口铜杆加工费保持相对稳定。展望9月21‑25日，受节前备货带动，预计精铜杆、线缆、漆包线开工将继续小幅上行，精铜杆预计开工至68.12%，线缆、漆包线订单持续性需要验证；再生铜杆依旧被原料、票据、价差约束，开工难有大幅改善，黄铜棒开工小幅抬升至49.77%；重点关注铜价波动对下游接单、补库行为的扰动，跟踪各类铜杆加工费的变动情况。
消费方面，2026-09-19当周，终端消费整体呈现边际回暖但尚未全面进入旺季的状态，铜价回落释放部分被长期压制的刚需，下游加工企业逢低点价补库，节前备货行为开始显现，但终端整体畏高情绪并未完全消退，多数企业依旧维持刚需采购，大规模主动补库尚未出现。线缆领域电网相关在手订单支撑生产，但新增民用电线订单偏弱；漆包线受益铜价回调订单明显回暖，家电电机行业需求有小幅改善；黄铜棒对应的五金、水暖行业仅少量观望订单释放；从现货区域表现看，上海、广东、山东、华北现货高升水，下游对高升水承接力度有限，部分企业拿货较为谨慎，库存端加工企业成品库存有所去化，但终端端库存并未明显累积，反映出消费传导仍有阻滞新浪财经。展望下周，临近中秋国庆，节前备货会继续释放一部分需求，但整体难看到爆发式增长，若铜价维持高位，下游仍以刚需采购为主，若盘面继续回调有望进一步刺。
策略
铜：谨慎偏多
美联储加息落地后利空释放，宏观情绪有所修复，但仍存再度加息的潜在风险，叠加中东地缘扰动，大宗商品整体维持高波动格局。国内临近双节，工业金属受益低库存与节前备货具备韧性，但终端需求仅边际回暖，尚未迎来全面旺季，矿端紧张、原料紧缺的现实约束仍在，宏观预期与产业现实博弈成为市场主。操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间可关注108000元/吨至108500元/吨。不过若铜价上升至110700元/吨的水平后，有卖出套保的企业也可适当进行卖空操作，投机头寸则不建议过于激进地做空操作。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
旺季需求迟迟不能兑现
流动性踩踏风险
Comex库存流出
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
