一级市场：本期普通信用债、二永债净供给环比均上升。本期（2026.09.07-2026.09.13）普通信用债合计发行/净融资2167亿元/319亿元，上期（2026.08.31-2026.09.06）分别为1761亿元/-157亿元。其中，产业债发行环比上升至1402亿元，净融资环比上升至402亿元；城投债发行环比上升至765亿元，净融资环比上升至-83亿元。本期银行二永债合计发行/净融资253亿元/233亿元，上期分别为120亿元/105亿元，其中，二级资本债新发行1只，无新到期，净融资环比下降至45亿元；永续债新发行2只，新到期1只，净融资环比上升至188亿元。
二级市场：本期信用债收益率下行为主，信用利差大多收窄，弱资质品种表现占优。具体来看，收益率方面，普信债收益率大多下行，其中1/3/5Y AA+中票分别下行0.7BP/0.8BP/1.0BP，7Y AA-城投债下行8.8BP，为普信债里下行幅度最大品种；二永债除1/10Y外下行为主，1/3/5Y AAA-二级资本债分别上行0.1BP/下行0.7BP/下行0.1BP，5Y AA/AA-银行二级资本债均下行2.2BP，为二永债里下行幅度最大品种。信用利差方面，普信债信用利差大多收窄，1/3/5Y AA+中票分别收窄2.4BP/0.6BP/1.5BP，7Y AA-城投债收窄10.2BP，为普信债里利差收窄幅度最大品种；二永债全部收窄，1/3/5Y AAA-二级资本债分别收窄1.6BP/0.4BP/0.6BP，7Y 银行二级资本债收窄2~4BP，为二永债里利差收窄幅度最大品种。换手率方面，本周普信债、银行二级资本债换手率下降，银行永续债换手率上升。
未来信用债仍有潜在需求支撑，信用利差或延续低位震荡，但需关注9月底季末潜在扰动。央行月中隔夜逆回购连续投放对冲税期，资金面短期预计平稳运行，注资方案披露后，市场预计交易大行扩表及配债预期，相对收益考核下，基金仍有增配超长债动力，30Y-10Y国债利差仍有压降空间。信用债方面，当前信用利差已处于相对低位、安全垫较薄，信用债整体性价比不高、但短期内风险也不大，下沉性价比有限。需求来看，9月虽面临潜在理财季末回表压力，但部分基金产品仍有增量需求支撑。一方面，继8月首批15家中小基金上报摊余债基之后，9月11日13家中小基金集体上报第二批摊余债基，两批产品封闭期皆为63个月，后续仍有新批次产品申报的预期，供需错配下5年左右信用品种的估值支撑较强。另一方面，关注9月4日10只中小基金的场外科创债指数基金（跟踪指数：中债AAA科创债、上清所AAA科创债、中债-高等级科创及绿色债券）申报后的进度，同时近期信用债ETF的规模加速上量、季末或仍有冲量诉求，科创债等成份券品种或有一定需求支撑。
信用策略：关注需求潜在支撑下的品种结构性机会。1）5年左右摊余债基潜在有配置需求的信用品种：如高等级普信债，以及商金债、券商普通债、TLAC债等金融债（可适度下沉资质）；2）场内外指数基金潜在需求支撑下，科创债成份券的参与机会（可关注场外债指有潜在需求的银行间品种）；3）5-7年（尤其是5-6年）高等级普信债品种：在近期稳定的债市环境下，5-7Y具备相对票息价值，同时受益于摊余债基对5年左右品种潜在需求下的曲线结构支撑。二永债方面，截至9月11日3/5Y AAA-二债信用利差滚动1年分位数皆为6%，性价比重新回落至低位，短期内或延续低位震荡，可逢调整分批参与3-5Y品种。
风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期。
一级市场：本期普通信用债、二永债净供给环比均上升。本期（2026.09.07-2026.09.13）普通信用债合计发行/净融资2167亿元/319亿元，上期（2026.08.31-2026.09.06）分别为1761亿元/-157亿元。其中，产业债发行环比上升至1402亿元，净融资环比上升至402亿元；城投债发行环比上升至765亿元，净融资环比上升至-83亿元。本期银行二永债合计发行/净融资253亿元/233亿元，上期分别为120亿元/105亿元，其中，二级资本债新发行1只，无新到期，净融资环比下降至45亿元；永续债新发行2只，新到期1只，净融资环比上升至188亿元。
二级市场：本期信用债收益率下行为主，信用利差大多收窄，弱资质品种表现占优。具体来看，收益率方面，普信债收益率大多下行，其中1/3/5Y AA+中票分别下行0.7BP/0.8BP/1.0BP，7Y AA-城投债下行8.8BP，为普信债里下行幅度最大品种；二永债除1/10Y外下行为主，1/3/5Y AAA-二级资本债分别上行0.1BP/下行0.7BP/下行0.1BP，5Y AA/AA-银行二级资本债均下行2.2BP，为二永债里下行幅度最大品种。信用利差方面，普信债信用利差大多收窄，1/3/5Y AA+中票分别收窄2.4BP/0.6BP/1.5BP，7Y AA-城投债收窄10.2BP，为普信债里利差收窄幅度最大品种；二永债全部收窄，1/3/5Y AAA-二级资本债分别收窄1.6BP/0.4BP/0.6BP，7Y 银行二级资本债收窄2~4BP，为二永债里利差收窄幅度最大品种。换手率方面，本周普信债、银行二级资本债换手率下降，银行永续债换手率上升。
未来信用债仍有潜在需求支撑，信用利差或延续低位震荡，但需关注9月底季末潜在扰动。央行月中隔夜逆回购连续投放对冲税期，资金面短期预计平稳运行，注资方案披露后，市场预计交易大行扩表及配债预期，相对收益考核下，基金仍有增配超长债动力，30Y-10Y国债利差仍有压降空间。信用债方面，当前信用利差已处于相对低位、安全垫较薄，信用债整体性价比不高、但短期内风险也不大，下沉性价比有限。需求来看，9月虽面临潜在理财季末回表压力，但部分基金产品仍有增量需求支撑。一方面，继8月首批15家中小基金上报摊余债基之后，9月11日13家中小基金集体上报第二批摊余债基，两批产品封闭期皆为63个月，后续仍有新批次产品申报的预期，供需错配下5年左右信用品种的估值支撑较强。另一方面，关注9月4日10只中小基金的场外科创债指数基金（跟踪指数：中债AAA科创债、上清所AAA科创债、中债-高等级科创及绿色债券）申报后的进度，同时近期信用债ETF的规模加速上量、季末或仍有冲量诉求，科创债等成份券品种或有一定需求支撑。
信用策略：关注需求潜在支撑下的品种结构性机会。1）5年左右摊余债基潜在有配置需求的信用品种：如高等级普信债，以及商金债、券商普通债、TLAC债等金融债（可适度下沉资质）；2）场内外指数基金潜在需求支撑下，科创债成份券的参与机会（可关注场外债指有潜在需求的银行间品种）；3）5-7年（尤其是5-6年）高等级普信债品种：在近期稳定的债市环境下，5-7Y具备相对票息价值，同时受益于摊余债基对5年左右品种潜在需求下的曲线结构支撑。二永债方面，截至9月11日3/5Y AAA-二债信用利差滚动1年分位数皆为6%，性价比重新回落至低位，短期内或延续低位震荡，可逢调整分批参与3-5Y品种。
风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期。
