深度 客观 穿透
形势向好、居安思危！
作者：陶然
编辑：可乐
风品：闻道
来源：首财——首条财经研究院
商业社会，变是唯一的不变。除了与时俱进，有时还需大力出奇迹，找到全新蜕变的转折点，以让企业保持生长。
纵观商业史，不乏破釜沉舟并转型重生的典范。比如伐木和造纸起家的诺基亚，成长为世界通信巨头；DVD租赁商起步的奈飞，蜕变为全球流媒体龙头；早年专注无线电系统研究的高通，后来发展为世界顶级的电子设备公司。它们共通之处在于，都能在主业天花板来临前做出关键决策，从而避免衰退，实现再进阶生长。
8月13日，据人民财讯，海康威视与金鹰国际物业签署战略合作协议，并成立“AI视觉空间联合实验室”，其以“视觉AI空间感知”为核心能力，旨在提升商业空间运营效率、优化顾客服务体验。8月11日，又发布《2026年半年度权益分派实施公告》，将向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），累计分红达50.41亿元。7月25日，最新半年报披露，营利继续保持双位数快增。
在行业增速放缓、传统安防天花板逼近的背景下，上述进击活力、转型路径、增长成色，恰恰为行业突围提供了一个鲜活样本。
1 毛利率新高、分红愈800亿 创新业务成核心引擎
先看基本面，2026上半年，公司整体交出一份质效兼具的成绩单：营收达468.2亿元，同比增长11.97%；归母净利78.96亿元，39.57%的增速显著跑赢营收，透出成长含金量。
分季度看：一季度营收207.2亿元，同比增长11.78%，归母净利27.81亿元，增长36.42%。二季度营收扩至261.1亿元，增幅扩至12.11%，归母净利更跃至51.15亿元，增长41.34%，规模与增速不断跑出加速度，成长性之强劲可见一斑。
细分收入结构，主业产品及服务稳健增长4.59%至306.16亿元，主业建造工程增长32.83%至10.36亿元，创新业务增长28.93%至151.7亿元，后两者尤其是创新板块为增量主引擎。
区域层面同步扩张：境内市场贡献297.59亿元，同比增长12.75%。境外170.4亿元，增长10.63%。
海康威视创新业务包含汽车电子、存储业务、热成像、机器人、萤石网络等，均为当下热门潜力赛道。深入一度看，创新业务不仅做大增量，还重塑了收入结构：机器人业务增长28.34%至40.28亿元，热成像大增47.61%至29.64亿元，智能家居增长2.35%至28.17亿元，汽车电子增长17.5%至27.64亿元，存储更是以88.18%的惊人增速贡献19.44亿元。此外，海康消防、海康睿影、海康慧影等合计增长35.47%至6.5亿元。各产线协同发力、百花齐放，共同构起新增长极的根基。
盈利质量的系统提升也肉眼可见：上半年创新业务毛利率同比大升6.07个百分点至44.35%，主业产品及服务毛利率亦提升5.39个百分点至53.91%。主业建造工程虽下滑8.88个百分点至15.86%，但因体量较小，对整体拖累有限。
报告期内，公司整体毛利率提升4.78个百分点，达到49.97%。其中，境内提升5.12个百分点至49.1%，境外提升4.21个百分点至51.47%，即盈利改善是全域性的，并非靠单一市场支撑。
将49.97%的毛利率置于历史坐标，更能凸显含金量。Choice数据显示，从2012年中期至2025年中期，海康威视毛利率大多在42%至46%区间震荡。峰值出现在2020年中期，为49.76%；低谷则在2016年中期，为40.11%，2026年创下了近15年来的最高水平。
能挣钱还懂分享。根据同步披露的中期分红预案，海康威视拟每10股派发5.5元（含税），分红总额50.41亿元，占当期归母净利的63.84%。
拉长视角，公司2010年IPO仅募资34亿元，此后从未进行股权增发再融。而加上本次中期拟派发的50.41亿元，现金分红总额将达804.16亿元。若将累计回购的40.72亿元一并计入，分红及回购合计达844.88亿元，相当于IPO募资额的24.85倍。如此慷慨，体现了公司实力，也是回报股东的鲜活注脚。
2主业称王、新业扎根 双线护城河越挖越深
九层之台，起于垒土。创新业务之所以高增，除了赛道前瞻卡位，还离不开传统主业构筑稳固壁垒，为其提供了技术、场景、品牌等全方位的协同赋能。
海康威视成立于2001年。2002年至2004年间，陆续发布板卡及DVR产品，将H.264算法引入视频监控领域，在压缩性能、稳定性、功能完善和兼容性等方面进行了系统改良。2011年公司跃居全球视频监控市占率首位，2016年登顶“全球安防50强”榜首。
ICSeeCam数据显示，2024年，全球安防摄像头海康威视市占率达38%，稳居全球第一；在模拟安全摄像头领域，海康威视和大华技术合计占据超25%份额，曾为北京奥运会、上海世博会、美国费城平安社区等重大安保工程提供解决方案、系统服务。
传统主业竞争力有多强，可从三大核心板块的战力值中清晰看到。
PBG公共服务事业群，承担城市“千里眼”角色，交通摄像头、违章抓拍、城市天网系统的“雪亮工程”大多来自该部门。EBG企事业事业群，扮演高端客户“隐形保镖”，银行金库监控、学校操场覆盖、机场航站楼安防网络，EBG专为大型企事业单位量身定制高可靠产品。SMBG中小企业事业群，则是小店主们“放心之选”，便利店摄像头、餐馆后厨监控、小微企业仓库守护系统均属覆盖范围。
财报显示，2026上半年三板块分别收入58.33亿元、77.33亿元和46.18亿元，对应增速4.67%、3.63%和13.55%，累计181.84亿元，透出主业底盘的稳固程度。
这离不开多年构筑的营销网络与服务体系。截至2025年末，海康国内依托32个省级业务中心、近300个城市级分公司与办事处，构建了分层分级营销网络。海外则深耕本土化经营，将决策权下放至泛亚太、中东非洲、泛欧洲和美洲四大区域，坚持“一国一策、一品一策”精细运营，业务覆盖全球180多个国家和地区。
服务层面，公司搭建了杭州全球技术支持与服务中心、区域技术服务部和授权客户服务站三级垂直体系。国内布局32个省级技术服务部、近300个地市服务网点，联动3000余家合作伙伴及授权服务商。海外设立18个呼叫中心、30个直营售后服务点、560多个授权客户服务站，推出部分产品“以换代修”服务，打通本地交付全链路。
正是基于这些点滴积累，创新业务得以在多赛道独立布局、并行拓展，继而形成多元增长格局。例如，机器人业务以多维感知、人工智能、导航控制和决策规划等技术为基石，聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造，构建了丰富产品谱系。海康在硬件、嵌入式系统、ISP图像处理、模式识别视觉领域的积累，直接为该业务提供了技术支撑。
再如，萤石网络承继海康威视的创新基因，在视频编解码、图像处理、AI算法等领域拥有竞争优势。产品涵盖智能摄像头、智能门锁、扫地机器人等消费级设备，品牌定位、渠道策略均与B端安防业务形成鲜明区隔。
汽车电子业务，同样展现出独立拓展力。作为前装车载传感器赛道的头部供应商，海康威视以视觉和毫米波雷达技术为核心，产品涵盖摄像头、超声波雷达和毫米波雷达。据奥维云网2026年二季度行车记录仪零售监测数据，海康威视以14.71%的销售市占率位居榜首，环比小幅上涨0.09%。且该业务直接面向整车厂提供前装配套，商业模式、技术要求和安防主业有着本质不同。
不难看出，一方面，传统主业壁垒较深、先发优势稳固；一方面，凭借技术路线、产品定义和市场开拓上的独立能力，海康威视在机器人、智能家居、汽车电子等领域快速扎根、开花结果，已然成为新兴赛道的重要力量。双线故事越讲越通透、护城河越挖越深，自然不缺生长动能。
3大模型落地提速 胜在长期壁垒
创新业务磅礴向上，AI技术融合则深化下沉，成为贯穿产品线的另一重要线索。
2017年，海康威视发布AI Cloud架构，融入云边融合理念，由边缘节点、边缘域、云中心三层架构组成，拓展出一体化数字化解决方案，逐步从视频监控厂商转型为智能物联网产品方案的供应商。
2025年2月，海康威视基于观澜大模型技术体系，将图文多模态大模型与嵌入式智能硬件深融，发布文搜存储系列产品，包含文搜NVR和文搜CVR。2026年7月，又在世界人工智能大会上发布新版《海康观澜大模型白皮书》，大模型与软硬件融合落地再有提速。
据公司披露，观澜大模型技术体系已发布上千款软硬件产品，覆盖云边端全域，深耕90多个垂直行业、2000多个场景，沉淀600多种智能化解决方案。其中，文搜产品支持通过文字描述检索视频内容，自2025年3月上市以来，累计销量已破10万台。
大模型对产品性能的拉动效应，已在多场景兑现。如安防领域，海康威视在欧洲测试的周界防护相机，经大模型算法优化后，误报率降至原来十分之一，测试环境中甚至可低至二十分之一。经过蒸馏处理后的大模型算法参数量得到精简，能直接在边缘端设备上运行，具备了大规模实际商用价值。
再如交通领域，大模型技术实现了对超载、超员及大货车闯红灯等危险行为的有效识别，解决了长期监管难题。如海康威视旗下海康睿影的毫米波人体安检仪，2024年9月通过中国民航A3级认证，能借助大模型算法直接分析原始感知数据完成安检判定。2026上半年，该产品在安检、工业检测和食品检测等多领域均实现快增。
不止产品功能升级，大模型也赋能成本结构优化。2025年9月以来，存储等电子元器件价格大涨，海康威视推出的观澜编码技术恰好对冲了成本压力。该技术利用AI识别画面中的重点关注区域进行动态编码，同等画质条件下能助用户节省约50%的存储开销。
公司管理层在业绩说明会上坦言，推广该技术会减少自身硬盘出货量，短期对收入形成一定影响，但长期有助于提升市场份额和品牌溢价。
的确，怀揣长期主义、一切从用户本源出发，这是企业市占率领先的筹码底气。再次审视上述场景，贯穿一条清晰且一致的产品逻辑：在多点位、大规模的网络系统部署中，边缘端设备搭载垂类低算力模型；在计算速度、整体造价、网络传输和长期运维成本上，均优于集中式高算力方案。
以人脸识别门禁为例，当识别库从10万张扩至30万张，数据量和硬件点位同步增加，各类实际问题便会集中涌现。尤其算法部署在端侧，因实时性和稳定性在集中式方案中较难得到保障。而端侧AI，恰恰正是海康威视过去二十五年积淀最深的领域，其将模型参数做大、算力提升，打造了一道稀缺难复制的壁垒。
纵观海康威视护城河，本质上是依靠持续技术创新构筑起来的。过去六年，公司累计研发投入595亿元，形成12981件授权专利，产出超30000种硬件产品型号及上百款软件产品。
不要小看上述优势，其不仅体现在硬件与算法层面，更沉淀于海量细分场景的行业经验中。即便小米、华为等跨界竞争者具备强大技术实力，也难在短期补齐多场景落地的经验短板，海康威视的长期竞争优势是有门槛的。
4 存货大增、股价平淡 讲好新老故事
不过还是那句话，越是形势向好、越要居安思危。万事万物皆有两面，况且还是身处竞争激烈、自身转型关键期的行业龙头，一些槽点牵绊值得海康威视审视。
首先，股价提振还需加把劲。相较近期利好频频，市场反响略显平淡，截至2026年8月13日报收35.66元，较7月23日的35.77元略有下滑。拉长维度，较开年的29.09元累涨超20%，可若较2021年高点仍跌超40%，对应市值较巅峰期蒸发逾2000亿元。
从资金层面看，公募基金减仓是拖累股价的考量之一。2021年6月末，共有1547家基金合计持有公司15.35亿股，占流通股比高达18.41%。而到2025年末，已降至1112家，合计持股仅5.45亿股，占流通股比缩至6.02%。相比之下，同期公募对美的集团的持股比反提升了三个百分点。
针对机构持仓减少，海康威视曾回应称，主要受市场风格切换、板块轮动等多重因素影响，同时也与统计口径及披露节奏有关。
其次，财务面也非无懈可击。2026上半年，在手货币资金高达378.5亿元，占公司流动资产占35.91%。但经营现金流仅32.3亿元，同比下滑39.5%，与归母净利比值仅0.41，意味着利润增长尚未有效转化为现金流入。自由现金流也缩水较大，同比减少48%至17.4亿元。
另一厢，存货同比增加54%，增90亿元至29.4.88亿元。若下半年现金流未见显著改善，市场关注重心可能从利润指标切换至现金指标。
整体来看，海康威视的转型升级、新曲线奔赴饶有成效，已摆脱传统安防束缚，展现出勃勃生机。但股价表现的滞后，尤其基金端的减持，仍提醒企业要加快自我进化步伐，进一步讲透价值新叙事，用更多的成长确定性、更扎实的财务数据，来打动理性专业的机构投资者。
汽车电子、存储业务、热成像、机器人、萤石网络，每一个都是体量庞大的新兴市场。只要持续讲透老故事，讲优新故事，海康威视市值再回巅峰并不遥远。
本文为首财原创
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原文标题 : AI落子、豪横分红海康威视新老故事透视
深度 客观 穿透
形势向好、居安思危！
作者：陶然
编辑：可乐
风品：闻道
来源：首财——首条财经研究院
商业社会，变是唯一的不变。除了与时俱进，有时还需大力出奇迹，找到全新蜕变的转折点，以让企业保持生长。
纵观商业史，不乏破釜沉舟并转型重生的典范。比如伐木和造纸起家的诺基亚，成长为世界通信巨头；DVD租赁商起步的奈飞，蜕变为全球流媒体龙头；早年专注无线电系统研究的高通，后来发展为世界顶级的电子设备公司。它们共通之处在于，都能在主业天花板来临前做出关键决策，从而避免衰退，实现再进阶生长。
8月13日，据人民财讯，海康威视与金鹰国际物业签署战略合作协议，并成立“AI视觉空间联合实验室”，其以“视觉AI空间感知”为核心能力，旨在提升商业空间运营效率、优化顾客服务体验。8月11日，又发布《2026年半年度权益分派实施公告》，将向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），累计分红达50.41亿元。7月25日，最新半年报披露，营利继续保持双位数快增。
在行业增速放缓、传统安防天花板逼近的背景下，上述进击活力、转型路径、增长成色，恰恰为行业突围提供了一个鲜活样本。
1 毛利率新高、分红愈800亿 创新业务成核心引擎
先看基本面，2026上半年，公司整体交出一份质效兼具的成绩单：营收达468.2亿元，同比增长11.97%；归母净利78.96亿元，39.57%的增速显著跑赢营收，透出成长含金量。
分季度看：一季度营收207.2亿元，同比增长11.78%，归母净利27.81亿元，增长36.42%。二季度营收扩至261.1亿元，增幅扩至12.11%，归母净利更跃至51.15亿元，增长41.34%，规模与增速不断跑出加速度，成长性之强劲可见一斑。
细分收入结构，主业产品及服务稳健增长4.59%至306.16亿元，主业建造工程增长32.83%至10.36亿元，创新业务增长28.93%至151.7亿元，后两者尤其是创新板块为增量主引擎。
区域层面同步扩张：境内市场贡献297.59亿元，同比增长12.75%。境外170.4亿元，增长10.63%。
海康威视创新业务包含汽车电子、存储业务、热成像、机器人、萤石网络等，均为当下热门潜力赛道。深入一度看，创新业务不仅做大增量，还重塑了收入结构：机器人业务增长28.34%至40.28亿元，热成像大增47.61%至29.64亿元，智能家居增长2.35%至28.17亿元，汽车电子增长17.5%至27.64亿元，存储更是以88.18%的惊人增速贡献19.44亿元。此外，海康消防、海康睿影、海康慧影等合计增长35.47%至6.5亿元。各产线协同发力、百花齐放，共同构起新增长极的根基。
盈利质量的系统提升也肉眼可见：上半年创新业务毛利率同比大升6.07个百分点至44.35%，主业产品及服务毛利率亦提升5.39个百分点至53.91%。主业建造工程虽下滑8.88个百分点至15.86%，但因体量较小，对整体拖累有限。
报告期内，公司整体毛利率提升4.78个百分点，达到49.97%。其中，境内提升5.12个百分点至49.1%，境外提升4.21个百分点至51.47%，即盈利改善是全域性的，并非靠单一市场支撑。
将49.97%的毛利率置于历史坐标，更能凸显含金量。Choice数据显示，从2012年中期至2025年中期，海康威视毛利率大多在42%至46%区间震荡。峰值出现在2020年中期，为49.76%；低谷则在2016年中期，为40.11%，2026年创下了近15年来的最高水平。
能挣钱还懂分享。根据同步披露的中期分红预案，海康威视拟每10股派发5.5元（含税），分红总额50.41亿元，占当期归母净利的63.84%。
拉长视角，公司2010年IPO仅募资34亿元，此后从未进行股权增发再融。而加上本次中期拟派发的50.41亿元，现金分红总额将达804.16亿元。若将累计回购的40.72亿元一并计入，分红及回购合计达844.88亿元，相当于IPO募资额的24.85倍。如此慷慨，体现了公司实力，也是回报股东的鲜活注脚。
2主业称王、新业扎根 双线护城河越挖越深
九层之台，起于垒土。创新业务之所以高增，除了赛道前瞻卡位，还离不开传统主业构筑稳固壁垒，为其提供了技术、场景、品牌等全方位的协同赋能。
海康威视成立于2001年。2002年至2004年间，陆续发布板卡及DVR产品，将H.264算法引入视频监控领域，在压缩性能、稳定性、功能完善和兼容性等方面进行了系统改良。2011年公司跃居全球视频监控市占率首位，2016年登顶“全球安防50强”榜首。
ICSeeCam数据显示，2024年，全球安防摄像头海康威视市占率达38%，稳居全球第一；在模拟安全摄像头领域，海康威视和大华技术合计占据超25%份额，曾为北京奥运会、上海世博会、美国费城平安社区等重大安保工程提供解决方案、系统服务。
传统主业竞争力有多强，可从三大核心板块的战力值中清晰看到。
PBG公共服务事业群，承担城市“千里眼”角色，交通摄像头、违章抓拍、城市天网系统的“雪亮工程”大多来自该部门。EBG企事业事业群，扮演高端客户“隐形保镖”，银行金库监控、学校操场覆盖、机场航站楼安防网络，EBG专为大型企事业单位量身定制高可靠产品。SMBG中小企业事业群，则是小店主们“放心之选”，便利店摄像头、餐馆后厨监控、小微企业仓库守护系统均属覆盖范围。
财报显示，2026上半年三板块分别收入58.33亿元、77.33亿元和46.18亿元，对应增速4.67%、3.63%和13.55%，累计181.84亿元，透出主业底盘的稳固程度。
这离不开多年构筑的营销网络与服务体系。截至2025年末，海康国内依托32个省级业务中心、近300个城市级分公司与办事处，构建了分层分级营销网络。海外则深耕本土化经营，将决策权下放至泛亚太、中东非洲、泛欧洲和美洲四大区域，坚持“一国一策、一品一策”精细运营，业务覆盖全球180多个国家和地区。
服务层面，公司搭建了杭州全球技术支持与服务中心、区域技术服务部和授权客户服务站三级垂直体系。国内布局32个省级技术服务部、近300个地市服务网点，联动3000余家合作伙伴及授权服务商。海外设立18个呼叫中心、30个直营售后服务点、560多个授权客户服务站，推出部分产品“以换代修”服务，打通本地交付全链路。
正是基于这些点滴积累，创新业务得以在多赛道独立布局、并行拓展，继而形成多元增长格局。例如，机器人业务以多维感知、人工智能、导航控制和决策规划等技术为基石，聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造，构建了丰富产品谱系。海康在硬件、嵌入式系统、ISP图像处理、模式识别视觉领域的积累，直接为该业务提供了技术支撑。
再如，萤石网络承继海康威视的创新基因，在视频编解码、图像处理、AI算法等领域拥有竞争优势。产品涵盖智能摄像头、智能门锁、扫地机器人等消费级设备，品牌定位、渠道策略均与B端安防业务形成鲜明区隔。
汽车电子业务，同样展现出独立拓展力。作为前装车载传感器赛道的头部供应商，海康威视以视觉和毫米波雷达技术为核心，产品涵盖摄像头、超声波雷达和毫米波雷达。据奥维云网2026年二季度行车记录仪零售监测数据，海康威视以14.71%的销售市占率位居榜首，环比小幅上涨0.09%。且该业务直接面向整车厂提供前装配套，商业模式、技术要求和安防主业有着本质不同。
不难看出，一方面，传统主业壁垒较深、先发优势稳固；一方面，凭借技术路线、产品定义和市场开拓上的独立能力，海康威视在机器人、智能家居、汽车电子等领域快速扎根、开花结果，已然成为新兴赛道的重要力量。双线故事越讲越通透、护城河越挖越深，自然不缺生长动能。
3大模型落地提速 胜在长期壁垒
创新业务磅礴向上，AI技术融合则深化下沉，成为贯穿产品线的另一重要线索。
2017年，海康威视发布AI Cloud架构，融入云边融合理念，由边缘节点、边缘域、云中心三层架构组成，拓展出一体化数字化解决方案，逐步从视频监控厂商转型为智能物联网产品方案的供应商。
2025年2月，海康威视基于观澜大模型技术体系，将图文多模态大模型与嵌入式智能硬件深融，发布文搜存储系列产品，包含文搜NVR和文搜CVR。2026年7月，又在世界人工智能大会上发布新版《海康观澜大模型白皮书》，大模型与软硬件融合落地再有提速。
据公司披露，观澜大模型技术体系已发布上千款软硬件产品，覆盖云边端全域，深耕90多个垂直行业、2000多个场景，沉淀600多种智能化解决方案。其中，文搜产品支持通过文字描述检索视频内容，自2025年3月上市以来，累计销量已破10万台。
大模型对产品性能的拉动效应，已在多场景兑现。如安防领域，海康威视在欧洲测试的周界防护相机，经大模型算法优化后，误报率降至原来十分之一，测试环境中甚至可低至二十分之一。经过蒸馏处理后的大模型算法参数量得到精简，能直接在边缘端设备上运行，具备了大规模实际商用价值。
再如交通领域，大模型技术实现了对超载、超员及大货车闯红灯等危险行为的有效识别，解决了长期监管难题。如海康威视旗下海康睿影的毫米波人体安检仪，2024年9月通过中国民航A3级认证，能借助大模型算法直接分析原始感知数据完成安检判定。2026上半年，该产品在安检、工业检测和食品检测等多领域均实现快增。
不止产品功能升级，大模型也赋能成本结构优化。2025年9月以来，存储等电子元器件价格大涨，海康威视推出的观澜编码技术恰好对冲了成本压力。该技术利用AI识别画面中的重点关注区域进行动态编码，同等画质条件下能助用户节省约50%的存储开销。
公司管理层在业绩说明会上坦言，推广该技术会减少自身硬盘出货量，短期对收入形成一定影响，但长期有助于提升市场份额和品牌溢价。
的确，怀揣长期主义、一切从用户本源出发，这是企业市占率领先的筹码底气。再次审视上述场景，贯穿一条清晰且一致的产品逻辑：在多点位、大规模的网络系统部署中，边缘端设备搭载垂类低算力模型；在计算速度、整体造价、网络传输和长期运维成本上，均优于集中式高算力方案。
以人脸识别门禁为例，当识别库从10万张扩至30万张，数据量和硬件点位同步增加，各类实际问题便会集中涌现。尤其算法部署在端侧，因实时性和稳定性在集中式方案中较难得到保障。而端侧AI，恰恰正是海康威视过去二十五年积淀最深的领域，其将模型参数做大、算力提升，打造了一道稀缺难复制的壁垒。
纵观海康威视护城河，本质上是依靠持续技术创新构筑起来的。过去六年，公司累计研发投入595亿元，形成12981件授权专利，产出超30000种硬件产品型号及上百款软件产品。
不要小看上述优势，其不仅体现在硬件与算法层面，更沉淀于海量细分场景的行业经验中。即便小米、华为等跨界竞争者具备强大技术实力，也难在短期补齐多场景落地的经验短板，海康威视的长期竞争优势是有门槛的。
4 存货大增、股价平淡 讲好新老故事
不过还是那句话，越是形势向好、越要居安思危。万事万物皆有两面，况且还是身处竞争激烈、自身转型关键期的行业龙头，一些槽点牵绊值得海康威视审视。
首先，股价提振还需加把劲。相较近期利好频频，市场反响略显平淡，截至2026年8月13日报收35.66元，较7月23日的35.77元略有下滑。拉长维度，较开年的29.09元累涨超20%，可若较2021年高点仍跌超40%，对应市值较巅峰期蒸发逾2000亿元。
从资金层面看，公募基金减仓是拖累股价的考量之一。2021年6月末，共有1547家基金合计持有公司15.35亿股，占流通股比高达18.41%。而到2025年末，已降至1112家，合计持股仅5.45亿股，占流通股比缩至6.02%。相比之下，同期公募对美的集团的持股比反提升了三个百分点。
针对机构持仓减少，海康威视曾回应称，主要受市场风格切换、板块轮动等多重因素影响，同时也与统计口径及披露节奏有关。
其次，财务面也非无懈可击。2026上半年，在手货币资金高达378.5亿元，占公司流动资产占35.91%。但经营现金流仅32.3亿元，同比下滑39.5%，与归母净利比值仅0.41，意味着利润增长尚未有效转化为现金流入。自由现金流也缩水较大，同比减少48%至17.4亿元。
另一厢，存货同比增加54%，增90亿元至29.4.88亿元。若下半年现金流未见显著改善，市场关注重心可能从利润指标切换至现金指标。
整体来看，海康威视的转型升级、新曲线奔赴饶有成效，已摆脱传统安防束缚，展现出勃勃生机。但股价表现的滞后，尤其基金端的减持，仍提醒企业要加快自我进化步伐，进一步讲透价值新叙事，用更多的成长确定性、更扎实的财务数据，来打动理性专业的机构投资者。
汽车电子、存储业务、热成像、机器人、萤石网络，每一个都是体量庞大的新兴市场。只要持续讲透老故事，讲优新故事，海康威视市值再回巅峰并不遥远。
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原文标题 : AI落子、豪横分红海康威视新老故事透视
