复产不复量，国内煤矿产能释放存在约束
国内煤炭供给呈现复产不复量的特征，在前期安全事故发生后，晋陕蒙煤炭主产区安全检查持续保持严格标准。部分煤矿完成整改复工，但产出规模未能恢复至原有水平。截至9月11日，462家样本动力煤矿山日均产量520.4万吨，同比下降5.83%。焦煤供给收缩表现更为突出，523家样本煤矿精煤日产量66.19万吨，同比下降14.22%；314家洗煤厂精煤日产量21.93万吨，同比下降14.37%，这也是焦煤价格涨幅高于动力煤的核心原因。常规市场环境下，煤价上行会带动煤矿增产，逐步补充市场供给。
当前受到安全检查与核定产能双重约束，煤矿复工之后，短期难以实现产量大幅提升。新疆煤炭可作为补充供给来源，国家发改委正在协调疆煤生产与铁路外运工作，但新疆距离主要消费市场较远，供给增量上限取决于铁路运力水平。
进口煤供给受限，短期难以形成有效增量
国内本土供给修复缓慢，进口煤炭货源同样受到多重因素扰动，增量空间有限。印尼煤炭受生产配额审批进度偏慢与旱季河道水位偏低影响，煤矿产出的煤炭外运受阻，同时产出煤炭优先保障印尼本国用煤需求，可供出口的货源数量偏少。蒙古煤的核心约束集中在口岸通关环节。8月甘其毛都口岸正常通关水平每日可达1300至1400车，期间一度回落至500至600车，全月平均通关仅887车。通关下滑带动口岸库存从350多万吨回落至不足180万吨。进入9月口岸通关情况有所好转，蒙古国柴油供应问题得到缓解，后续蒙煤供给相比8月会有所改善。但从当前库存与通关数据来看，短期内难以快速释放大量现货。整体市场格局呈现国内增产缓慢，进口煤无法形成明显补充的状态。
电煤需求季节性回落，冬储支撑煤价底部
需求端已经出现季节性变化，9月10日，25省电厂动力煤日耗509.1万吨，周环比下降0.16%，同比下降11.21%。气温转凉，空调用电减少，电厂耗煤量将延续回落趋势。终端库存水平偏低，截至9月10日，终端动力煤库存1.0884亿吨，同比下降10.56%。电厂日耗下行的同时，库存基数低于去年同期。北方电厂会在冬季用煤高峰前开展补库，9月起夏季用电需求逐步回落，冬储采购需求接续释放，支撑动力煤价格没有快速下跌。港口库存已经出现回升，截至9月11日，秦皇岛港库存605万吨，一周增加3万吨。环渤海港口库存升至2385.5万吨，周环比增长0.6%。近期铁路发运量提升叠加海上大风带来港口封航，煤炭入港量高于出港量。动力煤短期上涨节奏放缓，行情由持续上涨转为高位震荡。
焦煤供需格局更紧，价格弹性高于动力煤
动力煤主要用于发电，焦煤用于冶炼焦炭供给钢厂炼铁，两类品种的需求环境存在明显差异。电厂耗煤进入下行周期，而钢厂生产维持高位，9月11日全国247家钢厂日均铁水产量236.3万吨，周环比仅小幅下降0.22%。焦炭完成第五轮价格上调，9月10日第五轮焦炭提涨落地，每吨上涨100至110元，此前四轮累计上涨350至385元。前期焦煤快速上涨压缩焦化厂利润，不少企业主动压减30%—50%的产量。
焦炭连续涨价推动焦化企业利润修复，部分企业后续存在复产预期，对焦煤采购需求有望提升。当前焦煤供需两端偏紧，国内精煤产量同比降幅维持在10%以上，钢厂铁水产出保持高位，焦化厂利润逐步修复。截至9月11日，京唐港山西主焦煤价格2860元每吨，单周上涨110元，同比上涨85.71%；柳林低硫主焦煤2600元每吨，单周上涨70元，同比上涨85.71%。对比来看，动力煤同样处于涨价通道，但供需紧张程度弱于焦煤。
非电需求结构分化，部分行业开工形成支撑
煤炭下游应用场景广泛，除发电以外，焦煤供给钢铁行业，煤炭还作为原料用于煤化工生产甲醇，水泥建材行业同样消耗大量煤炭。9月进入传统施工旺季，钢铁、焦化、化工、建材行业需求存在修复预期，各行业需求表现分化。钢厂高炉开工率维持高位，但企业盈利水平偏弱。9月11日全国高炉开工率83.12%，钢厂盈利率仅7.79%。甲醇市场表现更强，9月11日甲醇价格指数3711，单周上涨13.52%，同比上涨61.35%，甲醇产能利用率82.89%，继续环比抬升。水泥行情偏弱，水泥价格指数单周上涨1.96%，同比仍然下降9.14%。煤炭需求并非全面走强，电煤进入淡季，钢铁企业盈利承压。对煤价形成支撑的主要是冬储采购启动，叠加焦化、甲醇等部分非电行业维持较高开工水平。
市场核心矛盾在于供给修复节奏，后续行情看产能释放
当前煤炭市场主要矛盾不在需求端，而在于供给恢复速度偏慢。如果后续主产区安全检查标准放宽，煤矿产量快速回升，蒙古煤口岸通关恢复常态，煤价上行压力会明显缓解。若国内煤矿继续维持当前生产强度，进口煤炭增量有限，即便电厂日耗持续回落，冬储叠加非电行业需求，仍会支撑煤价维持高位。焦煤对供给变化敏感度更高，当前样本精煤产量同比仍有14%左右降幅，主焦煤价格同比涨幅已经超过85%。价格持续走高会加大下游焦化、钢厂的经营压力，后续除关注煤矿产量之外，还需要跟踪焦化厂复产之后，焦炭能否继续向钢厂传导涨价。
相关公司
中国神华：公司同时拥有煤炭和火电业务，2025年现金分红比例为78%。现行分红政策要求2025—2027年每年现金分红不少于当年可供分配利润的65%。
陕西煤业：公司以动力煤为主，同时推进煤电一体化。公司2025年煤炭产量同比大幅增长，陕煤电力资产也扩大了公司在发电端的业务布局。
601***：公司煤炭产销量规模较大，同时还有煤化工业务。2026年前几个月，商品煤产量和自产煤销量同比有所下降，不过公司后面还有新的煤矿项目储备。
600***：公司煤炭业务覆盖国内和海外，2026—2028年现金分红政策对应净利润比例为50%。现有煤矿之外，公司还有新疆等地区的新项目储备。
601***：公司目前主要煤矿包括塔山煤矿和色连煤矿，合计核定产能3450万吨/年，控股股东晋能控股集团还有较大的煤炭资产规模。
... ...
扫码回复“8-煤炭”查看行业公司介绍，并可免费诊股，还可咨询实操指导服务！
作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
复产不复量，国内煤矿产能释放存在约束
国内煤炭供给呈现复产不复量的特征，在前期安全事故发生后，晋陕蒙煤炭主产区安全检查持续保持严格标准。部分煤矿完成整改复工，但产出规模未能恢复至原有水平。截至9月11日，462家样本动力煤矿山日均产量520.4万吨，同比下降5.83%。焦煤供给收缩表现更为突出，523家样本煤矿精煤日产量66.19万吨，同比下降14.22%；314家洗煤厂精煤日产量21.93万吨，同比下降14.37%，这也是焦煤价格涨幅高于动力煤的核心原因。常规市场环境下，煤价上行会带动煤矿增产，逐步补充市场供给。
当前受到安全检查与核定产能双重约束，煤矿复工之后，短期难以实现产量大幅提升。新疆煤炭可作为补充供给来源，国家发改委正在协调疆煤生产与铁路外运工作，但新疆距离主要消费市场较远，供给增量上限取决于铁路运力水平。
进口煤供给受限，短期难以形成有效增量
国内本土供给修复缓慢，进口煤炭货源同样受到多重因素扰动，增量空间有限。印尼煤炭受生产配额审批进度偏慢与旱季河道水位偏低影响，煤矿产出的煤炭外运受阻，同时产出煤炭优先保障印尼本国用煤需求，可供出口的货源数量偏少。蒙古煤的核心约束集中在口岸通关环节。8月甘其毛都口岸正常通关水平每日可达1300至1400车，期间一度回落至500至600车，全月平均通关仅887车。通关下滑带动口岸库存从350多万吨回落至不足180万吨。进入9月口岸通关情况有所好转，蒙古国柴油供应问题得到缓解，后续蒙煤供给相比8月会有所改善。但从当前库存与通关数据来看，短期内难以快速释放大量现货。整体市场格局呈现国内增产缓慢，进口煤无法形成明显补充的状态。
电煤需求季节性回落，冬储支撑煤价底部
需求端已经出现季节性变化，9月10日，25省电厂动力煤日耗509.1万吨，周环比下降0.16%，同比下降11.21%。气温转凉，空调用电减少，电厂耗煤量将延续回落趋势。终端库存水平偏低，截至9月10日，终端动力煤库存1.0884亿吨，同比下降10.56%。电厂日耗下行的同时，库存基数低于去年同期。北方电厂会在冬季用煤高峰前开展补库，9月起夏季用电需求逐步回落，冬储采购需求接续释放，支撑动力煤价格没有快速下跌。港口库存已经出现回升，截至9月11日，秦皇岛港库存605万吨，一周增加3万吨。环渤海港口库存升至2385.5万吨，周环比增长0.6%。近期铁路发运量提升叠加海上大风带来港口封航，煤炭入港量高于出港量。动力煤短期上涨节奏放缓，行情由持续上涨转为高位震荡。
焦煤供需格局更紧，价格弹性高于动力煤
动力煤主要用于发电，焦煤用于冶炼焦炭供给钢厂炼铁，两类品种的需求环境存在明显差异。电厂耗煤进入下行周期，而钢厂生产维持高位，9月11日全国247家钢厂日均铁水产量236.3万吨，周环比仅小幅下降0.22%。焦炭完成第五轮价格上调，9月10日第五轮焦炭提涨落地，每吨上涨100至110元，此前四轮累计上涨350至385元。前期焦煤快速上涨压缩焦化厂利润，不少企业主动压减30%—50%的产量。
焦炭连续涨价推动焦化企业利润修复，部分企业后续存在复产预期，对焦煤采购需求有望提升。当前焦煤供需两端偏紧，国内精煤产量同比降幅维持在10%以上，钢厂铁水产出保持高位，焦化厂利润逐步修复。截至9月11日，京唐港山西主焦煤价格2860元每吨，单周上涨110元，同比上涨85.71%；柳林低硫主焦煤2600元每吨，单周上涨70元，同比上涨85.71%。对比来看，动力煤同样处于涨价通道，但供需紧张程度弱于焦煤。
非电需求结构分化，部分行业开工形成支撑
煤炭下游应用场景广泛，除发电以外，焦煤供给钢铁行业，煤炭还作为原料用于煤化工生产甲醇，水泥建材行业同样消耗大量煤炭。9月进入传统施工旺季，钢铁、焦化、化工、建材行业需求存在修复预期，各行业需求表现分化。钢厂高炉开工率维持高位，但企业盈利水平偏弱。9月11日全国高炉开工率83.12%，钢厂盈利率仅7.79%。甲醇市场表现更强，9月11日甲醇价格指数3711，单周上涨13.52%，同比上涨61.35%，甲醇产能利用率82.89%，继续环比抬升。水泥行情偏弱，水泥价格指数单周上涨1.96%，同比仍然下降9.14%。煤炭需求并非全面走强，电煤进入淡季，钢铁企业盈利承压。对煤价形成支撑的主要是冬储采购启动，叠加焦化、甲醇等部分非电行业维持较高开工水平。
市场核心矛盾在于供给修复节奏，后续行情看产能释放
当前煤炭市场主要矛盾不在需求端，而在于供给恢复速度偏慢。如果后续主产区安全检查标准放宽，煤矿产量快速回升，蒙古煤口岸通关恢复常态，煤价上行压力会明显缓解。若国内煤矿继续维持当前生产强度，进口煤炭增量有限，即便电厂日耗持续回落，冬储叠加非电行业需求，仍会支撑煤价维持高位。焦煤对供给变化敏感度更高，当前样本精煤产量同比仍有14%左右降幅，主焦煤价格同比涨幅已经超过85%。价格持续走高会加大下游焦化、钢厂的经营压力，后续除关注煤矿产量之外，还需要跟踪焦化厂复产之后，焦炭能否继续向钢厂传导涨价。
相关公司
中国神华：公司同时拥有煤炭和火电业务，2025年现金分红比例为78%。现行分红政策要求2025—2027年每年现金分红不少于当年可供分配利润的65%。
陕西煤业：公司以动力煤为主，同时推进煤电一体化。公司2025年煤炭产量同比大幅增长，陕煤电力资产也扩大了公司在发电端的业务布局。
601***：公司煤炭产销量规模较大，同时还有煤化工业务。2026年前几个月，商品煤产量和自产煤销量同比有所下降，不过公司后面还有新的煤矿项目储备。
600***：公司煤炭业务覆盖国内和海外，2026—2028年现金分红政策对应净利润比例为50%。现有煤矿之外，公司还有新疆等地区的新项目储备。
601***：公司目前主要煤矿包括塔山煤矿和色连煤矿，合计核定产能3450万吨/年，控股股东晋能控股集团还有较大的煤炭资产规模。
... ...
扫码回复“8-煤炭”查看行业公司介绍，并可免费诊股，还可咨询实操指导服务！
作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
