智车科技
2周前
近两年，A 股龙头赴港已成一股潮流，＂A＋H＂的名单持续扩容，港股 IPO 市场的热度也一直没降。
9 月 13 日，这份名单上又多了一家。
港交所当日披露，罗博特科智能科技股份有限公司通过主板上市聆讯，花旗、华泰国际、东方证券国际担任联席保荐人。
公司 2019 年已登陆深交所创业板，截至 9 月 14 日收盘，A 股报 612.30 元／股，总市值约1026.26 亿元。
罗博特科 2011 年成立于苏州，长期为光伏电池片企业提供自动化设备及产线。2025 年 5 月，公司完成对德国ficon TEC的收购，后者主营高精度光子器件组装及测试设备，产品应用于硅光、光模块、CPO、NPO、OCS 等场景。
收购完成并表之后，公司收入结构发生显著变化。
从营收端看，2023 年至 2025 年，公司营业收入分别约为 15.70 亿元、11.04 亿元和 9.49 亿元，呈连续下降。同期综合毛利率分别为 21.9％、28.7％ 和 34.5％，逐年上升。
收入下滑主要受光伏产业进入产能调整周期、下游资本开支趋于谨慎影响。毛利率的提升则来自高毛利光电子业务占比的提高。同一时期，公司海外收入占比由 2023 年的约 21.5％上升至 2025 年的约69.3％。
收购也形成了相应的账面资产与负债：商誉由 2024 年末的不足千万元增至 2025 年三季度末的9.95 亿元，占总资产 27.84％；同期资产负债率 53.49％，其中短期借款 10.07 亿元、长期借款 3.32 亿元。
一家营业收入连续三年下降、商誉占总资产近三成的公司，市值却达到 1026 亿元其定价依据，来自它在硅光设备环节的市场位置。
按灼识咨询口径，以 2025 年收入计，罗博特科在全球硅光智能制造设备市场排名第一，份额约 20.5％。在智能光伏电池自动化制造设备市场排名全球第五，份额约 2.6％。
需要指出的是，这一市场地位主要通过收购取得。并购本身是常规路径，但由此引申出两个需要持续观察的问题：收购标的的整合成效，以及既有份额的维持能力。
该环节的价值来源，在于硅光制造中的耦合与测试难度。
单模光纤模场直径约 10 微米，而硅波导截面仅零点几微米，两者相差近一个数量级；光从光纤进入芯片，须经模斑转换器或光栅耦合器压缩光斑后再行对接，对准精度要求在亚微米级。
进入硅光与 CPO 阶段后，单颗光引擎需对接的通道数由一两路升至 8 通道、16 通道乃至更多，且光引擎贴近交换芯片封装，装配余量极为有限。
设备环节的特点是不依赖特定技术路线的胜负，但相应地，其增长取决于行业整体资本开支规模。
此外，同比增长 952.17％ 所对应的基数，是 ficonTEC 并表前的接近于零，该增速反映的是业务从无到有，不是从有到多。
从首次递交申请到通过聆讯，整个过程历时近十一个月。主要节点如下：
2025 年 10 月 28 日：首次递交 H 股发行并上市申请
12 月 12 日：中国证监会出具补充材料要求
2026 年 5 月 13 日：重新递交申请
6 月 22 日：收到中国证监会境外发行上市备案通知书
9 月 10 日：港交所上市委员会举行上市聆讯
9 月 11 日：联席保荐人收到港交所信函，上市委员会已审阅申请
9 月 13 日：更新聆讯后资料集，通过聆讯
罗博特科的来路并不复杂：一家以光伏自动化设备起家的苏州企业，通过一次跨国收购，取得了硅光设备领域的全球市场第一，如今赴港上市。
它的业务方向对应着 AI 光互联的关键环节，光在光纤与芯片之间的耦合精度要求达到亚微米级，而这一环节由设备承担。
就行业位置而言，这个方向是成立的。但收购形成的商誉与债务，以及由此上升的财务杠杆，说明主业的更替尚未在财务结构上完成消化。目前上市聆讯已经通过，融资渠道或即将打开。
近两年，A 股龙头赴港已成一股潮流，＂A＋H＂的名单持续扩容，港股 IPO 市场的热度也一直没降。
9 月 13 日，这份名单上又多了一家。
港交所当日披露，罗博特科智能科技股份有限公司通过主板上市聆讯，花旗、华泰国际、东方证券国际担任联席保荐人。
公司 2019 年已登陆深交所创业板，截至 9 月 14 日收盘，A 股报 612.30 元／股，总市值约1026.26 亿元。
罗博特科 2011 年成立于苏州，长期为光伏电池片企业提供自动化设备及产线。2025 年 5 月，公司完成对德国ficon TEC的收购，后者主营高精度光子器件组装及测试设备，产品应用于硅光、光模块、CPO、NPO、OCS 等场景。
收购完成并表之后，公司收入结构发生显著变化。
从营收端看，2023 年至 2025 年，公司营业收入分别约为 15.70 亿元、11.04 亿元和 9.49 亿元，呈连续下降。同期综合毛利率分别为 21.9％、28.7％ 和 34.5％，逐年上升。
收入下滑主要受光伏产业进入产能调整周期、下游资本开支趋于谨慎影响。毛利率的提升则来自高毛利光电子业务占比的提高。同一时期，公司海外收入占比由 2023 年的约 21.5％上升至 2025 年的约69.3％。
收购也形成了相应的账面资产与负债：商誉由 2024 年末的不足千万元增至 2025 年三季度末的9.95 亿元，占总资产 27.84％；同期资产负债率 53.49％，其中短期借款 10.07 亿元、长期借款 3.32 亿元。
一家营业收入连续三年下降、商誉占总资产近三成的公司，市值却达到 1026 亿元其定价依据，来自它在硅光设备环节的市场位置。
按灼识咨询口径，以 2025 年收入计，罗博特科在全球硅光智能制造设备市场排名第一，份额约 20.5％。在智能光伏电池自动化制造设备市场排名全球第五，份额约 2.6％。
需要指出的是，这一市场地位主要通过收购取得。并购本身是常规路径，但由此引申出两个需要持续观察的问题：收购标的的整合成效，以及既有份额的维持能力。
该环节的价值来源，在于硅光制造中的耦合与测试难度。
单模光纤模场直径约 10 微米，而硅波导截面仅零点几微米，两者相差近一个数量级；光从光纤进入芯片，须经模斑转换器或光栅耦合器压缩光斑后再行对接，对准精度要求在亚微米级。
进入硅光与 CPO 阶段后，单颗光引擎需对接的通道数由一两路升至 8 通道、16 通道乃至更多，且光引擎贴近交换芯片封装，装配余量极为有限。
设备环节的特点是不依赖特定技术路线的胜负，但相应地，其增长取决于行业整体资本开支规模。
此外，同比增长 952.17％ 所对应的基数，是 ficonTEC 并表前的接近于零，该增速反映的是业务从无到有，不是从有到多。
从首次递交申请到通过聆讯，整个过程历时近十一个月。主要节点如下：
2025 年 10 月 28 日：首次递交 H 股发行并上市申请
12 月 12 日：中国证监会出具补充材料要求
2026 年 5 月 13 日：重新递交申请
6 月 22 日：收到中国证监会境外发行上市备案通知书
9 月 10 日：港交所上市委员会举行上市聆讯
9 月 11 日：联席保荐人收到港交所信函，上市委员会已审阅申请
9 月 13 日：更新聆讯后资料集，通过聆讯
罗博特科的来路并不复杂：一家以光伏自动化设备起家的苏州企业，通过一次跨国收购，取得了硅光设备领域的全球市场第一，如今赴港上市。
它的业务方向对应着 AI 光互联的关键环节，光在光纤与芯片之间的耦合精度要求达到亚微米级，而这一环节由设备承担。
就行业位置而言，这个方向是成立的。但收购形成的商誉与债务，以及由此上升的财务杠杆，说明主业的更替尚未在财务结构上完成消化。目前上市聆讯已经通过，融资渠道或即将打开。
