其财报核心数据如下：

这是Lumentum历史上首次单季营收突破10亿美元，且连续第三个季度环比增速超20％，全年营收30.14亿美元，同比增加83％。

分业务来看：

组件收入6.49亿美元，同比增加103％：由200G EML创纪录出货、DCI窄线宽激光器连续九个季度环比增长、以及泵浦激光器出货增长驱动。

系统收入3.57亿美元，同比增加123％：云收发器环比增40％，OCS出货量翻倍、单季订单超4亿美元，1.6T光模块已启动量产出货。

毛利率为什么提前过50％？

这份财报最超预期的不是收入，而是毛利率。

公司原本的计划是季度营收做到20亿美元时实现50％毛利率，现在Q4营收刚到10亿美元，50％的毛利率已经到了。CEO Michael Hurlston 表示整体经营进度比原计划提前了一个多季度。

管理层在电话会拆分三个原因：工厂利用率更高、产品组合更优、部分产品提了价。但他暗示长期协议里的调价还没完全体现在报表上，后面还有利润空间。

最关键的因素是200G EML芯片。据机构测算，用在1．6T光模块上的这颗芯片，单价大概是100GEML的两倍。

200G EML 收入环比翻倍，营收占 EML 总收入四分之一以上，管理层预计到 2027 年中占比将超过一半。换而言之，200G EML 出货占比持续提升，持续抬升公司整体盈利水平。

“远远、远远低于需求”

当被问到EML缺口是不是30％左右。CEO Hurlston的原话是：＂我们没有给出具体数字，但缺口绝对大于30％。我们的供给远远、远远低于需求。＂

他接着把不同品类的紧缺程度分了三档。

高功率CW激光器：比EML更严重，缺口还在扩大。

低功率CW激光器：部分中国竞争对手还没量产出货，Lumentum有＂定价灵活性＂

泵浦激光器：最极端，＂在可预见的未来实际已全部售罄＂，计划翻四倍产能，但关键品类已锁定到2028年。

供需失衡能持续多久？

需求侧看技术路线：1.6T光模块Q4开始量产出货，管理层预计Q1显著加速，持续到整个2027年；CPO这边，核心客户时间线没变，需求信号比上季度还上调。

Scale－Up超高功率激光芯片定在2027下半年大规模出货，2028年客户部署。公司收到了第一个外部光源模块订单，单价远超裸芯片。

更关键的是3.2T。管理层电话会上明确说，EML预计会在3．2T时代重新成为首选，硅光CW在3．2T场景下优势可能减弱，Lumentum不认为EML是1．6T之后就淘汰的技术。

供给侧看产能。Lumentum目前有四座磷化铟晶圆厂，全部满产，公司去年收购了一座原本做砷化镓的老厂，正在改造为6英寸磷化铟产线。从买下来到改造完成、通过客户认证、进入量产，预计要等到2028年初。

财报后的股价

财报前，外网白毛股神Serenity发文称：我预计LITE财报会非常强劲，但定价往往在财报前发生。

后半句很快兑现，Lumentum两周已经涨了30％，财报发布后先是一波跳水跌了5％，然后反弹转涨5％，最终收在820美元附近。

当CEO在电话会上说＂我们的供给远远低于需求＂、当泵浦激光器锁定售罄到2028年、英伟达掏了20亿美元锁产能，这确实不是一家在担心需求的公司。只是152倍PE已经把＂完美＂计入了价格，接下来需要的是比完美更好。

本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

其财报核心数据如下：

这是Lumentum历史上首次单季营收突破10亿美元，且连续第三个季度环比增速超20％，全年营收30.14亿美元，同比增加83％。

分业务来看：

组件收入6.49亿美元，同比增加103％：由200G EML创纪录出货、DCI窄线宽激光器连续九个季度环比增长、以及泵浦激光器出货增长驱动。

系统收入3.57亿美元，同比增加123％：云收发器环比增40％，OCS出货量翻倍、单季订单超4亿美元，1.6T光模块已启动量产出货。

毛利率为什么提前过50％？

这份财报最超预期的不是收入，而是毛利率。

公司原本的计划是季度营收做到20亿美元时实现50％毛利率，现在Q4营收刚到10亿美元，50％的毛利率已经到了。CEO Michael Hurlston 表示整体经营进度比原计划提前了一个多季度。

管理层在电话会拆分三个原因：工厂利用率更高、产品组合更优、部分产品提了价。但他暗示长期协议里的调价还没完全体现在报表上，后面还有利润空间。

最关键的因素是200G EML芯片。据机构测算，用在1．6T光模块上的这颗芯片，单价大概是100GEML的两倍。

200G EML 收入环比翻倍，营收占 EML 总收入四分之一以上，管理层预计到 2027 年中占比将超过一半。换而言之，200G EML 出货占比持续提升，持续抬升公司整体盈利水平。

“远远、远远低于需求”

当被问到EML缺口是不是30％左右。CEO Hurlston的原话是：＂我们没有给出具体数字，但缺口绝对大于30％。我们的供给远远、远远低于需求。＂

他接着把不同品类的紧缺程度分了三档。

高功率CW激光器：比EML更严重，缺口还在扩大。

低功率CW激光器：部分中国竞争对手还没量产出货，Lumentum有＂定价灵活性＂

泵浦激光器：最极端，＂在可预见的未来实际已全部售罄＂，计划翻四倍产能，但关键品类已锁定到2028年。

供需失衡能持续多久？

需求侧看技术路线：1.6T光模块Q4开始量产出货，管理层预计Q1显著加速，持续到整个2027年；CPO这边，核心客户时间线没变，需求信号比上季度还上调。

Scale－Up超高功率激光芯片定在2027下半年大规模出货，2028年客户部署。公司收到了第一个外部光源模块订单，单价远超裸芯片。

更关键的是3.2T。管理层电话会上明确说，EML预计会在3．2T时代重新成为首选，硅光CW在3．2T场景下优势可能减弱，Lumentum不认为EML是1．6T之后就淘汰的技术。

供给侧看产能。Lumentum目前有四座磷化铟晶圆厂，全部满产，公司去年收购了一座原本做砷化镓的老厂，正在改造为6英寸磷化铟产线。从买下来到改造完成、通过客户认证、进入量产，预计要等到2028年初。

财报后的股价

财报前，外网白毛股神Serenity发文称：我预计LITE财报会非常强劲，但定价往往在财报前发生。

后半句很快兑现，Lumentum两周已经涨了30％，财报发布后先是一波跳水跌了5％，然后反弹转涨5％，最终收在820美元附近。

当CEO在电话会上说＂我们的供给远远低于需求＂、当泵浦激光器锁定售罄到2028年、英伟达掏了20亿美元锁产能，这确实不是一家在担心需求的公司。只是152倍PE已经把＂完美＂计入了价格，接下来需要的是比完美更好。

本文仅代表作者观点，不构成投资建议。