2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会同步出台降准、降息、稳楼市、稳股市等一揽子措施，A股市场从持续数月的阴跌中骤然逆转，沪指在短期内从2800点附近一路攀升，两年间累计上涨44%，总市值从79万亿元增至130万亿元，增幅超过六成。回望这两年的历程，市场的每一次起伏都在讲述同一个道理：政策、资金与业绩，构成了这轮行情的三重驱动力。
政策是行情的起搏器，但它只能修复估值，不能创造价值。924行情的起点，是一次力度与协同性远超预期的政策组合拳。央行首次创设证券基金保险互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，首期额度合计8000亿元，为市场提供了制度性流动性支撑。低估值的修复在政策信号释放后集中爆发，各行业板块不分优劣同步反弹。然而，政策的使命在于扭转预期、重塑信心，而非替代企业成长。当估值修复的空间被填平之后，市场便不可避免地走向分化——这才是政策市真正的含义：它打开了一扇门，但门后的路要靠企业自己走。
资金决定了行情的广度，但无法保证收益的普惠。两年来，两融余额从1.36万亿元攀升至2.61万亿元，接近翻倍；日均成交额从不足8000亿元跃升至约1.88万亿元，增长136%。北向资金持股市值从2.05万亿元增至3.13万亿元，增长53%。
然而，资金的涌入并未带来收益的同步扩散。根据上海证券报发布的《个人投资者2026年第一季度调查报告》，2025年全年有57%的受访投资者实现盈利，这一比例较2024年大幅上升了15个百分点，较2023年的32%提高了25个百分点；同期19%的受访投资者表示亏损，24%盈亏持平。值得注意的是，该调查同时显示，在证券资产规模50万元以上的投资者中，有64.77%的人实现了盈利，而资产规模50万元以下的投资者中盈利比例为53.46%，两者相差超过11个百分点。资金很重要，但更重要的是理解资金背后的博弈逻辑。
业绩才是穿越周期的最终标尺。回顾这两年的行情演变，一条清晰的线索浮现出来：2024年四季度市场交易的是政策和风险偏好，2025年产业逻辑接棒，2026年则进入业绩验证阶段。两年来，截止26年9月21日，通信和电子行业分别上涨253%和201%，领跑各行业，而食品饮料行业反而下跌5%，两者涨幅差距达到258个百分点。与此同时，“924”行情启动以来，A股个股表现呈现极致的结构性分化。据Wind数据统计，2024年9月23日至2026年9月23日，全市场超4600只个股实现上涨，其中1442只个股翻倍，28只个股涨幅超过10倍，4只个股涨幅超过20倍。全市场个股平均涨幅达94%，涨幅中位数为48%。 市场的定价逻辑正在从为想象力买单转向为业绩买单，这一转变不以任何人的意志为转移。
值得深思的是，这轮行情暴露出的不仅是选股能力的差距，更是投资认知的差距。牛市恰恰是最容易亏钱的阶段。据市场机构统计，2026年以来，全A股涨跌幅中位数为-12.94%，而同期上证指数却创出年内新高——指数与个股之间的裂痕从未如此之大。据中证协联合头部券商的调查，上半年活跃散户亏损账户比例约80%，账户收益率中位数为-25%。7月科技板块剧烈回调，深度回调的热门股跌幅集中在40%至60%之间， 不少投资者在一个月内亏光上半年利润，甚至倒贴本金。指数的牛与账户的熊并存，这正是结构牛最残酷的一面。
站在924行情两周年的节点，我们更应清醒地认识到：政策点燃了火种，资金推动了火势，但唯有业绩，才能让火焰持续燃烧。对于投资者而言，与其追逐短期的热点轮动，不如沉下心来，深入研究产业趋势与公司基本面，在结构性行情中把握真正的价值主线。正如巴菲特所言，“只有当潮水退去，才知道谁在裸泳”——而时间，终将奖励那些坚守价值的人。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会同步出台降准、降息、稳楼市、稳股市等一揽子措施，A股市场从持续数月的阴跌中骤然逆转，沪指在短期内从2800点附近一路攀升，两年间累计上涨44%，总市值从79万亿元增至130万亿元，增幅超过六成。回望这两年的历程，市场的每一次起伏都在讲述同一个道理：政策、资金与业绩，构成了这轮行情的三重驱动力。
政策是行情的起搏器，但它只能修复估值，不能创造价值。924行情的起点，是一次力度与协同性远超预期的政策组合拳。央行首次创设证券基金保险互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，首期额度合计8000亿元，为市场提供了制度性流动性支撑。低估值的修复在政策信号释放后集中爆发，各行业板块不分优劣同步反弹。然而，政策的使命在于扭转预期、重塑信心，而非替代企业成长。当估值修复的空间被填平之后，市场便不可避免地走向分化——这才是政策市真正的含义：它打开了一扇门，但门后的路要靠企业自己走。
资金决定了行情的广度，但无法保证收益的普惠。两年来，两融余额从1.36万亿元攀升至2.61万亿元，接近翻倍；日均成交额从不足8000亿元跃升至约1.88万亿元，增长136%。北向资金持股市值从2.05万亿元增至3.13万亿元，增长53%。
然而，资金的涌入并未带来收益的同步扩散。根据上海证券报发布的《个人投资者2026年第一季度调查报告》，2025年全年有57%的受访投资者实现盈利，这一比例较2024年大幅上升了15个百分点，较2023年的32%提高了25个百分点；同期19%的受访投资者表示亏损，24%盈亏持平。值得注意的是，该调查同时显示，在证券资产规模50万元以上的投资者中，有64.77%的人实现了盈利，而资产规模50万元以下的投资者中盈利比例为53.46%，两者相差超过11个百分点。资金很重要，但更重要的是理解资金背后的博弈逻辑。
业绩才是穿越周期的最终标尺。回顾这两年的行情演变，一条清晰的线索浮现出来：2024年四季度市场交易的是政策和风险偏好，2025年产业逻辑接棒，2026年则进入业绩验证阶段。两年来，截止26年9月21日，通信和电子行业分别上涨253%和201%，领跑各行业，而食品饮料行业反而下跌5%，两者涨幅差距达到258个百分点。与此同时，“924”行情启动以来，A股个股表现呈现极致的结构性分化。据Wind数据统计，2024年9月23日至2026年9月23日，全市场超4600只个股实现上涨，其中1442只个股翻倍，28只个股涨幅超过10倍，4只个股涨幅超过20倍。全市场个股平均涨幅达94%，涨幅中位数为48%。 市场的定价逻辑正在从为想象力买单转向为业绩买单，这一转变不以任何人的意志为转移。
值得深思的是，这轮行情暴露出的不仅是选股能力的差距，更是投资认知的差距。牛市恰恰是最容易亏钱的阶段。据市场机构统计，2026年以来，全A股涨跌幅中位数为-12.94%，而同期上证指数却创出年内新高——指数与个股之间的裂痕从未如此之大。据中证协联合头部券商的调查，上半年活跃散户亏损账户比例约80%，账户收益率中位数为-25%。7月科技板块剧烈回调，深度回调的热门股跌幅集中在40%至60%之间， 不少投资者在一个月内亏光上半年利润，甚至倒贴本金。指数的牛与账户的熊并存，这正是结构牛最残酷的一面。
站在924行情两周年的节点，我们更应清醒地认识到：政策点燃了火种，资金推动了火势，但唯有业绩，才能让火焰持续燃烧。对于投资者而言，与其追逐短期的热点轮动，不如沉下心来，深入研究产业趋势与公司基本面，在结构性行情中把握真正的价值主线。正如巴菲特所言，“只有当潮水退去，才知道谁在裸泳”——而时间，终将奖励那些坚守价值的人。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
