芝能智芯出品
格芯刚交出一份矛盾的财报。
◎营收 17.86 亿美元，同比增 6%，创公司纪录；
◎IFRS 毛利率 28.3%，同比抬 410 个基点，提前碰到 2026 年底约 30% 的目标。
◎但净利润同比降 27% 至 1.67 亿美元。
◎调整后自由现金流从上年同期的 +2.77 亿美元变成 -300 万美元。
十七年前 AMD卖厂，十七年后格芯卡在尴尬位置。
2009 年，AMD 把制造业务卖给阿布扎比主权基金，格芯由此诞生。那笔交易的逻辑是，设计公司不背晶圆厂的重资产。十七年后，格芯靠特色工艺活下来，却也因为特色工艺规模不够，扛不住这一轮资本开支。
对格芯来说，增长从哪来最关键。四个终端两升两降。
◎通信基建与数据中心约占 16%，同比 +62%，是格芯历史上单一终端增速最快的季度之一。
◎家居与工业物联网约 19%，同比 +10%。
◎智能移动设备约 36%，同比 -6%。
◎汽车约 19%，同比 -10%。
光网络这条线最好看一些，季度内 7 个设计赢单，全球前五大光模块厂进了四家，硅光收入 2026 年预计翻倍以上，200G/lane 已量产。
毛利端是真的好。
◎IFRS 毛利率 28.3%，同比抬 410 个基点；Non-IFRS 29.9%，抬 470 个基点。往下就分岔。
◎IFRS 经营利润率 9.7%，同比降 190 个基点；Non-IFRS 16.7%，升 140 个基点。
◎IFRS 净利 1.67 亿美元，同比 -27%；Non-IFRS 2.56 亿美元，同比 +9%。
差额来自 9500 万美元股权激励与并购摊销。格芯这一年买了 MIPS、新思的 ARC 处理器IP、Photeon 的集成电压调节器业务，这笔账在 IFRS 报表上要摊。
风险在现金流。
◎经营现金流 4.05 亿美元，净资本开支 4.08 亿美元，占营收约 23%，去年同期 1.54 亿美元。
◎两头一抵，调整后自由现金流 -300 万美元，去年同期 +2.77 亿美元。
同一个季度公司还派了上市以来第一笔现金股息，每股 0.12 美元。
基本盘在缩。
◎智能移动设备占三分之一强，全年预期已下调到低两位数下滑，理由内存涨价和短缺压住整机出货。
◎汽车 Q2 同比 -10%，全年却仍维持低两位数增长，权重压到第四季度。这是一张要在 Q4 兑现的支票。
管理层三句大实话：
◎硅光受产能限制，扩产在现有厂区里做，CEO 给的上限是现有四面墙内可做到十倍产能；
◎硅锗盘子比硅光更大，2027 年前产能已订满，佛蒙特伯灵顿工厂扩产，新加坡验证 300mm 硅锗产线；
◎毛利率还有两张牌，稼动率约 10 个百分点空间，涨价 2027 年进收入。
对比同行，差距出来了。
同一自然季成熟制程代工：
◎联电营收约 21.8 亿美元，同比 +17%、毛利率 32.5%、稼动率 85%；
◎格芯 17.86 亿美元，同比 +6%、IFRS 毛利率 28.3%。
联电体量比格芯大两成、增速近三倍，毛利率高 4.2 个点，全面领先。
竞争来得比预期快。联电已交付首批 12 英寸硅光子量产晶圆，计划 2027 年推一般客户硅光平台。格芯最亮的业务，明年遇到产能和工艺都对称的对手。
小结
我觉得格芯的战略很清楚：一家靠特色工艺避开正面战争的代工厂，赢在硅光和硅锗的缝隙，输在规模不够、并购把资产负债表撑满，现金流被这一轮资本开支压住。
十七年前 AMD 卖厂，那笔交易救了一家设计公司；十七年后格芯发现，想在算力这张桌子上坐稳，形式变了但逻辑没变，最终还是得在产线上砸钱。
原文标题 : 格芯营收 17.86 亿创纪录，利润反跌 27%，股价走低
芝能智芯出品
格芯刚交出一份矛盾的财报。
◎营收 17.86 亿美元，同比增 6%，创公司纪录；
◎IFRS 毛利率 28.3%，同比抬 410 个基点，提前碰到 2026 年底约 30% 的目标。
◎但净利润同比降 27% 至 1.67 亿美元。
◎调整后自由现金流从上年同期的 +2.77 亿美元变成 -300 万美元。
十七年前 AMD卖厂，十七年后格芯卡在尴尬位置。
2009 年，AMD 把制造业务卖给阿布扎比主权基金，格芯由此诞生。那笔交易的逻辑是，设计公司不背晶圆厂的重资产。十七年后，格芯靠特色工艺活下来，却也因为特色工艺规模不够，扛不住这一轮资本开支。
对格芯来说，增长从哪来最关键。四个终端两升两降。
◎通信基建与数据中心约占 16%，同比 +62%，是格芯历史上单一终端增速最快的季度之一。
◎家居与工业物联网约 19%，同比 +10%。
◎智能移动设备约 36%，同比 -6%。
◎汽车约 19%，同比 -10%。
光网络这条线最好看一些，季度内 7 个设计赢单，全球前五大光模块厂进了四家，硅光收入 2026 年预计翻倍以上，200G/lane 已量产。
毛利端是真的好。
◎IFRS 毛利率 28.3%，同比抬 410 个基点；Non-IFRS 29.9%，抬 470 个基点。往下就分岔。
◎IFRS 经营利润率 9.7%，同比降 190 个基点；Non-IFRS 16.7%，升 140 个基点。
◎IFRS 净利 1.67 亿美元，同比 -27%；Non-IFRS 2.56 亿美元，同比 +9%。
差额来自 9500 万美元股权激励与并购摊销。格芯这一年买了 MIPS、新思的 ARC 处理器IP、Photeon 的集成电压调节器业务，这笔账在 IFRS 报表上要摊。
风险在现金流。
◎经营现金流 4.05 亿美元，净资本开支 4.08 亿美元，占营收约 23%，去年同期 1.54 亿美元。
◎两头一抵，调整后自由现金流 -300 万美元，去年同期 +2.77 亿美元。
同一个季度公司还派了上市以来第一笔现金股息，每股 0.12 美元。
基本盘在缩。
◎智能移动设备占三分之一强，全年预期已下调到低两位数下滑，理由内存涨价和短缺压住整机出货。
◎汽车 Q2 同比 -10%，全年却仍维持低两位数增长，权重压到第四季度。这是一张要在 Q4 兑现的支票。
管理层三句大实话：
◎硅光受产能限制，扩产在现有厂区里做，CEO 给的上限是现有四面墙内可做到十倍产能；
◎硅锗盘子比硅光更大，2027 年前产能已订满，佛蒙特伯灵顿工厂扩产，新加坡验证 300mm 硅锗产线；
◎毛利率还有两张牌，稼动率约 10 个百分点空间，涨价 2027 年进收入。
对比同行，差距出来了。
同一自然季成熟制程代工：
◎联电营收约 21.8 亿美元，同比 +17%、毛利率 32.5%、稼动率 85%；
◎格芯 17.86 亿美元，同比 +6%、IFRS 毛利率 28.3%。
联电体量比格芯大两成、增速近三倍，毛利率高 4.2 个点，全面领先。
竞争来得比预期快。联电已交付首批 12 英寸硅光子量产晶圆，计划 2027 年推一般客户硅光平台。格芯最亮的业务，明年遇到产能和工艺都对称的对手。
小结
我觉得格芯的战略很清楚：一家靠特色工艺避开正面战争的代工厂，赢在硅光和硅锗的缝隙，输在规模不够、并购把资产负债表撑满，现金流被这一轮资本开支压住。
十七年前 AMD 卖厂，那笔交易救了一家设计公司；十七年后格芯发现，想在算力这张桌子上坐稳，形式变了但逻辑没变，最终还是得在产线上砸钱。
原文标题 : 格芯营收 17.86 亿创纪录，利润反跌 27%，股价走低
