主要观点
市场异动
近日市场延续剧烈波动，大涨大跌交互出现，市场结构两极变化。
7月30日市场大跌，其中上证指数下跌0.62%，创业板指下跌3.97%。全A成交2.36万亿，较上一交易日增加2%。食品饮料（+2.52%）、银行（+2.48%）、石油石化（+1.93%）领涨，通信（-7.52%）、电子（-6.53%）、机械设备（-3.95%）领跌。风格方面，红利风格如红利指数（+1.14%）领涨，成长风格如科创100（-6.35%）领跌。
7月31日市场大涨，其中上证指数上涨0.72%，创业板指上涨3.06%。全A成交2.56万亿，较上一交易日增加8%。大部分行业上涨，其中传媒（+6.00%）、计算机（+5.56%）、通信（+4.26%）领涨，银行（-1.38%）、食品饮料（-0.55%）、非银金融（-0.44%）领跌。风格方面，成长风格如科创200（+4.59%）领涨，红利风格如红利指数（-0.20%）领跌。
7月30日，美伊冲突再反复，沃什偏鹰发言以及海外算力资本开支担忧叠加韩国去杠杆风险持续对A股科技方向形成强负面映射
美伊冲突再度反复，能源价格大涨。当地时间7月29日，美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。美伊冲突的不确定性近期反复不断，市场担忧地缘冲突再度升级，7月29日ICE布油价格涨超6%，对当日全球资本市场风险偏好形成抑制。
FOMC会后沃什鹰派发言进一步强化市场紧缩担忧。7月30日，沃什在发布会上强调，2%的通胀目标“没有任何弹性空间”，并且明确表示如果通胀在预测期内持续高企，利率上调“很可能成为解决方案的一部分”。同时本次决议上出现了3张反对票，反对票均主张立即加息25个基点，美联储内部观点分歧较大。此外沃什还表示不会对美股市场走势进行背书。其言论在随后加剧了市场对流动性紧缩预期，发言后美股尾盘大幅跳水。
海外成长科技继续下跌持续形成风险映射。隔夜美股再度大跌，纳指收盘跌1.7%，光通信、半导体、存储代表性标的如Lumentum、AMD、台积电、闪迪分别大跌7.6%、5.5%、4.5%、7.3%，7月30日日韩算力标的午后也纷纷走弱，SK海力士收盘下跌5.6%，铠侠从盘中最高涨近17%至收盘最终上涨2.9%。算力资本开支可持续性担忧、韩国去杠杆化进程继续扰动市场，A股相关算力板块同步大跌。
7月31日，海外算力方向暴力反弹带动A股弱势回升
海外算力集中暴动反弹带动A股相关方向同步回升。7月31日，海外权益市场尤其是科技方向出现历史性反弹。韩国综合指数收盘上涨18%，SK海力士大涨30%，日经225上涨4%，铠侠大涨18%。当地时间7月30日，微软公布财报，云业务增速超预期、资本开支相对平稳，财报后大涨16%，美股算力方向的代表性标的也出现大幅反弹，迈威尔科技、lumentum、AMD分别大涨12%、15%、13%。受海外科技方向大幅反弹的积极映射，今日A股算力方向同步反弹。但反弹态势较为弱势，科技板块尤其是AI产业链上中游方向普遍高开低走，如创业板指高开4.65%，盘中最高涨超6.7%，但收盘回落至3.06%。如科创综指高开6.78%，盘中一度涨近9%，最后收盘回落至3.69%。
市场信心有待夯实，已具性价比等待积极因素催化
7月以来市场快速大幅调整，成长风格、创业板指跌幅已远超历史上产业周期演绎同阶段相似情形下的调整。近期市场成交量也大幅萎缩回落至2万亿左右，明显低于二季度水平，大跌后的市场信心已经处于较为低迷脆弱水平。7月31日在外围暴力大涨的带动下，A股仍超预期高开低走，亦反映出市场信心稍显不足、有待夯实。
近期市场已显超跌态势，且悲观情绪已到极端水平，具备良好的布局性价比。参考成长产业周期行情在当前阶段的历史演绎，成长产业周期行情第二阶段经历期初情绪拔高估值的过程后，成长科技板块的估值将出现“修正性”定价的过程，在相应的盈利增速水平下，成长风格估值水平将修正、回调至上涨期初的水平，而近期观察到成长风格估值已低于4月初启动时的水平。因此在超跌+历史调整结束的特征指引下，当前市场具备良好的布局性价比。
成长科技方向深度超跌调整，坚定存在估值修复的布局价值
当前市场悲观情绪过度宣泄、已然超跌，产业主线近期的超跌无关基本面而主要在于海外情绪映射和资金面交易性因素，当下海外市场科技方向已呈现企稳回升态势，国内科技公司中报预告显示景气依旧高增亮眼，在经历近期深度调整后，AI产业上中游环节存在超跌反弹、估值修复的布局机会。继续提示关注以下两条投资线索：
第一条核心主线是AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节。根据第二阶段时间、空间、结构规律看，AI产业链上中游环节具备显著涨幅优势且时间、空间可观，近期调整已远超历史可比情形。算力中心环节及配套方向存在超跌反弹机会，可关注光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC、存储链条等。
第二条主线是有望受AI链扩散以及催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。该链条也多是本轮AI产业链的上中游延伸环节，如机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射。机器人、游戏和软件是最有望承接AI算力主题扩散的下游方向。
风险提示
海外芯片估值消化的持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。
（文章来源：华安证券）
主要观点
市场异动
近日市场延续剧烈波动，大涨大跌交互出现，市场结构两极变化。
7月30日市场大跌，其中上证指数下跌0.62%，创业板指下跌3.97%。全A成交2.36万亿，较上一交易日增加2%。食品饮料（+2.52%）、银行（+2.48%）、石油石化（+1.93%）领涨，通信（-7.52%）、电子（-6.53%）、机械设备（-3.95%）领跌。风格方面，红利风格如红利指数（+1.14%）领涨，成长风格如科创100（-6.35%）领跌。
7月31日市场大涨，其中上证指数上涨0.72%，创业板指上涨3.06%。全A成交2.56万亿，较上一交易日增加8%。大部分行业上涨，其中传媒（+6.00%）、计算机（+5.56%）、通信（+4.26%）领涨，银行（-1.38%）、食品饮料（-0.55%）、非银金融（-0.44%）领跌。风格方面，成长风格如科创200（+4.59%）领涨，红利风格如红利指数（-0.20%）领跌。
7月30日，美伊冲突再反复，沃什偏鹰发言以及海外算力资本开支担忧叠加韩国去杠杆风险持续对A股科技方向形成强负面映射
美伊冲突再度反复，能源价格大涨。当地时间7月29日，美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。美伊冲突的不确定性近期反复不断，市场担忧地缘冲突再度升级，7月29日ICE布油价格涨超6%，对当日全球资本市场风险偏好形成抑制。
FOMC会后沃什鹰派发言进一步强化市场紧缩担忧。7月30日，沃什在发布会上强调，2%的通胀目标“没有任何弹性空间”，并且明确表示如果通胀在预测期内持续高企，利率上调“很可能成为解决方案的一部分”。同时本次决议上出现了3张反对票，反对票均主张立即加息25个基点，美联储内部观点分歧较大。此外沃什还表示不会对美股市场走势进行背书。其言论在随后加剧了市场对流动性紧缩预期，发言后美股尾盘大幅跳水。
海外成长科技继续下跌持续形成风险映射。隔夜美股再度大跌，纳指收盘跌1.7%，光通信、半导体、存储代表性标的如Lumentum、AMD、台积电、闪迪分别大跌7.6%、5.5%、4.5%、7.3%，7月30日日韩算力标的午后也纷纷走弱，SK海力士收盘下跌5.6%，铠侠从盘中最高涨近17%至收盘最终上涨2.9%。算力资本开支可持续性担忧、韩国去杠杆化进程继续扰动市场，A股相关算力板块同步大跌。
7月31日，海外算力方向暴力反弹带动A股弱势回升
海外算力集中暴动反弹带动A股相关方向同步回升。7月31日，海外权益市场尤其是科技方向出现历史性反弹。韩国综合指数收盘上涨18%，SK海力士大涨30%，日经225上涨4%，铠侠大涨18%。当地时间7月30日，微软公布财报，云业务增速超预期、资本开支相对平稳，财报后大涨16%，美股算力方向的代表性标的也出现大幅反弹，迈威尔科技、lumentum、AMD分别大涨12%、15%、13%。受海外科技方向大幅反弹的积极映射，今日A股算力方向同步反弹。但反弹态势较为弱势，科技板块尤其是AI产业链上中游方向普遍高开低走，如创业板指高开4.65%，盘中最高涨超6.7%，但收盘回落至3.06%。如科创综指高开6.78%，盘中一度涨近9%，最后收盘回落至3.69%。
市场信心有待夯实，已具性价比等待积极因素催化
7月以来市场快速大幅调整，成长风格、创业板指跌幅已远超历史上产业周期演绎同阶段相似情形下的调整。近期市场成交量也大幅萎缩回落至2万亿左右，明显低于二季度水平，大跌后的市场信心已经处于较为低迷脆弱水平。7月31日在外围暴力大涨的带动下，A股仍超预期高开低走，亦反映出市场信心稍显不足、有待夯实。
近期市场已显超跌态势，且悲观情绪已到极端水平，具备良好的布局性价比。参考成长产业周期行情在当前阶段的历史演绎，成长产业周期行情第二阶段经历期初情绪拔高估值的过程后，成长科技板块的估值将出现“修正性”定价的过程，在相应的盈利增速水平下，成长风格估值水平将修正、回调至上涨期初的水平，而近期观察到成长风格估值已低于4月初启动时的水平。因此在超跌+历史调整结束的特征指引下，当前市场具备良好的布局性价比。
成长科技方向深度超跌调整，坚定存在估值修复的布局价值
当前市场悲观情绪过度宣泄、已然超跌，产业主线近期的超跌无关基本面而主要在于海外情绪映射和资金面交易性因素，当下海外市场科技方向已呈现企稳回升态势，国内科技公司中报预告显示景气依旧高增亮眼，在经历近期深度调整后，AI产业上中游环节存在超跌反弹、估值修复的布局机会。继续提示关注以下两条投资线索：
第一条核心主线是AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节。根据第二阶段时间、空间、结构规律看，AI产业链上中游环节具备显著涨幅优势且时间、空间可观，近期调整已远超历史可比情形。算力中心环节及配套方向存在超跌反弹机会，可关注光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC、存储链条等。
第二条主线是有望受AI链扩散以及催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。该链条也多是本轮AI产业链的上中游延伸环节，如机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射。机器人、游戏和软件是最有望承接AI算力主题扩散的下游方向。
风险提示
海外芯片估值消化的持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。
（文章来源：华安证券）
