9月16日晚间，康惠股份披露了一份公告，全资子公司北京康惠智创跟客户A公司签下《算力服务合同》，总金额约17.20亿元，期限五年。此外，还公告第二份合同，即北京康惠智创向供应商G公司采购高性能算力服务器，金额约11.41亿元。
公告落款写的是陕西康惠制药股份有限公司。这家公司1999年成立，2017年在上交所主板上市，老本行是中成药，核心产品有消银颗粒和复方双花片。2025年9月，它的实控权易主，嘉兴悦合智创入主，李红明、王雪芳夫妇成为实际控制人，后来把证券简称从康惠制药改成了康惠股份。
中药和算力之间没有产业上的连接，连起来的是控制权。李红明夫妇同时是新三板公司亿安天下的实际控制人。那家公司2009年成立，做的是算力服务和数据中心，在京津冀、珠三角等地布了智算中心，今年4月还披露过北交所IPO辅导的进展。上市公司的融资平台，加上实控人手里的产业资源，这条路径在国内资本市场不算新鲜。
承接算力业务的，是2025年5月才成立的北京康惠智创。当年10月底，它拿到了9000万元增资，注册资本从1000万元变成1亿元。一年之后，它把这份17.20亿元的合同签了下来。
从公告来看，这笔订单分五年确认收入，2026年能进报表的新增收入约3000万元，摊到五年年均约3.4亿元。
而这一笔11.41亿元的采购额，是康惠股份2025年全年营业总收入4.71亿元的2.4倍。2026年上半年，它的营收是2.05亿元，同比减少17.05%。
从盈利端来看，2022年到2024年，归母净利润分别亏6306万元、2616万元、8963万元。2025年亏3.33亿元，扣非亏2.12亿元。2026年上半年归母净利润909.25万元，看上去扭亏了，扣掉非经常性损益还亏1976.29万元。
一季度的2087.98万元盈利，来自3月6日出售一批计算机设备，成交价1.14亿元，贡献净利润约4160万元。
也就是说，康惠刚卖了1.14亿元的设备，现在要花11.41亿元买设备。
设备的购置款除自有资金外主要依靠金融机构融资，项目要是按计划推进，融资也落实了，资产负债率就会从2026年6月末的69%升到78%左右，有息负债水平相应提高。
2025年末，公司的有息负债是6.35亿元。
这里要提一下，两份合同的收付节奏对不上。向A公司收钱，按月结算。给G公司付钱，每批货交付后50天内结清。垫资的压力全落在北京康惠智创一家身上，一年多里要先掏出一大笔钱，再往后按月一点点收回来。
五年之后这笔账能不能算平，还要看这个没有名字的交易对手。A公司在公告里只有一句介绍，依法存续且正常经营，具备良好的资信情况和履约能力。17.20亿元的回款握在一个不具名的客户端手里。
康惠要采购的设备商倒是相对靠谱些，G公司是A+H股上市公司的控股子公司，资信状况良好，具备充足履约保障能力。
过往康惠的算力另外几笔单子，成色不太一样。6月30日，另一家全资子公司上海康惠智创中标河北亿广云的数据中心改造项目，金额5059.92万元，其中施工2953.39万元，设备采购2106.54万元。买方亿广云是亿安天下的全资子公司，也就是实控人自己名下的公司，这笔交易构成关联交易，7月17日才经股东会通过。
7月，北京康惠智创又跟客户D公司签了一份算力服务合同，金额区间4.15亿元到6.79亿元。半年报口径下，算力服务在主营业务收入里占约15%。
整体来看，算力服务处于产能快速扩张阶段，头部云厂商和新兴算力服务商持续加大投入，行业竞争日趋激烈，可能引发算力服务市场价格持续下行。公司项目背负较高融资成本，服务定价下调空间有限，存在毛利率被持续挤压的风险。
粗算一笔账。按算力服务6%、服务器13%的增值税率把含税金额还原，17.20亿元对应约16.2亿元收入，11.41亿元对应约10.1亿元成本，五年毛利在6.1亿元上下。服务器按五年折旧摊进成本，这笔毛利再扣掉融资利息，它能把一家年亏三亿多的公司利润往回拉一截，前提是融资成本管得住，算力价格不接着往下走。
9月16日当天，上证指数涨0.71%收3891.60点，科创50涨4.14%，算力租赁板块涨1.59%，全市场成交约1.85万亿元。康惠股份涨2.89%，收40.29元，市值42.89亿元。
9月16日晚间，康惠股份披露了一份公告，全资子公司北京康惠智创跟客户A公司签下《算力服务合同》，总金额约17.20亿元，期限五年。此外，还公告第二份合同，即北京康惠智创向供应商G公司采购高性能算力服务器，金额约11.41亿元。
公告落款写的是陕西康惠制药股份有限公司。这家公司1999年成立，2017年在上交所主板上市，老本行是中成药，核心产品有消银颗粒和复方双花片。2025年9月，它的实控权易主，嘉兴悦合智创入主，李红明、王雪芳夫妇成为实际控制人，后来把证券简称从康惠制药改成了康惠股份。
中药和算力之间没有产业上的连接，连起来的是控制权。李红明夫妇同时是新三板公司亿安天下的实际控制人。那家公司2009年成立，做的是算力服务和数据中心，在京津冀、珠三角等地布了智算中心，今年4月还披露过北交所IPO辅导的进展。上市公司的融资平台，加上实控人手里的产业资源，这条路径在国内资本市场不算新鲜。
承接算力业务的，是2025年5月才成立的北京康惠智创。当年10月底，它拿到了9000万元增资，注册资本从1000万元变成1亿元。一年之后，它把这份17.20亿元的合同签了下来。
从公告来看，这笔订单分五年确认收入，2026年能进报表的新增收入约3000万元，摊到五年年均约3.4亿元。
而这一笔11.41亿元的采购额，是康惠股份2025年全年营业总收入4.71亿元的2.4倍。2026年上半年，它的营收是2.05亿元，同比减少17.05%。
从盈利端来看，2022年到2024年，归母净利润分别亏6306万元、2616万元、8963万元。2025年亏3.33亿元，扣非亏2.12亿元。2026年上半年归母净利润909.25万元，看上去扭亏了，扣掉非经常性损益还亏1976.29万元。
一季度的2087.98万元盈利，来自3月6日出售一批计算机设备，成交价1.14亿元，贡献净利润约4160万元。
也就是说，康惠刚卖了1.14亿元的设备，现在要花11.41亿元买设备。
设备的购置款除自有资金外主要依靠金融机构融资，项目要是按计划推进，融资也落实了，资产负债率就会从2026年6月末的69%升到78%左右，有息负债水平相应提高。
2025年末，公司的有息负债是6.35亿元。
这里要提一下，两份合同的收付节奏对不上。向A公司收钱，按月结算。给G公司付钱，每批货交付后50天内结清。垫资的压力全落在北京康惠智创一家身上，一年多里要先掏出一大笔钱，再往后按月一点点收回来。
五年之后这笔账能不能算平，还要看这个没有名字的交易对手。A公司在公告里只有一句介绍，依法存续且正常经营，具备良好的资信情况和履约能力。17.20亿元的回款握在一个不具名的客户端手里。
康惠要采购的设备商倒是相对靠谱些，G公司是A+H股上市公司的控股子公司，资信状况良好，具备充足履约保障能力。
过往康惠的算力另外几笔单子，成色不太一样。6月30日，另一家全资子公司上海康惠智创中标河北亿广云的数据中心改造项目，金额5059.92万元，其中施工2953.39万元，设备采购2106.54万元。买方亿广云是亿安天下的全资子公司，也就是实控人自己名下的公司，这笔交易构成关联交易，7月17日才经股东会通过。
7月，北京康惠智创又跟客户D公司签了一份算力服务合同，金额区间4.15亿元到6.79亿元。半年报口径下，算力服务在主营业务收入里占约15%。
整体来看，算力服务处于产能快速扩张阶段，头部云厂商和新兴算力服务商持续加大投入，行业竞争日趋激烈，可能引发算力服务市场价格持续下行。公司项目背负较高融资成本，服务定价下调空间有限，存在毛利率被持续挤压的风险。
粗算一笔账。按算力服务6%、服务器13%的增值税率把含税金额还原，17.20亿元对应约16.2亿元收入，11.41亿元对应约10.1亿元成本，五年毛利在6.1亿元上下。服务器按五年折旧摊进成本，这笔毛利再扣掉融资利息，它能把一家年亏三亿多的公司利润往回拉一截，前提是融资成本管得住，算力价格不接着往下走。
9月16日当天，上证指数涨0.71%收3891.60点，科创50涨4.14%，算力租赁板块涨1.59%，全市场成交约1.85万亿元。康惠股份涨2.89%，收40.29元，市值42.89亿元。
