新华财经北京9月14日电（张煜）上周（9月7日至9月13日），债市延续窄幅震荡格局，收益率小幅波动，10年期国债收益率在1.675%——1.690%之间徘徊，30年期国债收益率上行至2.15%附近，长端小幅走弱；央行地量逆回购叠加买断式逆回购操作，资金面跨月后边际转紧。8月数据偏强被解读为输入性影响，降准降息预期降温。
行情回顾
截至9月11日收盘，中债国债到期收益率1年期报1.2292%（较9月4日-0.45BP），3年期报1.2504%（0.27BP），5年期报1.4226%（2.12BP），10年期报1.6899%（0.95BP），20年期报2.1355%（1.21BP），30年期报2.146%（1.25BP）。
具体来看，周一（9月7日），受周末3000亿元特别国债注资落地及央行等量续作5000亿元买断式逆回购提振，债市偏强震荡，超长端领涨，10年期国债收益率小幅下行。周二（9月8日），央行地量净回笼叠加8月出口数据偏强，债市全天窄幅偏弱震荡，10年期国债收益率微幅上行。周三（9月9日），8月CPI、PPI数据温和回升，资金面边际收紧，现券收益率横盘震荡，10年期国债收益率基本持平。周四（一月10日），资金面进一步收紧，债市中短端表现优于长端，整体表现偏弱。周五（9月11日），债市延续偏弱走势，10年期国债收益率上行至接近1.69%。
国债期货方面，上周转跌。截至上周五收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货分别收至102.57（0.00%）、106.39（-0.04%）、109.35（-0.07%）、116.05（-0.27%）。
信用债方面，上周信用债收益率下行，信用利差普遍压缩，中票/城投/二永债收益率多数下行，带动信用利差全线收窄，其中中短期票据AAA 1Y/3Y/5Y利差约压缩0.8/2.9/2.1BP，城投AAA 7Y 利差压缩超4BP，弱资质与长久期品种利差压缩5—10BP。
可转债方面，上周五中证转债指数收盘报477.63，较上一周跌1.29%。
一级市场
上周国债、地方债、政策性银行债分别发行3653亿元、1524.52亿元、1757.9亿元，较上一周分别+429.8亿元、-35.73亿元、+647.9亿元。上周利率债发行总额为17457.38亿元，发行只数为851只，净融资额为4397.12亿元。信用债方面，发行额为4675.20亿元，较上周有所减少。
超长期特别国债方面，本周将续发30年期特别国债730亿元。
海外债市
美债方面，前半周受地缘政治推升油价、8月PPI偏强、核心PPI环比上涨影响，市场预期9月加息概率更高，短端美债收益率大幅上行，对政策最敏感的2年期美债收益率涨至4.40%。当地时间9月9日，美国财政部公布的国债回购操作规模不及预期，美债遭遇全面抛售，各期限国债收益率集体上涨。
当地时间周四，美国劳工统计局发布8月生产者价格指数，数据显示，美国8月PPI同比上涨5.4%，高于预估的5.3%，前值由4.7%修正为4.8%；环比上涨0.4%，涨速较前一个月的0.1%明显加快。剔除食品和能源后，核心PPI同比上涨4.6%，与预期一致，高于前值4.2%；核心PPI环比上涨0.2%，略低于0.3%的预期。美债市场遭遇进一步猛烈抛售，各期限国债收益率多数上涨超10BP。
周五公布的美国8月CPI环比加速上涨，市场对美联储加息的预期持续升高，截至当日尾盘，2年期美债收益率涨4.2BPs报4.628%，3年期涨4.3BPs报4.724%，5年期涨2BPs报4.784%，10年期涨0.6BP报4.969%，30年期跌1BP报5.359%。
公开市场
上周央行公开市场地量逆回购叠加买断式逆回购等量续作，上周全口径实现净回笼15亿元。具体来看，9月7日央行以固定利率、数量招标方式开展5亿元7天期逆回购操作，同时开展5000亿元89天期买断式逆回购操作，净回笼45亿元。9月8日央行以固定利率、数量招标方式开展10亿元7天期逆回购操作，净回笼40亿元。9月9日公开市场实现零投放零回笼。9月10日开展30亿元7天逆回购操作，公开市场实现净投放30亿元。9月11日人民银行开展40亿元7天逆回购操作，公开市场实现净投放40亿元。
此外，9月10日央行发布公告，将在9月14日至9月17日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。
资金利率方面，上周资金面呈现“前松后敛、利率小幅上行、围绕政策利率回购”的走势。周初DR001、DR007在1.37%-1.38%附近，周中后随大行融出减少、政府债缴款临近等逐步抬升。
要闻回顾
•8月份，受国际市场价格变动、食品价格季节性上涨等因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅回升至1.0%。受国际大宗商品价格上行传导、国内产业转型升级带动部分行业需求增加等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。
•深圳市政府9月8日在香港特别行政区成功发行2026年离岸人民币地方政府债券。这是深圳市自2021年起连续第六年赴香港发行离岸人民币地方政府债券，持续推进粤港澳大湾区金融市场互联互通。
•9月10日，在国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长陆磊表示，“十五五”时期，人民银行将继续支持离岸人民币市场健康发展，优化人民币清算行布局，健全多层次跨期限的流动性供给机制，保持离岸市场人民币流动性充足稳定，常态化发行国债和中央银行票据，丰富高等级人民币资产池。
•11日，中央纪委、财政部联合通报六起地方政府隐性债务追责问责典型案例，以发挥警示教育作用，坚决遏制新增地方政府隐性债务。六起典型案例包括：贵州省委原常委、毕节市委原书记吴胜华政绩观严重偏差，新官不理旧账，落实党中央关于防范化解地方债务风险的重大决策部署不力问题。四川省宜宾市人民政府原党组成员、副市长兰宏彬不正确履行职责，违规决策新增隐性债务问题。陕西省渭南市临渭区通过公立医院举债实施公益性项目，新增隐性债务问题。安徽省阜阳市界首市隐性债务化解不实问题。江西省九江经济技术开发区隐性债务化解不实问题。宁夏回族自治区银川市隐性债务化解不实问题。
机构观点
华泰固收：9月债市季节性因素仍在演绎，通胀和海外利率成为新增变量，加上债市赔率偏低，小幅利空也有可能被放大。对应操作上更适合转向平衡配置，组合中保留灵活性以应对潜在波动，但调整空间很有限。短期可能的调整触发剂依次关注美联储议息会议、9月下旬资金面波动、油价冲高强化通胀预期等。
兴业固收：“低波震荡”依然是债市运行的基准情形。一方面，资金尚未明显转松，基本面也缺少一致性的利多信号，利率继续向下突破或有一定难度；另一方面，央行已对税期短期流动性需求作出安排，资金持续明显收紧的风险或受到一定约束。当前更像是多头等待新催化的阶段，短期交易动力有所减弱，但中期向下的趋势可能尚未被逆转。
国盛固收：债市近两周进入震荡阶段，一方面内需和融资需求走弱决定利率下行趋势；另一方面，资金价格中枢平稳、央行对长债利率的关注，以及供给持续放量，叠加近期油价和外部利率上升对情绪上的影响，利率又难以向下突破，呈
新华财经北京9月14日电（张煜）上周（9月7日至9月13日），债市延续窄幅震荡格局，收益率小幅波动，10年期国债收益率在1.675%——1.690%之间徘徊，30年期国债收益率上行至2.15%附近，长端小幅走弱；央行地量逆回购叠加买断式逆回购操作，资金面跨月后边际转紧。8月数据偏强被解读为输入性影响，降准降息预期降温。
行情回顾
截至9月11日收盘，中债国债到期收益率1年期报1.2292%（较9月4日-0.45BP），3年期报1.2504%（0.27BP），5年期报1.4226%（2.12BP），10年期报1.6899%（0.95BP），20年期报2.1355%（1.21BP），30年期报2.146%（1.25BP）。
具体来看，周一（9月7日），受周末3000亿元特别国债注资落地及央行等量续作5000亿元买断式逆回购提振，债市偏强震荡，超长端领涨，10年期国债收益率小幅下行。周二（9月8日），央行地量净回笼叠加8月出口数据偏强，债市全天窄幅偏弱震荡，10年期国债收益率微幅上行。周三（9月9日），8月CPI、PPI数据温和回升，资金面边际收紧，现券收益率横盘震荡，10年期国债收益率基本持平。周四（一月10日），资金面进一步收紧，债市中短端表现优于长端，整体表现偏弱。周五（9月11日），债市延续偏弱走势，10年期国债收益率上行至接近1.69%。
国债期货方面，上周转跌。截至上周五收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货分别收至102.57（0.00%）、106.39（-0.04%）、109.35（-0.07%）、116.05（-0.27%）。
信用债方面，上周信用债收益率下行，信用利差普遍压缩，中票/城投/二永债收益率多数下行，带动信用利差全线收窄，其中中短期票据AAA 1Y/3Y/5Y利差约压缩0.8/2.9/2.1BP，城投AAA 7Y 利差压缩超4BP，弱资质与长久期品种利差压缩5—10BP。
可转债方面，上周五中证转债指数收盘报477.63，较上一周跌1.29%。
一级市场
上周国债、地方债、政策性银行债分别发行3653亿元、1524.52亿元、1757.9亿元，较上一周分别+429.8亿元、-35.73亿元、+647.9亿元。上周利率债发行总额为17457.38亿元，发行只数为851只，净融资额为4397.12亿元。信用债方面，发行额为4675.20亿元，较上周有所减少。
超长期特别国债方面，本周将续发30年期特别国债730亿元。
海外债市
美债方面，前半周受地缘政治推升油价、8月PPI偏强、核心PPI环比上涨影响，市场预期9月加息概率更高，短端美债收益率大幅上行，对政策最敏感的2年期美债收益率涨至4.40%。当地时间9月9日，美国财政部公布的国债回购操作规模不及预期，美债遭遇全面抛售，各期限国债收益率集体上涨。
当地时间周四，美国劳工统计局发布8月生产者价格指数，数据显示，美国8月PPI同比上涨5.4%，高于预估的5.3%，前值由4.7%修正为4.8%；环比上涨0.4%，涨速较前一个月的0.1%明显加快。剔除食品和能源后，核心PPI同比上涨4.6%，与预期一致，高于前值4.2%；核心PPI环比上涨0.2%，略低于0.3%的预期。美债市场遭遇进一步猛烈抛售，各期限国债收益率多数上涨超10BP。
周五公布的美国8月CPI环比加速上涨，市场对美联储加息的预期持续升高，截至当日尾盘，2年期美债收益率涨4.2BPs报4.628%，3年期涨4.3BPs报4.724%，5年期涨2BPs报4.784%，10年期涨0.6BP报4.969%，30年期跌1BP报5.359%。
公开市场
上周央行公开市场地量逆回购叠加买断式逆回购等量续作，上周全口径实现净回笼15亿元。具体来看，9月7日央行以固定利率、数量招标方式开展5亿元7天期逆回购操作，同时开展5000亿元89天期买断式逆回购操作，净回笼45亿元。9月8日央行以固定利率、数量招标方式开展10亿元7天期逆回购操作，净回笼40亿元。9月9日公开市场实现零投放零回笼。9月10日开展30亿元7天逆回购操作，公开市场实现净投放30亿元。9月11日人民银行开展40亿元7天逆回购操作，公开市场实现净投放40亿元。
此外，9月10日央行发布公告，将在9月14日至9月17日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。
资金利率方面，上周资金面呈现“前松后敛、利率小幅上行、围绕政策利率回购”的走势。周初DR001、DR007在1.37%-1.38%附近，周中后随大行融出减少、政府债缴款临近等逐步抬升。
要闻回顾
•8月份，受国际市场价格变动、食品价格季节性上涨等因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅回升至1.0%。受国际大宗商品价格上行传导、国内产业转型升级带动部分行业需求增加等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。
•深圳市政府9月8日在香港特别行政区成功发行2026年离岸人民币地方政府债券。这是深圳市自2021年起连续第六年赴香港发行离岸人民币地方政府债券，持续推进粤港澳大湾区金融市场互联互通。
•9月10日，在国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长陆磊表示，“十五五”时期，人民银行将继续支持离岸人民币市场健康发展，优化人民币清算行布局，健全多层次跨期限的流动性供给机制，保持离岸市场人民币流动性充足稳定，常态化发行国债和中央银行票据，丰富高等级人民币资产池。
•11日，中央纪委、财政部联合通报六起地方政府隐性债务追责问责典型案例，以发挥警示教育作用，坚决遏制新增地方政府隐性债务。六起典型案例包括：贵州省委原常委、毕节市委原书记吴胜华政绩观严重偏差，新官不理旧账，落实党中央关于防范化解地方债务风险的重大决策部署不力问题。四川省宜宾市人民政府原党组成员、副市长兰宏彬不正确履行职责，违规决策新增隐性债务问题。陕西省渭南市临渭区通过公立医院举债实施公益性项目，新增隐性债务问题。安徽省阜阳市界首市隐性债务化解不实问题。江西省九江经济技术开发区隐性债务化解不实问题。宁夏回族自治区银川市隐性债务化解不实问题。
机构观点
华泰固收：9月债市季节性因素仍在演绎，通胀和海外利率成为新增变量，加上债市赔率偏低，小幅利空也有可能被放大。对应操作上更适合转向平衡配置，组合中保留灵活性以应对潜在波动，但调整空间很有限。短期可能的调整触发剂依次关注美联储议息会议、9月下旬资金面波动、油价冲高强化通胀预期等。
兴业固收：“低波震荡”依然是债市运行的基准情形。一方面，资金尚未明显转松，基本面也缺少一致性的利多信号，利率继续向下突破或有一定难度；另一方面，央行已对税期短期流动性需求作出安排，资金持续明显收紧的风险或受到一定约束。当前更像是多头等待新催化的阶段，短期交易动力有所减弱，但中期向下的趋势可能尚未被逆转。
国盛固收：债市近两周进入震荡阶段，一方面内需和融资需求走弱决定利率下行趋势；另一方面，资金价格中枢平稳、央行对长债利率的关注，以及供给持续放量，叠加近期油价和外部利率上升对情绪上的影响，利率又难以向下突破，呈
