智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，扫地机行业正处在修复逻辑与竞争格局企稳向好的阶段。中报显示，双龙头在国补退坡、海外高基数的多重考验下依然实现收入与利润的稳健增长，证伪了市场此前对国内需求透支与海外增长见顶的担忧，行业成长性有望迎来重估。格局层面，份额加速向产品力、品牌力与渠道能力突出的头部品牌集中，二线品牌攻势放缓，龙头定价权与盈利质量有望持续修复。成本层面，存储等上游涨价对毛利率的扰动偏短期，随着涨幅收敛与前期备货逐步消化，叠加四季度国内低基数，盈利弹性有望逐季释放。
中信建投主要观点如下：
2026H1双龙头收入保持增长，海外业务持续超预期，国内表现明显优于行业;证伪"国内透支+海外见顶"的悲观定价
与此同时，二线品牌份额回落，竞争格局加速向科沃斯与石头科技集中。短期毛利率仍受存储、汇率等因素压制，但Q3或为成本压力高点，Q4以后盈利有望逐步修复。继续看好扫地机双龙头格局改善后的盈利修复弹性。
Q1：如何评价扫地机中报业绩，为何股价表现分化?
双龙头收入与归母利润均实现较快增长，但利润质量差异决定绩后股价表现。26Q2科沃斯收入同比增长12.9%，归母净利润增长67.0%，但扣非净利润下降19.0%，利润增量主要来自公允价值变动收益;石头科技收入增长30.9%，扣非净利润增长111.0%，即使剔除关税退税影响，经营利润仍保持约45%的增长。市场由此给予石头更积极的定价，而科沃斯估值仍需等待主业盈利改善验证。
Q2：如何剖析两家公司的实际经营质量?
两家公司毛利率均受到原材料及汇率压力，但石头的费用管控明显更优。26Q2科沃斯毛利率同比下降2.20pct，销售费用率仅下降0.35pct，财务费用率上升2.65pct;石头报表毛利率同比下降0.60pct，剔除退税后实际下降约3.9pct，但销售、管理及研发费用率分别下降6.20、0.85和1.94pct。综合还原一次性收益后，石头利润改善主要来自经营效率提升，科沃斯则仍需观察费用优化和毛利率企稳。
Q3：扫地机器人行业的成长性是否被低估?
国内国补退坡和海外高基数并未改变行业成长趋势，市场此前对需求透支的担忧偏悲观。2026Q1全球家用清洁机器人出货量同比增长36.7%;2026H1科沃斯、石头海外收入分别增长44.7%和53.8%，海外收入占比提升至49.4%和60.2%。国内行业零售额虽下降4.0%，但26Q2科沃斯、石头零售额分别增长17%和15%，说明龙头能够依靠份额提升、新品迭代和渠道扩张实现超越行业的结构性增长。
Q4：扫地机器人竞争格局是否有效改善?
行业正由多品牌混战转向双龙头主导，竞争缓和有望改善定价权与盈利能力。26Q2石头与科沃斯线上零售额份额合计达到67.3%，创近两年新高;年累计零售额分别增长6.04%和4.84%，显著好于行业下降8.8%的表现。同期二线品牌扩张放缓、低效供给退出，将进一步强化双龙头的规模、品牌和渠道优势。
Q5：下半年行业及业绩趋势如何判断?
下半年预计呈现“国内前低后高、海外持续增长、成本压力先高后低”的特征。国内Q3仍面临国补高基数，Q4随着基数回落、双十一促销及新品放量，增速有望改善;海外则由区域扩张进一步延伸至线下渠道及割草机、洗地机等新品类。存储价格对Q3毛利率仍有压力，但涨价斜率已经收窄，考虑采购和库存结转滞后，利润率修复预计从Q4开始逐步体现。
风险提示：1、宏观经济增速不及预期，清洁电器属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响;2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱;3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击;4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，扫地机行业正处在修复逻辑与竞争格局企稳向好的阶段。中报显示，双龙头在国补退坡、海外高基数的多重考验下依然实现收入与利润的稳健增长，证伪了市场此前对国内需求透支与海外增长见顶的担忧，行业成长性有望迎来重估。格局层面，份额加速向产品力、品牌力与渠道能力突出的头部品牌集中，二线品牌攻势放缓，龙头定价权与盈利质量有望持续修复。成本层面，存储等上游涨价对毛利率的扰动偏短期，随着涨幅收敛与前期备货逐步消化，叠加四季度国内低基数，盈利弹性有望逐季释放。
中信建投主要观点如下：
2026H1双龙头收入保持增长，海外业务持续超预期，国内表现明显优于行业;证伪"国内透支+海外见顶"的悲观定价
与此同时，二线品牌份额回落，竞争格局加速向科沃斯与石头科技集中。短期毛利率仍受存储、汇率等因素压制，但Q3或为成本压力高点，Q4以后盈利有望逐步修复。继续看好扫地机双龙头格局改善后的盈利修复弹性。
Q1：如何评价扫地机中报业绩，为何股价表现分化?
双龙头收入与归母利润均实现较快增长，但利润质量差异决定绩后股价表现。26Q2科沃斯收入同比增长12.9%，归母净利润增长67.0%，但扣非净利润下降19.0%，利润增量主要来自公允价值变动收益;石头科技收入增长30.9%，扣非净利润增长111.0%，即使剔除关税退税影响，经营利润仍保持约45%的增长。市场由此给予石头更积极的定价，而科沃斯估值仍需等待主业盈利改善验证。
Q2：如何剖析两家公司的实际经营质量?
两家公司毛利率均受到原材料及汇率压力，但石头的费用管控明显更优。26Q2科沃斯毛利率同比下降2.20pct，销售费用率仅下降0.35pct，财务费用率上升2.65pct;石头报表毛利率同比下降0.60pct，剔除退税后实际下降约3.9pct，但销售、管理及研发费用率分别下降6.20、0.85和1.94pct。综合还原一次性收益后，石头利润改善主要来自经营效率提升，科沃斯则仍需观察费用优化和毛利率企稳。
Q3：扫地机器人行业的成长性是否被低估?
国内国补退坡和海外高基数并未改变行业成长趋势，市场此前对需求透支的担忧偏悲观。2026Q1全球家用清洁机器人出货量同比增长36.7%;2026H1科沃斯、石头海外收入分别增长44.7%和53.8%，海外收入占比提升至49.4%和60.2%。国内行业零售额虽下降4.0%，但26Q2科沃斯、石头零售额分别增长17%和15%，说明龙头能够依靠份额提升、新品迭代和渠道扩张实现超越行业的结构性增长。
Q4：扫地机器人竞争格局是否有效改善?
行业正由多品牌混战转向双龙头主导，竞争缓和有望改善定价权与盈利能力。26Q2石头与科沃斯线上零售额份额合计达到67.3%，创近两年新高;年累计零售额分别增长6.04%和4.84%，显著好于行业下降8.8%的表现。同期二线品牌扩张放缓、低效供给退出，将进一步强化双龙头的规模、品牌和渠道优势。
Q5：下半年行业及业绩趋势如何判断?
下半年预计呈现“国内前低后高、海外持续增长、成本压力先高后低”的特征。国内Q3仍面临国补高基数，Q4随着基数回落、双十一促销及新品放量，增速有望改善;海外则由区域扩张进一步延伸至线下渠道及割草机、洗地机等新品类。存储价格对Q3毛利率仍有压力，但涨价斜率已经收窄，考虑采购和库存结转滞后，利润率修复预计从Q4开始逐步体现。
风险提示：1、宏观经济增速不及预期，清洁电器属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响;2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱;3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击;4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
