（来源：中信证券固定收益部）
★ 数据速递
制造业PMI：8月制造业PMI为49.8%，较前值49.2%上升0.6个百分点。
非制造业PMI：8月非制造业PMI为49%，与前值持平。
综合PMI：8月综合PMI为49.5%，较前值49.3%上升0.2个百分点。
★ 核心要点
正面因素：制造业PMI边际回暖，生产与新订单双双回升，新出口订单重返扩张区间，出厂价格回升至荣枯线上方，产成品库存延续去化，进口边际回暖。
负面因素：制造业原材料购进价格明显回升，非制造业PMI维持低位，从业人员分项边际下行。
综合分析：8月制造业PMI边际回暖略强于季节性，非制造业PMI继续偏弱，具体来看：
①制造业方面，或受新型电网建设提速和AI产业链需求旺盛提振，以电气机械器材、计算机通信电子设备为代表的装备制造业和高技术制造业需求较快释放，带动新订单指数显著回升至扩张区间。与此同时，外需表现较好也支撑新出口订单指数重回扩张区间。国内外需求双双改善带动产成品价格提升、库存去化，生产指数随之回升至荣枯线上方。生产旺盛亦提振原材料需求，叠加国际原油、有色金属涨价，原材料购进价格指数大幅上行。
②非制造业方面，或受部分地区暴雨台风等极端天气影响，建筑业PMI进一步下行。服务业方面，邮政、电信广播电视及卫星传输、互联网软件及信息技术服务等行业景气度较高，但批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏低，服务业PMI与前值持平。综合影响下，非制造业PMI持平于49%、仍处于收缩区间。
③综合来看，8月新订单和新出口订单双双回暖带动生产扩张，制造业PMI边际修复。不过生产经营活动预期指数边际回落、从业人员分项下滑或表明企业信心仍需巩固。向后看，近月来全球主要经济体制造业PMI整体表现较好，外需支撑有望延续。国内方面，后续专项债和超长期特别国债发行使用进度有望提速，叠加发改委联合多部门部署做好稳投资工作、系统推进“六张网”规划建设，财政货币协同政策效能有望进一步释放。不过大型企业景气度较好但中小型企业景气度延续偏弱，与此同时出厂价格与购进价格剪刀差持续为负，或表明上游涨价仍难以被终端需求消化，内需偏弱背景下后续PMI的修复进程或仍有波折。
（来源：中信证券固定收益部）
★ 数据速递
制造业PMI：8月制造业PMI为49.8%，较前值49.2%上升0.6个百分点。
非制造业PMI：8月非制造业PMI为49%，与前值持平。
综合PMI：8月综合PMI为49.5%，较前值49.3%上升0.2个百分点。
★ 核心要点
正面因素：制造业PMI边际回暖，生产与新订单双双回升，新出口订单重返扩张区间，出厂价格回升至荣枯线上方，产成品库存延续去化，进口边际回暖。
负面因素：制造业原材料购进价格明显回升，非制造业PMI维持低位，从业人员分项边际下行。
综合分析：8月制造业PMI边际回暖略强于季节性，非制造业PMI继续偏弱，具体来看：
①制造业方面，或受新型电网建设提速和AI产业链需求旺盛提振，以电气机械器材、计算机通信电子设备为代表的装备制造业和高技术制造业需求较快释放，带动新订单指数显著回升至扩张区间。与此同时，外需表现较好也支撑新出口订单指数重回扩张区间。国内外需求双双改善带动产成品价格提升、库存去化，生产指数随之回升至荣枯线上方。生产旺盛亦提振原材料需求，叠加国际原油、有色金属涨价，原材料购进价格指数大幅上行。
②非制造业方面，或受部分地区暴雨台风等极端天气影响，建筑业PMI进一步下行。服务业方面，邮政、电信广播电视及卫星传输、互联网软件及信息技术服务等行业景气度较高，但批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏低，服务业PMI与前值持平。综合影响下，非制造业PMI持平于49%、仍处于收缩区间。
③综合来看，8月新订单和新出口订单双双回暖带动生产扩张，制造业PMI边际修复。不过生产经营活动预期指数边际回落、从业人员分项下滑或表明企业信心仍需巩固。向后看，近月来全球主要经济体制造业PMI整体表现较好，外需支撑有望延续。国内方面，后续专项债和超长期特别国债发行使用进度有望提速，叠加发改委联合多部门部署做好稳投资工作、系统推进“六张网”规划建设，财政货币协同政策效能有望进一步释放。不过大型企业景气度较好但中小型企业景气度延续偏弱，与此同时出厂价格与购进价格剪刀差持续为负，或表明上游涨价仍难以被终端需求消化，内需偏弱背景下后续PMI的修复进程或仍有波折。
